■观点GUAN DIAN

■EVA（Economic Value Added）是指以经济增加值为基础的、从税后净营业利润中剔除股东和债务资金成本来衡量企业业绩的评价指标。它与传统评价方法不同的是，考虑了带来企业利润的所有资金的成本,在数值上等于企业净营业利润扣除所有投入资本成本（包括债务和股本成本）后的余额，得出投资者最为关心的一个问题——

—企业能为股东创造多少价值，即EVA度量的是超额收益和资本利润，而不是企业利润，它克服了传统业绩考评的缺陷，考虑了所有者投入资本的机会成本，真实地反映了经营者为股东创造的价值，这也为经理人获取合理的报酬提供了评价依据，体现了自身的优点，最大限度地维护了委托人的经济利益，减小了代理成本。但EVA并非十分完美的绩效管理方法，它也有自身的问题。本文对此进行探讨，并提出相应的对策。

一、传统绩效管理方法的缺点

绩效管理是为了达成组织的目标，通过持续开放的过程，实现组织目标所预期的利益和产出，并推动团队和个人做出有利于目标达成的行为的过程。国外传统业绩评价体系通过考核一些预先设定的指标完成情

况，比如以利润为主的会计指标评价

体系和以平衡计分卡为核心的综合

指标评价体系，来考察企业绩效管理

的程度。这些评价体系都存在不同程

度的问题。会计利润指标评价体系主

要以企业利润、每股盈余、股东收益

率或者资产收益率等财务指标来衡

量，存在着评价效果上的短期性、滞

后性等缺点；而综合指标评价体系的

特点是存在多指标和多目标，评价者

往往掺杂较多的主观判断。

我国的传统绩效评价，是建立在

利润指标基础上的。20世纪90年代

以来，有关部门先后制定了几套企业

考核评价方法，比如《企业经济效益

评价指标体系》、《新工业经济效益评

价考核体系》以及《国有资本金绩效

评价体系》等。尽管这些绩效评价克

服了过去的一些缺陷，但由于其核心

指标是来源于会计报表数据，而会计

报表易受外部信息披露的影响，企业

为“合理粉饰”利润，经常会采用有利

于会计报表数据“好看”而并不合理

的会计方法，可见，传统绩效评价体

系难以真实反映企业的经营业绩。随

着经济的发展，EVA理论开始在绩效

管理中得到应用，特别是国资委逐步

引入EVA的评价方法，影响也开始

增大。

二、EVA绩效管理的优点

（一）EVA全面真实地反映了企

业的经营业绩。所谓全面真实是相对

于传统会计指标而言，传统的会计利润

指标没有考虑股权资金的机会成本，仅

仅是扣除了债务成本之后的余额。EVA

在评价企业经营成果时，则兼顾了债务

的成本和权益资本的机会成本。

（二）与会计利润指标相比，EVA

在一定程度上消除了操纵利润的行

为。EVA在计算过程中会对会计数据

进行调整，从而防止人为虚增利润的

情况，使经营者更关心资产是否真正

增值，而不是会计报表所报告的假象。

（三）EVA绩效管理具有目标明

确、标准统一的特点。EVA指标能够

连续评价企业业绩，最直接地反映企

业股东财富的增值。在会计利润模式

下，成本计算方法的影响可能造成销

售增长而利润反而下降的情形，而E

VA绩效管理是管理者按照一个标

准——

—股东财富最大化来做出决策，

减少指标之间的冲突，并走出“多标

准”造成的决策困境。EVA仅使用一

种财务衡量指标，即把所有决策过程

归结为如何提高EVA以增加所有者

的财富。

（四）EVA绩效评价体系是一种

●黄陶然/文

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Commercial Accounting2010·11·22期Commercial Accounting2010·11

■观点GUAN DIAN

很好的激励制度。将EVA与经营者的薪酬挂钩，可以使经营者为股东创造更多价值而从中获得更多薪酬，从而较好地解决了代理问题。

三、EVA理论在应用中存在的问题及其对策

（一）EVA理论在我国应用存在的问题。在市场经济发达的欧美国家，实施EVA是比较平常而又有效的管理手段。EVA来源于会计报告，为使EVA免受这些会计信息弱点的影响，需要成熟的市场经济和完善的公司治理环境。在实施EVA绩效管理的过程中要注意外部市场环境和内部公司治理状况可能产生的负面影响，在我国应用时，可能存在以下问题：首先，我国资本市场不完善，投机氛围浓厚，股票价格不能真实地反映企业经营业绩，整个资本市场呈弱式有效。EVA体系核心指标——

