二、具体的估值方法

　　曾经有人总结出了“十八种估值法”，但是这些在现实中能真正运用到的却非常少，也有很多不符合中国创业环境的。本文给出的为现实中被采纳最多的三种估值方法。

　　1、博克斯法

　　这种方法是由美国人博克斯首创的，他把初创企业所做出一些成果用金额度量。对于初创期的企业进行价值评估的方法，典型做法是对所投企业根据下面的公式来估值：

　　一个好的创意 100万元

　　一个好的盈利模式 100万元

　　优秀的管理团队 100万-200万元

　　优秀的董事会 100万元

　　巨大的产品前景 100万元

　　2、风险投资家专用评估法

　　这种方法的好处在于如果对企业未来价值估算准确，对企业的评估就很准确，但这只是如果。这种方法的不足之处是比较复杂，需要较多时间。具体做法：

　　(1)用倍数法估算出企业未来一段时间的价值。如5年后价值2500万。

　　(2)决定你的年投资收益率，算出你的投资在相应年份的价值。如你要求50%的收益率，投资了10万，5年后的终值就是75.9万元。

　　(3)现在用你投资的终值除以企业5年后的价值就得到你所应该拥有的企业的股份，75.9÷2500=3%。

　　3、风险因素汇总估算法

　　风险因素汇总估算法也是美国一种常用的估值方法。它需要考虑到一系列影响企业价值的因素，所以这不是个单一元素估值方法。这种方法促使投资人将12种风险考虑进去，包括：管理风险、企业现在的发展阶段、政治风险、制造风险、销售风险、融资风险、竞争风险、技术风险、诉讼风险、国际风险、声誉风险以及可能的退出渠道。在考虑时，分别根据每个风险的不同程度打分，分为：+2，+1, 0，-1，-2(数值越大表明风险越低)。得出的总数乘以25万美元，再加上企业所在地区的平均交易前估值，就得出该初创企业的估值了。

　　三、初创企业估值范围及投资人占股比例

　　天使投资家投资的传统企业的价值一般为200万-500万，这是有合理性的。如果创业者对企业估值低于200万，那么或者是其经验不够丰富，或者企业没有多大发展前景;如果企业估值高于500万，那么由500万元上限法可知，天使投资家对其投资不划算。

　　但互联网企业发展迅速，更有可能迅速公开上市，在对互联网企业进行评估时，天使投资家不能局限于传统的评估方法，否则会丧失良好的投资机会。考虑到互联网企业的价值起伏大的特点，即对初创期的企业价值评估范围由传统的200万-500万元，增加到200万-1000万元，现在许多天使把上限提到2000万。

　　创业者需要弄清楚要给投资者多少股权。它无论如何不可能超过50%，因为这将使创始人失去动力。同样，它也不能是40%，因为这样留给下一轮投资者的空间就很小了。如果创业者得到一大笔种子资金，30%将是合理的。一般来说相对小额投资，创业者给出5-20%的股权，具体比例取决于估值。

　　四、创业者需要高估值吗?

　　很多创业者希望在天使轮就拿到一个比较高的估值。实则不一定。当在种子这一轮得到一个高估值，下一轮就需要更高的估值。这意味着在两轮之间需要增长非常多。一个经验总结是，在18个月内创业者需要证明业务规模增长了十倍。如果做不到，要么接受通常是很不利的条款来进行一次低估值融资，要么就等着耗尽现金后关门大吉。

听律师跟你说：创业公司融资关键条款的法律分析

陈达飞2014-09-21标签: 法律条款融资条款

口述 | 汉坤律师事务所合伙人 陈达飞

文字整理 | 颖新

今天我们从法律角度讲讲尽职调查、谈判、交割等事项，以及投融资的一些关键条款。在一个普遍缺乏诚信的社会，诚信反而会显得很值钱。所以如果各方在早期协议过程中，每一个条款都读懂、签好并按照条款去执行，效率反而会更高，否则可能发生扯皮现象。

