题目：中国联通（600050）股票分析报告

一．实验室名称

二．实验项目名称

金融模拟交易系统

三．实验原理

在证券投资中，宏观经济分析是一个重要环节，只有把握住宏观经济发展的大方向，才能把握证券市场的总体变动趋势，做出正确的投资决策；只有密切关注宏观经济因素的变化，尤其是货币和财政的变化，才能抓住证券市场时机。

行业分析是对上市公司进行分析的前提.也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是纵观经济分析的主要对象。行业有自己特有的生命周期。处在生命周期发展的不同阶段的行业，其投资价值也不一样，公司的投资价值也可能会由于所处行业不同而有明显的差异。因此。行业是决定公司投资价值的重要因素。

四．  实验目的

将专业理论知识、信息技术和实际操作技能融于一体。巩固基础理论知识，熟练的掌握基本的投资分析方法。加强对各类投资工具，包括股票、债券、基金、外汇和金融衍生品期货等基本分析方法的理解与掌握，同时借助市场通资讯平台的娴熟操作，从而深入理解与掌握目前国内广泛使用的投资分析软件的使用的分析方法

五、 实验内容

本学期于每周一周三在实验室503实验

通过使用金融实时咨询分析平台---国泰市场通，学习宏观经济分析法。对中国宏观经济基本指标分析研究，宏观经济与证券市场关系分析，股票市场供求关系分析。同时，对中国行业数据查询分析、行业市场行情分析、从咨询提取行情重要信息方法。对公司的基本状况，主要财务报表和财务比率分析。掌握证券投资技术分析的实验操作，熟练运用市场上常见的金融分析软件，为实际投资奠定实务基础。通过实验操作，自选股权组合构建与分析、持有股权投资组合构健与分析方法。

六、实验过程

宏观经济分析的范围相对广泛，要求的数据比较综合和全面，因此有一些资料比较难以获得。我们通过利用金融实时咨询分析平台—国泰安市通，获得影响中国宏观经济的主要数据，并对中国宏观经济的一些具体经济指标进行分析，从而明确中国宏观经济对现在及未来资本市场的影响及意义。

国泰安市场通提供行业研究系类数据，收集了多个影响全球经济发展的重要行业多年的数额，并有直观的图表分析功能。

收集公司财务指标、技术分析、利用金融模拟交易、公司理财、上市公司财务报告分析、证券投资学、期货交易、国际金融、中的理论知识与模型对公司的证券财务报告进行分析，从而明确现阶段的操作策略及未来股票的发展趋势。

在制定投资组合策略阶段，相比单一品种投资，多样化的投资组合更有利于风险管理，技能分散非系统性风险，也能分散系统性风险。从而，在股票投资过程中，不仅追求了较高的回报率，还保证了投资回报的确定性，降低了风险，实现了优势互补。

七、实验结论

一、中国联通简介

中国联合网络通信集团有限公司（简称中国联通）是2009年1月6日经批准在原中国网通和原中国联通的基础上合并成立的国有控股的特大型电信企业。

中国联通在中国31个省（自治区、直辖市）和境外多个国家和地区设有分支机构，控股公司是中国唯一一家在、纽约、上海三地上市的电信运营企业。 

中国联通拥有覆盖全国、通达世界的现代通信网络，主要经营：固定通信业务，移动通信业务，国内、国际通信设施服务业务，卫星国际专线业务、数据通信业务、网络接入业务和各类电信增值业务，与通信信息业务相关的系统集成业务等。2009年1月7日，中国联通获得了WCDMA制式的3G牌照。 

二、财务数据分析

（一）财务能力分析

1、偿债能力分析

1)短期偿债能力 

　　短期偿债能力是指企业偿还短期债务的能力。短期偿债能力不足，不仅会影响企业的资信，增加今后筹集资金的成本与难度，还可能使企业陷入财务危机，甚至破 产。一般来说，企业应该以流动资产偿还流动负债，而不应靠变卖长期资产，所以用流动资产与流动负债的数量关系来衡量短期偿债能力。以07、08、09年12月31号的报表为例：

