私募基金(Privately Offered Fund)是相对于公募（public offering）而言，是就证券发行方法之差异，以是否向社会不特定公众发行或公开发行证券的区别，界定为公募和私募，或公募证券和私募证券。

私募基金按是否面向一般大众募集资金分为公募与私募，按主投资标的又可分为证券投资基金（标的为股票），期货投资基金（标的为期货合约）、货币投资基金（标的为外汇）、黄金投资基金（标的为黄金）、FOF fund of fund（基金投资基金，标的为PE与VC基金），REITS real estate Investment Trusts（房地产投资基金，标的为房地产），TOT trust of trust （信托投资基金，标的为信托产品），对冲基金（又叫套利基金，标的为套利空间），以上这么多基金形态，很多都是西方国家有，在中国只有此类概念而并无实体(私募由于不受，投资标的灵活，所以私募是有的)。 　　　

目前中国的私募按投资标的分主要有：私募证券投资基金，经阳光化后又叫做阳光私募（投资于股票，如股胜资产管理公司，赤子之心、武当资产、星石等资产管理公司），私募房地产投资基金（目前较少，如金诚资本、星浩投资），私募股权投资基金（即PE，投资于非上市公司股权，以IPO为目的，如鼎辉，弘毅、KKR、高盛、凯雷、汉红）、私募风险投资基金（即VC，风险大，如联想投资、软银、IDG）。

私募股权基金起源于美国。20世纪末，有不少富有的私人银行家通过律师、会计师的介绍和安排，将资金投资于风险较大的石油、钢铁、铁路等新兴产业，这类投资完全是由投资者个人决策，没有专门的机构进行组织，这就是私募股权基金的雏形。 　　　

国际私募股权投资基金经过50多年的发展，成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。国际私募股权投资基金规模庞大，投资领域广阔，资金来源广泛，参与机构多样。目前西方国家私募股权投资基金占其GDP份额已达到4%～5%。迄今为止，全球已有数千家私募股权投资公司，黑石、KKR、凯雷、贝恩、阿波罗、德州太平洋、高盛、美林等机构是其中的佼佼者。

私募股权基金的运作方式是股权投资，即通过增资扩股或股份转让的方式，获得非上市公司股份，并通过股份增值转让获利。股权投资的特点包括： 　

1．股权投资的收益十分丰厚。与债权投资获得投入资本若干百分点的孳息收益不同，股权投资以出资比例获取公司收益的分红，一旦被投资公司成功上市，私募股权投资基金的获利可能是几倍或几十倍。 　

2．股权投资伴随着高风险。股权投资通常需要经历若干年的投资周期，而因为投资于发展期或成长期的企业，被投资企业的发展本身有很大风险，如果被投资企业最后以破产惨淡收场，私募股权基金也可能血本无归。 　　

3．股权投资可以提供全方位的增值服务。私募股权投资在向目标企业注入资本的时候，也注入了先进的管理经验和各种增值服务，这也是其吸引企业的关键因素。在满足企业融资需求的同时，私募股权投资基金能够帮助企业提升经营管理能力，拓展采购或销售渠道，融通企业与地方的关系，协调企业与行业内其他企业的关系。全方位的增值服务是私募股权投资基金的亮点和竞争力所在。 　　

私募基金与公募基金的区别：

1.产品更有针对性。由于私募基金是向少数特定对象募集的，因此其投资目标更具针对性，更有可能为客户度身定做投资服务产品，组合的风险收益特性能满足客户特殊的投资要求。 　　

2.更容易风格化。由于私募基金的进入门槛较高，主要面对的投资者更有理性，双方的关系类似于合伙关系，使得基金管理层较少受到开放式基金那样的随时赎回困扰。基金管理人只有像巴菲特那样充分发挥自身理念的优势，才能获取长期稳定的超额利润。 　

　3.更高的收益率。这是私募基金的生命力所在，也是超越公募基金之处。由于基金管理人一致更加尽职尽责，有更好的空间实践投资理念，同时不必像公募基金那样定期披露详细的投资组合，投资收益率反而更高。 　　正因为有上述特点，私募基金在国际金融市场上占据了重要位置，同时也培育出了像索罗斯、巴菲特这样的投资大师。

私募基金的主要运作方式有两种: 　

