投资银行部  李纲

过去十年中，主要西方国家在金融产业发展方面发生了较大的变化，主要体现在4个方面：第一是融资方式的变化；第二是银行业务的变化；第三是金融资产结构的变化；第四是金融市场与金融产品的变化。这些变化无疑会对我国金融产业的发展产生影响，从而对金融产业的管理也产生影响。各国金融体系发展情况不尽相同，即便西方发达国家间也有差异。其中，相对而言，美国和英国资本市场较为发达，在整个融资结构中的地位也要高些；欧洲和日本资本市场则不那么发达，融资体系更多依靠传统银行。从当前国际金融形势看，各国金融体系在经历了不同历史路径后，正面临着一个更加复杂的局面，主要表现为金融体系越来越综合化。中国金融体系也正在努力适应这种变化，各商业银行的投资银行业务部门也因此应运而生。

　　　一、我国商业银行开展投资银行业务的现实意义

　　目前，随着我国外资银行的进入以及资本市场的迅速发展、金融市场竞争的逐步加剧，我国商业银行如何突破传统的经营模式，开发新的业务品种，有效开辟新的利润增长点已成为面临的突出问题。从现实情况看，我国商业银行开展投资银行业务营销具有以下重要意义。

　　（一）应对经济金融发展形势的必然选择

近年来，我国经济金融改革不断深化，资本市场迅速发展，直接融资比例不断扩大，国企重组进程提速，行业整合与并购方兴未艾，这为我国商业银行开展投资银行业务创造了更为广阔的市场空间。商业银行必须适应这一发展形势，通过发展投资银行业务促进自身战略转型。

（二）推进综合化经营和应对国际竞争的迫切要求

　　目前，我国金融业一直坚持分业经营制度。加入WTO后，许多外资金融机构实行的是综合化经营，这些实力雄厚的外资银行，必然会凭借其在投资银行业务领域的绝对优势，抢占我国的投资银行业务市场，这必然对仅局限于传统银行业务的我国商业银行产生巨大冲击。如果这种状况维持不变，就可能形成外资银行在华继续实行综合化经营与国内金融机构分业经营的格局。因此，我国商业银行尽快开展投资银行业务营销已经刻不容缓。

　　（三）完善服务功能和提高核心竞争力的必然选择

　　随着银行业竞争日益激烈，传统业务同质化现象已经越来越严重，商业银行陷入规模扩张和低水平同质竞争的泥潭。而随着市场环境和客户金融意识的逐步成熟，越来越多的客户已经不仅仅满足于银行提供的存贷款等传统服务，而要求银行提供包括重组并购、企业理财等投行业务在内的全方位综合金融服务。尽快适应客户需求变化，加快发展知识密集、高附加值的投行业务，健全企业服务功能，成为商业银行摆脱低水平同质竞争、培育核心竞争力的必然选择。

　　（四）实现收益结构优化和效益增长的必然选择

　　目前，我国商业银行传统存贷款业务的发展空间日渐狭窄，适时、有效地配合国企改革而开展企业并购中介等投资银行业务，可以逐步改变目前过于单一的商业银行功能，消除累积性风险的发生。同时，商业银行可以在投资咨询、财务顾问、项目融资等投资银行业务中拓展生存空间，寻求新的效益增长点。从商业银行自身来看，开展投资银行业务可获得五方面收益：一是能够分享我国资本市场迅速成长带来的丰厚利润，拓宽收入来源渠道，实现中间业务的结构升级；二是实现收入多元化，节约成本，取得规模经济效益，提高规避风险的能力；三是商业银行可在为客户提供存贷款服务的同时，满足客户融资、并购重组、上市财务顾问等增值型服务需求，增强对优质客户的综合营销和服务能力；四是可利用丰富的客户资源，促进优势客户对弱势客户的兼并、收购，有力地促进商业银行不良资产的处置、保全；五是通过对企业提供财务顾问等投资银行业务，将使商业银行更全面地了解其财务状况和经营行为，有助于商业银行有针对性地制定贷款进入和退出策略，有效控制贷款风险。

　二、我国商业银行开展投资银行业务的现状

　  组织结构是“公司的框架体系”，“是对组织的复杂性、正规化和集权化程度的一种度量”(斯蒂芬·P·罗宾斯，2000)，是“企业正式的配置机制、程序机制、监督和治理机制及授权和决策过程”(麦克尔·A·希特)。组织结构是管理当局实现公司扩张战略的有效手段。在公司经营发展战略的指引下，通过构建科学合理的组织结构，公司能够最大限度地调动一切可供利用的资源来实现公司价值最大化。现阶段我国商业银行开展投资银行业务主要采取以下三种模式：

　  （一）商业银行模式

　　是采用传统商业银行的组织结构形式，在商业银行内部设立投资银行部，同时采用传统商业银行的激励机制，即采用传统商业银行的组织结构形式和激励机制发展投资银行业务，我们称之为商业银行模式。

