当前，中小企业融资难问题已成为中小企业发展的瓶颈，并严重制约了经济社会的发展。2007年江苏金融工作会议及《江苏江苏省关于加快推进金融业改革发展的意见》
对切实改进中小企业金融服务、破解中小企业贷款难题作了重点部署，并把常州列为以改善中小企业金融服务为主要内容的金融改革创新试点城市。
二、常州中小企业产业集群融资状况（一）常州中小企业融资状况及产业集群状况
1.中小企业信贷市场基本情况。至2008年末，全辖银行业金融机构小企业授信户数达21626户，小企业贷款余额30
2.91亿元，中小企业贷款余额为1365.1亿元，比年初增加161.亿元，占全市贷款余额的72.73%；累计为中小企业办理银行承兑汇票、信用证和保函等业务401.42亿元，同比增加51.56亿元；全市24家担保机构累计为27户中小企业提供贷款担保48.93亿元。
2.中小企业其他融资基本情况。一是至2008年末，常州全辖境内外上市的企业共有12家，融资总额为37.14亿元，其中中小企业8家，
融资总额为14.6亿元。二是至2008年末，常州全辖累计典当额为8.2亿元，比2007年同期增长24.58%，其中近75%的出典人为小企业或小企业法人，所获得资金也投入小企业生产经营环节。三是据人民银行常州市中心支行监测，2008全年114户监测中小企业共发生民间借贷1.亿元。
3.常州市中小企业产业集群状况。近年来常州工业经济的发展一直保持着良性发展的趋势，企业集聚和产业集群作为一种新型的舰队经济，成为带动常州市工业经济稳定、健康、持续发展的新动力。
2007年常州全市有年销售收入3亿元以上的各类产业集群39个，群内企业9000余家，实现销售2186.4亿元。此外，年销售收入50亿以上的有15个，30亿以上的7个，20亿以上的7个，10亿以上的5个，5亿以上的3个，其中横林地板、
湖塘织造、邹区灯具、金坛服装、西夏墅刀具等产业集群特色更趋鲜明。
（二）常州产业集群信贷状况分析———与群外企业比较
课题组为了深入了解集群内中小企业信贷融资状况，特选取湖塘纺织、横林地板、常州光伏、金坛服装、新北电子、西夏墅刀具、武进涂料、溧阳钢锯等八个集群的中小企业以及部分集群
摘要：中小企业融资问题是个世界性的难题。本课题以常州地区为依托，从研究常州产业集群内中小企业融资的现状、结构入手，分析集群内中小企业融资困境的原因及影响，提出有针对性的建议，为集群内的中小企业提供良好的融资环境，并为相关部门提供实证素材，支持常州经济、金融和谐发展。
关键词：产业集群中小企业融资研究
中图分类号：F270文献标识码：A 文章编号：1009-1246（2009）02-0008-05
基于产业集群的中小企业融资体系研究
——以江苏常州为例
人民银行常州市中心支行课题组
区域经济
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期
表1集群内外企业信贷状况
外中小企业作为研究对象。
表1可以看出，群内企业信贷金额高，湖塘纺织、
横林地板、常州光伏、金坛服装、新北电子、西夏墅刀具、溧阳钢锯集群内企业银行贷款余额大于500万的比例达90%左右，最低的武进涂料集群也达79.6%，而群外52.8%企业大多数还是小额贷款；湖塘纺织、横林地板、常州光伏、金坛服装、
新北电子、西夏墅刀具、武进涂料集群内优质客户比例高达60%以上，说明大部分群内企业信用贷款比例明显高于群外企业。
由表2知，集群内外中小企业从银行融资能力差异明显，集群内企业平均每笔贷款额明显高于群外企业，最高的常州光伏平均贷款额达1559.28万元，是群外企业的5.34倍。
三、基于产业集群的中小企业融资因素实证研究
（一）基于产业集群的中小企业融资结构实证分析
1.指标选取
为了考察中小企融资结构特征，选取信贷融资、资本市场、民间融资、内源资金作为二级指标，中长期贷款、短期贷款、
股票融资、债券融资、企业(主)间借款、民间金融机构融资、
基金及奖励、自有资金等作为三级指标（见表3）。课题组选取湖塘纺织、
横林地板、常州光伏、金坛服装、新北电子、西夏墅刀具、武进涂料、溧阳钢锯等八个集群的中小企业为样本，引入TOPSIS 方法进行分析。
