小散代表
1．资产负债表——财务状况
1. 货币资金：如何鉴定货币资金是否合理？计算现金及现金等
价物。P38
a. 货币资金余额远小于短期债务，可能存在债务危机
b. 货币资金充裕，却有很多有息、高息负债
c. 定期存款或其他货币资金很多，却极缺流通资金
d. 其他货币资金巨大，无合理解释
现金及现金等价物＝货币资金－使用受到的货币资金
2. 应收票据：观察商业承兑汇票同比是否突增？P43
商业承兑汇票突增说明产品或服务遇到销售困难，开始放
松销售。
3. 应收账款：警惕——陷阱、计提改变、造假。
陷阱：看大小、变化、周转是否合理？P44
a. 同比大幅增长，增长幅度超过同期收入增长
可能：放宽信用，加大赊销力度
或者提前确认收入甚至虚构收入
b. 回款速度低于同行，或者明显下降
c. 占收入比例过大，30%以上是大于一年旧款
警惕公司收入真实性
d. 没有或者过低（结合商业模式）
计提改变：查找计提标准突然改变的原因。P49
a. 由严变宽：美化当期利润
b. 由宽变严：做低当年收入增长基数，次年转回美化利
润（洗大澡）
造假：如果应收账款突然或大幅得到解决，需查找原因。
P49
a. 警惕：找一笔资金流入冲销应收账款，再以其他科目或项目流出
b. 观察：企业是否新增其他异常投资
4. 预付账款：如果占营业收入或营业成本比例同比大幅波动，
查找和理解解释。P50
常需预付大量款项，说明企业在商业生态链上地位不高或信用不好。
预付款大幅增长（尤其是工程款、专利款、采购款等），警惕将资金外流再以收入流回。
长时间挂账的预付款，警惕是挪为他用。
5. 其他应收款和其他应付款：越小越好，最好为0。P50
6. 存货：警惕造假三种常见方式、存货周转率。
不对贬值存货计提跌价准备（各行业贬值特性不一，参考同行标准进行对比）。P52
虚构采购（价值和数量不易确定的商品）流出资金，再流回虚增利润。P53
a. 存货增长大幅超过同期营业成本增长幅度
b. 所备存货与企业销售速度相比，显著高于同行业水平
加大生产，降低单位产品成本，提高毛利率。P53
a. 固定制造费用不变，生产越多，单个成本越低，毛利
率越高，代价是存货、纳税增多
b. 和同行对比——成本变化情况、存货变化情况、毛利
率变化情况
分析存货周转率（存货一个周期周转的次数）P200
a. 一般，存货周转率越高，存货占用资金越少。
b. 根据企业具体情况，在满足市场需求的情况下，保持
最小库存最好
7. 固定资产：看折旧速度。P62
一般，好公司喜欢快速折旧（增加前期费用，减少利润，推迟纳税）
折旧不等于损失，账面价值很小，实际可能很有价值（潜伏的公司价值，股价的催化剂）
8. 在建工程：警惕数目巨大，而迟迟不转固的在建工程。P63
寻找两种可能
a. 已完工，为了避免折旧，美化利润，推迟转固
b. 假工程，设立进行资金操作，事后大比例折旧或计提
高额减值损失，使其消失9. 无形资产：如果研发费用庞大，需要主观判断是机会还是风
险。P
10. 商誉：结合收购的项目，看商誉的变化。
如何看待商誉产生？P67
a. 看收购的有形资产是否合理
b. 尝试对商誉当成普通资产进行折旧，再看资产负债是
否合理
c. 将商誉去掉，看负债率是否合理
商誉在未来可减值也可不减值，企业可以利用这个特性来
操纵未来利润。P67
a. 通过做高有形资产成交价，减低商誉
b. 将有形资产作价变低，提高商誉（不用减值，美化利
润）
11. 长期待摊费用：钱已然花掉，却算成是今后每年花一点，当
然越小越好。P68
12. 金融资产：区分几个问题？
a. 什么类别？（交易性金融资产、持有至到期资产、可供出