　　采取这种模式发展投行业务的有中国工商银行、中国光大银行和中信银行。中国工商银行投资银行部内设上市融资处、债务融资处、重组并购处、投资管理处、资产管理处、研发处、中间业务管理处和市场资信处等业务处，现有投行从业人员40多人，其中包括研究人员6人。在全国约20个分行设立投资银行部，2006年实现投资银行业务收入27.6亿元，2007年实现投资银行业务收入45亿元。中国光大银行内设债券承销处、债券分销处、财务顾问处、风险控制与文本审核处等4个处，有从业人员20人，2007年实现投行业务收入超过2亿元。中信银行设立投资银行业务中心，为总行属一级半部门，内设直接融资部门和结构融资部门，财务顾问业务在以上两个部门均有涉及，现有投资银行业务从业人员18人，2007年实现投资银行业务收入3.2亿元。

　（二）准事业部制模式

　　是在传统商业银行组织结构基础上组建投资银行部，但是采取与传统商业银行相比更加灵活的激励机制，即传统商业银行组织结构形式不变，但是改变激励机制，我们称之为准事业部模式。

　　采取这种模式发展投行业务的有兴业银行。兴业银行为了更好发展投资银行业务，把总行投资银行部设在北京，内设债券融资处、发行业务处、财务顾问业务处、业务风险管理处等业务处，采取接近市场的激励机制。目前，其投资银行部经费来源有三部分，第一部分为总行划拨的固定费用，覆盖人员工资、办公房租、办公费等日常费用。第二部分为效益工资，按照年初核定的利润计划指标基数，根据完成情况，乘以累进递增系数。比如年初确定的利润指标基数为2000万元，完成2000万元部分计提17%，2000万元至3000万元部分计提19%，3000万元至4000万元部分计提21%，以此类推。第三部分为费用，按照完成税前利润10%计提。其中，第一部分费用为固定费用，第二部分和第三部分费用为变动费用。2007年投资银行部固定费用和变动费用总和超过1600万元。投资银行部现有投行从业人员20人，核定投行从业人员编制50人，2007年实现投行业务收入约7000万元。

　　（三）事业部制模式

　　是既不采用传统商业银行的组织结构形式，也不采用传统商业银行的激励机制，对传统商业银行组织结构模式进行大胆的创新，采取事业部制的组织结构发展投资银行业务，我们称之为事业部制模式。

　　采取这种模式发展投行业务的有中国民生银行。中国民生银行总行设立投资银行事业部，为总行一级财务核算部门，通过总行资金定价系统，竞争性地有偿使用资金，采取市场化的形式发展投资银行业务。投资银行事业部有投资银行业务从业人员约70人，设立华东、华南、中南和西北四个办事处，办理辖内投资银行业务。2007年中国民生银行实现投行业务收入超过7亿元，人均创收1000万元。值得一提的是短期融资券业务不在投资银行事业部内，投行业务收入不包括短期融资券的承销和分销收入，如果把可观的短期融资券业务收入算在内，投行业务收入会更高。

这三类组织结构模式各有优缺点。第一类模式的优势是可以有效地发挥商业银行的资金、客户、信息等资源优势推动投资银行业务的发展，其劣势为激励机制不符合投资银行业务发展客观要求，不能充分调动投行从业人员的积极性和能动性。第二类模式的优势在于既能发挥传统商业银行的资源优势，推动投资银行业务的发展，又在一定程度上采取灵活的激励机制以适应投资银行业务的发展，其劣势在于，在商业银行部门制的框架下采取不同的激励措施，不利于投资银行部与其它业务部门的协调。并且，如何科学合理地设计激励机制，是采取这类模式的难题。第三类模式的优势在于其运营模式更加贴近市场，有利于激发从业人员的积极性和创造性，其劣势在于投资银行业务部门与其它业务关联部门的利益协调不畅，要求建立起清新明确的内部计价系统支持其有效运营。第二类模式，不改变组织结构形式，改变激励机制，这种折中和渐进方法对于大多数中小股份制商业银行发展投资银行业务具有较和借鉴意义。

三、我国商业银行开展投资银行业务的发展建议

（一）建立有效的激励机制

　  有效的激励机制是推动投资银行业务又好又快发展关键，有市场竞争力的薪酬是激励机制的核心。借鉴国内外优秀投行和证券公司的成功经验，结合商业银行开展投资银行业务的实际，投资银行部门应实行有别于传统商业银行业务部门的薪酬，根据商业银行目前的实际情况可采取分两步走：

　　第一步，在投资银行部门建立初期，考虑投资银行业务与商业银行业务的不同性质，在商业银行部门和投资银行部门实行有差别的薪酬制度。在组建事业部时机不成熟的情况下，可在原有的商业银行组织结构基础上，遵循投资银行业务发展的一般规律，承认投资银行业务与商业银行业务的不同性质，采取“一行两制”的办法，给予投行部在激励机制方面更大的灵活性，以适应市场竞争要求，提高队伍积极性。同时，总行投资银行部继续进行团队补充，通过各种方式和途径引进各种高素质的专业人才，逐步形成商业银行投资银行业务的核心团队。

