（华盛顿）外电指出，中国最近在国际舞台上频频亮相挑战美国的国际货币地位，同时不遗余力地推行人民币国际化进程。当然其中的阻碍和困难不是一两句话可以说清楚，但是这件事情的重要性显然已经引起央的高度重视。

(FEER) In recent months, Chinese authorities have repeatedly called for a new global monetary order that depends less on the U.S. dollar. In March, for instance, Chinese Premier Wen Jiabao expressed concern about the value of China’s large holdings of U.S. assets and demanded that the U.S. government take measures to guarantee its “good credit.”

Also in March, just before the London G-20 Summit, the People’s Bank of China (PBOC), published a paper by Zhou Xiaochuan, the PBOC governor, on its Web site in which he asked for a new “super-sovereign” international reserve currency “that is disconnected from individual nations” to secure global financial stability and facilitate world economic growth. He proposed that a more prominent role should be given to Special Drawing Rights (SDRs), a basket of currencies used by the International Monetary Fund (IMF) as a unit of account, suggesting that SDRs could replace the dollar as main reserve currency in the medium term.

More recently, in its Financial Stability Report for 2009, published in June, the PBOC reiterated Gov. Zhou’s position. Emphasizing that it sees serious defects in a global monetary system dominated by one currency, the PBOC writes that “to avoid the shortcomings of sovereign credit currencies acting as reserve currencies, we need to create an … international reserve currency that can maintain the long-term stability of its value.”

With the U.S. financial sector in shambles, and the U.S. government taking on unprecedented amounts of debt to revive the economy, it is quite understandable that the Chinese worry about the stability of the dollar. China is today facing a dilemma that is nicely described by the words of John Paul Getty: “If you owe the bank $100, that’s your problem. If you owe the bank $100 million, that’s the bank’s problem.” The only difference here is that the U.S. government owes much more to China than $100 million. About 65%-70% of the $2.3 trillion that the Chinese authorities hold are invested in U.S. assets. This totals about $1.5 trillion in U.S. assets, of which at least half is invested in Treasury bonds, and another $500 billion in U.S. government agency bonds. This makes China by far the largest creditor of the U.S. Official U.S. data suggest that in 2008 alone, China lent around $400 billion to the U.S.

The Chinese authorities find it hard to explain to its domestic public why a relatively poor developing country is lending so much to one of the world’s most affluent economies. Yet the reason is pretty straightforward. The decision to peg the yuan to the dollar in 1994 initially helped achieve macroeconomic stability, but with a growing trade surplus and appreciation pressure on its currency it also forced the PBOC to intervene in the foreign exchange markets to maintain the yuan’s parity with the dollar. While the accumulation of foreign reserves – the complement to China’s ever-growing current account surplus – has been regarded as virtuous and as an insurance against currency crisis, it has increasingly created problems.

First, the continued intervention has caused an expansion of monetary aggregates in China, which, among others, created inflationary pressure and contributed to the bubbles in property and stock markets. Despite capital controls, the PBOC has been severely restricted in the conduct of autonomous monetary policy.

Second, the continuous accumulation of dollar assets has created a situation that Ronald McKinnon, an economics professor at Stanford University, has dubbed “conflicted virtue” – a situation in which an appreciation of the yuan against the dollar would cause significant negative balance sheet effects. To avoid these, the PBOC has to continue intervening in the foreign exchange market, making the problem even more severe. While the PBOC has officially relinquished the dollar peg in July 2005 in favor of a peg to an undisclosed basket of currencies, and subsequently allowed for a modest appreciation against the dollar, the conflicted virtue problem persists.

For the time being, the Chinese authorities have simply no choice but to cling on to their dollar holdings. Any indication that they might dump their dollar assets would most certainly cause a massive dollar crisis, so they would cut off their own nose to spite their face. Paradoxically, they will even have to increase their dollar reserves to prevent their existing reserves from losing value. In an already famous remark made in New York in February, Luo Ping, a director general at the China Banking Regulatory Commission, said “We hate you guys. Once you start issuing $1 to $2 trillion … we know the dollar is going to depreciate, so we hate you guys but there is nothing much we can do.” Indeed, in spite of the Chinese misgivings about deteriorating U.S. government finances, Mr. Luo asserted that China would continue to buy U.S. Treasuries.

