1  盈利能力分析

1.1  资本经营盈利能力分析

反映资本经营能力的基本指标是净资产收益率。

净资产收益率=×100%

平均净资产=（年初所有者权益+ 年末所有者权益）/2

（1）与同行业比较

             表1            2007年净资产收益率（%）

从以上的图标以及表格我们可以直观的看出五粮液集团的净资产收益率已经超过行业的优秀水平，但与茅台泸州老窖这样地竞争企业相比还有一定的差距，特别是茅台，因为两家都属于生产高档酒的企业，产品之间有很大的替代性，并且都是有一定历史的老字号。而泸州老窖生产的产品主要是面对中低档的消费者，但是企业有很大的发展空间。这时候的五粮液不仅要面对与茅台的正面竞争，还要警惕泸州老窖这样的企业进入中高档市场的威胁。

（2）净资产收益率的趋势分析

上图为2005-2007年度五粮液集团净资产收益率的变化情况，从图中我们可以看出，这三年里企业的盈利能力在不断增强，但是增长的速度在减慢，究其原因，我们对其进行因素分析。

（3）净资产收益率的因素分析 

影响净资产收益率的因素主要有总资产报酬率，负债利息率，资本结构或负债与所有者权益之比，所得税率。他们与净资产报酬率的关系如下：

净资产收益率

=[总资产报酬率+（总资产报酬率-负债利息率）×]×(1-所得税率)

其中：总资产报酬率=×100%

    平均资产总额=（年初资产总额+年末资产总额）/2

对五粮液公司的盈利能力进行分析

表2                  五粮液公司资本经营盈利能力因素分析表（元）

连环替代法分析：2006年（17.41%+(14.7%+0.025%)*0.26）*（1-34.12%）=13.99%

第一次替代：（19.06%+(19.06%+0.025%)*0.26）*（1-34.12%）=15.826%

第二次替代：（19.06%+(19.06%+0.047%)*0.26）*（1-34.12%）=15.830%

第三次替代：（19.06%+(19.06%+0.047%)*0.22）*（1-34.12%）=15.33%

2007年（19.06%+(19.06%+0.047%)*0.22）*（1-33.39%）=15.50%

总资产报酬率变动的影响：15.826%-13.99%=1.836%

利息率变动的影响：15.830%-15.826%=0.004%

资本结构变动的影响：15.33%-15.830%=-0.005%

税率变动的影响：15.50%-15.33%=0.17%

    从以上分析中可以看出五粮液集团净资产收益率的提高主要是由总资产报酬率引起的，利息率，资本结构以及税率的变动对净资产报酬率的影响很小，可以不考虑。

1.2  资产经营盈利能力分析

反映资产经营盈利能力的指标是总资产报酬率。

总资产报酬率=×100%

平均总资产=（期初资产总额+期末资产总额）/2

（1）与同行业比较

表3                      2007总资产报酬率%

通过对比我们可以看出五粮液公司在总资产收益率方面虽然已经超过行业优秀水平，但与贵州茅台，泸州老窖这样的企业相比还有一定差距，当然这种结果的产生受很多方面的影响，不如但从某一个指标就确定企业的优劣。

（2）总资产报酬率趋势分析

图4                     总资产报酬率趋势分析

如前所述，净资产收益率的变动主要是由于总资产收益率的变动影响的，所以公司2005-2007年度总资产收益率的变化与净资产收益率的变化相近--总体在增长，但增长的速度在减慢。

（3）资产盈利能力因素分析

根据总资产盈利能力指标的经济内容，可作如下分解：

总资产报酬率=**100%

            =总资产周转率×销售息税前利润率×100%

可见影响总资产报酬率的因素有两个：总资产周转率和销售息税前利润率。

总资产周转率=×100%

销售息税前利润率=×100%

对此进行因素分析：

表4               五粮液公司资本经营盈利能力因素分析表     单位：元

因素分析：

总资产周转率变动的影响=（66.%-74.46%）×23.46%=-1.7%

销售息税前利润率的影响=（28.47%-23.46%）×66.%=3.35%

   分析结果表明总资产报酬率比上年提高了1.65%，主要是由于销售息税前利润率的影响，他使总资产报酬率提高了3.35%，但是总资产周转率的降低对总资产报酬率产生了反向作用，两者抵消后总体使总资产报酬率提高了1.65%。企业应该分析总资产周转率降低的原因，在以后年度致力于总资产周转率和销售息税前利润率的提高。