　　第二步，随着业务的发展扩张、人员增加队伍扩大，适时组建投资银行事业部。稳步规范投资银行部门薪酬分配体系，根据业务人员的业务资质与实际工作能力，参照市场标准确定合理的薪酬分配水平；对优秀的投资银行业务人员真正实行薪酬与绩效挂钩，实现优秀投资银行专业人员的市场价值。做到吸引人、留住人，发挥专业人才在竞争中的核心作用，逐步建立有市场竞争力的薪酬和激励机制。

　　(二)加强配套措施，推动投行业务和商业银行业务协调发展

　　投资银行业务是客户金融需求转向资本市场信贷业务的延伸，发展投资银行业务应从企业融资业务出发，围绕融资业务、服务融资业务、最终落脚点依然是融资业务。通过提供跨金融市场的集融资、直接投资、风险管理、战略咨询、市场知识等为一体的多元化业务，为企业客户提供综合金融服务解决方案，以应对资本市场不断发展情况下企业金融需求的变化，如何解决融资问题依然是综合解决方案中的核心。

　　目前商业资金优势没有形成对投资银行业务的强力推动，商业银行的传统资金优势没有得到有效的发挥。同时，投资银行业务资源散落分布在各个业务部门，分散了投资银行业务功能。需要加强配套措施，推动投行业务的发展。

　　第一，发挥资金优势。目前投资银行业务发展的一个重要趋势是投资银行在运作项目时需要投入更多的自有资金，资金优势是商业银行发展投资银行业务的有利条件。现实可行的做法是，在叙做优势企业的财务顾问项目时，在合规经营和风险可控的前提下，拿出专项授信额度，经过严格限定流程审批后，用于开展财务顾问业务。同时，在开展债券承销业务时，在风险可控的情况下，综合使用过桥贷款等传统商业银行工具，提高市场竞争力。

　　第二，整合行内投资银行业务资源。把散落分布在公司业务条线各部门的投资银行业务资源整合到投资银行部，包括现在公司银行部的银团贷款业务、在同业银行部的贷款转让业务等，进一步丰富投资银行产品线，完善和；隆大投资银行业务功能。一是实现对投行业务的专业化和集约化管理，减少部门间的协调环节。二是使投资银行部门获得稳定的收入来源，解除投资银行部门发展投资银行业务的后顾之忧。

　　(三)创新业务模式，提高为客户提供综合化服务的能力

　　如果按照业务创新产品化，产品创新模式化，模式创新品牌化的业务创新三个阶段，我国大部分商业银行发展投行业务处于第一阶段，即产品推广阶段，应加强为企业客户服务模式的创新，进而打造有市场竞争力的品牌。

　　一是整合银行和非银行金融资源。积极与证券交易所、证券公司、信托投资公司、金融租赁公司、担保公司、投资机构等建立密切的合作关系，为企业客户提供跨资金市场和资本的市场的综合解决方案，包括为企业提供信贷、上市融资IPO的培训和指导、上市发行、结构融资产品、担保、风险投资、市场信息、风险管理等金融服务，提高为企业提供多元化金融服务的能力。

　　二是在为大企业客户服务方面，探索财务顾问加多元化融资业务模式创新。随着资本市场的发展，大企业客户的金融需求逐步转向资本市场，一方面，公司债、企业债、短期融资券、中期票据、公开上市等金融工具对银行的信贷产品形成替代效应；另一方面大企业客户的重组、并购、发债、上市，理财等财务顾问业务需求增加。大客户资源竞争日益激烈，过去为客户提供单一融资服务的服务方式和等客上门的营销方式已经不适应市场变化的要求，目前对大企业客户的营销往往从客户发展规划制定、项目论证、融资结构设计、并购战略咨询等开始。这就要求创新为大企业客户服务的模式，前移营销关口，为客户提供包括融资业务但不限于融资业务的一揽子综合金融服务解决方案，逐步形成财务顾问加多元化融资的业务模式，提高对客户营销效率，抢占市场先机。

　　三是为中小企业客户服务方面，积极探索以融资为核心的综合服务模式创新，中小企业日益为商业银行的重要客户资源和收益来源，应积极探索为中小企业服务的创新模式。在中小企业的诸多金融需求中，融资需求是最紧迫的，融资难是制约中小企业发展的瓶颈。在创新为中小企业服务模式过程中，如何满足中小企业的融资需求是其中的关键。针对中小企业不同的发展阶段特点，积极探索为中小企业提供覆盖各个发展阶段的多元化融资服务模式，帮助企业采取信贷融资、债券融资、私募股权融资、上市融资等方式，突破融资瓶颈，降低融资成本。综合运用跨货币市场和资本市场的金融工具，打造为中小企业提供综合金融服务的平台，逐步形成以多元化融资为核心的综合服务模式，提高为中小企业提供金融服务的能力。下载本文