The vocal criticism of loose U.S. fiscal and monetary policy is hence more of symbolic nature. For one, Chinese policy makers need to assure the domestic public that they will “defend” China’s hard-earned reserves – responding to public outrage at heavy losses with previous investments, such as the one that China Investment Corporation has incurred in its investment in the U.S. private equity firm Blackstone that it invested in just before the bubble burst. And second, the Chinese demands for a new international reserve currency are a blunt reminder directed at the U.S. Treasury and the Federal Reserve Bank that China, the U.S.’s largest creditor, is worried about the stability of its assets. They fear that reckless fiscal and monetary policies of the U.S. authorities could deflate the value of their assets.

While it is apparent that the dollar’s role as international lead currency cannot be changed on command, it is worth taking the Chinese concern about the shortcomings of the international monetary system seriously. In his paper, Gov. Zhou rightly pointed out that the Triffin dilemma, named after Yale economist and Nobel Laureate Robert Triffin, still exists: The country issuing the main international reserve currency will find it difficult to maintain internal price stability while at the same time providing sufficient global liquidity. While SDRs will hardly provide an adequate alternative to the dollar, for the time being, it would be desirable to move towards a multipolar currency system.

With the advance of the euro, a first step in this direction has already been taken. Over the medium term, one might well envisage other regional currency blocs emerging—in East Asia among others. However, any currency that could seriously rival the dollar would need to be backed up by large and liquid financial markets, and not even the euro area is qualified in this respect, let alone East Asia.

Against this backdrop, initiatives like the recent announcement that Brazil and China will work toward using their own currencies in trade transactions rather than the dollar are mostly symbolic and will meanwhile hardly affect the international role of the dollar. Whether or not the dollar will maintain its pole position, and whether or not the U.S. will preserve its “exorbitant privilege” of being able to finance its current account deficit in its own currency, remains mostly in the hands of the U.S. administration. As long as it will resist the temptation to inflate away its debt, markets will have little incentive to replace the dollar as the world currency with another currency, be it the euro, SDRs, or any other newly created multilateral or supranational currency.

第二篇：Yuan on internationalization

(人民币国际化之路)

(WSJ) Beijing’s announcement earlier this week that it will sell yuan-denominated government bonds in Hong Kong has caught a lot of attention. The Ministry of Finance bills it as a measure to “promote the yuan in neighboring countries and improve the yuan’s international status.” The move comes in the context of Beijing’s larger goal of transforming the yuan into a global currency. While on its own this is a relative baby step, it is more significant than at first appears.

The bond issue, set for September 28, will consist of six billion yuan ($879 million) in government debt sold to retail and institutional investors in Hong Kong. This is a drop in the bucket compared to Beijing’s overall outstanding government debt of 6.3 trillion yuan and especially relative to a world-wide United States Treasury market of nearly $7.5 trillion. But it’s a strong signal of Beijing’s future plans to internationalize the yuan.

China has taken several steps down this road since late 2008. Beijing in early July established yuan settlement agreements between Hong Kong and the five big cities in China that form the bulk of Hong Kong’s trading partners on the mainland. This trial program allows local firms in Hong Kong and China to settle their trade in yuan, insulating them to some extent from risks associated with currency fluctuations. The Chinese central bank also has established bilateral currency swap agreements with the central banks of South Korea, Hong Kong, Malaysia, Indonesia, Belarus and Argentina. China reportedly is in talks with other central banks to create additional swap agreements with the goal of being able to conduct most of China’s trade with Asia, excluding Japan, in yuan. Longer-term plans even call for the expansion of currency swap agreements in the Middle East and Latin America.

China’s motives are straightforward. In the second quarter of 2009 China had accumulated $2.13 trillion of foreign exchange reserves. While the exact breakdown of China’s holdings is unclear, most analysts agree that 65%-70% is held in dollars. As the dollar has weakened, Beijing’s fears over the value of China’s massive dollar holdings have increased. These fears have become especially pronounced since the beginning of 2009 amid aggressive monetary and fiscal easing in the U.S.

For now China is stuck with the dollar since it is not in a position to sell large amounts of its dollar holdings in the open market without driving the value of its holdings down further. Although China has called for the establishment of an international currency based on the International Monetary Fund’s special drawing rights, Chinese policy makers appear to have decided that the only long-term way out of China’s dependency on the dollar is to gradually internationalize the yuan. These efforts should be seen as natural, since China is already the world’s third-largest economy and trading power.

