摘要：互联网金融快速发展所带来“存款搬家”、银行业改革、货币基金崛起等现象正在改变着金融市场格局，也逐步对货币产生影响。从互联网金融影响货币的机理出发，通过对货币需求、货币供给和货币效率三个方面分析，得出以下结论: 一是互联网金融能够促进公众投资性动机，增加货币需求; 二是互联网金融间接拓宽了货币供给渠道，削弱货币供给的可控性、可预测性与相关性; 三是互联网金融干扰了货币制定的准确性与实施的有效性。
关键词：互联网金融；货币；传导机制；货币需求；货币供给
The impact of the Internet Financial on China's monetary policy
Abstract: The rapid development of Internet banking has brought the deposit moving, Banking reforming and Monetary Fund Developing, which are not only changing the pattern of the financial markets, but also having an impact on monetary policy. In this paper. We studied the influence of Internet financial mechanism of monetary policy, analyzing the current demand, supply and monetary policy efficiency. Finally making three conclusions: First, the Internet can promote public investment motivation and increase the money demand. Second, the Internet banking broaden the money supply and reduce the controllability, predictability and relevance. Third, the Internet financial disturbs accuracy and implementation effectiveness of monetary policy.
Key words: Internet banking; monetary policy; transmission mechanism; demand for money; the money supply
0 引言
互联网金融泛指一切通过互联网技术或平台实现资金融通的行为，它是一种依靠互联网技术来实现资金融通、开展信息中介业务等等的新型金融模式。互联网金融的蓬勃发展展现了其强大的生命力,给我国金融市场注入了新的活力,正日益成为金融市场的有益补充。但是,互联网金融在改善人们日常生活,提高金融市场资金配置效率的同时,也对传统金融市场产生巨大影响,形成其于当前银行体系的信用创造机制,对货币的供求产生冲击,进而影响我国货币的有效性。
国民经济的手段是多样的，其中货币是主要手段。货币非常依赖联系着实际经济变量和货币的金融市场，但随着互联网金融的快速发展，金融市场发生前所未有的巨变。互联网技术与金融行业的融合，提高了大众参与到金融交易中的积极性，有利于金融普惠性建设。但随着金融市场参与者日益增加，互联网金融大大改变了传统的融资模式、理财观念和支付结算模式，这对现行货比带来强烈的冲击，大大降低了货币制定的精确性及传导效率。
央行的货币实施效果依赖于对银行准备金、社会流通货币的控制，而互联网技术与传统金融的不断融合会改变货币的流通速度和流通方式，进而影响到货币的供给和需求，最终对传统的货币效果产生影响，大大冲击我国货币的稳定性，这种影响和冲击主要表现在三个方面：货币需求、货币供给、货币工具。
1互联网金融影响货币的传导机理
传导机制理论是货币理论的核心内容，只有明晰了传导机理才能更好的提高货币的效率。货币传导机理是指银行从操作货币工具到对货币的最终目标产生影响的过程。我们选择两种最具代表性的学派来分析。
