一、重要提示
基金管理人招商基金管理有限公司的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人中国银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2008年10月16日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的基金合同或最新的招募说明书。
本报告期为2008年07月01日起至09月30日止。本报告中的财务资料未经审计。
二、基金产品概况
1、基金简称： 招商先锋
2、基金运作方式： 契约型开放式
3、基金合同生效日： 2004年6月1日
4、报告期末基金份额总额：12,227,613,377.28份
5、投资目标： 通过动态的资产配置，在股市和债市之间选择投资机会，精
选股票和债券品种，适当集中投资，追求长期资本增值。 6、投资策略： 本基金投资股票的比例为35-80%, 债券和短期金融工具的比
例为20-65%。如法律法规对国债投资比例的进行调整，
则本基金投资股票的比例将有可能超过80％。股票与债券之
间具体的比例将根据不同的市场情况灵活配置。本基金的股
票资产将适当集中投资于基金管理人认为具有较高相对投资
价值的股票；债券投资采用主动的投资管理，获得与风险相
匹配的收益率，同时保证组合的流动性满足正常的现金流的需要。
7、业绩比较基准： 65％×上证180指数＋35％×中信标普国债指数。
8、风险收益特征： 本基金股票资产将集中投资于基金管理人认为具有较高相对
投资价值的股票。本基金的债券投资采用主动的投资管理，
获得与风险相匹配的收益率，同时保证组合的流动性满足正
常的现金流的需要。
9、基金管理人： 招商基金管理有限公司
10、基金托管人： 中国银行股份有限公司
三、主要财务指标和基金净值表现
（一）主要财务指标
单位：元
1 本期利润 -1,334,874,019.43
2 本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净额 -1,798,720,263.19
3 加权平均基金份额本期利润 -0.1073
4 期末基金资产净值 7,139,845,913.21
5 期末基金份额净值 0.5839
注：上述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益
水平要低于所列数字。
（二）本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
阶段 净值增
长率①
净值增
长率标
准差②
业绩比较
基准收益
率③
业绩比较基
准收益率标
准差④
①－③ ②－④
过去三个月 -15.54% 1.87%-11.52% 1.94%-4.02% -0.07%（三）自基金合同生效以来基金份额净值的变动情况，并与同期业绩比较基准的变动的比较
招商先锋证券投资基金累计份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率的历史走势对比图
招商先锋基金与基准收益比较
-50.00%
0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%400.00%04-6
04-8
04-11
05-3
05-6
05-9
05-12
06-3
06-6
06-9
06-12
07-3
07-6
07-9
07-12
08-3
08-6
08-9
招商先锋基金招商先锋基金基准（65%上证180指数，35%中信标普国债指数）
2008-9-30
来源：天相、招商基金
（2004年6月1日至2008年09月30日）
注：根据基金合同第（三）投资范围及对象的规定：本基金投资股票的比例为35-80%, 投资债券和短期金融工具的比例为20-65%，同时保持现金或者到期日在一年以内的债券大于或等于5%。截至2008年09月30日,本基金投资于股票占基金净资产48.37%，投资于债券和短期金融工具占基金净资产36.30%，现金或到期日在一年以内的债券占基金净资产为21.76%,符合上述规定的要求。
（四）本基金本报告期的收益分配情况
无。
四、管理人报告
1、基金经理简介
张冰，男，中国国籍，管理学硕士。1994年加入招商证券股份有限公司，先后任研究发展中心高级研究员，资产管理部投资经理。2002年加入招商基金。张冰先生拥有十几年的证券分析与投资经历，在资产管理、行业与上市公司研究方面有较丰富的经验，拥有中国颁发的基金从业资格证书。
涂冰云， 男，1978年生，中国国籍，西安交通大学工商管理硕士。曾就职于深圳投资基金管理公司，历任研究员、交易员等职；大连证券深圳管理总部项目经理；2002年10月加入招商基金管理有限公司，曾任交易部交易员，股票投资部行业研究员，助理基金经理。涂冰云先生具有近10年证券从业经历，有丰富的证券投资研究经验，拥有中国证券业执业
2、报告期内本基金运作的遵规守信情况说明
本基金严格按照国家法律法规以及基金合同的相关约定进行操作，不存在重大违法违规及未履行基金合同承诺的情况。
3、报告期内关于公平交易执行情况的说明
