本章重要概念

国际资本流动：是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家和地区。 

直接投资：是指一国居民以一定生产要素投入到另一国并相应获得经营管理权的投资活动。 

证券投资：是指投资者通过在国际证券市场上购买中长期债券，或购买外国企业发行的股票所进行的投资。

出口信贷：出口信贷属于中长期贸易信贷，是一国为支持和扩大本国大型设备的出口和加强国际竞争能力，鼓励本国的银行对本国的出口商或外国进口商（或银行）提供优惠利率贷款，以解决本国出口商资金周转的困难，或满足国外进口商对本国出口商支付货款需要的一种融资方式。

债务危机：指债务国不再具备还本付息的能力。

偿债率：即一国当年还本付息额占当年贸易和非贸易外汇收入的比率，是衡量一国还款能力的主要参考指标。

负债率：即一国当年外债余额占当年GNP的比率，这是衡量一国对外债的依赖程度，或一国总体的债务风险的参考指标。

国际游资：是指那些没有固定的投资领域，以追逐高额短期利润而在各市场之间频繁移动的短期资本。 

投机性冲击：投机资金利用和制造各种资产（如外汇 ）价格的波动，而获取利润，并给所在国的金融体系乃至整体经济运行造成严重的后果，称之为投机性冲击。

复习思考题

1．如何理解国际资本流动的含义？ 

答：国际资本流动是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家和地区，它包括资本流出和资本流入两个方面。资本流出是指本国资本流向外国，它意味着外国在本国的资产减少、外国对本国的负债增加、本国对外国的负债减少、本国在外国的资产增加。资本流入是指外国资本流入本国，它意味着外国对本国的负债减少、本国对外国的负债增加、外国在本国的资产增加和本国在外国的资产减少。

2．试述国际资本流动发展的特点。

答：1）20世纪90年代以前国际资本流动的特点：（1）截至二战前，大体上讲，世界长期资本输出的规模不大，地区流向、部门结构和资金流动方式等均较单一。（2）二战后至20世纪90年代，从量上看，国际资本流动的规模空前膨胀，国际直接投资规模急剧扩大，国际直接投资的增长速度不仅超过了国民生产总值和工业生产的增长速度，也超过了国际贸易的增长速度，取代国际贸易成为推动世界经济发展的主要力量；从质上看，资本流向、资本输出方式、资本结构等方面也发生了深刻的变化。

2）20世纪90年代以来国际资本流动的特点可以归结为七个方面：一是发达国家资金需求上升；二是转轨国家与新兴市场国家和地区资金需求旺盛；三是国际直接投资迅速发展，地区分布有所变化；四是国际资本证券化趋势加强，债券和股票作用明显增强；五是国际资金结构的变化，私人资本挑战于多边机构的贷款和国际援助；六是国际游资规模日益膨胀；七是国际资本流动部门结构的变化。

3．简述国际资本流动的主要类型及其特征。

答：国际资本流动按照不同的标志可以划分为不同类型，按资本的使用期限长短将其分为长期资本流动和短期资本流动两大类。长期资本流动是指使用期限在一年以上或未规定使用期限的资本流动，它包括国际直接投资、国际证券投资和国际贷款三种主要方式。短期资本流动是指期限为一年或一年以内的资本流动。一国对外短期资本流动，大多借助于各种票据等信用工具,这些信用工具包括短期债券、商业票据、银行承兑汇票、CDs及银行活期存款凭单等。这些短期资本容易转化为货币，因此它可以迅速、直接地影响一国的货币供应量。这一点与长期资本流动不同。按照资本流动的不同动机，短期资本流动的方式可分为贸易性资本流动、金融性资本流动，保值性资本流动和投机性资本流动。

4．试分析国际资本流动对资本输出国、资本输入国以及国际经济形式的影响。

答：国际资本流动对资本输出国、资本输入国以及国际经济形式的影响各不相同。

1）长期资本流动的利益：长期资本流动的期限长、数量大，对经济的长期稳定和持续发展影响较大。（1）对资本输出国而言，长期资本流动：① 提高资本的边际收益；② 有利于占领世界市场，促进商品和劳务的输出；③ 有助于克服贸易保护壁垒；④ 有利于提高国际地位。（2）对资本输入国而言，长期资本流动：① 缓和资金短缺的困难；② 提高工业化水平；③ 扩大产品出口数量，提高产品的国际竞争能力；④增加了新兴工业部门和第三产业部门的就业机会，缓解就业压力。