Internationalizing the yuan will probably take years, however, and must involve substantial moves to allow the yuan to be used as a viable reserve currency. The biggest obstacle is that capital account convertibility for the yuan is still a long way off. In this respect, the internationalization of the yuan poses certain dilemmas for the Chinese leadership. The Chinese economy in general still lacks a high degree of institutional and legal certainty and predictability. Chinese leaders prefer ambiguity that allows them to intervene with administrative commands when needed. The barrage of Chinese bank lending unleashed in the first half of 2009 in reaction to the financial crisis is an example of how this system has its handy features.

Capital account convertibility for the yuan would subject Beijing’s policies to the judgments of individual investors at home and abroad capable of contributing to large capital flows, including highly temporary and speculative gushes. It would put China’s economy much more at the mercy of global financial forces.

In view of this, it is unlikely that the Chinese leadership would move quickly toward full capital account convertibility. Rather, the Chinese will try to get the best of all worlds: to reduce China’s reliance on the dollar for international payments, strengthen the yuan’s role in trade and central bank reserve allocation, and yet keep in place legal and institutional barriers to short-term speculative capital flows.

This can best be accomplished in the short run by creating an offshore market for yuan financial instruments that foreign central banks and investors can trust. China’s latest move to create an offshore market in Hong Kong for yuan-denominated Chinese government bonds does just that. While the first step is very small, it might mark the beginning of a scheme to provide opportunities for central banks and investors to store capital in a secure, tradable and liquid form of yuan deposits. In addition, Chinese government bonds issued overseas and perhaps bonds issued by Chinese state firms and banks with quasi-sovereign guarantees could provide the pricing benchmarks, liquidity and security that an internationalized market for yuan needs.

The yuan’s role as one of the premier international currencies is still some way off, but Chinese policy makers are moving in the direction of establishing an international alternative to the dollar, yen and euro. They have to start somewhere, and that “somewhere” is with relatively small steps like this week’s bond announcement.

第三篇：The Market-Based Foundation of the RMB Internationalization

01-26 16:34 Caijing 

The internationalization of the RMB must be based on an open financial market system, to ensure that the RMB can be exchanged in and out conveniently, and can be smoothly circulated within and outside China. 

By ZHANG YUJUN / General Manager of the Shanghai Stock Exchange

After 30 years of rapid development, China has become an economic power. 

To further its development into an economic superpower, China must become a financial superpower at the same time.

For this purpose, the RMB must be internationalized, to become an internationally dominant currency, with fully integrated functions such as global settlement, investment, and savings.

The Strategic Meaning of Internationalization

Over the last 30 years of reform and opening up, China’s economy has been developing rapidly. However, the RMB has always been marginalized in international economic exchanges. 

The rapid growth of China’s economy, combined with the vast scale of that economy, as well as the scale of its international trade, has not yet been able to transform itself into the soft power of its currency and finance. However, through centralized USD settlements and the holding of USD assets, China has supported the dollar and the development of the U.S. financial market. It has now resulted in an over-reliance on the USD and the U.S. in the areas of international currency and finance.

The internationalization of the RMB would therefore be able to ensure China’s financial security and its interests, substantially reduce the heavy reliance on the USD, and alleviate and eliminate the imbalance between currencies and financial systems in China, and globally. This will further enhance China’s soft power in the areas of currency and finance, enabling it to utilize its currency and financial resources in a more balanced manner globally and thus fulfill China’s responsibility as a leading financial power.

As such, the most imminent task is to develop a world class financial market, using the RMB as its base, with global coverage and competitive advantages. This market will be grounded on the domestic economy, in line with the country’s overall strength, will support the continual development of the economy and society, and facilitate the balance between global currencies and finance. This process will lead to strengthening the global attractiveness of the RMB, expand the global scope of RMB usage, and ensure that RMB holders worldwide can dispose of their assets conveniently and efficiently. It will also guarantee them a satisfactory level of return on investment, as well as managing the related risks conveniently and efficiently.

It can be foreseen that, promoting the internationalization of the RMB will be the fundamental task of China’s financial development over the next 5-10 years.

The global financial crisis has weakened the global influence of developed economies such as the U.S.. In turn, this has accelerated the adjustment process of the international financial structure, thus providing a golden opportunity for the promotion of the internationalization of the RMB.

Therefore, the 12th Five-Year Plan will be crucial, and we must seize this opportunity to fully deploy and effectively promote the development of the financial market. In so doing, we must intensify financial and regulatory system reform, to give rise to a multi-layered financial market system, with the participation of both domestic and foreign investors, and a relatively high level of internationalization.

