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摘  要

一个合理、有效的财务战略，不仅可以结合公司整体战略的要求，提高企业财务系统对环境的适应性；而且可以提高企业的财务系统与企业其它子系统之间的协调性；除此之外，它还有助于为企业创造并维持财务优势，进而提高企业的整体竞争力。然而在现实中，企业的财务战略不仅难以发挥它的真正价值，反而成为了制约企业做大做强的关键因素。因此，如何选择合理有效的财务战略并成功运用到实践中去，以帮助企业突破发展的瓶颈，成为理论与实务界关注的重要问题。

关键词：财务战略，筹资战略，投资战略，利润分配战略

老板电器公司财务战略研究

老板电器股份有限公司作为我国家电行业的最成功的企业之一，其企业发展战略，特别是财务战略值得我们分析借鉴。目前国内外研究财务战略的文章很多，但这些文章大多从理论的角度进行总括性的研究，并没有结合一个行业或者一个企业展开实例性论述。基于此点，本文将从战略相关理论、财务战略相关理论入手，以老板电器股份有限公司作为研究对象，先深入分析财务战略生成的起点——公司内外部环境，并在此基础上分析该公司的总体战略与财务战略，按照财务战略的类型，对投资战略、筹资战略、利润分配战略的制定与实施进行评价，指出其运用财务战略的经验和不足，并对其未来财务战略提出了建议，以期为我国其他企业的发展提供洞见。

一、财务战略的分类

按照内容划分可以将财务战略分为筹资战略、投资战略、利润分配战略。这种分类将财务战略与企业财务管理工作的内容相结合，因而有助于企业在财务管理工作中遵循财务战略的要求，是实现财务战略目标所必要的措施和手段。

二、筹资战略

筹资战略主要是用来规划企业在未来一段时期内筹资规模、筹资渠道、筹资方式、筹资时间，并实现优化企业资本结构和为战略实施提供资金保障的目标。企业筹资战略要根据企业内外环境的特点，对企业的筹资目标、筹资渠道和筹资方式等进行长期的谋划，在企业资本结构得到不断优化的过程中为企业战略的实施提供资金保障。

筹资战略主要涉及以下问题：筹资目的、筹资渠道、筹资方式和筹资规模。企业筹措资金所采取的具体形式和工具就是筹资方式，筹资方式体现着资金的属性。如何针对客观存在的筹资渠道，选择合理的筹资方式完成筹资行为是企业筹资管理的重要内容。吸引直接投资、发行股票、银行借款、发行企业(公司)债券、商业信用和融资租赁等等是我国目前的主要筹资方式。企业的筹资方式要考虑企业的资本成本与资本结构。资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价，资本成本是企业筹资决策的重要依据。资本结构是指企业各种资金的来源构成及及比例关系，合理安排债权资本比例可以获得财务杠杆利益，降低企业的综合资本成本率，增加公司的价值。企业的筹资要考虑降低综合资本成本，优化资本结构。

筹措资金来源的方向和通道是筹资渠道，体现着资金的来源和流量，属于资金供应的范畴。我国现实中的筹资渠道主要有：国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、民间资金、企业自留资金和外商资金等等。

筹资规模决策。企业筹集资金的数量就是筹资规模。企业可用于分配和使用的资金数量由融资规模的大小决定。如果企业缺乏充足的资金，将会导致企业的生产经营和投资收到，阻碍企业的发展。相反，如企业筹资数额大大超过了企业正常的需求，资金无法得到合理的利用，就会产生资金闲置和浪费的情况，增加企业的资本成本。

    从上图可知，老板公司的应收账款周转天数日趋减少，说明公司对应收帐采取了积极的，加快周转率，加快周转速度，从而降低了周转天数。而存货的周转天数虽然没有增加，但是只趋于稳定，没有减少，说明公司在存货的管理上仍存在不足，应加快存货的周转速度。

三、投资战略

投资战略是指企业为了长期生存和发展，在充分估计影响企业长期发展的内外环境中的各种因素的基础上，对企业长期的投资行为所做出的整体筹划和部署，它是企业战略不可分割的一部分。主要解决战略期间内企业的投资目标、规模、投资方式和投资时机等问题。企业最根本也是最重要的决策是投资决策，仅仅通过融资是不能使得企业获得发展的，企业要获得发展、取得收益只能通过投资。投资战略是企业战略的一部分，体现了企业的战略目标，是实现企业战略的重要手段。