1.3  商品经营盈利能力分析

1.3.1  营业收入利润率分析

收入利润率是正指标，反映企业营业收入的能力，该系列指标值越高越好。以下是五粮液集团2006年及2007年营业收入利润率的相关数据及分析

营业收入利润率，是营业利润与营业收入之间的比率。

（1）行业分析

表5             五粮液公司收入利润率分析表

由此可以看出，五粮液的营业收入利润率处于行业的良好级别之上接近优秀水平，收入利润水平较好。但是比他的竞争对手茅台和泸州老窖都低。由此可以断定五粮液在此项收入利润指标上处于不利的位置。

（2）趋势分析

根据近五年的趋势分析可以看出，五粮液营业收入利润率从整体上看是呈上升趋势，说明企业的盈利能力在不断的完善与增强。

2．总收入利润率，是利润总额与企业总收入之间的比率。其中企业总收入包括：营业收入、投资净收益和营业外收入。

3．销售净利润率，是净利润与营业收入之间的比率。

由上表可以看出，五粮液公司的整体营业收入利润率都比上年同期有所提高，说明产品经营盈利能力增强。各收入利润率从不同的角度或口径，反映了企业的收入的盈利情况。其中总收入利润率的增长幅度最大，比上年增长了5.54个百分点，由于利润总额增长幅度很大。营业收入毛利率增长比较小，主要是营业成本较去年有所下降的幅度小于营业收入下降的幅度。

1.3.2  成本利润率分析

成本利润率反映企业投入产出水平，即所得与所费的比率。成本利润率的指标主要形式有营业成本利润率、营业费用利润率、全部成本费用利润率等。下表为五粮液公司成本利润率分析表

2.营业费用利润率=营业利润÷营业费用×100%

3.全部成本费用总利润率=利润总额÷（营业费用+营业外支出）×100%

4.全部成本费用净利润率=净利润÷（营业费用+营业外支出）×100%

根据上表可知，企业的成本利润率都比较高，说明企业利润的增加是以降低成本为基础的，体现企业生产和销售产品的每一元成本及费用取得的利润较多，劳动耗费的效益比较高。

五粮液2007年成本利润率各指标比2006年除营业成本利润率以外均有较大幅度的提高，说明企业利润增长速度快于成本费用的增长速度。但是根据成本利润率指标分析来看企业07的营业成本上升较大，而营业利润上升幅度较小。说明企业成本利润率的上升主要并不是依靠主营业务的上升。

2  营运能力分析

2.1  总资产营运能力分析

2.1.1  总资产产值率 

反映了企业总资产与总产值之间的对比关系。

2007年总资产产值率

= *100% ==7.98%

该指标数值越高，说明企业资产的投入产出率越高，企业总资产的运营效率越好。

2.1.2  总资产收入率

总资产收入率反映了企业总资产营运能力的强弱。

2007年总资产收入率

=*100%==66.%

该指标越高说明总资产营运能力越强.

2.1.3  总资产周转率

2007年总资产周转率==0.633

（1）与同行业比较

    从上表可以看出，五粮液公司的总资产周转率比较优秀，但较行业优秀值还有0.067的差距，并不是很大，与茅台相比仍有些差距，也不及泸州老窖，表示有较大发展空间，要注意提高。

