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    前言

    2009年之前银信合作平台类信托贷款业务是信托融资业务的一个重要组成部分，不少信托公司平台类贷款业务规模占其总受托管理资产规模比重较大对此类业务有较大的依赖性，在平台类信托贷款业务中信托公司只是作为融资平台不承担实质性尽职调查及贷款决策的职责，但随着变化，相关监管部门对银信贷款平台业务的叫停，信托公司在倒逼下不得不转型开拓非平台类业务，而优质企业的信托贷款业务是其中一个重要的业务方向，这类业务的特点是受托人需要对借款人及保证的信用状况和还款能力进行实质性的判断，因此这对信托公司信用评估和信用管理提出了较高的要求。在这样的背景下，结合实际信托公司业务实践，参考商业银行比较成熟的授信方法和体系，考虑到和银行相比信托对时点支付要求更高的特点，我们对信托贷款企业授信评估模型进行初步的探索：

    一、企业授信评估模型构建的主要思路、假设前提、局限性

    主要思路

    基于“巴塞尔协议”对银行类金融机构风险管理的框架性要求，参考了“国内外信用评级”、“评价指标体系建立”的理论和方法，本模型从定性分析和定量分析两个方面来构建整个授信评估模型。

    定性分析部分为通过“贷款授信评审表”全面考察融资方的资质和还款能力。该表的设计参考了商业银行的贷款评审要求、企业债及短期融资券发行的资格条件及对企业的尽职调查的要点，同时结合信托贷款业务特性和风险偏好，从6大方面设置了评审项目，并对部分评审项目进行了解释和说明，目的对借款人和融资项目能有一个系统完整的定性的判断，为后面定量分析的打分提供一定的支持。

    定量分析部分为 “企业授信评估打分系统” 。确定了“企业授信评估打分系统” 5个模块，三级指标系统的设置；1－3模块为定性分析，对每一指标打分，然后指数化处理。

    确定了构成“财务综合指数”和“现金流综合指数”的“指标项目”，初选了20～30个指标。并根据一般经验，确定了各指标的权重。其中“财务指标评价”是核心，而“财务综合指数”和“现金流综合指数”又是概括性最高的综合指数。

    模型的前提假设：

    1、不同行业的企业，有不同的判断标准和边界条件，所以本模型要考虑行业分类：若一个企业有多项业务，则若某一项业务占所有业务收入60％以上，或某项业务相对其他任何一项业务收入2倍，则可将该企业归入这个业务所在的行业。否则，可以按多个行业的标准值的平均值来作为该企业的判断的标准值。

    2、假设企业能够提供完整、真实的近三年经审计和最近月份的财务报表，且在报表附注中进行充分的披露必要的财务信息。

    3、本模型揭示了企业的相对优劣，但如果由于系统风险导致的行业整体衰退则可能仍旧存在风险，所以使用模型前必须设定可接受行业的范围。

    模型的局限性和改进方法：

    1、本模型中指标层级体系、指标的权重的确定，具有一定的主观性，有待数据库建立和积累后对模型参数的验证和调整。

    2、在对某一指标的打分标准或判断的边界条件、不同行业、不同发展阶段的企业应当有差异化，暂时无法实现。这有待于模型建立后，将不同企业的基本数据和财务数据输入数据库，当样本量足够大，通过统计工具计算出的均值和方差才有意义。

    3、在实践中，通过数据库的建立和完善，模型的实用性和准确性将得到进化。

    二、企业授信评估打分系统

    模型建立的关键步骤：三个主要步骤。

    1、确定各模块之间的的权重及模块内不同指标的相对权重

    2、构建财务分析和现金流分析体系：选取指标，并确定各指标的标准值。

    3、对定性分析部分设置不同的得分档。

    用层次分析法逐层确定所有级别指标的权重。同一级别的指标两两比较确定各元素的相对重要性，从而形成比例标度，由比例标度构成的矩阵即为判断矩阵。由特征根法得出该层次所有指标之间的相对权数。