首先是凯恩斯学派的货币传导机制理论——利率传导途径，其理论思想为：货币供给量Ms的增减会影响到利率r，利率r的变化又会影响投资I以乘数方式增减，而投资I 的增减最终影响到总支出E和总收入Y。传导过程可以表示为：Ms → r → I → E → Y。而互联网金融的出现使货币流通速度加快，流通中的通货减少，货币需求变得非常不稳定，导致难以再通过货币供给量Ms的变动来调节利率r，进而最终影响总支出E 和总收入Y 的调整，故整个利率传导过程将难以实现。
而另一种货币学派的投资行为传导理论则和凯恩斯学派背道而驰，他们并不认同利率r 在货币传导机制中起重要作用，因为货币需求函数具有其内在稳定性，投资行为传导机制更强调货币供应量Ms 在整个传导机制上的作用，传导过程可表示为：Ms → I → E。当货币供应量Ms 减小时，人们就会减少购买各种资产。但互联网金融的出现，使得公众不必缩小投资资产支出，而是通过阶段适应性的互联网金融产品供应来满足其投资性货币需求，这在一定程度上削弱了投资行为传导途径。
综合两个学派来看，货币的传导机制是自上而下层层传递的，银行制定货币，层层传导至金融机构、企业、居民最终影响国民收入，货币通过影响金融市场中的关键经济变量实现目标。互联网金融通过渗入到金融市场各个方面，改变市场结构，致使货币传导途径发生变化，从而使货币最终实施效果无法达到目标。
总结互联网金融对我国货币传导影响过程如图1 所示。货币是一种自上而下的传导机制，即银行向金融机构、企业/居民进行传导并最终影响国民收入。货币中介目标、操作目标主要通过影响金融市场中关键变量控制而达到目标，如利率、存款准备金率等。目前传统金融机构纷纷开展互联网金融业务、新型互联网金融机构扩展市场，互联网金融逐渐渗入到金融市场各个方面，改变金融市场结构，影响着企业/居民的金融行为，致使货币传导途径发生变化，有可能导致货币初始目标与最终效果相偏离。
图1 互联网金融对货币的影响传导
2 互联网金融对货币供给与需求的影响
2.1互联网金融对货币需求的影响：
2.1.1 互联网金融改变传统货币需求动机，降低货币需求函数稳定性
互联网金融能大大降低交易成本，提高金融产品的盈利能力，同时还会影响到公众货币需求结构。从凯恩斯货币需求理论来说，公众对货币持有动机包括交易动机、预防动机和投机动机；其中交易动机、预防动机与收入成正相关关系，投机动机与利率成正相关关系，用公式表示为：M=M1+M2=L1(y)+L2(r)
随着互联网金融不断深化与拓展，高收益理财产品、低廉操作费用及快速转换时间显著提高了投资者机会成本，引发公众货币投机性需求增加，刺激部分预防性货币向投机性货币转变，利用互联网平台和资金垫付，多家货币基金赎回时间由T+2提高到T+0，最快甚至能达到资金1分钟到账；如此高的流动性使得部分预防性资金留存失去其存在意义，转换为投机性资金进入金融市场。可见，互联网金融引发了交易性货币需求、预防性货币需求下降；投机性货币需求上升，改变了货币需求结构，削弱了货币需求的稳定性。
从弗里德曼货币需求模型来说，货币是资产的一种体现形式，互联网金融发展使得模型中规模变量和机会成本变量的地位与作用发生了变化。一方面规模变量在货币需求函数中作用降低，其原因是互联网金融产品具有高流动性和高盈利性，交易支付便利，缩小了支付手段和储蓄手段之间转化成本，投资主体会选择减持货币并将其投入高流动性金融产品中，货币需求稳定性相对弱化; 另一方面机会成本变量在货币需求函数中的作用加强，其原因是互联网金融使资产流动性增强，流通成本降低，在收入不变的情况下机会成本变量作用空间扩大，货币需求不稳定性上升。
2.1.2互联网金融加快货币流通速度，改变货币结构内涵
互联网金融充分利用信息技术优势,在货币支付方面,通过互联网的便捷性和信息技术的高效性,正逐步取代传统现金支付方式,对流通中的现金产生替代作用。在我国,互联网金融的早期表现形式主要是网上银行,网上银行交易规模以及电子银行替代率快速上涨。截止2014年,我国网上银行交易规模达到1116.6万亿,交易笔数达到1423.1亿笔,电子银行替代率达到80.3%,网上支付的快速发展极大降低了人们对于流通中现金的需求（见图2.1、图2.2）。
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图2.1 网上银行交易规模增长率
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图2.2 电子银行交易笔数及替代率
