商品市场在2010年连续第二年大幅上涨，原油及谷物价格飙升至金融危机以来最高水准，期铜不断刷新纪录高位。CRB指数去年上涨17%，文华商品指数涨幅达20%，延续2009年51%的涨势。伦敦铜价去年跳涨31%，在大宗商品中表现抢眼。沪铜期货年末收于逾四年高位72380元/吨，全年涨幅近20%。新年第一周铜价表现差强人意，尽管首个交易日伦铜触及9754美元的历史新高位。不过此后录得连续四个交易日下滑，那么2011年铜价是否能延续涨势在万点上方站稳脚跟？全球经济增长是否能一如预期般强劲从而推动铜的消费？答案是肯定的。

两条简单明了的思路：其一是全球对铜的正常的产业需求；其二则是所谓的投资需求。再此，北京中期研究所副所长王骏表示，除了正常的产业需求，投机需求也将成为影响铜等金属价格的重要因素。未来的金属需求将涵盖两个方面，一是整个产业链的消费、冶炼、加工的需求，二是现货铜ETF基金的发行，之后会从铜衍生到其他金属，届时将对整个金属价格产生巨大的推动。

一．产业需求基本面：

 （一）基本面好转给铜价以支持

对于2010年的基本面，上半年市场分歧较大，预测值从过剩20万吨到短缺10万吨，但下半年市场对铜的基本面转为短缺已经基本形成共识。这一点也可以从全球三大交易所的铜库存中体现出来。年初全球三大交易所库存均以增加为主，值2月28日库存总量达到80.4万吨，但此后COMEX和LME库存开始回落，上海期交所的库存也从5月份开始减少，值10月份，三大交易所库存降至53万吨，并且此后维持在53-55万吨波动。2月底以来三大交易所库存减少了25万余吨或30%，降至2009年以来的最低水平。

（二）全球铜的供应仍受限于铜矿供应

纵观2010年三大市场的铜价走势，从年初的反弹缓涨到，年末的加速上涨创历史新高，分析其基本面原因这与铜的原材料精铜矿产能难有大的增涨有直接关系。不仅如此，由于铜矿罢工事件屡见不鲜以及原油铜矿品位不断下降等原因，精铜矿增产一直受限，这使得冶炼产能很难得到释放。作为铜矿供应状况的“晴雨表”铜的加工费TC/RC已经跌倒历史以来最低的水平，2010年铜加工费只有46.5美元/吨和4.65美分/磅，而现货加工费一度降至10美元/吨和1美分/磅。由于铜矿供应紧张部分冶炼厂出现减产，云南铜业关闭了10万吨精炼产能的生产线，日本泛太平洋铜业也把减产计划从7%扩大到13%。根据CRU、BrookHunt及众多投行统计的数据，今年通产量增幅都会低于1%，而过去十年铜产量的平均增幅在2.8%。智利是全球最大的铜生产国，2010年前10个月，智利总铜444.79万吨，教2009年同期的444.34万吨只增长了0.1%。2009年智利的铜产量增长了0.8%。还有印尼的Grasberg,今年2季度通产量同比下滑19%，主要由于Kennencott(2009年产量30.2万吨)和Grasberg(2009年产量77.1万吨)铜矿矿石品位下降，估计2010年产量将下滑大约15%，从2009年的80.47万吨降至约68万吨。中国铜矿产增加较为明显，前11个月产量达到115.7万吨，同比增长18.8%，分析来看，中国铜矿增产主要是因为铜价较高吸引云南和内蒙的一些小型铜矿增加产量，也包括云南铜业、金川、白银、赤峰金剑和赤峰金峰。但总体来看，中国产量的速度还是不及冶炼的速度。

2010年铜精矿增长有限，但废铜的供应由于铜价上涨和技术原因大幅增加，据国际通研究小组公布数据显示，2010年前8个月，再生产铜产量同比增幅25%，初级铜产量同比增长2.3%，从使铜产量同比增幅达到5.7%。其中主要增长在中国、日本和欧洲，这三个国家占全球铜产量的一半。减少的国家在智利和美国占全球产量的四分之一。根据中国国家统计局公布的数据，2010年前11个月，中国铜产量达到437.4万吨，同比增长12%。根据CRU统计的数据，2010年全球精铜产量为，1841.9万吨，同比增长1.6%。

（三）全球铜消费增长好于预期

从铜的消费来看，由于全球经济复苏迹象增强，铜消费开始回暖。根据国际通研究小组公布的数据显示，2010年8月全球表观消费量同比增长8.3%，其中欧洲、日本和美国分别增长12.5%、30%和7.5%。中国表观消费增长45%。发达国家铜消费同比增长与其2009年基数较低有关，但各行业渐渐进入复苏还是带动了铜的消费。全球最大的铜加工商诺尔达表示，2010年来自于建筑业、汽车业、电力及通风行业的客户对其产品的需求也将增长约12%，公司也因此提高了相应的产量。欧美经济复苏，拉动了铜在汽车、能源、消费品应用部门的应用，铜棒，铜管需求稳定。根据CRU的统计，2010年前9个月全球铜管产量同比增长了10.7%，前9个月全球铜合金杆、铜棒和线材合计产量同比增幅达到22.8%，相对于2008~2009年下跌的产量，目前铜材行业还没有回归到2008年的水平。对于发达国家的消费而言，建筑业是主要用铜行业，从目前来看，美国下半年房地产开工同比有小幅增长，但欧洲国家仍然处于负增长之中，这是制约发达国家铜消涨幅的关键原因。