2.数据处理
采用的原始数据来自联合信用公司提供的集群内130家企业样本。为消除样本原始数据的影响及方便后续计算和分析，本文对所有原始数据进行标准化处理。
因子分析。样本分布的球
形Bartlett 卡方检验值为131.417，显著性p<0，经样本充分性KM O 测试系数为0.756，表明可以对数据进行因子分析。通过对数据不断分析调整，最终选取T1，T2，T3三个主因子来衡量融资结构，这三个主因子对样本方差的贡献率和为69.8%。接着用主成分分析法估计因子载荷阵，并对其施行Varimax 旋转变换，得到旋转后的因子载荷阵。从因子载荷来看
（如表4所示），中长期贷款T 11和短期贷款T 12两个指标在主因子1上有超过60%的载荷；股票融资T 21和债券融资T 22两个指标在主因子2上有较大的载荷；民间借款T 31和自有资金T 32两个指标在3上有较大的载荷。SPSS 软件的主因子分类与文本的指标体系构建完全一致，这也从侧面证明了文本的指标体系选取是很合适样本的。因此，分别将主因子1、2资料来源：常州农行有关数据整理得到，数据截止到2007年12月31日。
资料来源：常州农行有关数据整理得到，数据截止到2007年12月31日。
表2集群内外企业贷款状况表
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表4旋转后的因子负荷矩阵
表3创新能力指标
和3命名为信贷融资T
1
、资本市场T2和自有及民
间融资T
3
。
（二）基于产业集群的中小企业信贷融资结构实证分析
1.变量选取
为了考察企业从银行获取贷款的能力特征，本文将信贷融资能力（银行
贷款/总资产）作为实证模型的因变量
Y，其经济含义为企业单位资产获取银
行贷款的额度。实地调研发现，影响常
州中小企业获取贷款的因素主要集中
在企业自身财务状况、企业贷款条件、
汇率及税收影响、社会服务体系等方
面。故以联合信用管理公司调研的130
家企业为样本，本着相关性、简化性和
可量化性的原则，从调查问卷中选定四
个方面、十二个因素作为中小企业获取
银行贷款难易程度的解释变量做回归
分析。具体见表5。
2.分析过程
（1）各变量相关系数矩阵
通过分析得到，企业总资产、资产收益率、净利润增长率三个解释变量在
0.01水平上显著相关，它们之间存在比
较强的正相关性，说明这三个变量并非
相互，而是相互作用的，一个变量
发生变化，必然引起其他两个变量同方
向的变化。企业规模越大，资产收益率、
净利润增长率越快，其中净利润增长率
与其他两个指标的相关性更高一些，因
此，本文最终选定净利润增长率作为代
表性因素来反映企业的财务状况。
企业的发展前景与资产净利率、销售增长率、净利润增长率三个指标在
0.01水平上显著相关。数据分析的结果
与现实中人们的主观判断结果是一致
的：发展前景好的企业，盈利能力强；反
之，盈利能力弱。
企业所在地区产业集群化程度与资产净利率、销售增长率、净利润增长
率、企业的发展前景、企业与银行的关系、信息咨询服务六个指标在0.01水平上显著相关。表明产业集群化程度是重要指标，集群化程度越高，企业的盈利能力就越强，企业的发展前景越好，银企之间的关系较融洽。其中集群化程
资料来源：联合信用评级管理公司提供，数据截止到2008年6月30日。
表5变量名称及代码
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度与企业的发展前景的相关系数为0.940，高度相关。
（2）回归分析
在以上相关性分析的基础上，剔除多重共线性因素，即在企业自身财务状况中只选净利润增长率，企业贷款条件中选取企业所在地区产业集群化程度、有无抵押和担保、企业与银行间的关系，外部条件中的汇率波动影响、
出口退税影响，社会服务体系中的信息咨询服务、担保机构服务、
指导服务，即保留了变量X 3,X 4,X 5,X 7,X 8,X 9,X 10,X 11,X 12。得回归方程式如下：
Y =a 0+a 1X 3+a 2X 4+a 3X 5+a 4X 7+a 5X 8+a 6X 9+a 7X 10+a 8X 11+a 9X 12+ε