基金管理人（以下简称“公司”）已建立较完善的研究方法和投资决策流程，确保各投资组合享有公平的投资决策机会。公司建立了所有组合适用的投资对象备选库，制定明确的备选库建立、维护程序。公司拥有健全的投资授权制度，明确投资决策委员会、投资总监、投资组合经理等各投资决策主体的职责和权限划分，投资组合经理在授权范围内可以自主决策，超过投资权限的操作需要经过严格的审批程序。公司固定收益投资研究成果向内部所有投资组合开放，在投资研究层面不存在各投资组合间不公平的问题。公司交易部在2008年7月1日至9月30日期间，对所有组合的各条指令，均在交易员的统一分派下，执行了公平交易，在报告期间内未发生任何异常交易情况。公司不存在对各基金在投研及交易上的不公平对待。
报告期内，本组合不存在与公司管理的其他投资风格相似的组合之间的业绩表现差异超过5%的情况。
4、报告期内的业绩表现和投资策略
（1） 行情回顾及运作分析
A、股票市场
在国际市场油价见顶回落和外围股市反弹，以及国内较好的中报业绩和放松预期的支撑下，A股市场在3季度初期走出短暂的奥运前维稳行情；其后由于美国次级贷款危机再次爆出超出市场预期的巨大冲击、外围经济放缓和外围股市大幅下跌，以及国内奥运期间维稳预期的落空等一系列利空因素冲击下，A股市场呈现持续探底走势，投资者信心处于崩溃边缘，上证综指在9月份一度逼近1800点关口；其后在超跌反弹动力和管理层系列扶持的共同影响下，股指开始触底反弹。
3季度上证综指下跌442.32点，跌幅达－16.17％；沪深300指数下跌538.16点，跌幅达－19.63％。本季度的个股表现出现了明显的普跌行情，其中金融、保险、煤炭等行业跌幅明显，前期跌幅较少的消费服务、医药行业也出现大幅度的补跌行情。本基金虽然在三季度进行了一定的仓位调整，并保持与基准同等的股票仓位，但在市场环境前景较恶劣的情况下，仓位高低才是回避系统风险的主要手段。在股票组合的结构上，由于超配煤炭、消费服务、医药板块等行业原因，三季度基金净值增长低于业绩比较基准。
B、债券市场
三季度债券市场表现良好。在股票市场持续调整、经济减速、宏观出现一定放松的背景下，债券市场收益率不断下行，出现了较好的投资机会。本基金逐步加大了债券资产的配置比例，在操作策略上适当拉长了久期。
（2） 本基金业绩表现
截至报告期末，招商先锋基金份额净值为0.5839元，本报告期内基金净值增长率为-15.54%，同期业绩基准增长率为-11.52%，基金净值增长率低于业绩基准4.02%，主要原因是：本基金在报告期，重点配置的煤炭、消费服务、医药行业表现弱于大盘。
（3） 市场展望和投资策略
A、股票市场
经过一年时间的大幅调整，目前A股市场的市盈率水平大幅下降，沪深300动态市盈率水平从最高的33.45倍下降至目前的12倍以下，市场估值已经处于较低水平，从横向比较来看已经基本实现了与国际市场估值水平的接轨。但从历史纵向比较来看，目前的A股市场市盈率、市净率水平仍然高于2005年的历史最底部水平；因此从理论上来说，目前市场的估值水平仍然具有一定的下降空间。
而物价的见顶回落和货币进入降息周期标志着目前我国正处于经济周期的衰退初期。企业盈利仍处于下滑通道，放松初期的市场估值水平尚难有大幅提升，因此采取防御性策略仍然必要。
我们将继续坚持从估值水平相对较低，未来业绩增长预期明确的角度精选个股。从行业资产配置来看，我们重点关注衰退期具有一定抵抗性的弱周期品种如必需类消费品、旅游、商业、医药、传媒和交通运输等行业的投资机会，资源品价格改革带来的石化、电力等行业的投资机会，以及成本压力下降且受逆向推动的工程机械等投资品行业的投资机会。
B、债券市场
四季度宏观经济增速将继续放缓，CPI总体趋于回落，货币有望进一步放松。在经济减速和降息背景下，银行惜贷行为将更明显；而股市的不景气也将迫使更多的机构投资者加大债券资产的配置。因此债券市场整体仍将维持较好走势。本基金将适当增加债券类资产配置，在兼顾流动性的同时适当拉长久期。
五、投资组合报告
（一）报告期末基金资产组合情况
项目 金额（元） 占基金资产总值
比例
股票 3,453,809,481.1248.23%债券 2,591,839,390.8436.19%权证 1,285,282.440.02%资产支持证券 ------银行存款和清算备付金合计 323,986,110.45 4.52%其他资产 790,921,095.7411.04%合计 7,161,841,360.59100.00%
（二）报告期末按行业分类的股票投资组合
行业 市值（元） 占基金资产净值比例
A 农、林、牧、渔业 ------
B 采掘业 301,965,599.13 4.23%
C 制造业 955,107,113.4813.38%
C0 食品、饮料 87,173,750.62 1.22% C1 纺织、服装、皮毛 ------C2 木材、家具 ------C3 造纸、印刷 1,221,677.600.02% C4 石油、化学、塑胶、塑料 288,095,049.20 4.04% C5 电子 ------C6 金属、非金属 210,568,960.08 2.95% C7 机械、设备、仪表 152,879,869.12 2.14% C8 医药、生物制品 213,012,037.85 2.98% C99 其他制造业 2,155,769.010.03%
D 电力、煤气及水的生产和供应业218,566,910.35 3.06%