中国方面，以安泰科统计的数据来看，今年铜的消费增长还是好于预期的，估计全年会达到14-15%高于年前初预期的10%一下的水平。从行业入手来看，今年年初国家电网宣布2010年投资减少26%，同事由于技术和中国刺激难以持续的原因，市场预测2010年中国铜的消费增长会大幅回落，但实际情况，由于高速铁路和中国房地产开工率仍维持在高位，电缆的产量仍维持在高位，前11个月产量同比增幅在26.87%。不仅如此，中国家电行业增幅超出预期，钱11个月中国空调产量增幅达到40.5%，汽车和交通行业维持高速增长，汽车产量增幅达到33.12%。从铜材加工行业公布的数据来看，今年铜管行业的开工率最好，即使在传统消费淡季的5-7月份，铜管开工率也在70%以上，10月份更是达到了77.8%。再次电缆和线杆行业的开工率也较高，但由于9、10月份分别在江浙和河北出现了铜材加工限电现象，开工率稍有回落。根据CRU统计的数据。2010年全球铜消费量为1849万吨，同比增长7.6%。

（四）全球铜基本面短缺支持铜价

    2010年底来看，市场上对对2010年基本面的统计和预测基本都是短缺，世界金属统计局最新公布的数据显示，今年九个月全球精铜市场供应短缺11.2万吨，而去年同期为过剩3.6万吨，2009年全年过剩41万吨。国际通研究小组公布数据显示，经季节性调整后，2010年前8个月全球供应短缺12.1万吨，去年同期为过剩17.8万吨。据CRU统计的数据，2010年全年铜的消费短缺7.1万吨，去年是过身94.2万吨。

二．投机需求面

首先，2010年有很多国家开动了“印钞机”，通货膨胀笼罩着全球，纸币相对贬值，投资者不得不把资金投向了大宗商品市场，其中铜是金属商品龙头，LME铜从08年金融危机暴跌以后，08年12月份最低跌至2817.5筑底，截止2010年12月1年时间已经有了100%以上的涨幅。由此可见避险资金以及一部分投机资金对金属商品特别是铜这个品种还是抱有很大信心的。

其次，全球首个有色金属ETF的发布者——英国ETF SECURITIES官网数据显示，截至1月10日，该机构推出的铜ETF产品已持有1944.672吨的实物铜，这一数字是该产品发布当天持有铜量的77倍。此前，市场预计该ETF未来将吸收18.5万吨实物铜。另外两只金属ETF产品的实物持有量近来却没有改变，自去年12月17日以来，镍ETF产品的持仓一直维持在401吨，锡ETF持有量为80吨左右。

最后，展望2011年，影响铜价走势的因素仍然很多。中国流动性的收紧、欧债问题的重现、局部地区的紧张政治局势。银河期货分析师车红云预测，“全球经济仍会呈现增长格局，同时发达国家在保增长的前提下仍会放任流动性，这为铜价上行奠定了基础。从供应上看，由于铜精矿供应难以出现增长，精铜产量增长仍然有限，铜基本面将出现40-50万吨的缺口，再考虑到铜ETF的推出，铜基本面将支持铜价继续上涨。在这种背景下我们倾向于铜价仍会继续上行。LME三个月铜价在上破2006年以来的历史高点00美元后，已经为2011年向12000-13000美元打开了上行之路。国内铜价将向历史高点85000元上行。”

三．总结

铜市均价中心上移，同时会有剧烈震荡

2011年中国中国仍未完全转向，货币知识回归常态，积极的财政和充裕的货币存量仍然存在。中国控制通胀会会兼顾稳定的经济增长。再考虑到发达国家仍在补充流动性以保证经济增长，美国又延长免税计划，这些都为全球经济持续增长奠定了基础。铜的消费与全球经济密切相关，全球经济增长将铜的消费仍然保持在一个较高的水平，但铜的供应受制于铜精矿的产能，2011年产量增幅将会大幅放缓，这使得通的供应将会趋紧，再有ETPS产品的推出，这些都会使铜的基本面严重短缺。2011年中国铜贸易升水从2010年的85美元提高到了115美元就表明了行业对基本面的态度。在这种背景下个人倾向于铜价扔会继续上行。LME三个月铜价在破历史高点00美元以后，已经为2011年向12000-13000美元打开了上行的通道。当然在高通胀压力下，中国会积极采取各种应对，这可能会对全球经济增长和铜价上行形成威胁，在此扔需要密切关注。下载本文