（2）总资产周转率的趋势分析

    如上表可以看出，五粮液公司总资产周转率在2005年至2006年有所上升，但在2006年至2007年又有较大幅度下降，总的来说，下降幅度较大。

2.2  流动资产周转速度分析

2.2.1  流动资产周转率

流动资产周转率=

流动资产平均余额=（期初流动资产合计+期末流动资产合计）/2

（1）趋势分析

    以下是五粮液05年至07年流动资产周转率变化情况：

    由上图可见，五粮液近三年流动资产周转率是下降的趋势，但其流动资产周转率07年为1.27，而07年行业流动资产周转率优秀值为1.3，良好值为1，说明五粮液流动资产周转率依然维持在一个较佳的水平上，但也要遏制住其下降的趋势。

（2）与同行业比较分析

以下是五粮液流动资产周转率同贵州茅台、泸州老窖和行业平均值的比较值。

    上图为五粮液和同行业企业以及行业平均水平作比较，可见其流动资产周转率在同行业中依旧是很高的水平。

2.2.2  流动资产垫支周转率

流动资产垫支周转率= 

流动资产平均余额=（期初流动资产合计+期末流动资产合计）/2

（1）趋势分析

（2）流动资产周转速度分析

流动资产周转率= =×

=流动资产垫支周转率×成本收入率

    分析对象=1.00-2.00=-1（次）

因素分析：

    流动资产垫支周转率的影响=（0.44-0.94）×211.71%=-1.05855 (次)

    成本收入率的影响=0.44×(228.34%-211.71%)=0.073172(次)

计算结果表明，本期流动资产周转速度降低的主要原因是流动资产垫支周转速度降低，成本收入对流动资产周转速度产生正面影响。说明企业流动资产营运能力较06年有所降低。

（3）流动资产垫支周转速度分析

在流动资产周转速度分析的基础上，进一步分析流动资产垫支周转速度，可将流动资产垫支周转率做如下分解：

流动资产垫支周转率=×=存货周转率×存货构成率

根据前表，运用连环替代法，对流动资产垫支周转率变动原因作如下分析：

存货周转率：报告期=3,209,547,722.34/16569444=1.94

            基期=3,493,996,530.48/1478741962=2.36 

存货构成率：报告期=16569444/7362781165=0.23 

            基期=1478741962/3698503244=0.40 

分析对象=0.44-0.94=-0.50

基期=2.36×0.40=0.944

第一次替代=1.94×0.40=0.776

报告期=1.94×0.23=0.4462

    由于存货周转速度减慢对流动资产垫支周转率的影响=0.776-0.944=-0.17

    由于存货构成率降低对流动资产垫支周转率的影响=0.4462-0.776=-0.33

可见流动资产垫支周转率减慢主要是存货构成率降低导致，也就是存货在流动资产中的比重下降所致，这可能是由于公司调整库存量或是销售规模所致。

2.2.3  应收帐款周转速度分析

    应收帐款周转率是指企业一定时期赊销收入净额与应收帐款平均余额的比率，用以反映应收帐款的周转速度，一般以周转次数来表示。

应收帐款周转率=

    由于赊销净额作为企业的商业秘密并不对外公布，所以一般用营业收入替代赊销收入净额，即：

应收帐款周转率=

（1）趋势分析

以下是04年—07年五粮液应收帐款周转率的趋势分析：

通过上图可以看出，五粮液应收帐款周转率近四年有明显的下降趋势，但经过行业对比分析，我们可以看到其应收帐款周转率异常巨大：

由上图可以看到，五粮液应收帐款周转率较其它对比企业以及行业标准大的惊人，说明五粮液销势较旺，以现款销售为主。当然也不排除，一直以来困扰五粮液的关联方交易混乱问题。

通过对其应收帐款率每季度的变化情况看出，五粮液应收帐款每至年末都会有大规模的减少，导致其年中和年终应收帐款周转率有产生巨额的飞跃，每年的应收帐款周转率成折线变化。通过对贵州茅台、泸州老窖以及诸如伊利等其它食品、饮料制造业应收帐款周转率的变动情况研究我们发现，这些企业均存在这样的现象，这可能是由于，此类行业一般在年终大量回收应收帐款并计提坏帐准备，使得应收帐款余额有大规模的减少，从而带动应收帐款周转率的变化。