China should leverage the remodeling process of the financial order globally and in the Asia-Pacific region to actively promote the internationalization of the RMB, enabling the RMB to be smoothly circulated internationally, and continue to enhance China’s coverage, influence, and competitiveness in regional and international financial markets.

Building an Open Market System

The internationalization of the RMB must be based on an open financial market system, to ensure that the RMB can be transferred in and out conveniently, and can be smoothly circulated outside China’s borders.

Without the opening up of the financial system, the RMB will not flow freely worldwide and key economies outside China will ignore the RMB. Hence, we must carefully consider how to build a globally competitive capital market to support the internationalization of the RMB, so that the reform, opening, and development of China can soar to new heights.

Regarding the specific path to take, a most important step is the cross-border inbound RMB investment and holdings under capital accounts. For this purpose, we must strive to resolve current problems such as the lagging reform, development, and opening up of the domestic financial market, as well as excessive administrative controls. Based on the requirements for the internationalization of the RMB, we need to accelerate reforms of related supporting system reforms. In addition, we need to leverage market openings so that market resources can be consolidated and absorbed at home and abroad, we need to continue to increase market depth, eliminate its fragility, improve the market system, and enhance organizational effectiveness, core capabilities, and the market’s overall development quality.

The purpose of reform is to enable China’s capital market to become a global, highly efficient platform, using RMB as a tool in pricing, investments, financing, financial assets allocation, and risk management, thereby consolidating a long-term large capital market, using the RMB as its basis. Building an open financial market system will not happen overnight, and progress must be made in an orderly manner. Referencing international experience and integrating China’s national conditions, financial products such as securities, bonds, and funds can serve as the gateway to opening up the capital market.

The opening up of basic products can, on the one hand, enhance the operating quality and competitive efficiency of the basic product market, solidifying the basis for the development of the capital market system. On the other hand, it can reduce systematic market risks by further enlarging and improving it. This process will eliminate market distortions, and enhance the long-term attractiveness and international competitiveness of the basic products, thereby helping reduce and control the long-term risks associated with the opening up of the financial system.

In the past 5-10 years, although China’s financial reform and capital market development have made remarkable progress, its financial system both still possesses emerging and transitional characteristics and is split internally while still being relatively closed externally. As it stands, sub-markets such as banking, securities, insurance and trust are highly segregated. The financial structure is clearly imbalanced, and the ratio between direct and indirect financing is in serious disarray.

At the same time, the current state of the financial market’s opening up is very low, and given the lack of convergence between domestic and international markets, is also inefficient, thus weakening China’s international competitiveness. In addition, systematic risks in the financial system increase with the ever-higher scale of financial assets.

The building of an open market system requires both an opening up internally between sub-markets, as well as a market-wide opening up to the outside world.

Currently, differing business and management operations are implemented among sub-sectors in China’s financial industry, as well as in the regulation of the same. In the banking industry, deposit and lending businesses form the core, and operating revenue mainly comes from the relatively high savings and loan balance differential. Blindly increasing production and investment lending often results in insufficient capital within the banking industry. In the insurance industry, with its single usage of funds, companies will incur substantial losses if the banks lower their interest rates. Furthermore, the segregation of the capital and the currency markets, as well as the internal split within the bond market, have resulted in extremely low efficiency in allocating funds throughout the system. 

To adjust to the competitive requirements of an open market system, we need to quickly break down the barriers between the financial industry, the market, institutions, and funds. Then, we mustmove towards an integrated operation under a unified, highly efficient financial regulatory regime, to allow for the internal opening up of the financial system. Further intensifying financial reform will also be necessary, such as enhancing the unification and interconnectivity between financial markets. The goal is to foster joint development of all markets: the internal and external markets, currency, capital and insurance markets, bond, stock and foreign currencies markets, the local currency, basic products and derivatives markets. This holistic approach will enhance the overall efficiency of the financial market. 

Opening up externally requires the direct or indirect participation of foreign investors and issuers in China’s capital market, which will ultimately lead to convergence between the domestic market and external markets. China must evaluate the situation, and take the initiative to achieve this goal. Opening up the principal basic products - securities, bonds, and funds – to the outside world will ramp up the needed participation of foreign investors and issuers in China’s capital market.

The more developed and open the capital market system, the larger the corresponding scale of cross-border RMB circulation and holding will be, and the higher the degree of internationalization of the RMB will become. Historically, the UK and U.S. currencies, following the internationalization of their financial systems and their development into international financial centers, followed the same pattern.