—企业权益资本成本，需要使用资本资产定价模型来计算β系数，而资本资产定价模型使用的前提是资本市场强式有效或半强式有效。因此，资本市场的弱式有效使得EVA绩效管理体系的应用大打折扣。其次，EVA在计算时本身涉及多个调整项目，而对相关科目的选择、调整都会带有一定的主观判断，同时我国企业财务信息透明度不高，这些都给具体操作带来了困难，使得企业的E-VA值无法准确计算，从而影响了在我国的应用效果。第三，税收优惠导致EVA体系在企业绩效管理中无法达到预期的实施效果。我国市场经济尚处于摸索期，国家为引进外资，鼓励一些高新技术企业发展，在税收上给予这些企业一定的税收优惠。很多盈利企业没有按照25%的法定税率缴纳企业所得税，而且各个企业采用的税率各不相同。EVA在计算税后净营业利润时直接采用利润表中的所得税，也就是说，如果企业负担的所得税税率低于法定税率，那么该公司的EVA 就高，而同等水平但不享受税收优惠

的企业的EVA就低。一旦国家取消这

些税收优惠，那些原先享有税收优惠

的公司的EVA就会大大降低，从而使

得EVA不能准确评价企业的绩效。第

四，EVA不能揭示影响企业业绩的非

财务动因，比如员工、客户、创新等方

面的非财务信息。最后，职业经理人职

业素质有待提高，管理理念需要转变，

公司治理水平亟待完善。EVA所关注

的“资本成本”观念对我国企业实际上

也并不陌生，无论是在研发新产品的

决策上还是在新市场进入的选择上，

一个有良好职业素质的经理人都会有

“机会成本”方面的考虑。

（二）对策。在外部市场不够成熟

和内部公司治理还不够完善的情况下，

企业不能一味地追求新的管理模式、管

理方法，而要深入思考EVA究竟能给

企业带来什么，是否满足企业现实需

求，是否和企业长远发展相适应。针对

可能存在的问题，现提出以下对策：

1.针对外部市场环境，相关监管

部门要完善资本市场，尤其是股票市

场。国家要制定相关法律法规，规范

股票市场交易，资本市场由弱式有效

向半强式有效甚至是强式有效市场

发展，使股票价格真正反映企业价

值，从而真实地反映企业经营业绩。

同时，完善的法律监管制度也有利于

提高公司内部治理水平。

2.要努力提高公司治理。改善公

司治理，制定相关信息披露的法律法

规，提高财务信息的透明度，完善会

计准则的相关规定，可以有效避免由

于信息不对称而引起的内部人控制。

3.要不断推进市场经济建设，

市场，

才能越来越公平，

别才能逐渐消除。

展的必然结果。从这个角度来说，

待遇差别的改变只是一个时间问题

4.对企业业绩进行评价时，EVA

能取代现存的财务和非财务指标的作

用，应该注意将EVA与其他财务和非

财务指标结合，从而达到正确评价企业

的目的。比如平衡计分卡可以弥补E-

VA指标的不足，能与EVA指标、非财

务指标相结合，达到全面评价企业绩效

的目的。

5.企业经营管理人员和财务人员

要提高职业技能，转变经营理念。企业

管理者不能因为过分注重短期的净利

润、投资报酬率等指标而放弃收益率

虽低于企业平均收益率但高于企业资

本成本的具有长期发展战略的投资。

为了实现企业资产保值增值的根本目

的，经营管理人员应当制定科学的发

展战略，做到企业的短期目标与长期

目标相一致。EVA的核心制度是激励

制度，有效的激励制度能对经营管理

人员起到一定的约束作用，但只有激

励制度是不够的，激励机制要与约束

机制相结合，才能促进经营者尽心尽

力为企业服务，降低逆向选择和道德

风险。我国还应逐步建立经理人市场，

形成有效的经理人选择机制。

总之，EVA理论为我国证券市场

会计信息失真提供了新的研究视角，

反映了投资者对传统会计利润指标之

外的需求，即投资者不仅从企业获得

会计报表数据方面的信息，也可以对

企业价值有所了解，从而要求我国企

业真正提高企业价值，而不是致力于

粉饰会计报表。EVA绩效管理是以经

济利润为基础，将企业的绩效评价、目

标设立、资源配置有效统一起来，这有

利于实现企业长期的发展目标。我国

企业在外部条件得到改善的情况下，

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