2.3  固定资产利用效果分析

企业资产利用的直接成果是产品产量或销售量，通过产量和销售量与资产的对比，可以反映出企业资产的利用效率。这种对比，可以产生许多有价值的指标，其中固定资产产值率和固定资产收入率是比较重要的指标，是我们分析的重点。

2.3.1  固定资产产值率分析

固定资产产值率=*100%

==17.73%

由于其详细生产用固定资产总值和生产设备总值资料无法找到，因此在这里不对固定资产产值率的变动作详细的因素分析。

2.3.2  固定资产收入率分析

固定资产收入率是指一定时期实现的产品营业收入与固定资产平均总值的比率。

其计算公式是：

固定资产收入率=×100%

==282.41%

下面对固定资产收入率进行行业对比分析：

由上表和图示可以看出，五粮液固定资产收入率在行业中还是处于一个较好的位置，这与近两年五粮液固定资产增加幅度减慢且销售收入稳步增加有很大的关系，综合来看，五粮液属于稳健型的经营模式，我们认为其有必要注意扩大再生产，继续加大市场份额的占有率。

3  偿债能力分析

3.1  短期偿债能力

3.1.1  营运资本的分析

营运资本表示企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。下表是五粮液公司2007年期初及期末的流动资产和流动负债的情况

期初营运资本=5 030 942 334.61-2 036 455 444.33=2 994 486 0.28 

期末营运资本=6 483 1 981.71-1 942 914 142.93=4 540 977 838.78

五粮液公司期初、期末流动资产抵不流动负债后都有一定剩余，从营运资本角度来看，说明公司的短期偿债能力有一定的保障，而且期末营运资本比期初有较大的提高，表示短期偿债能力有所增强。

3.1.2  流动比率

流动比例表示每一元钱的流动负债，有多少流动资产作为偿还保障。根据五粮液公司2007年流动资产和流动负债情况表所提供的数据可以计算得出：

期初流动比率===2.47

期末流动比率===3.34

一般流动比率达到2：1，由计算可以看出，五粮液公司的流动比率均达到了正常的标准，而且期末的流动比率比期初的流动比率还有所提高，提高的原因主要是流动资产上升的同时流动负债也有所下降，说明企业的偿债能力是充足的，可以判断五粮液公司企业的应用很好。因为流动比率均在2：1以上，流动资产不致发生呆账和降价的危险。

五粮液公司的流动比率与同行业比较

3.1.3  速动比率

速动比率又称酸性试验比率，用来衡量企业流动资产中可以立即变现偿付流动负债的能力。

 速动比率=

其中：速动资产包括货币资金、交易性金融资产、应收票据、应收账款、应收利息、应收股利、其他应收款、一年内到期的非流动资产和其他流动资产

五粮液公司速动比率的相关数据表

期初速动比率==1.73

期末速动比率==2.40

一般认为，企业的速动比率标准为1:1，从计算可以看出，五粮液公司的速动比率均高于标准值，说明每一元的流动负债，都有多于一元可以立即变现的资产来偿付。而且期末短期偿债能力高于期初，说明该能力在期末时有所增强。联系到该公司的流动比率，综合比率加以分析可以得到，该公司的偿债能力比较强。

3.1.4  现金比率

现金比率可以准确地反映企业直接偿付能力。以下是五粮液公司2007年现金比率的有关数据表：

期初现金比率=*100%=100%=136.82%

期末现金比率=*100%=100%=209.00%

从计算结果可以看出，五粮液公司期末现金比率比期初现金比率增长了72.18%，说明企业的直接支付能力有很大的提高，而且公司的期初、期末的现金比率均大于100%，尤其是期末现金比率达到了209%，说明企业的偿债能力非常好。

结合五粮液公司的流动比率和速动比率综合分析可以知道，该企业流动资产结构中，无论是期初或是期末的速动资产，现金类资产均占有较大的比例，而且与流动资产相比，流动负债都相对比较少。所以该公司的短期偿债能力应该给予肯定评价。