第一种是承诺保底，基金将保底资金交给出资人，相应的设定底线，如果跌破底线，自动终止操作，保底资金不退回。 　　

第二种，接收帐号（即客户只要把帐号给私募基金即可），如果跌破约定亏损比例（一般为10%-30%），客户可自动终止约定，对于约定赢利部分或约定盈利达到百分比（一般为10%）以上部分按照约定的比例进行分成，此种都是针对熟悉的客户，还有就是大型企业单位。

一般的私募基金的费用有：

1.基金交易费用

基金交易费用是指在在进行的时候基金交易时发生的基本费用，一般有认购费用、申请购买费、赎回费用、私募基金转托管费、转换费用等等。

2.基金运营费

基金运营费讲的是在私募基金运作过程中所产生的费用，通常常见的是从基金资产中扣除，可能有所减低价值。营运费有：管理费、托管费、可持续销售法、证券交易费用、信息披露费用、与基金相关的会计师费和律师费等等，一般的都是按照国家的规定来收取。

私募基金组织形式

1、公司式

公司式私募基金有完整的公司架构，运作比较正式和规范。目前公司式私募基金（如"股胜投资公司"）在中国能够比较方便地成立。半开放式私募基金也能够以某种变通的方式，比较方便地进行运作，不必接受严格的审批和监管，投资策略也就可以更加灵活。比如： 　　     

（1）设立某"投资公司"，该"投资公司"的业务范围包括有价证券投资； 　　

（2）"投资公司"的股东数目不要多，出资额都要比较大，既保证私募性质，又要有较大的资金规模； 　　

（3）"投资公司"的资金交由资金管理人管理，按国际惯例，管理人收取资金管理费与效益激励费，并打入"投资公司"的运营成本； 　　

（4）"投资公司"的注册资本每年在某个特定的时点重新登记一次，进行名义上的增资扩股或减资缩股，如有需要，出资人每年可在某一特定的时点将其出资赎回一次，在其他时间投资者之间可以进行股权协议转让或上柜交易。该"投资公司"实质上就是一种随时扩募，但每年只赎回一次的公司式私募基金。 　　

不过，公司式私募基金有一个缺点，即存在双重征税。克服缺点的方法有： 　　

（1）将私募基金注册于避税的天堂，如开曼、百慕大等地； 　　

（2）将公司式私募基金注册为高科技企业（可享受诸多优惠），并注册于税收比较优惠的地方； 　　

（3）借壳，即在基金的设立运作中联合或收购一家可以享受税收优惠的企业（最好是非上市公司），并把它作为载体。

2、契约式

契约式基金的组织结构比较简单。具体的做法可以是： 　　

（1）证券公司作为基金的管理人，选取一家银行作为其托管人； 　　

（2）募到一定数额的金额开始运作，每个月开放一次，向基金持有人公布一次基金净值，办理一次基金赎回； 　　

（3）为了吸引基金投资者，应尽量降低手续费，证券公司作为基金管理人，根据业绩表现收取一定数量的管理费。其优点是可以避免双重征税，缺点是其设立与运作很难回避证券管理部门的审批和监管。

3、虚拟式

　　虚拟式私募基金表面看来像委托理财，但它实际上是按基金方式进行运作。比如，虚拟式私募基金在设立和扩募时，表面上是与每个客户签定委托理财协议，但这些委托理财帐户是合在一起进行基金式运作，在买入和赎回基金单元时，按基金净值进行结算。具体的做法可以是： 　　

（1）每个基金持有人以其个人名义单独开立分帐户； 　　

（2）基金持有人共同出资组建一个主帐户； 　　

（3）证券公司作为基金的管理人，统一管理各帐户，所有帐户统一计算基金单位净值； 　　（4）证券公司尽量使每个帐户的实际市值与根据基金单位的净值计算的市值相等，如果   二者不相等，在赎回时由主帐户与分帐户的资金差额划转平衡。 　　

虚拟式的优点是，可以规避证券管理部门对基金设立与运作方面的审批与监管，设立灵活，并避免了双重征税。缺点是依然没有摆脱委托理财的束缚，在资金筹集上需要法律上的进一步规范，在资金运作上依然受到证券管理部门对券商的监管，在资金规模扩张上缺乏基金的发展优势。

4、组合式

　　为了发挥上述3种组织形式的优越性，可以设立一个基金组合，将几种组织形式结合起来。组合式基金有4种类型： 　　

（1）公司式与虚拟式的组合； 　　

（2）公司式与契约式的组合； 　　

（3）契约式与虚拟式的组合； 　　

（4）公司式、契约式与虚拟式的组合。

5、有限合伙制

　　有限合伙企业是美国私募基金的主要组织形式。 　　2007年6月1日，我国《合伙企业法》正式施行，一批有限合伙企业陆续组建，这些有限合伙企业主要集中在股权投资和证券投资领域。