2）短期资本流动的影响：在短期资本流动中，贸易性流动和金融性资本流动比较稳定，并且其影响相对有利。而以投机性资本为主的国际贸易则最受国际金融界和各国货币当局所关注，原因在于其流动规模巨大，变化速度快，对一国乃至世界经济金融造成的影响深刻而复杂。（1）短期资本流动对国内经济的影响主要体现在对国际收支、汇率、货币、国内金融市场的影响上；（2）短期投机资本对世界经济产生的影响主要体现在：①对国际经济和金融一体化进程的影响；②对国际货币体系的影响；③对国际金融市场的影响；④对资金在国际间配置的影响四个方面。

5．简述发展中国家债务危机的形成原因。

答：国际债务危机的形成原因，应从债务国国内的失误和世界经济外部环境的冲击两方面加以分析。

1）债务危机爆发的内因：（1）盲目借取大量外债，不切实际地追求高速经济增长；（2）国内经济失误；（3）所借外债未形成合理的债务结构；（4）所借外债没有得到高效利用。

2）债务危机爆发的外部经济条件：（1）80年代初以发达国家为主导的世界经济衰退；（2）国际金融市场上利率和美元汇率的上升。总之，国际债务危机的产生有着多方面的原因。而从根本上说，这是世界经济多种矛盾发展激烈的结果，是长期以来国际经济发展不平衡造成的。

6．简述当代国际投机者实施投机性冲击的立体投机策略。

答：投机者利用各类金融工具的交易（即短期交易、远期交易、期货交易、期权交易、互换交易等）同时在各类市场（如外汇市场、证券市场以及各类衍生品市场）做全方位的投机，构成了立体投机策略。

典型的投机性冲击策略中用得最多的一种是对冲基金，对冲基金即投机性的投资公司，其目的是利用各种金融和衍生工具来建立激进获利的资产组合。对冲基金的本质在于持有某种商品的多头是因为投机者认为它的价格会上涨，而持有空头则是认为价格会下跌，如果投机者确实对自己的判断有把握，就会借钱来做多或做空，或两个都做。对冲基金的投资策略可以归纳为下述四个方面：1）利用即期外汇交易在现货市场的投机性冲击；2）利用远期外汇交易在远期外汇市场的投机性冲击；3）利用外汇期货、期权交易在期货期权市场的投机性冲击；4）利用货币当局干预措施的投机。

在实践中，上述分解的各种投机方式几乎是同时发生的。在投机冲击成功后，往往伴随着货币危机的是全面的金融危机，于是被冲击的货币的汇率和国内资产价格可能调整过度，投机者还可以顺势获利。这样的投机策略可谓精善，也是90年代以来投机性冲击频频得手的重要原因。

7．试述金融国际化的特点。

答：金融全球化是20世纪90年代以来国际金融界谈论最多的话题，它是指全球金融活动和风险发生机制联系日益紧密的一个过程。金融全球化是一种长期趋势，与经济全球化相比，金融全球化的程度更深，具有以下几个特征：１）汇率趋于一致；２）各类金融市场的界限逐渐消失，金融产品价格趋于一致；３）国际金融统一规则不断产生；４）金融市场动荡会更加频繁。

8．试析20世纪80年代以来投机性冲击的新特点。

答：80年代以来的投机性冲击显示出许多新特点，主要表现在：1）投机性冲击的规模和势力日益庞大：（1）国际投机资本的规模日益庞大。（2）国际投机资本日益形成“集体化”倾向。⑶金融衍生品的发展为投机者提供了杠杆化的交易方式。2）投机性冲击策略日益立体化。3）投机冲击面日益区域化：4）投机性冲击活动日益公开化。5）投机者越来越注重利用贬值的预期和市场的信心危机。