售金融资产）
b. 什么产品？（股票、债券、权证、基金等）
c. 什么计量方式？（公允价值计量、摊余成本计量）
d. 波动是否记入利润、是否记税？
e. 卖出或者到期后的差额、收益是否计入利润？
13. 投资性房地产：主要看其计量方式。P96
以成本模式计量，按时折旧，等同于一般资产。
以公允价值计量，如果规模巨大，房价波动会极大影响利
润。
14. 负债：看分配性负债目的？融资性负债（有息负债）比例多
大？ P99
经营性负债：先收钱后发货，先进货后给钱，经营、信用
良好
无息负债
分配性负债：通过分红，降低资产，升高净资产收益率
融资性负债：有息负债，计算
a. 现金及现金等价物＞有息负债：安全
b. 有息负债／总资产：同比、和同行比较
15. 应付职工薪酬：查看报告期内职务变动情况。P104
将人员任命为生产相关职务，使其薪酬算作固定成本，计
入存货，提高营业利润（存货卖出才算营业成本）。
16. 资产负债率：同期，与同行进行比较。P116
a. 负债率：负债／总资产
b. 有息负债率：有息负债／总资产（更有参考价值）
17. 资产结构分析：判断轻重，分析历史变化。
判断是轻资产企业还是重资产企业，一般轻资产优于重资产。P117
a. 找出并计算生产资产：固定资产、在建工程、工程物资、
土地等
b. 生产资产／总资产：大的是重资产，小的是轻资产
c. 如何判定大小——生产资产回报率：
当年税前利润总额／生产资产≫2*银行贷款利率
可以认为是轻资产企业，反之则是重资产企业
生产资产／总资产——看历史，轻重是如何变化的。P119
a. 查找分析变化原因：为什么变重（轻）？是战略的需
求还是运营的问题？
b. 查看是哪一块资产变化，变了有什么利或弊？
c. 和同行相比，变化趋势是同向还是反向？ 是否发展战
略产生分化？谁对？
18. 财务稳健：计算几个数据的比例关系。P120
应收款占比：（应收XX－应收票据中的银行承兑汇票）
／总资产
a. 是否过大？——超过30%就很严重了，越小越好。
b. 是否有巨大变化？正常情况，应收款增幅＜营业收入
增幅
是否有债务危机：现金及现金等价物＞或＝有息负债——
安全
业务是否专注：非主营资产／总资产，越小越专注。
非主营资产：交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到
期资产、投资性房地产等
2．利润表——经营成果
1. 利润产生过程：先要理清利润产生过程，分清收入、成本、
利润之间的关系。P132—P150
净利润＝ 税前收入－ 所得税（25%）
税前收入＝ 营业利润＋ 营业外收支净额（偶发性收入和支出）
营业利润 ＝ 毛利润 － 营业费用（三费：销售费用、管理费用、财务费用）毛利润 ＝ 主营业务收入 － 营业成本（期内销售产品的存货价值）
主营业务收入 ＝ 营业收入 － 其他业务收入（顺手赚的小钱、扣的赔偿金等）
营业收入 ＝ 营业总收入 － 金融业务收入（利息收入、已赚保费、手续费、佣金）
营业总成本：
营业成本
营业费用
营业税金及附加
资产价值损失
2. 毛利率：与同行比较，高者竞争力高，但谨防高得离谱。
P137
高者竞争力高，但谨防高得离谱。
分析变化趋势、变化原因：
a. 成本下降（升高）
b. 售价提高（下降）
＞40%，攫取利润，不靠高毛利率，就得靠运营或者杠
杆。P153
3. 主营业务的分类介绍：主要看是否专注、有无核心竞争力产
品、客户依赖程度
分行业介绍：分析其主营业务收入占比情况，看其是否专
注。P138
分产品介绍：看其是否有核心竞争力产品。P139