其中，a 0是回归方程中的常数，a i 是各解释变量的待估系数（i ＝1，2，…，9），ε为随机项。通过统计软件SPSS12.0，得出检验统计量F ＝287.310，显著性水平a ＝0.012，小于0.05，可以认为整个线性回归方程是显著的。同时，净利润增长率X 3，
企业所在地区产业集群化程度X 4、有无抵押和担保X 5的显著性水平均小于0.05，可以认为它们与信贷融资能力Y 之间存在线性关系。
为进一步分析，剔除了其余6个显著性差的因素，对净利润增长率X 3，企业所在地区产业集群化程度X 4、有无抵押和担保X 5三个因素再次进行回归分析，得到复相关系数R 为0.910，可决系数R 2=0.828，与上述分析结果相比较，发现R 值提高了，即说明拟合程度进一步改善。同时，检验统计量F 为163.650，
显著性水平sig 的值降低了，表明线性回归的显著性水平进一步提高。
在表6中，每个变量对应的sig 都小于0.05，可以认为净利润增长率X 3，
企业所在地区产业集群化程度X 4、有无抵押和担保X 5与信贷融资能力Y 之间存在线性关系，线性回归的方程为：
Y=0.650+0.463X 3+0.442X 4+0.353X 5
分析结果显示，企业的盈利能力、企业有无充足抵押物、企业所在地区产业集群化程度是影响产业中小企业信贷融资能力的重要因素。
（3）协整检验
为进一步研究中小企业的信贷融资能力Y 与地区的产业集群化程度X 4之间的关系，本文采用Engle 和Granger 提出的协整检验法对中小企业的信贷融资能力和地区的产业集群化程度之间进行协整检验。
检验过程如下：第一步：单位根检验
先通过迪基—富勒
（DF ）或增项迪基—富勒（ADF ）单位根检验方法对各变量的对数以及它们的差分序列做平稳性检验，滞后阶数的选择参考SIC 值，结果如表7所示。
由表7可以看出，各变量都有单位根，但其一阶差分在5%水平下都是平稳的，从而为后面的协整检验打下了良好的基础。
第二步：协整检验。通过普通最小二乘估计得到估计方程为：
LnY=0.010235+0.487963LnX 3
通过对残差项时间序列的单位根检验，得到
表6回归系数分析表
资料来源：联合信用评级管理公司提供，数据截止到2008年6月30日。
表7单位根检验结果
资料来源：联合信用评级管理公司提供，数据截止到2008年6月30日。
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的有截距项，无时间趋势情况下1%水平ADF表明该序列为平稳序列，因此可以认定，存在协整关系。
第三步：格兰杰因果检验。检验显示，中小企业的信贷融资能力Y与地区的产业集群化程度X4之间联系密切，集群化程度会直接作用于群内中小企业的信贷融资能力，从而影响它们的竞争力，进而影响到企业的盈利能力和相关银行的信贷风险。
四、结论及相关建议
(一)结论
产业集群提高了中小企业信贷融资的能力，信贷融资仍是中小企业融资的主要来源，企业的盈利能力是影响集群内企业信贷融资能力最重要的约束条件，企业有无充足抵押品和担保是集群内中小企业信贷融资中又一重要影响因素。
（二）相关建议
1.间接融资方式的选择。目前常州地区金融机构的贷款方式主要分为四大类：财务报表型贷款、抵押担保型贷款、信用评分型贷款、关系型贷款，由于银行企业之间存在着信息不对称问题，银行针对不同类型的企业开发出了基于不同类型信息的多种贷款方式。一是关系型贷款。在关系型融资模式下，银行与企业建立了长期的交易关系，增加了彼此之间的了解和信任，一些交易手续得以省略，增加了企业融资的时效性。二是互助担保型贷款。这种互助担保基金向中小企业贷款效果显著，1996年伊美利亚一洛马格纳地区就有这类基金会23个，担保贷款金额高达4590亿里拉，违约率只有0.03%，而其利率一般比正常利率低0.5%。在常州产业集群内，建立了很多行业工会、商会（如湖塘商会、横林镇的江苏地板协会等）等，因此，常州产业集群内的工会也可以通过协会成员集资成立互助担保的基金会，统一与银行协议低息优惠贷款。三是适度推行信用评分型贷款。这种贷款倾向于对个人的信用贷款，产业集群的一个特点是依靠信息的迅速交流和对融资主体较为熟悉的了解而建立起基于对个人的信任。因此，可创新性地建立起基于对个人信誉的贷款或者授信额度。这在常州产业群内已经得到了实践，一些企业主可以利用自己的诚信获取高额的签名贷款，但这种贷款需要相应的机制，在目前情况下，只能适度推行。