流动比率 = 流动资产 / 流动负债。 其结果分别为0.34 、0.29、 0.15    

速动比率 = (流动资产-存货-待摊费用)/ 流动负债 。

其结果分别为 0.18、0.23、0.1418

现金比率 = (现金＋有价证券)/ 流动负债 。其结果分别为  0.44、0.076 、0.00。流动资产既可以用于偿还流动负债，也可以用于支付日常经营所需要的资金。所以，流动比率高一般表明企业短期偿债能力较强，但如果过高，则会影响企业资金的 使用效率和获利能力。究竟多少合适没有定律，因为不同行业的企业具有不同的经营特点，这使得其流动性也各不相同；另外，这还与流动资产中现金、应收账款和 存货等项目各自所占的比例有关，因为它们的变现能力不同。为此，可以用速动比率(剔除了存货和待摊费用)和现金比率(剔除了存货、应收款、预付账款和待摊费用)辅助进行分析。一般认为流动比率为2，速动比率为1比较安全，过高有效率低之嫌，过低则有管理不善的可能。但是由于企业所处行业和经营特点的不同， 应结合实际情况具体分析。

根据上述情况可以看出这三年的流动比率、速动比率是在不断减少的。流动比率明显走低说明短期内企业短期偿债能力较弱，而速动比率过低更能说明企业内部资金短缺。

现金比率可以反应企业的直接偿付能了，因为现金是企业偿还债务的最终手段。现金比率高说明中国联通这个企业有较好的支付能力对偿还债务有好处。但从这三年的现金比率来看每一年的现金比率都在下滑，这说明这个公司现金缺乏，可能发生支付困难。

　2)　长期偿债能力 

　　长期偿债能力是指企业偿还长期利息与本金的能力。一般来说，企业借长期负债主要是用于长期投资，因而最好是用投资产生的收益偿还利息与本金。通常以负债比率和利息收入倍数两项指标衡量企业的长期偿债能力。以07、08、09年12月31号的报表为例：

资产负债比率 = 负债总额 / 资产总额 。其结果分别为2.8、2.51、1.99

股东权益比率=股东权益总额/资产总额×o.o1。其结果分别为 0.38 、0.20、0.17

负债比率又称财务杠杆，由于所有者权益不需偿还，所以财务杠杆越高，债权人所受的保障就越低。但这并不是说财务杠杆越低越好，因为一定的负债表明企业的管理者能够有效地运用股东的资金，帮助股东用较少的资金进行较大规模的经营，所以财务杠杆过低说明企业没有很好地利用其资金。从这三年的负债比率来看成下降的趋势，一般来说，像联通公司这样的财务杠杆水平比较合适。 

　　股东权益比率反应资产总额中有多大比例是所有者投入的，股东权益比率与负债比率之和等于1，因此这两个比率是从不同侧面来反映企业长期财务状况的股东权益比率越大，负债比率就越小，企业的财务风险也就越小，偿还债务的能力就越强。

（二）营运能力分析 

　　营运能力是以企业各项资产的周转速度来衡量企业资产利用的效率。周转速度越快，表明企业的各项资产进入生产、销售等经营环节的速度越快，那么其形成收入和利润的周期就越短，经营效率自然就越高。一般来说，包括以下五个指标： 

应收账款周转率 = 赊销收入净额 / 应收账款平均余额 。其结果分别为

29.60、24.28、16.51．

根据数据可知这三年应收账款周转率是下降的，说明企业回收应收账款的效率低，或者说信用过于宽松，这样会导致应收账款占用自己的数量过多，经营影响企业的资金利用率和资金的正常周转。