前五大客户占比：看其对少数大客户的依赖程度。P140
4. 营业费用：分析三费变化趋势。P143
销售费用和管理费：
a. 变化趋势应和营业收入一致。
b. 一般，应保持比例大致稳定
c. 与年初预算基本相符
5. 资产减值损失：应该很小。P145
6. 营业利润：持续增加，则蒸蒸日上。P147
7. 营业利润率：持续提高，则竞争力不断提高。
营业利润／营业总收入：同比，和同行比。P147
分析提高原因：P157
a. 售价提高？——会不会导致市场份额下降？
b. 成本下降？——全行业都下降还是独降？为什么下
降？是一次下降还是持续下降？
c. 费用缩减？——是否消减团队战斗力？一次还是持续？同行是否能采取同样办法？
8. 净利润：分析来源和有多少是现金。
净利润来源于营业外收支不能太大：营业利润*75%：去
掉与经营无关收支影响。P148
净利润中有多少是收回的现金：经营现金流净额／净利润
＞1（持续）P149
9. 营业收入：分析增长原因，将增长幅度与同行比较。P151
不但要增长，增长幅度还要大于同行，才能说明市场份额
在扩大。P152
10. 费用率：三费大小要合理。
计算方法，考虑财务费用正负，保守计算，减少影响
P154
a. 财务费用为正（支出）：营业费用／营业总收入
b. 财务费用为负（收入）：（销售费用＋管理费用）／
营业总收入
销售动力＝营销的推力＋产品的拉力。P154
销售费用过高，可能是产品不行
管理费用增长比例＜营业收入增长比例。P155
三费／毛利润＜30%最好，＜70%也还行。P1553．现金流量表——现金管理
1. 现金流肖像：及格的只有“＋，－，－”和“＋，－，＋”两
种。P181
2. 经营活动现金流：看是否为正，够不够多。
经营活动现金流净额＞0，且＞折旧摊销。P171
a. 能正常经营、补偿折旧摊销
b. 还有现金扩张
经营活动现金流净额≥净利润（持续）。P171
a. 净利润全部或者大部分为现金
b. 供不应求，先收了定金
c. 折旧较高，使得净利润账面比实际低
销售商品，提供劳务收到的现金≥营业收入*1.17。P172说明绝大多数销售款都收回现金
分析经营活动现金流为正的含金量。P183
看是否因为应付账款、应付票据增加，使得经营活动现金流为正。
3. 投资活动现金流：看对外投资情况，即扩张情况。
投资项目是什么，是否在其能力范围之内（合理扩张）。
P173
投资回报率是否显著高于社会平均。P173
投资资金来源是自产还是筹资。P173
如果购买固定、无形资产的投资活动现金流支出持续大于
经营活动现金流净额，分析该项目是不是真的值得如此。
P183
4. 筹资活动现金流：看多少、类型、利息。
筹资类型：P173
a. 权益性筹资：发行价是多少，当前股价是多少？
b. 债务性筹资：来源是哪里，利息多高？
货币资金很多，还要去借钱，肯定有问题。P174
借款得到的现金<<还借款的现金，分析其信用度是否下
降，为什么？P183
筹资成本：利息或中间费用明显过高，是否遇到生存危机？P184
5. 总结：5组数据分析。
P184
4． 财务指标分析P195安全性分析盈利能力分
析
成长性分析管理层分析杜邦分析流动比率＝
流动资产／流动负债在2左右，大小都不好
营业利润率营业收入增长率
应收账款周转率
依赖产品优势
毛利率
营业利润增长率
存货周转率速动比率＝
（流动资产－存货）／
流动负债
在1左右，大小都不好
净利率总资产增长率固定资产周转率
依赖运营能力
净资产收益率
净资产增长率
总资产周转率
现金及现金等价物≥有
息负债总资产收益率
依赖高杠杆