9．简述中国利用外资概况。

答：1）中国直接利用外资状况：①直接利用外资数量逐年增加。在中国吸引外资的力度方面，随着中国市场开放程度的提高，中国吸引外商直接投资的数量不断增加。特别是近十年来，无论国际经济环境如何变化，全球外商直接投资(FDI)总流量如何波动，中国吸引FDI一直都稳步增长。②直接利用外资贡献不断增大。中国成功地利用直接外资促进国内经济增长主要表现在三个方面：一是外商直接投资总额在国内生产总值中所占的比重年年提高；二是直接外资在全国固定资产投资总额中所占的比例越来越高；三是外商企业的工业生产值占全国工业总产值的份额越来越大。

2）外商直接投资的方式：投资方式不断多样化。在20世纪80年代前半期，中国利用外商直接投资的基本格局是合作经营占优势，合资经营次之，独资经营刚起步，合作开发则很少。1986年情况发生变化，合资经营的比重超过合作经营，成为外商直接投资的主要方式。进入90年代，中国利用外商直接投资的方式向多元化方向发展，独资经营的比重不断提高，与合资经营成为利用直接外资的主要形式。目前主要体现为五种：合资经营、合作经营、独资经营、合作开发和外商投资股份制企业。

3）外商直接投资存在的问题：①投资结构不合理。表现在两个方面：一是外商投资产业结构不合理。在国民经济三大产业中，第一产业吸收外商投资无论是项目数还是金额都较低，而第二产业比重甚高，第三产业内部发展则不平衡，房地产业、金融保险业的外商投资近期发展甚快，而交通运输、科教文体卫的发展迟缓。二是外商投资地区分布不平衡。沿海地区较早享有吸引外商直接投资的优惠，再加上沿海地区自身地理位置和经济发展上的特殊优势，使得外商投资主要集中于东部沿海地区。②吸收外商成本较高。主要表现在以下三个方面：一是外商投资的资金到位率不高。二是外商利用中方引资心切、急于求成的心情，乘机提高投资要素的价格，牟取不正当利益。三是使用外资机会成本高。③投资环境亟待完善：一是法规环境不尽如人意。具体表现在：法规缺乏透明度，相互有出入，各地方为了吸引外资，优惠层出不穷，随时在变，使外商难以适从。法规特别是地方的法规缺乏统一的解释和实施，随意性较大。重要法规的制定颁布大大滞后于利用外资实践的发展。二是知识产权保护制度还不健全。

10．试述中国对外投资中存在的问题及相应对策。

答：尽管我国的海外企业发展较快，取得了一定的成绩，但同时也存在很多问题，需要进一步加强宏观管理。这些问题是：

1）投资规模小，实力弱。我国海外投资企业以中小型项目为主，平均投资额只有100万美元左右，有的甚至只有几十万美元或几万美元，远远低于国外同类型公司的投资规模。据联合国公司中心有关资料统计，发达工业国公司的平均投资规模为600万美元，新兴工业国为260万美元。中国海外企业正处于创业阶段，规模不大无可厚非，但若长此以往一直保持小规模生产和经营，不可能取得规模效益，必然导致高成本、低收益。而且，这种散兵游勇式的经营格局极易被对手“个个击破”，而丧失国际竞争力。

2）管理不善，漏洞甚多。目前我国的海外投资缺乏统一的宏观规划和有效的协调机构，也没有控制与保证海外国的资产增值保值的法规体系和相应的手段。各部门按本部门的工作特点，自行制定有关规定，由此常常政令不一，使海外企业无所适从。一些服务部门仍然按照一般程序要求海外投资企业，如出国审批手续繁、效率低、周期长，致使一些企业失去不少好的机遇，给企业和国家带来损失。加上一些境外企业的主管或经理人员自恃“天高皇帝远”，未善待“家业”，财务管理混乱，甚而因漏洞多而损公肥私，由此造成海外企业亏损累累。

3）缺乏科学的调查研究。海外投资的首要工作是做好东道国的综合投资环境分析(如经济金融、政治法律、社会文化等环境)，以降低海外投资的风险。由于我国企业界对外直接投资起步晚，草率定项及仓促上马之事常有。如果未做好投资前的可行性研究，往往会造成严重的经济损失，这是应该引以为戒的。