6、信托制

　　通过信托计划，进行股权投资或者证券投资，也是阳光私募的典型形式。

历史发展

1993年-1995年：萌芽阶段，这期间证券公司与大客户逐渐形成了不规范的信托关系； 　　1996年-1998年：形成阶段，此期间上市公司将闲置资金委托承销商进行投资，众多的咨询顾问公司成为私募基金操盘手； 　　

1999年-2000年：盲目发展阶段，由于投资管理公司大热，大量证券业的精英跳槽，凭着熟稔的专业知识，过硬的市场营销，一呼百应。 　　

2001年以后：逐步规范、调整阶段，其操作策略由保本业务向集中投资策略的转变，操作手法由跟庄做股到资金推动和价值发现相结合转变。 　

　2004年，私募基金开始与信托公司合作，推出信托投资计划，标志着私募基金正式开始阳光化运作。 　

　2006年，下发了有关专户理财试点办法征求意见稿，规定基金公司为单一客户办理特定资产管理业务的，每笔业务的资产不得低于5000万元，基金公司最多可从所管理资产净收益中分成20%。由于专户理财只向特定客户开放，且有进入门槛、不能在媒体上具体推介，事实上就如同基金公司的私募业务。 　　

2007年，《合伙法》颁布，私募基金开始建立合伙企业，标志着私募基金的国际化步伐明显加快。

私募基金主要投资人：

私募股权投资的资金来源主要是来自PE基金的资金募集。有大量余钱、需要他人理财的企业、机构与个人，包括退休基金、学校基金、亿万富豪、家族企业等等，习惯性地将自己资产的5-10%投入高风险的私募股权投资领域。出于控制、分散风险的考虑，它们往往将这些钱交给这个行业口碑最好的个人来打理。这些提供投资资金的大亨们被称为“有限合伙人”（LP）。另一方面，一批经过大浪淘沙的精英，则负责出面管理PE基金，这些人被称为“普通合伙人”（GP）。为了保证利益一致，GP往往要个人在PE基金中也放5%的资金，以摆出一副大家彻底在一条船上的姿态。

私募基金理财产品的销售渠道：

私募基金的发展也离不开一些专业的团队或公司为其销售理财产品，北京恒天财富投资管理有限公司就是一家基金销售的专业公司同时也是一家发行私募理财产品的公司。公司总部位于北京CBD，拥有遍布全国主要城市的50余家分公司、600余人的专业理财团队，固定收益类信托计划月发行能力达10亿元。为超过8600余名高端客户提供信托理财服务。信托标的覆盖房地产、矿产等，平均年化收益达9.6%，投资范围覆盖房地产、证券市场、资源矿业、企业信贷等领域，为客户实现了财富的稳步保值增值。公司高管来自国内知名券商、银行，理财人员具有银行、证券等金融机构从业经验与专业背景。

恒天财富拥有遍布全国的服务网络：

公司总部位于北京CBD，目前全国网点已达50余家，遍布主要城市如北京、上海、深圳、广州、中山、佛山、湛江、厦门、南京、苏州、无锡、扬州、常州、杭州、宁波、天津、济南、青岛、大连、沈阳、长春、武汉、长沙、成都、重庆、西安、太原等地。

公司拥有广泛的合作伙伴：

信托公司：中融信托、中信信托、北京国际信托、新华信托、山东国际信托、新时代信托等；

商业银行：中国工商银行、中国建设银行、招商银行、中信银行、光大银行、民生银行、广东发展银行、深圳发展银行、浦东发展银行、渤海银行、南京银行、哈尔滨银行、洛阳银行等；

信托研究机构：西南财经大学信托与理财研究所等。

恒天财富实行三级风险控制机制，专门设立产品采集部、风险控制部和风险管理委员会，实行“产品采集与风险审核相分离”的原则，审核，标准控制，流程管理。

产品采集以客户需求为导向，优选产品供应商，采用全流程的严格风险控制：由投资专家、风控专家、法务专家进行对信托公司和项目进行风险把控，让客户放心。

  答客户问：关于恒天财富投资管理有限公司 

     1   中融信托第一财富管理中心（以下简称“第一财富”）为何要转型为北京恒天财富投资管理有限公司（以下简称“恒天财富”）？ 第一财富为客户提供的专业信托理财服务受到客户的高度认可，但是产品仅来自于中融信托，产品类型单一，已经无法满足客户与日俱增的多元化的产品选择和资产配置的需求。为此，第一财富现转型为的第三方理财机构——恒天财富，立足于整合中国信托行业优质资源，通过专业的风险控制，进行多元化的产品采购与筛选，满足客户多样化、个性化的理财需求。 