存货周转率 = 销售成本 / 存货平均余额 。其结果分别为25.08、52.01 、58.97。

根据数据可知这三年存货周转率的非常的快，说明企业变现速度快，销售能了强存货少，营运资金占用存货上的少，自己运用率高。

流动资产周转率 = 销售收入净额 / 流动资产平均余额 。其结果是5.35、5.77、4.74。

根据数据可知这三年流动资产周转率有所下降的趋势，说明企业，资金的利用率不高。

固定资产周转率 = 销售收入净额 / 固定资产平均。其结果分别为1.02、0.90、0.60。

根据数据可知这三年固定资产周转率生产效率低，对固定资产的利用率低，管理水平不是很好，会影响企业的营运能力。

总资产周转率 = 销售收入净额 / 总资产平均值。其结果分别为0.02、0.62、0.21。

根据数据可知这三年总资产周转率成上升的趋势这说明该企业对全部资金的使用效率较好，营运能力较好。

　　由于上述的这些周转率指标的分子、分母分别来自资产负债表和损益表，而资产负债表数据是某一时点的静态数据，损益表数据则是整个报告期的动态数据，所以为 了使分子、分母在时间上具有一致性，就必须将取自资产负债表上的数据折算成整个报告期的平均额。通常来讲，上述指标越高，说明企业的经营效率越高。但数量 只是一个方面的问题，在进行分析时，还应注意各资产项目的组成结构，如各种类型存货的相互搭配、存货的质量、适用性等。 

　（三）盈利能力分析

　　盈利能力是各方面关心的核心，也是企业成败的关键，只有长期盈利，企业才能真正做到持续经营。因此无论是投资者还是债权人，都对反映企业盈利能力的比率非常重视。一般用下面几个指标衡量企业的盈利能力，再以ABC公司为例： 

毛利率=(销售收入-成本)/ 销售收入 。其结果分别为0.39、0.37、0.33。

根据数据可知这三年毛利率不断的减少说明营业收入中营业成本所占的成本大，企业只能获得和少的利润。

营业利润率 =营业利润 / 销售收入=(净利润＋所得税＋利息费用)/ 销售收入 。其结果分别为0.10、0.04、0.07。

根据数据可知这三年营业利润率有所增加，但幅度不大。

净利润率 = 净利润 / 销售收入 。其结果分别为1.66、2.50、-0.84。

根据数据可知这三年净利润率呈现出下滑趋势，股权回报率地。

总资产报酬率 = 净利润 / 总资产平均值。其结果分别为0.04、0.06、0.01。

根据数据可知这三年总资产报酬率可以看出近三年企业营业能力差，经营效率低，在经营管理中出现了问题。

权益报酬率 = 净利润 / 权益平均值 。其结果分别为0.10、0.28、0.04。

根据数据可知这三年权益报酬率有高有低说明该企业盈利能力不是很好。

每股利润=净利润/流通股总股份。其结果分别为0.27、0.93、0.15。

根据数据可知这三年每股利润不断的下滑，公司的盈利能力和每股报酬率都很低。

　　上述指标中， 毛利率、营业利润率和净利润率分别说明企业生产(或销售)过程、经营活动和企业整体的盈利能力，越高则获利能力越强；资产报酬率反映股东和债权人共同投入 资金的盈利能力；权益报酬率则反映股东投入资金的盈利状况。权益报酬率是股东最为关心的内容，它与财务杠杆有关，如果资产的报酬率相同，则财务杠杆越高的 企业权益报酬率也越高，因为股东用较少的资金实现了同等的收益能力。每股利润只是将净利润分配到每一份股份，目的是为了更简洁地表示权益资本的盈利情况。 衡量上述盈利指标是高还是低，一般要通过与同行业其他企业的水平相比较才能得出结论。就一般情况而言，中国联通公司的盈利指标不是很乐观。 