投资战略的分类：

(1)稳定性投资战略。稳定性投资战略是一种维持现有投资水平的战略。现有投资水平一般指现有投资的增长水平，企业在外部环境和内部条件变化不大的情况下，一般追求最有效率地利用现有资金和条件，继续保持现有市场，维持现有投资水平，不断降低成本，尽可能多地获取现有产品的利润，积聚资金为将来发展做准备。

(2)扩张性投资战略。扩张性投资战略是一种不断扩大现有投资水平的战略。企业通过扩大投资规模或提高投资的增长速度，来不断扩大企业的生产经营规模，增加生产和经营产品的种类，提高市场占有率。

(3)紧缩性投资战略。紧缩性投资战略属于规模战略。企业从竞争领域退出，从现有经营领域中抽出资金，缩小企业的经营范围，也就是企业收缩市场，撤出某些经营领域、减少生产经营的产品种类，又可分为两种：一是完全紧缩性投资战略，当企业受到全面威胁时，难以持续经营，将全部资产清算以收回资金，偿还债务；二是部分紧缩性投资战略，是将企业部分非关键产品停产，并出售相应的资产，以及将非关键技术出卖，紧缩经营规模。

(4)资本运营战略。资本运营就是公司对所拥有的一切有形与无形的存量资产，通过流动、裂变、组合、优化配置等各种方式进行有效运营，以最大限度地实现增值。资本运营涵盖了企业在改革中采取联合、兼并、租赁、股份制等手段。我们可以把企业的资本运营分为资本扩张与资本收缩两种运营模式。资本运营是企业外部交易型战略的运用，兼并、收购与重组是企业外部交易型战略最复杂、最普遍的运作形式，也是资本运营的核心。重组和筹资是资本运营的一个重要内容，但在本文中，资本运营的意思主要是特指兼并和收购。与股份化和上市相比，企业的兼并、收购则是更复杂和更经常的运作手段。它既是大幅度提高企业价值的有效手段，同时也是企业融资的有效途径。兼并通常是指一家企业以现金、证券或其他形式购买取得其他企业的产权，使其丧失法人资格或改变法人实体，并取得对这些企业决策控制权的经济行为。收购是指企业用现金、债券或股票购买另一家企业的部分或全部资产或股权，以获得该企业的控制权。收购的对象一般有两种：股权和资产。收购股权是购买一家企业的股份，收购方将成为被收购方的股东，因此要承担该企业的债权和债务，而收购资产则仅仅是一般资产的买卖行为，由于在收购目标公司资产时并未收购其股份，收购方无需承担其债务。企业并购是现代企业资本运作的常见而频繁的形式。常见的并购形式主要有：横向并购——并购对象多为产品相同的企业，目的是提升企业的主营市场份额；纵向并购——并购对象主要是产业的上下游企业，并购目的主要是整合产业链；多元化并购——并购对象主要是所在产业外的企业，并购目的是分散市场风险或进入新市场。当兼并、收购一家企业时，并不是简单地往外掏钱买东西，而是得到了现实的生产资源，而对这些资源进行筹划的资产重组后，就可以获得企业价值的激增和融资、再融资以求进一步发展的机会。

在经济系统中高效率地使用所支配的资源。企业发展必须运用两种战略，即企业内部管理型战略和企业外部交易型战略。交易型战略的实施，有助于迅速实现企业的规模经济效益，增强资本扩张的能力。其次，交易型战略的实施，有助于降低企业对新行业、新市场的进入成本，迅速增值其可支配资本。