Major Initiatives

To facilitate the building of an open capital market, and support the internationalization of the RMB, we need to adopt a series of effective initiatives during the 12th Five-Year Plan. First, we need to accelerate the opening up of the market externally, and expedite the introduction of the international board.

Based on the principles of high standards and a high starting point, we need to allow the steady build-up of the international board market, accelerate the return of red-chip companies, induce the listing of strong foreign corporations in China, improve the structures of listed companies, enrich the variety of securities and investment products, increase market breadth and depth, and optimize international assets allocation portfolios. In addition, we need to continue positive guidance in relation to public opinion towards the international board, thus creating a conducive public opinion environment for the project’s successful introduction.

Focusing on the discrepancies between domestic and foreign legal and accounting systems, we need to enhance a number rules and regulations. In relation to the international board, these will primarily be in relation to issuing, listing, trading, registration, and settlement as well as building up an effective protective mechanism for investors, and a differentiating regulatory mechanism. We will also address the set up of reasonable cross-border regulatory and cooperating arrangements.

Inducing foreign corporate listings in China can serve as a breakthrough to the opening up of capital projects, the free exchange of currency, and the internationalization of the RMB. It will facilitate the flow of domestic funds into international markets via securities investments, promote the internationalization of the domestic capital market, and facilitate the transformation of China from a trading power to an investment power, in essence moving us beyond “Made in China” toward “Owned by China.”

Second, we need to promote the unification and interconnectivity of the bond market, achieving a “great leap forward” in development.

We need to progressively change the operating model of commercial banks dominating the bond market, such as the excessive proportion of bonds held by banks, and the excessive concentration of risks. Dealing with these will effectively reduce systematic risks in the bond market. In addition, we need to promote market integration, and alter artificial segregation between banking and the stock exchange markets, as well as multi-departmental regulation. We must also concentrate on promoting back-office integration, and hurry the finalization of a centrally regulated, unified, and interconnected bond market, supported by highly efficient infrastructure, multiple issuers, issuing modes and investors, as well as diversified trading methods.

We need to promote the commercialization of the issuing mechanism, prioritize the commercial issuance of national and financial bonds through the exchange trading system, develop commercial pilot sites for the issuance of local government bonds and project revenue bonds. We need to emphasize innovations in many areas, namely the bond market system, for organizational purposes, in mechanisms, technology and trading contracts.

Third, we need to accelerate increased innovation in businesses and products, rapidly introducing worldwide cross-market exchange-traded funds (ETF). 

Based on the principles of controllable risks, orderly progression, security and stability, we need to steadily promote various business and product innovations. We should enhance the diversified ETF designs, increase the differentiations of ETF products, accelerate the development speed of CSI300 ETF, cross-border ETF, and bond ETF, actively pilot-develop gold ETF, REITs products, and asset securitization products, while progressively developing cross-market products with worldwide coverage. We need to increase investment channels for domestic investors, making the Shanghai stock market the prime destination for domestic investors in global asset allocation, whilst enhancing the global assets allocation capabilities of China’s capital market.

Upon successfully introducing stock index futures, we need to further our research, introduce futures and options products based on individual stocks and ETF. Pilot sites for financing, securities lending businesses must be ramped up, and trading modes must be enhanced. The system governing the appropriate management of investors and the block trading system must be improved, coupled with the need for further enhancements to trading mechanisms. 

Fourth, we need to progressively drive through market system reforms, in order to increase market operating efficiency.

Based on the fundamental conditions and internal requirements of market development, functional changes within the government will need to be effected along with reform of the market operating system. The functions of regulatory bodies and self-regulatory organizations will evolve, eventually allowing regulatory bodies to move beyond a heavy focus on administrative control and approval, to focus more on penalizing violations, improving system environments and systematic regulatory risks, enhancing regulatory and market operating efficiency, as well as improving market mechanisms.

Regarding product innovations, the approach of “reviewing and approving major categories, and disregarding minor categories” could be the right way to proceed. This means that, based on the business type, the regulatory department will only review and approve the major categories, and no longer need to review and approve specific products and businesses. We need to gradually move towards a record-keeping system, and better utilize the functions of self-regulatory organizations within the industry, to allow regulatory bodies to be relieved from the busy routine of review and approval. This will allow an enhanced allocation of regulatory resources, improve the cost-benefit ratio of regulatory bodies, and at the same time, change the current situation of serious functional misalignment among market organizations. 