3.2  企业长期偿债能力分析

3.2.1  资产负债率

资产负债率=*100%=16.81%

该指标比较低，说明企业债务负担较轻，但是过低的资产负债率不利于企业获取财务杠杆利益。

期初资产负债率=19.72% 企业期末的资产负债率比期初有所下降，但下降的幅度并不大，说明企业自身的负债状况没有发生很大的改变。

3.2.2  股东权益比率

股东权益比率=*100%=1-资产负债率=83.19%

该指标数额较大，说明企业大部分资金都属于自有资金，偿还债务的保证较大。

3.2.3  产权比率（净资产负债率）

产权比率=*100% =20.21%

该指标反映负债受股东权益的保护程度，表明企业的负债有很大的保证程度。

3.2.4  销售利息比率

销售利息比率=*100%

本企业的财务费用2007年为负值，所以企业没有偿还利息的压力

3.2.5  利息保障倍数

利息保障倍数==

从资产负债表中我们可以看出，五粮液集团采用了保守的财务，短期借款和长期借款都很低，财务费用为负值，表明企业的偿债能力非常强。所以不再对债务本息保证倍数和固定费用保证倍数进行计算。

3.2.6  现金债务总额比率

现金债务总额比率=*100%=83.6%

此指标数额较大，表明企业的现金流量可以满足偿还债务的需要。

3.2.7  现金净流量全部债务比率

现金净流量全部债务比率=*100%=63.97%

从这个比率可以看出该公司现金流流量对当期债务的保证程度相当高。

4  发展能力分析

4.1  股东权益增长率计算与分析

（1）股东权益增长率的计算

股东权益增长率=本期股东权益增加额/股东权益期初余额 * 100%

              =1,325,099,810.42 /8,301,137,173.75*100%

              =15.96%

股东权益增长率越高，表明企业本期股东权益增加得越多；反之，股东权益增长率越低，表明企业本年度股东权益增加得越少。

（2）股东权益增长率分析

五粮液公司股东权益增长率指标计算表

4.2  资产增长率分析

资产增长率=本期资产增加额/资产期初余额 

五粮液公司增长率计算表         单位：元

下面分析该公司资产增长的来源和资产增长的效益，资产效益的分析将在销售增长分析和收益增长分析中结合有关数据进行分析，在此我们分析资产增长的来源。从图中可以看到股东权益的增长额的比重为15.9629%，股东权益增加额在资产增加额中占的比重很低，资产增长的大部分来源于负债的增加。说明资产的增长并不理想。

综上分析，可以得出该公司的资产增长能力较强，并且具备良好的增长趋势。

销售增长率=

以下是对04-07年销售增长率进行的计算：

以上是04至07年的五粮液销售增长率，04年至05年销售增长率上升，自05年起销售增长率呈下降趋势，且由于07年较06年营业收入是减少的，因此销售增长率出现了负值，说明五粮液自05年至今采取的是紧缩战略，销售规模增长放缓，到07年已出现下降趋势，这是成熟期企业进行的战略调整的必然阶段，并非企业进入衰落期的兆头。

4.4  收益增长率

净利润增长率=×100%

营业利润增长率= ×100%

以下是对五粮液04年至07年净利润增长率和营业利润增长率的计算表：

由上图可见04年到07年净利润增长率总体在波动中增长，仅在05年出现了负值，从整体看为异常现象，总的来说净利润还是增长的且净利润来源很稳定，其市场地位相当稳固。

再看营业利润增长率，以下是趋势分析图：

同样，除了05年营业利润增长率出现了负值以外，整体营业利润依旧是稳步提高的，且每年增长幅度不是特别大，说明五粮液已经入成熟期，其收入利润都有相应的稳定而牢固的保障。

综合比较各年净利润增长率和营业利润增长率可发现，04至07年营业利润增长率和净利润增长率相差不大，说明该企业处于成熟期，企业的营业成本、营业税费、期间费用等成本的上升同营业收入的增长向匹配，企业发展前景良好，收益发展能力很强。下载本文