    用主成分分析法和沃顿比重评价法，构建财务指标体系和现金指标体系。

    主成分分析，是为了解决初步设置的同一级指标之间的所反映的信息的重叠性。

    沃顿法，通过企业各项指标与行业平均值的比较分析进行评分，从而区分出企业间的相对优劣。企业的某项指标的风险分值＝*100%,且“相对分值”介于0～1，若相对分值>1时取1，若相对分值<0时取0。分值越高表示企业相对更优越。

    其中，行业的最差值、最好值、标准值，可以从上市公司统计数据中获取。

    授信评估打分的指标体系及权重设置如下：

    最后的综合打分＝模型返回值*100

    每一项打分范围： 0～10 ，该项返回值＝打分/10

    1环境风险 0.1

    1.1宏观经济风险 0.03

    1.1.1经济增长 0.018 增长 稳定 衰退

    1.1.2通货膨胀 0.012 良好 正常 不良

    1.2地区风险 0.03

    1.2.1区域经济相对发达程度 0.0075

    1.2.2 区域产业的成熟度 0.0075

    1.2.3行政效率 0.0075

    1.2.4法律完善程度 0.0075

    1.3行业风险 0.04

    1.3.1 行业生命周期 0.008 初创 成长 成熟 衰退

    1.3.2 产业支持程度 0.008 支持 一般 

    1.3.3 供求关系 0.008 供不应求 供求平横 供过于求

    1.3.4行业竞争状况 0.008 激烈 一般 不激烈

    1.3.5行业地位 0.008 高 一般 高 可以用主营业务市场份额衡量

    2企业竞争能力 0.1

    2.1领导层素质 0.02

    2.1.1 领导层专业水平 0.005 从学历、资格、资历衡量

    2.1.2 经营战略实施能力 0.005

    2.1.3 主要领导人偿债意愿 0.005

    2.1.4 领导层的稳定性 0.005

    2.2公司治理的水平 0.02

    2.2.1公司设立合规性 0.005

    2.2.2 控股股东的控制力 0.005

    2.2.3机构设置的合理性 0.005

    2.2.4关联交易 0.005 可用 资本性关联交易金额/公司净资产 及 贸易性关联交易金额/主营业务收入 来衡量

    2.3 财务管理水平 0.02

    2.3.1财务制度完善程度 0.004

    2.3.2财务报表质量 0.008

    2.3.3 财务报告的及时性 0.008

    2.4人力资源水平 0.02

    2.4.1激励约束机制的健全程度 0.01

    2.4.2员工的业务素质 0.01

    2.5技术水平 0.02

    2.5.1技术研发能力 0.005可以用研发投入/主营业务收入来衡量。

    2.5.2技术先进性 0.005

    2.5.3技术成熟度 0.005

    2.5.4知识产权保护 0.005

    3信贷记录 重要 0.2

    3.1银行信贷记录 0.16 从是否有逾期、违约、逃废债务等记录来衡量。

    3.2商业信用评价 0.04 从是否有应付帐款违约或逾期记录来衡量。

    4财务状况 0.3

    4.1企业相对规模 0.05 企业值/行业平均值

    4.1.1总资产 0.0125

    4.1.2净资产 0.0125

    4.1.3主营业务收入 0.0125

    4.1.4利润总额 0.0125

    4.2盈利能力 0.05

    4.2.1销售毛利率=/销售收入 0.0125

    4.2.2销售净利率＝净利润/销售收入 0.0125

    4.2.3总资产收益率＝净利润/总资产 0.0125

    4.2.4净资产收益率＝净利润/净资产 0.0125

    4.3营运能力0.05

    4.3.1应收帐款周转率＝销售收入/平均应收帐款) 0.02

    4.3.2存货周转率＝ 销售成本/平均存货 0.02

    4.3.3总资产周转率＝销售收入/总资产 0.01

    4.4成长能力0.05

    4.4.1销售收入增长率＝/上一年销售收入0.0125

    4.4.2利润增长率＝/上一年利润总额0.0125

    4.4.3经营性固定资产增长率＝/年初固定资产 0.0125

    4.4.4研发费用占收入比＝研发费用/收入 0.0125

    4.5短期偿债能力0.05

    4.5.1流动比率＝流动资产/流动负债 0.01