第四篇：Internationalization of the RMB will accelerate the pace or？

Author：Reprint self Corp. website Time：2010-12-09 

The People's Bank of China announced on the 6th, in conjunction with the Ministry of Finance, Ministry of Commerce, General Administration of Customs, State Administration of Taxation and China Banking Regulatory Commission jointly announced to participate in a pilot cross-border trade, the RMB settlement of export enterprises from 365 to substantially extended to 6.7359 million, covering Beijing, Tianjin, Jiangsu, Zhejiang, Guangdong, Guangxi and other 16 provinces, municipalities and autonomous regions. 

This is the second in June this year, following a pilot cross-border trade, the RMB settlement of regional expansion, the central bank carried out the pilot another round of export enterprises significant expansion. 

Experts believe that the move to promote trade and investment facilitation, while the renminbi is conducive to further promoting the process of internationalization. 

185-fold expansion of the pilot export enterprises 

According to central bank bulletin, the People's Bank, Ministry of Finance, Ministry of Commerce, General Administration of Customs, State Administration of Taxation and the China Banking Regulatory Commission jointly audited Beijing, Tianjin, Inner Mongolia, Liaoning, Shanghai, Jiangsu, Zhejiang, Fujian, Shandong, Hubei, Guangdong, Guangxi, Hainan, Chongqing, Sichuan and Yunnan in 16 provinces (autonomous regions and municipalities) to participate in a total of 6.7359 million businesses export goods trade, the RMB settlement of the pilot. 

Notice that the pilot enterprises from December 3, 2010 onwards in accordance with "cross-border trade, the RMB settlement pilot management approach" to export goods trade, the RMB settlement of the pilot, in accordance with the relevant provisions of the customs procedures for export and enjoy Refund (exemption) tax policy. 

Previously, the first batch of 365 pilot cross-border trade export enterprises is only RMB in Shanghai, Guangdong Province, Guangzhou, Shenzhen, Zhuhai and Dongguan. From 365 to 6.7359 million, 185-fold expansion of the pilot enterprises, covering 20 provinces and cities. 

Lian Ping, chief economist at Bank of Communications, said the substantial increase in the number of pilot export enterprises, cross-border trade will be settled in RMB business in leaps and bounds again. First, the number of pilot enterprises to expand rapidly on the second, broader regional coverage has been expanded from the coastal cities to the border trade regions and so on. 

Clearing a wider regional coverage of the pilot 

Authority responsible person has said in July last year, the pilot cross-border trade, the RMB settlement amount from the beginning to the end of the year does not only billions of dollars, but the first half of this year, about 706 million, the most gratifying in the third quarter figures be 126.48 billion yuan, of which RMB settlement account for exports, imports and trade settlement in the proportion was 0.44%, 4.61% and 2.35%. 

Reporter learned from the CMB, as November 19, just move the line for cross-border business volume of RMB settlement to more than ten billion, 19.5 billion yuan. 

This year in June, the central bank had to cross-border trade, the RMB settlement of pilot areas in Shanghai and Guangdong Province from the 4 cities expanded to 20 provinces (autonomous regions and municipalities), while the area outside the Hong Kong and Macao, ASEAN expanded to all countries and regions . The central bank data show that since the June settlement expansion since the pilot, cross-border trade, the RMB settlement business steady and rapid growth. From June to November, the pilot cross-border trade for regional banks total 340 billion yuan RMB business is expanding the pilot prior to 7 times the settlement amount. 

China Financial Research Institute of Ho Sai Hung believes that the process of promoting the internationalization of the RMB to build a certain amount of RMB settlement network is a priority. Only first establish such a network, the RMB may have a larger market to compete with the current international currency. Clearly, this network is gradually expanding. 

Hot money or trade back by RMB speculation 

However, with the RMB settlement of cross-border trade growing, there are voices that challenge, lot of hot money hoarding in Hong Kong, possibly through cross-border trade settlement back to the Mainland RMB speculation. 

CCTV has recently reported that there are 10 trillion yuan of hot money hoarding in Hong Kong, waiting to enter the mainland trouble, while business is camouflaged by the RMB trade settlement. 

Data show that cross-border trade, the RMB settlement in the August to October has been multiplied, rise to the market by surprise, with which coincidentally, by the end of October to the HKMA, the clearing bank that banks in Hong Kong eight billion yuan trade exchange settlement amount is exhausted, can not help but suspicious. 