　　对于上市公司来说，由于其发行的股票有价格数据，一般还计算一个重要的比率，就是市盈率。市盈率=每股市价/每股收益，它代表投资者为获得的每一元钱利润 所愿意支付的价格。它一方面可以用来证实股票是否被看好，另一方面也是衡量投资代价的尺度，体现了投资该股票的风险程度。项比率越高，表明投资者认为企业获利的潜力越大，愿意付出更高的价格购买该企业的股票，但同时投资风险也高。市盈率也有一定的局限性，因 为股票市价是一个时点数据，而每股收益则是一个时段数据，这种数据口径上的差异和收益预测的准确程度都为投资分析带来，一定的困难。同时，会计、行业特征以及人为运作等各种因素也使每股收益的确定口径难以统一，给准确分析带来困难。 

　（四）成长能力

　在实际当中，我们更为关心的可能还是企业未来的盈利能力，即成长性。成长性好的企业具有更广阔的发展前景，因而更能吸引投资者。一般来说，可以通过企业在过去几年中销售收入、销售利润、净利润等指标的增长幅度来预测其未来的增长前景。 

销售收入增长率=(本期销售收入-上期销售收入)/上期销售收入×100％。其结果是

营业利润增长率=(本期销售利润-上期销售利润)/上期销售利润×100％。其结果是

　　净利润增长率 =(本期净利润-上期净利润)/上期净利润×100％ 。其结果分别为0.00

　　从这几项指标来看，联通的获利能力和成长性都不是很好。当然，在评价企业成长性时，最好掌握该企业连续若干年的数据，以保证对其获利能力、经营效率、财务风险和成长性趋势的综合判断更加精确。 

三、财务趋势分析

（一）比较资产负债表分析

1、总资产变化分析。08年比07年涨了202528000000元，09年比08年涨了72195000000

2、流动资产变化分析。08年比07年涨了19324100000，08年比09年涨了5437400000

3、固定资产变化分析。08年比07年涨了141738800000，08年比09年涨了55998000000

以上说明固定资产增长速度比流动资产增长速度快，这反映了中国联通资产扩张的速度

4、负债总额变换分析。08年比07年涨了869200000，08年比09年涨了72346000000

5、股东权益变化分析。08年比07年涨了202528000000，08年比09年涨了72195000000

以上说明08年负债增长较快，尤其是长期负债，但增长速度低于总资产的增长速度，可以认为企业财务风险不会影响企业的发展。

（二）比较利润表分析

1、营业收入变化。08年比07年涨了52296000000000，08年比09年涨了5605000000000

2、成本费用变化。08年比07年涨了34712300000，08年比09年涨了9463400000000

3、利润变化分析。07比08涨了-4935520000000，08年比09年涨了5942720000000，08年营业收入要增长的很快，但是他的利润却变化成了负值，这说明在08年联通净利润是负的没有任何人收益。总的来说中国联通财务状况不适很好，公司应加强管理，优化产业结构，尤其是增加主营业务收入减少成本费用，这样才能使公司的利润呈现正的增长趋势。

四、2009-12-31杜邦分析法

=主营业务收入/(期末资产总额+

期初资产总额)/2期末:419,232,296,909

2、资产净利率＝销售净利润×总资产周转率。08年到09年其结果分别为0.024    、0.099

3、销售净利润＝净利润 ÷销售收入其结果分别为。08年到09年其结果分别为    0.059、0.22

4、总资产周转率＝销售收入÷资产平均总额其结果分别为。08年到09年其结果分别为0.4107720、0.447494

(1)企业管理的目标是股东权益最大化，股东权益报酬率反映了股东投入资本的盈利能力，这一比率反应了企业筹资、投资和生产运营活动的效率。股东权益报酬率综合性极强最具有代表性的财务比率，由上述三年的股权投资报酬率的数字显示每一年股东可获得的报酬是减少的，这说明这几年公司的净利润是在减少的，企业运用资金生产经营的效率是不高的。

(2)资产净利润是反映企业盈利能力的一个重要财务的财务指标，它揭示了企业生产经营效率，综合性很强，从近三年的财务数据可以看出企业的销售活动和资产管理都很正常。

(3)从企业的销售方面来看，销售净利率反映了企业净利润与销售收入之间的关系。从上述数据显示企业应当增加其销售收入，应降低各种成本费用，使其企业净利润增加。由此可见，提高销售净利润应当有如下几个方面:

1）开拓市场，增加收入。2）加强成本费用控制，降低消耗，增加利润。在企业资产方面。从上述资料可以看出流动资产与非流动资产的比例是不合理的，这是说明企业的短期资产流动性差，短期负债能力不强，影响了企业的短期盈利，但这也不能说明企业盈利能了差还要综合分析，虽然流动资产少，也可以说明企业闲散资金少，固定投资的资本比较多，资源可能得到很好的利用。3）结合销售收入，分析企业的资金周转率、存货周转率、应收账款周转率，由数据显示这三年企业的资金周转率明显成上升的趋势，这说明企业没有过多的闲置资金，资金得到充分的利用。

从上述两个方面可以发现企业在资产的管理发面存在着问题，以便加强管理，提高资产的利用率。

五、基本面和技术面分析

1、基本面评价

2、技术面风险

3、盈利预测

研究机构 发布时间 09年盈利预测 10年盈利预测 

中原证券 2009/09/15 0.20元 0.26元 

中信证券 2009/09/14 0.23元 0.31元 

国信证券 2009/09/14 0.20元 0.27元 

中国联通当前分析师一致预计其2009年、2010年、2011年EPS分别为0.24元、0.27元及0.36元，当期一致预期较前1个月上调16.32%；

4、机构动态

  洞察机构舱位增减，实时掌握机构成本变化！跟着机构做股票,可以把风险降到最低。

机构持仓比重为27% , 已经完全控盘

六、财务决策

作为一个投资者的角度，应当全面的对中国联通进行分析决策，从上述财务分析当中我们可以看到在07年到09年当中企业的营运能力不是很好，总体财务状况有一定的风险，企业应当加强内部监督改善经营管理模式，增加企业的销售量，降低成本。从他的发展能力来联通是一只有发展潜力的股票，值得投资者的关注。

七、发展方向

中国联通重视社会渠道发展策略的分析    中国联通作为市场的进攻者，更加重视社会渠道对消费者的直接拉动。    

1．是否自建渠道要兼顾收益 ，中国联通为了加强渠道控制力，更好地为客户提供服务，也花大力气自建实体渠道。但在中国联通的总体渠道战略中，社会渠道是其非常重要的组成部分。企业的渠道建设是需要资源投入的，无论这个投入是自己支付，还是合作伙伴支付，其原理相同，就是这个投入必须获得收益。虽然运营商自建渠道可以获得良好的渠道控制，但控制本身不是收益，控制是为了获得收益。作为上市公司，其“人员精简，效益第一”的运作思路对运营商的A主渠道建设和管理也提出了挑战。    

2．发展社会渠道的优势 。社会渠道是以利益为核心的，因此，如何让渠道成员拥有一定的利润空间和事业发展前景，是渠道伙伴最为看中的方面，在事业发展前景方面，中国移动的号召力强于中国联通。但在社会渠道获利空间方面，中国联通的渠道成员有一定的优势，除了其有吸引力的代理商外，还有中国联通业务综合优势。中国联通的业务是综合性的，中国联通代理商不仅可以发展移动业务，还可以发展长途业务、数据业务等，这样对代理商来说，他的利益来源于多种业务，不至于当某种业务发展停滞不前时影响到他的总体收益。但中国移动因为受到其业务发展本身的局限性，当中国移动的主营业务发展不顺利时，代理商会受到沉重打击，代理商不可能从其他业务上弥补收益的损失。因此，如何让社会渠道合作伙伴生存发展，始终是运营商社会渠道建设中的核心问题。3．部分低消费额客户的需求适合通过社会渠道来提供 。中国联通客户数量众多，低消费额客户所占比重大，这些用户只使用移动电话的基本通话和短信功能，所需服务常常仅限于交费或购买充值卡等基本服务方面。广泛发展社会渠道有利于满足这部分客户对服务的便利性需要，也有利于降低服务成本。下载本文