同时,近年来互联网金融在产品方面进行了极大的创新,将货币基金嵌入到第三方支付平台,不仅可以为客户带来不错的收益,而且可以通过第三方支付平台的塾付直接用于网上支付。2014年第三方互联网支付交易规模达到80767.0亿元人民币，同比增长50.3%，占整个第三方支付的62.0%（见图2.3）。
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图2.3 第三方互联网支付交易
第三方支付平台也在积极进行渠道创新,大力发展线下交易的支付业务,例如二维码扫描支付、打车支付等,极大便利了人们的日常生活。因此,人们在日常生活中的现金需求大大降低,互联网金融对流通中的现金产生替代作用。
结合改革开放以来的数据,流通中现金的与GDP的比率明显呈下降趋势,这也说明了互联网金融对流通中现金的替代效应。同时，互联网金融在支付方面的创新也对现金的流通速度产生影响（见图2.4）。货币流通速度V0=GDP/M0，反映经济交易中货币存量的运行效率。随着互联网金融的发展,流通中的现金会不断降低,在国民经济持续发展的前提下,现金的流通速度必然会不断提高。
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图2.4 现金流速及现金流比重情况
2.2互联网金融对货币供给的影响
2.2.1削弱货币供应的可控性
当金融市场仅有商业银行吸收存款、发放贷款时，货币供应源单一，对货币供应源相对容易，通常只需商业银行存款准备金率就可达到货币供给目的。但互联网金融介入，使诸多新型金融机构突破原来不能吸收揽存的，可以利用网络平台直接将资金借给资金需求方，获得利息收益。如此长期以往，相当于在央行之外有增加了一笔基础货币，新型互联网金融机构将产生存款派生能力，使货币供应源主体发生改变(见图2.5)。可见，互联网金融发展增加了金融市场中货币供应渠道，削弱央行对货币供应的可控性，直接影响着货币目标制定的准确性及传导效率。
图2.5 货币供应渠道的变化
2.2.2削弱货币供应的可测性与相关性
互联网金融发展极大提高了各层次货币流动性，货币概念不断延伸，狭义货币与广义货币界线更加模糊；同时，传统观念中货币(如现金、存款)已经向虚拟货币(如电子货币账户、比特币)拓展；这种虚拟货币使得界定M0，M1，M2等不同层次货币的内涵变得更加困难。传统金融机构表外业务增加，使得相当规模货币供应量没有反映在金融机构资产负债表中，导致货币供应量的可测性降低。与此同时，货币乘数不稳定亦导致央行对货币供给总量在一定程度上失控。因货币乘数计算公式是：k=(Ｒc+1)/(Ｒd+Ｒe+Ｒc)；其中Ｒd，Ｒe，Ｒc分别代表法定准备金率、超额准备率和现金在存款中比率。互联网金融影响法定准备金率、超额准备金率和现金比率，使得货币乘数计算更为复杂。众所周知，货币供给等于通货(即流通中现金)和活期存款总和；基础货币等于通货和准备金总和。互联网金融发展带来第三方支付和P2P 等新型互联网金融业务兴起，导致金融市场货币供应量与央行预期供应量差距加大；随着互联网金融产品创新、金融产品交易范围和规模扩大，无疑会加大央行货币供应量以实现特定货币最终目标的难度。
互联网金融的不断发展壮大,使得虚拟货币得到了快速发展,例如近年来备受关注的比特币。比特币是一种完全依赖于互联网而产生的虚拟货币,对传统货币的价值尺度、流通手段、贮藏手段和支付手段职能产生影响。目前,比特币的生产、储值、兑换、支付、消费及相关金融服务的产业链己经初步形成。比特币的产生不仅对传统货币的内涵和外延产生影响,更是对银行货币发行权的挑战。
2.2.3扩大货币乘数
货币乘数主要是指银行可控的基础货币与货币供应量两者之间的比例关系,货币乘数理论认为货币乘数主要取决于央行所控制的存款准备金率、商业银行所决定的超额准备金率和公众所决定的现金漏损率和长期存款比率。互联网金融的发展会增加货币乘数，促进货币内生性增长，可以从三个方面进行分析：
1、电子货币的特点是流通性高，交易成本低，商业银行在资金相对短缺的时候能够快速进行融资，这样银行可以适当减少超额准备金的提取，使货币供给增加。
2、电子货币的使用可以减少人们持有现金的需求，降低现金漏损率，增加货币供给。
3、电子货币增加了资金支付结算的效率，现金和活期存款所占的比重同时下降，而收益率相对较高的定期存款所占比重则上升，货币乘数增大。