    4.5.2速动比率＝/流动负债 0.02

    4.53营运资金/利息/流动负债 0.02

    4.6长期偿债能力 0.05

    4.6.1资产负债率=负债/总资产 0.02

    4.6.2 EBIT利息保障倍数＝EBIT/利息 0.02

    4.6.3 EBITDA利息保障倍数＝EBITDA/利息 0.01

    5现金流指标 0.3

    5.1现金获得指标 0.12

    5.1.1收现比 ＝业务现金收入/主营业务总收入 0.02

    5.1.2付现比＝经营现金支出/主营业务成本 0.02

    5.1.3盈利现金比率＝经营活动净现金流/净利润 0.02

    5.1.4总资产现金回收率 ＝经营活动净现金流/总资产 0.02

    5.1.5现金满足投资比率＝经营活动净现金流/0.02

    5.1.6现金营运指数＝经营活动净现金流/0.02

    5.2现金偿债能力指标0.18

    5.2.1近三年现金流的正负情况 根据经营性现金流 净现金流 的正负组合来衡量。0.03

    5.2.2经营现金流/利息 0.03

    5.2.3经营现金流/流动负债 0.03

    5.2.4经营现金流/到期债务＝经营现金流/ 0.09

    三、简化的财务综合指数

    考虑在实践运用中，第二部分的综合打分系统比较复杂且全面数据的获得比较困难，为了对企业的财务情况进行一个简化的定量的判断，我们基于目标企业、行业平均数据，建立 “财务综合指数的计算模型”

    模型指标体系的构成

    1、本模型设置了2级指标体系，精选了4大方面10个财务指标

    盈利指标： 总资产净利率

    净资产净利率

    运营效率： 流动资产周转率

    总资产周转率

    成长性指标： 主营业务收入增长率

    利润增长率

    总资产增长率

    偿债能力： 流动比率

    资产负债率

    经营性净现金流/流动负债

    2、对10个2级指标根据其重要性分配了权重

    指标的得分计算规则设计

    1、总的思路

    由行业平均值，按一定规则计算出标准值，然后根据实际值、标准值的相对关系，得出该项的实际得分。

    2、不同特性指标的得分的处理技术

    每个指标的得分计算规则设计中，考虑了正向指标、反向指标、负值指标的特性，进行了相应的技术处理使其计算结果和实际情况更贴近

    正向指标：

    ? 指标值越大则越说明借款人表现越佳

    ? 简单的比例处理方式，标准值达成率＝实际值/标准值。

    反向指标：

    ? 指标值越大则越说明借款人表现越差

    ? 如资产负债率 实际值<标准值，则取1，否则取标准值/实际值

    ? 相应的非线性、分段函数处理方式。

    负值指标：

    ? 可能出现负值的指标

    ? 相应的线性、分段函数处理方式。

    以某出版行业地区龙头企业为例的财务综合指数的计算表：

    财务综合指数

    　 指标名称 指标权重 指标标准分 该项得分 借款人的最近年度实际值 借款人标准值百分率 行业平均值(根据wind数据手工填入） 标准值 行业平均值/标准值

    盈利能力 总资产收益率 10% 10 9.19 6.75% 0.92 4.41% 7.35% 0.60

     净资产收益率 10% 10 10.00 8.75% 1.00 4.82% 8.03% 0.60

    运营效率 流动资产周转率 10% 10 1.28 32.59% 0.13 215.00% 255.00% 0.60

     总资产周转率 10% 10 1.04 7.44% 0.10 43.00% 71.67% 0.60

    成长能力 主营业务收入增长率 5% 5 0.00 -2.98% 0.00 22.90% 32.06%

     利润增长率 10% 10 19.40 7.76% 1.94 -19.33% 4.00%

     总资产增长率 5% 5 3.01 24.81% 0.60 29.40% 41.16%

    偿债能力 流动比率 10% 10 3.92 100.02% 0.39 153.00% 255.00% 0.60

     资产负债率 20% 20 20.00 22.85% 1.00 43.% 26.33% 1.67

     经营性净现金流/流动负债 10% 10 1.05 23.27% 0.11 132.50% 220.83% 0.60

     财务综合评价指数 0.69 100 68. 　 　 　 　

