——中航油巨额亏损事件与巴林银行倒闭之交易策略比较分析
指导老师：刘家鹏
倪诗芬 财管093班 0930443328
1995年2月26日，英国银行英格兰银行宣布了一条震惊世界的消息：巴林银行不得继续从事交易活动并将申请资产清理。10天后，这家拥有233年历史的银行以1英鎊的象征性价格被荷兰国际集团收购。这意味着巴林银行的彻底倒闭。
2004年11月， 中国航油集团公布了其新加坡子公司中国航油 （新加坡）在石油期权交易头寸产生巨额亏损的消息。中航油在此期权交易损失大约40亿元人民币（约合 5.5亿美元） 使其不得不向新加坡高等申请破产保护。
本文主要结合金融工程这门课程对中航油巨额亏损事件和巴林银行倒闭事件中交易人所采用的交易策略进行简要分析同时并对这两中交易策略进行比较研究 ，最后，提出自己的一些看法和金融工程课程的学习心得。
巴林银行倒闭事件分析——空头跨式套利
就像黑洞的产生一样1977年有着233年历史的巴林银行在14亿美元交易损失的重压下迅速地塌陷了！似乎一个周末的功夫，巴林银行便烟消云散了！巴林期货新加坡分部公司经理尼克-里森也是由于对基础资产走势的判断失误导致了巨额损失。这一具有233年历史、在全球范围内掌控270多亿英镑资产的，被称为金融市场的金字塔的巴林银行，竟毁于一个年龄只有28岁的毛头小子尼克-里森之手。而里森所采用的交易策略是卖出约期套利套利。
这一交易策略的损益图像见图：
我们从图中可以看出约期套利交易中，交易双方并不是对后市简单的看涨或是看跌，而是看后市的波动幅度。因为股价无论是看涨或是看跌都对期权卖者不利，但是由于卖出约期套利者收了双份期权费，所以，只有当股价出现了较大幅度的波动幅度的时候，才会导致亏损。而在这里，里森的交易便是猜测估计日经225指数的未来变化趋势是否稳定。
采用这种卖出约期套利交易策略的投资者对未来基础资产价格变化的判断、或者说是预测未来趋势是稳定的只要基础资产价格在期权的合同期内保持在两个保本点之间，即 A、B之间，那么采用此策略的持有者便可以赢利。但是，如果投资者没有那么运气，基础资产的价格在期权和合同期内变化到了两个保本点以外，即小于A或者大于B，那么持有此策略的投资便会亏损。
对于里森而言，只要日经指数徘徊在A到B点之间，他便会赢利。因为此时股市风平浪静，所以采用卖出约期套利看起来有利可图。但是后来的神户地震一发生，股票市场价格大幅跌落导致里森的亏损，继而摧毁了巴林银行这座金融市场的金字塔。
中航油巨额亏损事件分析——空头期权交易
据报道，中航油前总裁陈久霖在此交易中所采用的是空头期权交易策略。
用E表示执行价格，P表示股票价格。
买权卖方损益描述：若果P 我们从图中可以看出，持有空头期权交易策略的中航油投资者是在预测原油$价格的未来变化方向。如果未来的基础资产价格呈现熊市，即价格普遍走低，"那么该投资便会赢利。而油价的走低、油价市场的熊市则正是中航油所期望的石油价格走势。但是，如果未来的基础资产价格呈现牛市，即价格普遍上涨，基础资产的价格走势与投资者的愿望恰恰相反，投资者便要承担损失。而事实上，对于中航油而言，原油价格的不断攀升则导致了中航油后续的巨额亏损。 以上分析解释看出，中航油所采用的空头看涨期权策略是一个风险很大的投资策略。当石油市场呈现熊市时，空头看涨期权的持有者便赢利，但是赢利的数额是有限的。最大赢利数额就是期初卖出期权所获得的期权费。而当石油市场呈现牛市时，空头看涨期权持有者要承担亏损。而且亏损数额是没有限定的！换句话说，持有空头看涨期权的投资者的风险是无限的！ 课程学习心得 我对金融工程的理解是：金融工程处是一个创造价值的过程。它具体包括了投机、套利和风险管理三个方面。金融工程的应用就是一个发现价值、创造价值的过程。通过学习，我了解到，金融工程并不仅仅局限于证券期货，而是涵盖了整个金融业的业务。金融工程的精髓在于运用多科知识在工程技术下的金融创新与创造。主要的金融产品创造便是“四期”——远期、期货、期权和调期为主的金融衍生工具等。 而通过学习，我对中航油事件、巴林银行事件的了解和分析发现，这些都是由于运用金融工具不当，从而导致了企业的巨额亏损和倒闭。可见虽然新的金融工具的创造，如期权组合的应用，让金融市场更加丰富多彩，充满生机，但同时金融工具也是一把双刃剑，运用的好，可以为企业带来价值、规避风险，运用的不好可能会给企业带来损失及更高的风险。所以我们也要认真地对待现实中的金融现象，对金融有一个大体的了解，把握到事情的本质，理性的参与金融事件。下载本文