E 建筑业 156,008,831.47 2.18%
F 交通运输、仓储业 106,608,100.90 1.49%
G 信息技术业 296,748,903.66 4.16%
H 批发和零售贸易 587,145,114.528.22%
I 金融、保险业 456,600,451.12 6.39%
J 房地产业 216,148,846.50 3.03% K 社会服务业 158,909,609.99 2.23% L 传播与文化产业 ------M 综合类 ------合计 3,453,809,481.1248.37%
（三）报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细
序号 股票代码 股票名称 数量（股） 市值（元） 市值占基金资产净值比例
1 600000浦发银行20,183,249315,262,349.38 4.42%
2 000402金 融 街24,844,695216,148,846.50 3.03%
3 600511国药股份6,933,653175,490,757.43 2.46%
4 600100同方股份15,109,732173,610,820.68 2.43%
5 600694大商股份8,816,429170,068,915.41 2.38%
6 600596新安股份5,002,1951,672,259.40 2.31%
7 6000特变电工9,171,852151,885,869.12 2.13%
8 600900长江电力15,685,627143,837,199.59 2.01%
9 000001深发展Ａ9,428,826141,338,101.74 1.98%
10 601088中国神华4,932,469135,100,325.91 1.%
（四）报告期末按券种分类的债券投资组合
序号 债券品种 市值（元） 占基金资产净值比例
1 国 债 18,542,561.100.26%
2 金 融 债 1,135,476,000.0015.90%
3 央行票据 1,308,270,000.0018.32%
4 企 业 债 129,550,829.74 1.82%
5 可 转 债 ------
6 其他 ------
合 计 2,591,839,390.8436.30%（五）报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细
序号 债券名称 市值（元） 占基金资产净值比例
1 07国开21501,850,000.007.03%
2 08央行票据92384,0,000.00 5.39%
3 08央行票据95288,480,000.00 4.04%
4 08央行票据17202,420,000.00 2.84%
5 06国开02195,940,000.00 2.74%
（六）按照被动持有和主动投资两种类别，披露报告期末的权证明细
序号 权证名称 代码 数量 市值（元）
市值占基
金净资产
比例
成本总额 获得方式1 深高CWB1 580014 313,5601,285,282.440.02%1,038,784.63 被动持有
（七）按照被动持有和主动投资两种类别，披露报告期内获得权证明细
报告期内本基金未获得权证。
（八）报告期末资产支持证券市值占基金净资产的比例以及按市值占基金资产净值比例
大小排序的前十名资产支持证券
报告期末本基金未持有资产支持证券。
（九）投资组合报告附注
1）本报告期内基金投资的前十名证券的发行主体未被监管部门立案调查，在报告编制
日前一年内未受到过公开谴责、处罚。
2）基金投资的前十名股票中，未有投资于超出备选股票库之外的股票。
3）基金的其他资产构成
序号 其他资产 金额（元）
1 交易保证金 3,032,408.37
2 应收证券清算款 143,694,587.84
3 应收利息 42,312,637.68
4 应收申购款 1,330,321.02
5 其他应收款 ---
6 待摊费用 ---
7 买入返售金融资产 600,551,140.83
8 其他 ---
合 计 790,921,095.74
4）报告期末本基金持有处于转股期的可转换债券明细
报告期末本基金未持有处于转股期的可转换债券。
六、开放式基金份额变动
单位：份
本报告期初基金份额总额 12,627,619,524.44
本报告期间基金总申购份额 181,497,169.66
本报告期间基金总赎回份额 581,503,316.82
本报告期末基金份额总额 12,227,613,377.28七、备查文件目录
1、中国批准招商先锋证券投资基金设立的文件；
2、《招商先锋证券投资基金基金合同》；
3、《招商先锋证券投资基金招募说明书》；
4、《招商先锋证券投资基金托管协议》；
5、《招商基金管理有限公司开放式基金业务规则》；
6、《招商先锋证券投资基金季度报告（2008年第3季度）》；
7、基金管理人业务资格批件、营业执照和公司章程。
（二）存放地点
招商基金管理有限公司
地址：中国深圳深南大道7088号招商银行大厦
（三）查阅方式
基金选定的信息披露报纸名称:中国证券报、证券时报
登载季度报告的管理人互联网网址：http://www.cmfchina.com
招商基金管理有限公司 二○○八年十月二十三日下载本文