     2  恒天财富是一家什么样的公司？ 

    恒天财富由中融信托第一财富管理中心转制而来， 股东仍是中融信托的大股东，主要股东有经纬纺机（国资委监管的央企中国恒天集团旗下上市公司，A 股代码：000666，H 股代码：00350）、北京祥泰源控股有限公司（中融信托的股东——中植企业集团的控股公司）、管理层及骨干员工股东等。目前有多家全球顶级投资银行对参股本公司表示出浓厚的兴趣，正在积极接洽中。公司将实行股权激励计划，对业绩优秀的管理人员进行持续的股权激励，并对激励对象根据业绩进行动态管理。公司拥有400 余人的专业理财团队，总部位于北京CBD，分支机构遍布全国主要城市如上海、深圳、广州、厦门、南京、苏州、无锡、扬州、杭州、宁波、天津、济南、青岛，大连、沈阳、长春、武汉、长沙、西安、太原、成都、重庆等地。 

     3  恒天财富的市场地位及发展目标是什么? 

    恒天财富是第三方理财服务机构中极具竞争力的信托产品的销售机构，在产品开发、风 险控制、资产管理规模等方面均居全国领先地位。 恒天财富立足中融信托公司，旨在整合全国其他信托公司的发行业务资源，获取更广泛的合作伙伴，构建一流的信托产品销售平台，成为信托公司的渠道供应商、高净值客户的产品供应商和综合理财方案设计者，成为客户信托理财产品选择、资产管理的综合平台，成为领先的高净值人群的财富管理服务品牌和中国精英阶层的首选财富管理专家。 

4  转型为恒天财富后，对客户有什么好处？ 

恒天财富由全国第一家信托公司的私人银行业务部门——中融信托 一财富管理中心转制而来，深刻理解高端客户的独特需求、熟悉信托产品的专业设计。同时，公司近百亿元年销售额的产品发行能力、400 人成熟的销售队伍和逐步完善的分销渠道，吸引了众多的金融机构愿意将其优质产品交由我们进行分销。 为此，恒天财富依托强 的股东背景和行业资源，凭借专业的信托产品采购、筛选能力和严格的风险控制体系，建立丰富的收益保障高、风险可控的产品线，增强客户的产品选择余地，有利于客户根据自身的风险偏好和理财需求，通过恒天财富购买到信托市场上最优质的集合资金信托产品 （包括固定收益型和浮动收益型），从而优化资产配置和组合管理，满足客户多样化、个性化的理财需求。除此之外，客户还可专享恒天财富提供的市场研究、健康医疗、理财顾问等增值服务。 

5  恒天财富是怎样筛选信托产品和风险控制的？ 

第一财富转型为恒天财富后，将会把产品提供者的范围由目前的中融信托扩展至整个信 托行业内的数十家优质信托公司。为此，恒天财富专门设立了产品采购部、风险控制部和风 险控制委员会，配备产品专家、风控专家、财务专家、法务专家，实行严格的风险控制。 产品选择的原则：遵循市场规律，以客户需求为导向，优选产品供应商，精选行业和企业，严格调查，流程控制。产品选择的流程：产品部门筛选产品供应商，收集产品信息，筛选产品，交由风控部门审核，风控部门审核后上报公司风控委员会，由风控委员会批准发行。 

风险控制的原则：风险审核与产品采购相分离，审核，标准控制，流程管理。 

风险控制的流程： 

产品采购环节：产品采购部重点考察产品供应商的股东背景、法人治理结构、历史业绩、特定行业背景、融资背景、财务分 、风险防范、还款来源等，从源头控制风险。 

产品审批环节：风险控制部和风险控制委员会根据风险控制的指标体系进行审核、批准。 

产品销售环节：营销人员客观、如实揭示产品风险，客户填写风险评估书和确认书。 

产品售后环节：产品部进行产品存续期的跟踪和管理，按时披露产品存续期间的信息。

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