In this regard, Hong Kong SAR Chief Executive Donald Tsang at the Hong Kong Economic Summit recently made clear that "a lot of hot money hoarding in Hong Kong, possibly through cross-border trade settlement back to the Mainland yuan speculation," saying there is no basis in fact. 

He said the funds flowing into Hong Kong mainly related to the stock fund raising activities. He stressed that Hong Kong's capital if you want to invest in the Mainland, the Central Government would strictly; RMB currency exchange trade settlement involving all trade-related, are not used as a speculation. Mr Tsang pointed out that "capital inflow itself is not a scourge," the key is to have a robust financial system and the appropriate channels to absorb funds, prudential supervision system should be to avoid asset bubbles. 

Could accelerate the pace of internationalization of the RMB 

"We have from time to time along the line, not against reasonable moving." Mr Tsang acknowledged that the face of global hot money increases, Hong Kong do not build a gate, restrictions on foreign investment, because our success with the concept of nothing in a free and open Hong Kong has been China and emerging markets in attracting companies to market, it is hoped to have more channels to attract foreign capital. At the same time, expand RMB business in Hong Kong to overseas circulation of RMB in order to promote and use. 

Charles Li, Chief Executive of HKEx at the date of the summit also said that with China's sustained economic growth, coupled with expectations of RMB appreciation, many investors are willing to use the RMB funds into the renminbi market is a good thing, but the central barriers to entry need to manage the yuan against the policy that there is no stability. 

As the face of the proliferation of global funds, the need to slow down China's internationalization of the RMB, Li added that the expected currency appreciation would have been willing to hold the renminbi. In other words, to promote the internationalization of RMB is now a good time, can not be reduced (reduced size), not back (go back). 

第五篇：On the issue of RMB Internationalization

Abstract: A Wall Street financial crisis we see the need for internationalization of the RMB, a country prosperous and powerful for the yuan to the international foundation. We should squarely face the problem exists, but more is needed is the ability to solve problems. Renminbi internationalization not an overnight thing, we need to work together, and perhaps bumpy road, the future is bright. 

Keywords: Renminbi internationalization; international reserves; monetary policy 

2008 U.S. outbreak of a global financial crisis, the crisis quickly spread to all corners of the world, gradually transformed into a capitalist since the last century, 30 years since the outbreak of the most serious Economic crisis. Chinese are no exception, we have 2 trillion in foreign currency (mainly dollar) reserves has shrunk dramatically. This allows us to recognize that the current international monetary system - the U.S. dollar as leading international currency reserves behind a series of problems. Thus, in this year's April 2 meeting of the G20 summit in London, I central bank governor Zhou Xiaochuan made a 'super-sovereign currency' concept of reliance on U.S. dollars to change the single-mechanism, of course, the proposal does not work now, but give us sounded the alarm, we should speed up the exchange rate reform, to address foreign exchange reserves. The United States passed through the issuance of U.S. dollar crisis, huge losses allows us to adjust the current reserve system, to avoid greater loss of U.S. dollar peg. RMB internationalization has become an inevitable trend, so I would like to talk about the internationalization of the yuan some minor problems, and its development trend of the I see. 

First, the internationalization of the yuan's achievements at this stage 

(A) currency swap agreements, including the following: December 4, 2008, China and Russia to speed up switching between the two countries in trade negotiations conducted in national currency clearing; 12, the PBC and the Bank of Korea has signed bilateral currency swap agreement, the two countries through the exchange of local currency can provide each other with the size of 1,800 billion yuan in short-term liquidity support. 

February 8, 2009, China and Malaysia, the size of the swap agreement signed by 80 billion yuan / 40 billion ringgit. 

March 11, 2009, the PBC and the Republic of Belarus National Bank announced the signing of bilateral currency swap agreement, the intention is to promote bilateral trade and Investment to promote bilateral Economic growth. The agreement scale of 20 billion yuan swap / 8 trillion Belarusian rubles. The agreement has a term of three years and may be extended by mutual agreement. 

March 23, 2009, the PBC and the Bank Indonesia announced the signing of a bilateral currency swap agreements, the purpose is to support bilateral trade and direct Investment to promote Economic growth and to stabilize the financial markets, providing short-term liquidity. The agreement scale of 100 billion yuan swap / 175 trillion rupiah. The agreement has a term of three years and may be extended by mutual agreement. 