据网贷天眼调查，截止2013年12月31日我国P2P网贷平台成交额规模达到7．1亿元，同比增长292．4%(见图2.6)。预计未来2年仍保持200% 左右增速发展，可见其发展势头迅猛和发展空间广阔。与此同时，金融业务综合化和金融机构同质化，存款类金融机构和非存款类金融机构之间业务界线日趋模糊，“金融脱媒”现象日益严重，商业银行存款，尤其是中小客户存款大量流失，导致通货比率下降、货币乘数上升，非存款类金融机构资源配置能力增强，强烈冲击着现有货币实施手段。
图2.6 2010～2015年中国P2P网贷规模
3 互联网金融对货币工具有效性的影响
互联网金融的发展对我国货币的供给和需求带来了深远的影响,并且通过其市场化的定价机制和独特的信用创造机制,使得经济社会中的信用扩张的内生性增力口,对货币的传导机制产生影响。因此,互联网金融发展必然会给我会货币的有效性带来影响。
3.1 互联网金融干扰存款准备金效果
目前,各国金融监管机构都没有将互联网金融业务纳入、法定准备金体系,互联网金融活动受银行法定存款准备金的影响较小。互联网金融通过对商业银行的存款搬家,使得银行体系中的大量资金挣脱银行法定存款准备的影响,从而削弱了银行法定存款准备金的效果。另一方面,互联网金融的发展增强了金融市场的有效性,通过倒逼机制对商业银行的经营策略产生巨大影响。
互联网金融发展使资本市场、货币市场逐渐成熟，为资本追求利益提供了广阔的投资空间。资金借助互联网金融渠道从商业银行流向非存款类金融机构及金融市场，从而不受存款准备金率约束。这一方面互联网金融降低了商业银行在金融业中地位与作用。当前非存款类金融机构分流了商业银行资金来源，使活期存款数量大幅下降，存款结构发生变化。为了在激烈竞争中求得生存和发展，商业银行从传统存贷款业务转向多种业务并重，尤其加大了证券业务、表外业务以及中间业务的比重; 这些新兴业务降低了银行通过增减法定存款准备金数量来控制信贷规模的货币作用力，削弱了商业银行作为货币导体的重要性及其功能; 另一方面互联网金融使货币创造主体多元化，干扰银行控制货币供给; 央行控制货币传统方法主要依靠控制商业银行派生存款; 但随着非存款类金融机构种类的增多及经营业务领域的不断拓宽，传统商业银行大量活期存款被这些金融机构所吸收，产生了大量央行控制外的派生存款，使得银行通过调整商业银行准备金数量来控制货币供给量的作用降低，存款准备金传导机制作用部分失效，货币控制效力减弱。
3.2 互联网金融削弱再贴现效果
再贴现包括规定贴现条件和调整再贴现率两项内容，其作用大小与金融机构对银行再贴现的依赖程度成正相关关系。新型互联网金融机构（如P2P网贷平台）具备交易成本低、信息透明度高、受再贴现率影响小的特点，从产生伊始就迅速抢占金融市场，为金融市场提供多元化融资渠道，使金融市场流动性需求可通过多种方式满足；同时，互联网金融的发展为金融市场注入了新的活力,产生了一大批新型金融产品,很好的满足了金融市场中的流动性需求，这样间接减少了金融机构对再贴现的依赖，削弱了货币当局调整再贴现率的作用，降低了货币的传导效率。
3.3 互联网金融强化公开市场操作效果
互联网金融在引发金融机构资产负债结构变化的同时，又为公开市场操作提供了大量可供买卖的金融工具。金融市场主体在需要补充流动性资产或进行调整资产组合时就会更加积极的参与金融市场活动，日益依赖公开市场; 这不仅在客观上配合了货币当局操作，而且亦有利于增强效果。互联网金融还加强了货币当局公开市场业务的“告示效应”。互联网金融发展使市场信贷来源由单一商业银行放款走向多元化，众多金融产品之中债券作为基准债券收益率及价格在金融市场中起着基准作用，因此，银行可以通过债券收益率及价格来影响金融市场中其他金融产品收益率及价格，以达到货币供给量和信用总量，引导公众和金融机构对经济前景的预期。
4 小结与建议
互联网金融的发展给我国金融领域带来了巨大影响,这种影响是多方面的。互联网金融对货币需求、货币供给和货币效率等方面均引发强烈冲击，不可避免影响到我国货币实施效果; 因此，我国货币当局应积极采取措施，优化货币中介目标，稳固货币整体框架，完善金融市场，提高货币效率。
4.1 统一货币供应口径，转变货币中介目标