先说尽职调查。本质上，尽职调查的目的是发现公司运营中的各种瑕疵，然后及时纠正。大家都理解创业者创业前三年公司的主要任务就是生存，所以某些方面做法可能存在一些瑕疵，这很正常。

尽职调查了解的主要是涉及法律责任的某些问题，相当于做一个全面体检，体检完之后知道自己毛病在哪儿，该吃什么药。我们说拿到投资人的钱，对创业公司来说它不是起点也不是终点，但运营成本会提高，要更加正规化地来操作。这个创业者要有所准备。

可能创业者在与投资人聊时会更多展示自己迷人的一面，但到了法律阶段，讨司业务时要尽量诚实，坦承你有瑕疵的一面。这实际是给自己一个安全的底线来保护自己的权益。假如你把自己说得太神了，法律文件上会作为一个违约证据，所以创业者这里要很小心。

谈判、协商、签署合同时，会涉及到你如何理解这些条款，如何确保这些条款对自己将来应用或者运作资本不会造成大的障碍。建议这时请一个律师。他能从专业角度读懂条款，且知道条款背后的理由是什么，哪些可以取舍。

合同文本章程可能有四五十页，但并不是每条都要去谈。这里要提醒创业者，不是投资人有什么权利，你就相应有什么权利，这个概念一定要清楚。别忘了，投资人给你的是真金白银，而你给的是一些承诺。所以会有不一样。有些条款，主要看下是不是市场上合理的条款就可以。谈判过程就会顺利得多。

交割。交割业务就是说尽职调查当中发现瑕疵要按协议去纠正，比如说按协议条件要求创业者完成20件事，完成了，投资方就给你资金。当然其中也有很多细节。还是建议创始人负责签字就好。为什么呢?比如你是一家快速增长的企业，要做一个海外架构，没三个月不可能完成。那这三个月时间，企业估值可能会涨很多，业务会增长，如果你花太多精力在这里，可能就会错失一些机会。创始人还是要集中精力在自己业务上面。

交割的后续业务，刚才说创始人要完成20项，要花可能六个月到一年时间，怎么办?比如我先完成10项，剩余10项在一定时间内完成。这样做，第一，可以让钱尽快进来帮你发展业务，第二，可以争取更多时间去办理该办的事。

还有一些关键条款，比如清算优先权，什么意思呢?比如在TMT领域经常看到某个公司发生清算，投资人可优先拿回是他的成本1倍或者1.5倍的钱，加上没有分配的股权。关键是，清算不是只有公司破产才清算，这条款厉害的地方在于，公司卖掉以后，也做清算。就是当创始人公司卖了很多钱时，投资人还要过来跟你分钱。所谓清算优先，真正破产时是没有意义的，因为破产时并没有钱，投资人再优先也没用，问题比较大的是在公司卖掉时。

再讲下回购权。投资基金寿命是有限的，一般是七年。如此期间公司上市，皆大欢喜。如果上不了市，有可能要求回购。回购通常也是1〜1.5倍这个区间，再加上已宣布但未分配的股权。这里创业者要注意的是，回购义务仅限于你的公司，与创始人个人资产无关，这点一定要坚持。

不过很少有股东行使这个权利。如果企业做得好，即使因种种原因没上市，一个正常的投资人也不会要求回购，因为回购价格不高，五年1.5倍投资回报率是失败的。

最后说下创始人的股份受益书概念和员工期权。这非常关键。比如一家刚创业半年的公司，投资人说给创业者500万美元，我占20%，那你占80%，而你投了多少钱?300万美元，按1.5倍回报率算，现在一下就变成2000万美元了。但这80%给你的条件是，你要任期4年。如果你在期间不干了，就拿不到这些股份，而我可以以极便宜的价格买它。

员工期权也很关键。怎么讲呢?TMT行业的创业，往往需要众多优秀人才，但创业公司通常现金不够，所以创始人只能画一个很大的饼来承诺，而这个饼就是靠期权来画的，通常10%〜15%是市场的一个标准比例。　下载本文