小组成员：
小组选股：贵州茅台（600519）
一、公司主营业务等基本情况
贵州茅台公司拥有全资子公司、控股公司30家，并参股21家公司。涉足产业领域包括白酒、葡萄酒、证券、银行、保险、物业、科研、旅游、房地产开发等。2016年，公司营业收入（含税）502.4亿元，利润总额251.1亿元，上交税金188亿元，企业总资产1396亿元，出口创汇占全国白酒行业的72％。税金、人均创利税、人均上缴税金、股票总市值、品牌价值和主导产品的营业收入、利税、利润等指标稳居我国白酒行业榜首。
二、公司收入情况
2017年截至10月初，贵州茅台公司已经先后分别披露了2017年一季度和2017年上半年报告书。
经过整理可得贵州茅台公司2017年收入情况如下：
表1 贵州茅台2017年一季度部分财务状况 （单位：元）
| 一季度期末 | 上年度末 | 环比增减幅度（%） | |
| 总资产 | 118,978,719,020.08 | 112,934,538,280.41 | 5.35 |
| 年初至一季度期末 | 上年初至上年报告期末 | 同比增减幅度（%） | |
| 营业收入 | 13,308,639,084.87 | 9,988,753,730.97 | 33.24 |
| 二季度期末 | 一季度末 | 环比增减幅度（%） | |
| 总资产 | 120,382,739,967.95 | 118,978,719,020.08 | 1.18 |
| 年初至一季度期末 | 上年初至上年报告期末 | 同比增减幅度（%） | |
| 营业收入 | 10,881,391,134.09 | 8,184,480,942.47 | 32.95 |
2017年截至10月初，贵州茅台公司已经先后分别披露了2017年一季度和2017年上半年报告书。
经过整理可的贵州茅台公司2017年盈利情况如下：
表3 贵州茅台2017年一季度利润表 （单位：元）
| 利润表项目 | 本期金额 | 上期金额 | 增减比例（%） |
| 营业收入 | 10,881,391,134.09 | 8,184,480,942.47 | 32.95 |
| 利息收入 | 604,319,454.24 | 262,083,852.72 | 130.58 |
| 手续费及佣金收入 | 452,830.19 | 30,000.00 | 1409.43 |
| 营业成本 | 1,176,997,676.07 | 765,002,011.77 | 53.86 |
| 手续费及佣金支出 | 52,182.76 | 35,523.63 | 46.90 |
| 税金及附加 | 1,973,301,671.93 | 1,180,622,9.52 | 67.14 |
| 销售费用 | 852,434,090.09 | 170,385,412.55 | 400.30 |
| 财务费用 | -29,494,286.28 | -3,031,403.42 | 不适用 |
| 资产减值损失 | -5,356,392.40 | 2,979,616.96 | -279.77 |
| 营业外收入 | 1,770,099.69 | 4,199,7.61 | -57.85 |
| 营业外支出 | 36,882,434.30 | 27,219.70 | 135399.05 |
| 少数股东损益 | 421,714,134.94 | 322,807,057.16 | 30. |
| 其他综合收益的税后净额 | 511,001.79 | 3,517,202.39 | -85.47 |
表4 贵州茅台2017年二季度利润表 （单位：元）
| 利润表项目 | 本期金额 | 上期金额 | 增减比例（%） |
| 营业收入 | 13,308,639,084.87 | 9,988,753,730.97 | 33.24 |
| 利息收入 | 10,881,391,134.09 | 8,184,480,942.47 | 130.58 |
| 手续费及佣金收入 | 452,830.19 | 30,000.00 | 1409.43 |
| 营业成本 | 2,511,228,414.91 | 765,002,011.77 | 228.26 |
| 手续费及佣金支出 | 116,421.02 | 35,523.63 | 227.73 |
| 税金及附加 | 3,419,416,545.50 | 1,180,622,9.52 | 1.63 |
| 销售费用 | 1,378,870,495.32 | 170,385,412.55 | 709.27 |
| 财务费用 | -37,505,205.88 | -3,031,403.42 | 不使用 |
| 资产减值损失 | -3,205,173.03 | 2,979,616.96 | -207.57 |
| 营业外收入 | 5,597,183.83 | 4,199,7.61 | 33.28 |
| 营业外支出 | 45,837,582.10 | 27,219.70 | 168298.56 |
| 少数股东损益 | 793,577,766.32 | 322,807,057.16 | 145.84 |
| 其他综合收益的税后净额 | 3,447,000.51 | 3,517,202.39 | -2.00 |
综上可见，贵州茅台2017年公司经营状况良好。虽受到公务员禁酒令的影响产生了短期波动，但凭借理想的整体销售业绩，贵州茅台股价仍持续走高。10月国庆节、中秋节双节的到来，茅台酒类产品销售紧俏。2017 年上半年实现营收241.9亿，同比增长33.1%，业绩表现靓丽。公司今年对价格管控力度非常大，控价提量效果显着。市场上茅台酒产品供不应求，部分经销商要求实名限购（一个身份证限购2-5 瓶），需求十分旺盛。并且公司半年报预收款项达到177.8 亿元，较去年同期增加62.99 亿元，公司三季报超预期概率较大，全年业绩有保障。
公司目前限价保量，但需求若持续旺盛，公司未来提价预期强烈。自2012 年来公司出厂价基本没有变化，业绩释放大部分由销量带动，2016 年公司白酒销量较2012 年增长44%，同期收入增长52%。未来公司策略或由控价提量转向提价提量，量价齐升，公司业绩将加速增长。
估值角度看，茅台估值有望继续提升。2009 年以来茅台周期性估值高点在PE38倍左右（2010 年下半年，2011 年上半年），目前茅台估值27 倍左右，处在历史估值的中段水平，对标历史估值高位仍有接近30%-40%的上涨空间。
盈利预测：公司是白酒行业龙头，业绩增速稳定，分红率高。预计公司2017-2019 年EPS分别为18.53 元、22.8 元、27.01 元，对应PE 为27.9 倍、22.7 倍、19.2 倍，未来12个月合理估值区间为580.00-630.00 元。下载本文