随着我国互联网金融快速发展，一系列新型金融工具进入金融市场，导致货币供应量划分和测算难度越来越大，货币供应量达不到作为货币中介目标的标准，转变中介目标亦将成为一种趋势。为了发挥货币供应量仍然作为货币中介目标，就要适应新形势要求，货币当局应该统一货币供应量的统计口径; 这就是一方面应以金融工具流动性为标准对货币供应量进行划分，一种金融工具流动性越强，则它的“货币性”越强，就应该被统计到货币层次中; 另一方面对于被新统计到货币层次的金融工具，应严格考量其可控性、可测性和相关性，以确保货币统计的完整性与准确性。
长期来说转变货币中介目标将是理性选择。随着时间推移，我国金融市场必将更加开放与完善，以货币供应量作为货币中介目标将不再适应时代发展要求，寻找合适的货币中介指标，如利率、通货膨胀率等。利率作为货币中介指标前提条件是利率市场化，当前我国利率市场化进程正在不断推进，未来市场利率完全可以作为反应资金供求状况的“指示器”，起到优化配置资源的作用，因为合理的利率结构有助于协调央行与商业银行、货币市场与资本市场间关系，发挥利率市场化积极作用。可见，利率作为货币中介目标亦是趋势所在。通货膨胀目标制是指确定通货膨胀目标区间值，当通货膨胀预测值高于目标区间时，采取紧缩性货币供应; 当通货膨胀预测值低于目标区间时，实行扩张性货币供应。未来我国金融市场满足实施通货膨胀目标制条件，则借鉴发达国家成功经验，探索将货币中介目标直接调整为以通货膨胀为目标，增强货币目标的科学性。
4.2优化信贷渠道传导效率，提高货币市场建设速度
货币传导机制在互联网金融背景下受到重重阻碍，为了提高货币传导有效性，可从信贷渠道与货币渠道两方面进行改善。在信贷渠道方面建立合理的多元化信贷传导渠道。传统金融机构应当推进内部管理改革，健全公司治理结构，增加金融产品多样化程度，提高风控水平，降低相关成本，建立有效激励约束机制，以提升传统金融机构在货币传导过程中的影响程度及效率。新兴互联网金融机构，货币当局在大力支持其发展的同时，也应在未来建立监管和控制体系，完善风险预警体系，提高对互联网金融机构可控程度，以增加货币目标制定的准确性。在货币渠道方面随着金融市场进一步完善，它将成为未来我国货币传导的主要渠道。货币渠道有效传导依赖于完善的货币市场，因此，建立合理利率结构和加快利率市场化进程，提高互联网金融对利率的敏感程度，强化利率传导机制的作用。
4.3 加强监管，转变传统的调整方式
互联网金融发展使得金融工具和金融机构种类日益复杂，传统“三大法宝”开始显示出诸多缺陷。为了应对互联网金融对货币实施效率的影响，货币工具必须突破传统操作模式束缚，提高经济主体对金融市场多样化的重视程度，增加货币操作手段; 同时，货币当局规范操作，提高决策透明度，增强公开市场操作效力，有效调整公众预期，借助经济主体金融行为实现货币操作目标。银行在制定货币时,应密切关注我国经济发展动态,打破传统的调整方式,多角度地运用不同工具来变动货币的供给量,寻找主动性的。由于银行的工作缺乏透明度,缺少监督,因而决策缺乏果断性。目前,互联网金融的发展使得金融市场和金融机制的发展更加完善,因而对货币的要求就更高。因此银行应抓住金融热点,规范操作,制定出与整个金融大背景相适应的货币。
案例使用说明：
互联网金融对货币的影响
一、教学目的与用途
1、适用课程：金融理论与
2、适用对象：本案例适用对象包括高年级金融专业本科生、经济类研究生。
3、教学目的：本案例总结了互联网金融快速发展逐步对货币产生的影响。从互联网金融影响货币的机理出发，通过对货币需求、货币供给和货币效率三个方面分析，得出结论，对如何优化货币中介目标、稳固货币整体框架、完善金融市场、提高货币效率进行思考并提出建议。
二、启发思考题
1、互联网金融的发展是如何影响我国货币的？
2、互联网金融的发展是否会有利于货币的实施？
3、如何应对互联网金融的发展对货币的冲击？
三、分析思路
1、阐述基本原理
2、结合原理分析案例中的问题
3、根据理论内容分析解决思路
4、寻找有益借鉴
四、理论依据与分析
（一）理论依据
货币传导机理；
货币供给、货币需求及货币工具有效性影响因子；
互联网金融特征。
（二）具体分析
1、互联网金融的发展是如何影响我国货币的？
央行的货币实施效果依赖于对银行准备金、社会流通货币的控制，而互联网技术与传统金融的不断融合会改变货币的流通速度和流通方式，进而影响到货币的供给和需求，最终对传统的货币效果产生影响，大大冲击我国货币的稳定性，这种影响和冲击主要表现在三个方面：货币需求、货币供给、货币工具。
（1）互联网金融产品的高流动性、高收益性引起货币需求的不稳定