March 30, 2009, the PBC and the Central Bank of Argentina, 29, signed a 70 billion yuan RMB equivalent currency swap framework agreement, which is so far the history of China and Latin American countries, the largest financial transactions. Under the framework agreement, the Argentine imports from China can use the yuan, no longer use the dollar as an intermediary currency transactions. 

(B) to carry out cross-border trade, the RMB settlement of the pilot. April 8, the State Council executive meeting of the present, in response to the international financial crisis situation, to carry out cross-border trade, the RMB settlement in promoting China and its neighboring countries and regions in Economic and trade relations, to avoid exchange rate risk, improve terms of trade, maintaining foreign trade steady growth of great significance. 

Second, the conditions for RMB internationalization 

Monetary theory from the perspective of a country's currency to become an international currency, its monetary function must be an international, rather than as a function of a country's domestic currency is different, you must have a series of Political, Economic and other aspects of the relevant conditions. 

Political aspects: the internal Political situation remains stable over time and in a strong position in the international order to ensure the safety of financial assets. Economic aspects: a country's macro-economic sustainable development, as well as the total size of a large enough; currency needs to remain relatively stable; a well-established financial market mechanisms. 

Based on the above considerations, I feel that the RMB is still not possess the conditions for international reserves, the most important thing is to sound domestic financial markets is not enough, there is no freedom of capital account convertibility, offshore financial services have not been sufficient development. But now we have the strengths to enable us to promote the yuan to the world: reposted elsewhere in the paper for free Download Center http://www.hi138.com 

Sufficient international reserves - which is the internationalization of the yuan, in order to cope with exchange requests may occur at any time. According to the prevailing theory of demand for international reserves, sufficient foreign exchange reserves should generally be maintained at about 30%. China's foreign exchange reserves increased steadily in recent years, reaching and far exceed the amount of imports over the same period 30% of the RMB to the international assistance it has provided a reliable guarantee. 

Third, the RMB internationalization costs (negative factors) 

(A) are exposed to 'Triffin dilemma'. 'Triffin dilemma' is the ability to repay and the holder of confidence in the dilemma between, any kind of currency to act as an international currency, there 'Triffin dilemma', that is to make the monetary value should be stable, it can not serve as The International Monetary; to as an international currency, its value is not stable yet. 

(B) The Government's monetary policy will be subject to the international financial markets. From the next figure is understood that after the RMB internationalization, which means the government chose a stable exchange rate regime and the complete flow of funds, as a highly open and unregulated financial markets and the stability of the monetary value of the basic standards of international currency. 

(C) the influx of foreign hot money, speculative increase. RMB internationalization of the domestic economy makes the world more vulnerable to economic shocks. 

Fourth, the renminbi's future development trend of international   

Throughout the development of national economies, when a country's economic strength after the national currency must walk the road of internationalization. A country's currency to become the international currency must be the international financial markets and hard currency freely convertible in the world, international settlement, international reserves and the implementation of price criteria. At present, around the world as an international currency currencies U.S. dollar, British pound, mark, yen, franc, Swiss franc, euro, SDR and other less than 10 species, more common are U.S. dollars, marks, yen and the euro. 

Judging from the current actual situation in China, we put forward the internationalization of RMB three-step plan: Settlement Currency - Investment Money - reserve currency. However, to achieve in the short term as an international reserve currency, the yuan is still much more difficult, there are many obstacles to overcome, this time may be 5, 10 or even 20 years, but with the powerful backing for the national economy, as well as China's economy influence on the world economy, the internationalization of RMB is not without possible. 

V. Conclusion: In the era of ever-changing global economy, to achieve the internationalization of RMB is our inevitable choice, but also adapt to the economic development, reform the current exchange rate system, an inevitable requirement. Marxism tells us that the future is bright, the road is tortuous. We should not fear even the Chinese yuan international difficulties in the process of internationalization, the courage to move forward, and actively explore opportunities for building a harmonious society and realize the great rejuvenation of the Chinese nation to fight. 

References: 

[1] Zhou Xiaochuan. Super-sovereign reserve currency sparked heated debate. Http://finance.sina.com.cn/focus/sovereignty/index.shtml Sina Finance 

[2] Lu Xing, Cui Qiang. RMB internationalization of the study of Chinese papers Alliance www.lwlm.com.2009, 7,9 reposted elsewhere in the Research Papers Download http://www.hi138.com下载本文