交易型战略的实施，有助于迅速扩大市场份额，形成更加有力的竞争优势。交易型战略成功地运用一次，对企业发展所起的健康而迅速的推动作用，超过了企业几年、几十年依靠改善经营管理，依靠自身效益积累而实现发展的总和，这是仅仅依靠内部管理型战略所难以达到的；反过来看，通过外部交易型战略可以获得一时的竞争优势，但如果不利用内部经营管理战略手段进行有效吸纳和高度整合，就不可能长期保持，更不可能转化为企业核心能力。内部管理型战略是一种产品扩展战略，在现有资本结果下通过整合内部资源，包括控制成本，提高生产效率，开发新产品，拓展新市场，调整组织结构蟥提高管理能力等，维持并发展企业竞争优势，横向延伸企业生命周期曲线。外部交易型战略是一种资本扩张战略，通过吸纳外部资源，包括组建合营企业、吸收外来资本、开展技术转让、战略联盟、长期融资、进行兼并与收购等，推动企业生命周期曲线的纵向扩展。内部管理型战略使企业核心能力得以培育和巩固，外部交易型战略有助于吸纳和发展新的核心能力。内部管理型战略与外部交易型战略共同作用于企业，通过有机配合、有效运用，使企业生命周期曲线不断得以延伸。内部管理型战略的良好运用倾向于横向延伸企业的生命周期曲线，而外部交易型战略的有效利用则推动企业生命周期曲线的纵向伸展。这种交互作用的结果使企业不断获得核心能力并不断予以巩固和消化。作为企业获得竞争优势之根本的核心能力的不断获得和巩固，使企业的竞争能力不断得以加强。

    由上图以看出，用老板公司2010-2012年的营业收入、营业利润、净利润、经营活动现金流入、经营活动现金净流量和自由现金流的基本态势。从图中可以看出，老板公司的营业收入自2010年到2011年主要来源于经营活动的现金流入，而到2011-2012年，营业收入并不只有经营活动的现金流入，也可能是由于公司的现金变现能力下降导致的。这三年公司的现金净流量都处于上升趋势，说明公司的项目投资有了一定的收入。净利润和经营活动现金净流量在2010年到2012年有着很高程度的吻合度。总之，公司的投入期较长，因此造成公司自由现金流的变化较大。

    由以上分析可以得出，老板公司资金雄厚，投资规模较大，但是投资结构比较单一，与公司自身的经营目标不够契合。但也可以说明公司的投资比较有针对性，会导致其离它的目标。总之，老板公司的投资战略相对并不稳定，在2010-2011年的收益较高，说明公司的投资回报期较长，主要为长期投资，但2011-2012年采取了扩张战略，但并没有产生很大的收益。

四、利润分配战略

利润分配战略实质上是一种投、融资战略的综合体，与企业投、融资战略密切相关。对各种不同的股利分配战略主要包括：①稳定的股利战略，它是指在一段时期内企业保证每股股利金额的相对稳定。稳定的股利可以表达企业对未来的预期，对有收入意识的投资者会产生期望正效用，为投资基金、养老基金、保险基金等机构投资者偏好。通常成熟、盈利较好的企业采用稳定的股利战略。②固定加额外股利战略，它是在企业经营业绩非常好的情况下，除了按期支付给股东固定股利外，再加付额外股利给股东。企业以适当方式表明额外股利，可以向投资及其投资关联者传递有关企业当前及未来经营业绩的积极信息，这一战略适合于盈利经常波动的企业。③剩余股利战略，这一战略的基本点是把股利分配战略仅仅作为融资战略的一部分，通常是尽可能把盈余投入投资项目，当项目资本满足后的所余部分才用于支付股利，剩余股利战略比较适合于新成立或高成长性企业。④固定比率股利战略，这一战略的含义是企业每期股利的支付率不变，每股股利随每股盈利的增减而变动。

2010年上市的老板电器，在2010年没有现金股利，在11年、12年发行了现金股利，并呈缓慢上升趋势。

五、总结

通过对老板电器财务战略的研究，我们得到结论：老板电器正是选择了一整套与企业战略相配合的财务战略，才实现其在整体发展中的财务需求，推动了公司整体战略的实施。其投资战略使其生产和销售迅速规模化，其筹资战略则为其投资战略服务，其利润分配战略则保持稳定较高的股利支付，使其股票保持持续的吸引力，为增发股票融资奠定基础；我们还得到启示：总体战略必须倚重财务战略，投资战略要符合公司总体战略，筹资战略要服务于投资战略，利润分配战略要兼顾公司筹资战略和股东利益，财务管控是财务战略实施的保障。

本文对于财务战略与公司总体战略的协调、以及财务战略实施等方面的分析可以丰富该领域的研究成果；本文结合家电行业的龙头，研究其发展过程中财务战略的制定和运用，以期望能对其他类似企业提供帮助；本文对老板电器的案例分析也丰富了对我国民营企业财务战略的案例研究。

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