互联网金融能大大降低交易成本，提高金融产品的盈利能力，同时还会影响到公众货币需求结构。从凯恩斯货币需求理论来说，公众持有货币的动机有三种：交易动机、预防动机和投机动机。其中交易动机、预防动机所构成的L1 与收入y 呈正相关，即M1=L1(y)；投机动机L2 与利率r 成正相关关系，即M2=L2(r)；货币总需求可表示为M=L(y,r)=M1+M2=L1(y)+L2(r)。在短期收入相对较稳定的时期，交易性和预防性货币需求均是可被预测且相对稳定的; 而投机性货币需求则易受市场利率r、预期投资量、机会成本等各种因素影响，从而波动不断，相对不稳定。而随着互联网金融的高收益、低成本、转换时间快等优势缩小了支付资金和储蓄资金之间的转换成本，这使得持有现金和银行存款的机会成本显著提高，降低了人们因预防而持有货币的动机，同时互联网金融产品的高盈利性又放大了投机动机，刺激部分预防性货币向投机性货币转变，因此交易性、预防性货币需求减少，相应地投机性需求增加，货币需求结构改变，货币需求的稳定性下降。
（2）货币层次界限模糊，货币供给量难以控制
互联网金融的发展提高了各层次货币的流动性，拓展了货币概念，导致难以明确界定狭义货币和广义货币的界限，传统货币不断向虚拟货币转化，界定各层次货币时更加复杂。互联网金融中第三方支付平台兴起后，人们的支付方式更为便捷，导致人们对银行活期存款需求的锐减，虚拟货币使界定M0，M1，M2 等不同层次货币的内涵更加困难，M0、M1 频繁波动，对现有狭义货币体系的计量造成不利，而作为宏观目标的M2 的监测分析也出现困难。另外，因为金融机构的表外业务大大增加，在资产负债表中很难反映出货币供应量，这会降低货币供应量的可预测性。
货币供给量部分失控的另一个原因是货币乘数的不稳定。货币乘数计算公式是:k=(Rc+1)/(Rd+Re+Rc)，Rd、Re、Rc 分别指法定准备金率、超额准备率、现金存款比率，而互联网金融会影响这三个变量，故使得货币乘数计算更为复杂。第三方平台支付手段的发展，加大了人们对电子货币的使用，加大现金持有成本，现金漏损率下降；互联网理财产品大多投资于货币市场基金，商业银行在头寸不足时可以快速且低成本的筹资，P2P 分流中小微贷款业务降低了银行贷款业务的整体风险，这两者都降低了银行超额准备金水平；储户们的活期存款、现金存入具有高流动性的互联网收益产品中，由于追求收益率，人们会加大定期存款比重，定期存款准备金比重上升。这一系列变化使得货币乘除变得不可控，导致货币供给逐渐失去常态化。
（3）互联网金融削弱货币工具，使货币传导机制有效性降低
互联网金融削弱了再贴现的作用
再贴现率指银行对商业银行及其他商业机构的放款利率。再贴现主要包括规定再贴现条件和调整再贴现率两部分，再贴现的作用效果与金融机构对央行再贴现的依赖程度成正比。传统金融机构对银行的依赖度大，再贴现率的高低影响其对银行的借款额；而随着互联网金融的发展，金融市场的融资渠道大大增加，如果商业银行或者金融机构出现资金不足问题时，可以通过互联网金融产品来融资，互联网金融产品与商业银行融资相比，具有成本低且方便简单的特点；新型互联网金融机构交易成本低，信息透明度高，与银行再贴现率的高低基本不相关，一产生就迅速占领了金融市场，并且为其提供了多样的融资途径，更好地满足金融市场流动性需求; 这一切都使得再贴现率的波动性增强、作用范围缩小，在货币中的重要性大大减弱，因此通过变动再贴现率来控制货币供给量的作用越来越小，互联网金融在一定程度上减少了金融机构对再贴现的依赖度，大大降低了货币的传导效率，这对央行货币的制定来说带来了诸多不便。
互联网金融降低了存款准备金的作用
商业银行和其他金融机构都必须留有一定的存款准备金，以保障整个金融体系的有序运转。存款准备金的作用机制主要就是央行通过调整法定存款准备金率来影响货币乘数，再作用于货币供应量。
对广大投资者来说，金融互联网的发展为其提供了广阔的资本利用空间，通过金融市场上的各种融资渠道，从商业银行分流到非存款类金融机构，这类金融机构主要经营不需要上缴存款准备金的中间业务，从而不受存款准备金约束，商业银行作为货币导体的作用被严重削弱，这使央行期望通过调整准备金数量来控制货币供给量的希望落空。随着银行准备金作用越来越小，银行对于货币的把握就更加困难。
另一方面，互联网金融产品发生较快，央行难以明确对其进行界定。目前，对互联网金融的界定比较模糊，同时互联网金融机构发展还不成熟。从当前世界各国的货币实践来看，很多国家都没有提出针对互联网金融机构计提存款准备金。