    结论：目标企业的财务综合指数为0.69，财务综合得分为69分。

    四、授信额度的计算模型

    综合考虑财务综合指数、资产负债率、现金债务覆盖率、信托公司贷款业务集中度控制等要素，设计了授信额度计算的简化模型：

    授信额度＝Min(X1,X2,X3)＝Min｛控制资产负债率下的最高新增借款额，控制现金债务覆盖率的最高新增借款额*财务综合指数，上季度末统计的信托业务总体存续本金规模*集中度控制数｝

    X1＝控制资产负债率下的最高新增借款额

    净资产=E、负债=L、最高可接受资产负债率= K，且K=min(70%,行业平均数）

    新增金额为X1的借款后资产负债率不得高于K，即/(L+E+X1)<=K

    整理公式可得：X1<=K/(1-K)×E－L

    X2=现金流债务覆盖率控制下的最高新增贷款额

    经营性净现金流= CFO、最低控制覆盖率 F；

    经营性净现金流与财务综合指数的乘积与新增贷款之比不得小于最低控制覆盖率即CFO*财务综合指数/X2 >= F

X2<=CFO/F*财务综合指数

    X3＝集中度控制下最高新增贷款额

X3<＝集中度控制系数*上季度末统计的信托业务总体存续本金规模－新增前累计信托贷款本金金额

    其中：

    1、集中度控制系数可根据财务综合得分在下表中查出

    财务综合得分 集中度控制系数

    90－100 15％

    80－90 10％

    70－80 5％

    60－70 2％

    2、财务综合得分＝财务综合指数*100

    3、上季度末统计的信托业务总体存续本金规模、新增前累计信托贷款本金金额，基于信托公司内部业务统计数据。

    (五) 测算授信额度计算实例

    目标企业的财务综合指数为0.69，财务综合得分为69分。

    授信额度=min(X1,X2,X3)＝Min｛控制资产负债率下的最高新增借款额，控制现金覆盖率的最高新增借款额*财务综合指数，上季度末统计的信托业务总体存续本金规模*集中度控制数｝＝Min｛29.5亿，3.6亿,450亿×2%｝＝3.6亿。

    结论为：在企业仅利用自身经营产生的现金流作为债务清偿的支持、不提供其他信用增级和外部还款来源的情况下，信托公司可向其发放信托贷款的额度上限为3.6亿。

    计算表格如下：

    计算公式说明 项目 数值

    　 计算X1

    　 净资产E 6,076,510,660

    　 负债L 1,799,754,763

    K=min(70%,行业平均数） 最高可接受资产负债率K 0

/(L+E+X1)<=K

X1<=K/(1-K)×E－L 最高可接受资产负债率控制下的新增负债额 X1 2,953,373,9

    　 计算X2

    　 经营性现金流CFO 418,450,750

    　 最低可接受现金覆盖率F 1

X2<=CFO/F*财务综合指数 最低可接受现金覆盖率下新增借款额X2 360,334,859

    　 计算X3

    　 财务综合得分 69

    　 集中度控制系数 0

    　 上季度末统计的信托业务总体存续本金规模 45,000,000,000

    　 原累计借款额 0

X3<＝集中度控制系数*上季度末统计的信托业务总体存续本金规模－原累计借款本金额 集中度控制下新增借款额X3 900,000,000

    授信额度=min(X1,X2,X3) ＝Min｛控制资产负债率下的最高新增借款额，控制现金覆盖率的最高新增借款额*财务综合指数，上季度末统计的信托业务总体存续本金规模*集中度控制数｝ 授信额度=min(X1,X2,X3) 360,334,859

    备注：“450亿”为假设信托公司受托管理资产存量总额。 下载本文