2.直接融资方式的选择。产业集群内往往聚集了大量的中小企业，激励的同质化竞争有可能产生核心的龙头企业，在积累了一定的资本和具备一定的实力后就可以上市融资，从国际范围看企业通过债券市场融资的规模往往是其通过股票市场融资规模的3-10倍。在发行企业债券方面，目前中关村科技担保公司的一项融资首创—挑选20家高新技术企业，以“中关村”的名义捆绑发行债券（集合债）就是一种尝试，对于结构稳定、效益良好的常州产业集群完全可以效仿中关村的做法，拓宽中小企业融资方式。
3.建立相应的融资机制。首先要加大对产业集群的引导和扶持力度。常州各级应为产业集群发展营造一个良好的外部环境，研究确定产业重点，划定产业区区域，建设好水、电、通信等专业性基础设施，兴办大学、研究院、职业培训等软性基础设施；加快有关制度的建设，比如信用制度、技术创新制度等，帮助企业建立一个信用历史查询和公证体系，以减少企业的交易成本；一方面应积极鼓励创新、保护创新，提高产业集群的竞争力，另一方面还要建立起既有利于企业加强员工的职业培训、职业教育，又有利于技术人员流动的良性互动机制。其次要加快产业集群区域性小额金融机构的发展。为了更好地促进集群内中小企业的发展，必须加快小额金融机构的发展，为中小企业提供融资服务，并建立良好的长期的互动关系。中小企业集群的地域根植、信任、承诺等特点强化了关于中小企业信息优势的“长期互动”假说和“共同监督”假说，小额金融机构与产业集群之间存在着天然的密切关系，因此建立小额金融机构是对这一优势的有效利用并且可以实现产业集群的金融服务深化。第三要加强产业集群内行业协会建设。行业协会一方面要收集散布的产业信息、推广出口、开拓国际国内市场、为中小企业融资提供担保等，另一方面充担中小企业的代言人，与打交道，争取对产业的支持。目前常州市也成立了很多行业协会，（下转第38页）
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2009年第2期参考文献：
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课题组组长：刘又林课题组副组长：陆宇生课题组成员：沈莲，李昌，彭春晖作者简介：
刘又林，男，高级经济师，供职于人民银行常州市中心支行。
（特约编审：崔健，责任编辑：陈长华）
如商会、地板协会、太阳能协会等，须学习和借鉴国外先进经验，加强行业协会
的建设，引导、培育和规范自己的行业协会，充分发挥行业协会在产业集群中的重要作用。
（上接第12页）参考文献:
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罗玉冰，男，供职于人民银行总行。
（特约编审：聂振平，责任编辑：张秋龙）
内因素中，进口、原材料价格对出口波动的贡献几乎可以忽略不计，分别仅约5%、1.6%。从其他因素看，短期内，工业品出厂价格的影响较大，对出口贡献达18.47%。人民币有效汇率其次，贡献为12.34%。长期看，人民币有效汇率的影响超过国内工业品出厂价格，
24个季度后贡献升至14%左右，明显高出工业品出厂价格11%的贡献度。总体看，国内因素短期贡献（38.55%）明显高于长期贡献（32.11%）。
四、简要结论及建议
综上所述，我国出口受外部因素影响较大，易受国际形势变化冲击。国内外市场具有一定的替代性，当国内价格较高时，能够将部分外销转为内销。比较而言，
人民币实际有效汇率的长期影响大于短期，对经济的影响是渐进显现。
因此，为避免出口的过度波动对经济产生不利影响，首先，应当扩大内需，削弱我国经济对外部的过度依赖。其次，
汇率调整应当遵循稳健原则，汇率波动幅度不宜过大，防止其滞后效应与其他因素形成共振，放大经济波动。
外汇管理研究
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