互联网金融强化公开市场操作效果
相对于存款准备金和再贴现来说，公开市场具有较大的灵活性、主动性、可逆性以及可控性，一直以来，公开市场业务都是央行控制货币发行量的最重要工具，是比较灵活的金融工具。它的作用机制是央行通过买卖债券影响货币市场利率进而影响资本市场利率。
随着互联网金融的发展，金融机构的资产负债结构必会发生较大变化，同时在公开市场上有着大量种类繁多、可供买卖的金融工具。市场是具有竞争力的，对债券的需求越大，其收益和价格也会大幅上升，而有价证券的产品价格变化会影响到市场中其他金融产品的价格，因此金融市场主体为了调整资产组合、补充流动性资产，会增加主动的参与公开市场活动，通过调整公开市场业务，便可使金融主体对公开市场业务的依赖度逐渐增强。公开市场业务能更好的配合货比当局操作，同时还能提高效果。
2、互联网金融的发展是否会有利于货币的实施？
互联网金融的发展也许会一定程度上有利于货币的实施。
（1）支付方式现代化不会对银行货币产生实质性的影响。
虽然以信用卡、电子货币、第三方( 非金融中介) 智能卡为代表的延迟支付方式降低了平均货币需求，但仍依赖央行发行的货币做最终结算。而且货币的有效性更多依赖于货币需求的稳定程度而非货币需求量的大小。从某种意义上讲，电子货币的使用更有利于维持整个金融系统的稳定性。
更进一步地讲，无论虚拟货币的作用和功能未来发挥到何种程度，也无论互联网或其它通讯技术发展到何种程度，银行发行的实物货币都不会消失。
第一，实物货币具有匿名的特点，而电子货币总会留下交易痕迹。一些交易主体，尤其是参与非法交易的主体，只会使用非电子货币进行交易。不法分子通过互联网获取的非法收入，最终也会将电子货币转换为实物货币。
第二，实物货币具有先发优势，电子货币若要取代实物货币，一定要在其他方面更具优势。虽然电子货币在使用时更加便捷，但需要支付终端等设备的支持和相关的知识准备，进而在很大程度上冲抵了其便捷性。这在很大程度上也解释了美国等发达国家互联网金融发展现状。
第三，银行发行的实物货币是法定货币，人们不能拒绝以这种货币进行的支付和结算。特别是考虑道德风险、匿名交易等因素产生的机会成本，实物货币更不会因电子货币的出现而消亡。互联网金融创新只是降低了通讯和技术成本，并非所有的交易成本。
从历史的角度来看，保持统一形式的实物货币是形成良好经济环境的先决条件。从现实的角度看，允许多种形式的货币同时存在可能会带来新的问题，例如高通胀、非官方货币发行者破产概率增加、非官方货币折价流通等。从未来的角度看，即使银行发行的货币彻底消失这种极端情况出现( 几乎不可能) ，也不会妨碍银行实施货币。因为银行只需通过控制短期利率即可达到货币目标，货币需求的彻底消失甚至会使货币的实施更为简单。
（2）法定存款准备金对银行货币影响趋于弱化。
近些年来备受关注的P2P 贷款、信托、基金等金融模式都为资金需求者提供了不通过商业银行的融资渠道。另外，即便融资通过商业银行完成，银行也可以通过资产证券方式将贷款移出资产负债表，从而降低其所需持有的准备金。但准备金的减少并不会削弱银行的垄断地位。因为银行是的银行，在实施货币时可以不考虑利润最大化问题。加上货币与财政密切相关，作为银行后盾的，为协调发挥货币和财政作用，会考虑重新组织金融市场结构，以保持银行的地位。
互联网金融等创新对银行准备金需求的影响可以分为两种情况: 一是虽然准备金需求大幅降低且需求的利率弹性降低，但无论银行间隔夜拆借利率处于何种水平，需求仍大于零。二是当银行间隔夜拆借利率大于某一临界值时，准备金需求为零。对第一种情况而言，银行仍可以通过公开市场操作的方式非借入准备金，只是预先计算公开市场操作的规模变得较为困难。此时银行只需公布其意欲达到的隔夜利率目标，并通过折现窗口供给任何与该目标适应的准备金。随着互联网与其他通讯技术的发展，银行间拆借利率与目标利率之差会更小，但前者的波动性会变大。在第二种情况中，由于公开市场操作和贴现贷款的影响有限( 零到临界值之间) ，银行的操作策略可转变为对准备金存款利率的控制。因此，面对互联网金融等技术进步的挑战，银行只需改变货币的实现工具便可保持其作用。
从国际上看，新西兰、加拿大等国家甚至已经取消法定存款准备金要求，法定存款准备金的存在也已并非银行控制利率的必要条件，但银行仍能发挥其作用。在这些国家里，商业银行仍在银行开设存款账户，用以银行间结算，而银行的贴现窗口业务变为“通道系统”。在这种中，银行确定目标隔夜拆借利率水平，并以高于该目标利率的某一固定值( 通常是25个基点) 供给任意量的隔夜拆借余额，同时以低于该目标利率妁某一固定值( 也是25个基点) 吸收商业银行任意量的存款。
（3）结算功能弱化不会影响银行货币
上个世纪80 年代以来，银行的结算功能一直受到放松管制和金融创新的冲击。例如，美国1980 年颁布的存款机构解除管制与货币控制法案要求美联储对其支票结算服务标价并参与竞争，或者停止此项服务; 互联网金融等进步使商业银行可以充分地预测支付流，从而它们在银行的结算账户或是对银行结算余额的需求都近似为零; 欧洲银行不要求各商业银行保持结算账户，等等。甚至认为，任何时时存在交易的金融资产均可用于结算，且如果可以验证交易双方信用，则最终的结算并不是必须在银行进行( 例如，使用CHIPS 等私人结算系统) 。
不管互联网金融如何发展，银行的结算功能无法轻易被取代。一是与其他资金来源或去向相比，银行是没有风险的。二是银行扮演最后贷款人的角色，而且向其贷款更加便捷。三是法定存款准备金账户也可用于银行间结算。而其他的结算方式，无论是某一家商业银行办理其他商业银行的结算，或者由交割国债等无风险资产进行结算等，都在风险或成本上不及银行的结算服务。而且银行在结算中的特殊地位还在于银行可以同时控制结算余额的供给量及其价格(利率) 。也就是说，因为所有法定货币都不存在内在价值，因而如果没有银行规定法定货币的价值，那么市场上将出现无穷多个均衡的利率。只有银行能够通过控制结算余额的存款利率控制其他利率。而由于技术进步导致商业银行不再需要结算余额在短期内还几乎无法实现。
总之，银行作为金融神经中枢，面对互联网金融的快速发展，应采取审慎包容的态度，以风险为本，实施互联网金融资金链的全过程监测和管理，确保其资金来源、运用、流通合法合规，风险可控。
3、如何应对互联网金融的发展对货币的冲击？
（1）划分货币供应量确定不同货币层次，寻找新的货币中介
随着互联网金融背景下产生的一系列新型金融工具纷纷涌入金融市场，我们应当将对货币供应量划分为不同的货币层次，以便于银行的统计工作。为了满足金融市场的发展和金融领域的拓宽，除了统一货币供应量的统计口径，还应当结合整个金融产业的发展特点，积极寻找新的中介作为货币的指导力量。
（2）增广信息传递渠道，提高金融市场服务质量
我国的货币从制定到执行期间经历的周期太长，以至于传导的有效性大打折扣。一方面，我们要拓宽信息的传递渠道，丰富和发展各种金融产品，使其呈现全新的形式和功能。另一方面，应当注重商业银行及其他金融机构的服务质量的优化，尽可能地降低相关成本，不断提高传统金融机构在整个金融市场中的影响力。
（3）关注经济发展动态，抓住金融热点制定合适
央行在制定货币时，应紧密结合我国经济发展动态，改变传统的调整方式，多角度运用不同工具来变动货币供给量，寻找积极主动的方案。如今互联网金融使得金融市场和金融机制的发展更加完善，因而对货币的要求就更高，因此银行应抓住金融热点，规范操作，制定出与整个金融大背景相协调的货币。
五、参考文献
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[3]邹新月,罗亚南,高杨.互联网金融对我国货币影响分析[J].经济管理2014(4) :84-．
[4]钟会根.互联网金融对银行货币的影响与应对[J],理论探讨2014(18)：125-126.
[5]李朝阳.互联网金融对银行货币的影响与应对[J],金融视线，2015(7)：190-191.
六、建议课堂计划
本案例可以作为专门的案例讨论课来进行，如下是按照时间进度提供的课堂计划建议，仅供参考。整个案例课的课堂时间控制在80-90分钟。
课前计划：提出启发思考题，请学生在课前完成阅读和初步思考。
课中计划：
课堂前言 (2-5 分钟)简单扼要、明确主题
分组讨论 (30 分钟)发言要求：准备发言大纲
小组发言 (每组5分钟)幻灯片辅助，控制在30 分钟
引导全班进一步讨论，并进行归纳总结 (15-20 分钟)
课后计划：请学学生上网搜索该企业的相关信息资料，尤其最新信息，采用报告形式给出更加具体的解决方案，或写出案例分析报告(1000-1500字)；如果对此案例有兴趣跟踪，建议联系案例作者或企业负责人，进行深入研究。明确具体的职责分工，为后续章节内容做好铺垫。下载本文
