四种股利的辨析

企业采用不同的股利，那么发放的股利也就是不同的。各个股利下发放股利不同，也就导致各个适用范围与特点不同，具体内容如下：

剩余股利是指公司在有良好的投资机会时，根据目标资本结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利来分配，即净利润首先满足公司的权益资金需求，如果还有剩余，就派发股利；如果没有，则不派发股利。它的理论依据是股利无关理论。一般适用于公司初创阶段。优点是留存收益优先满足再投资的需要权益资金，有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。缺点是股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。注意，剩余股利不考虑公积金的提取，而是先确定出利润留存的数额，再确定股利的发放额。那么利润留存的构成就包括计提的公积金(包括法定公积金和任意公积金)，也就是说已经考虑了公积金的问题，因此不需要再从净利润中减去了。

固定或稳定增长的股利是指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。它的理论依据是股利相关理论。通常适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，但很难被长期采用。优点有：一、有利于树立公司的良好形象，稳定股价；二、有助于投资者安排股利收入和支出，有利于吸收那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东；三、为了将股利或股利增长率维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或股利增长率更为有利。缺点主要是：第一、股利的支付与企业的盈利相脱节，可能会导致企业资金短缺，财务状况恶化；第二、在企业无利可分的情况下，若依然实施固定或稳定增长的股利，也是违反《公司法》的行为。

固定股利支付率指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分派给股东。这一百分比通常称为股利支付率。理论依据是股利相关理论。适用于那些处于稳定发展并且财务状况也比较稳定的公司。优点是（1）股利与公司盈余紧密地配合，体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的股利分配原则；（2）公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看，这是一种稳定的股利。缺点主要是（1）由收益不稳导致股利的波动传递的信息，容易成为影响股价的不利因素；（2）容易使公司面临较大的财务压力；（3）合适的固定股利支付率的确定难度比较大。

低正常股利加额外股利指公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放股利外，还在公司盈余较多、资金较为充裕的年份向股东发放额外股利。理论依据是股利相关理论。对那些盈利随着经济周期波动较大的公司或者盈利与现金流量很不稳定的公司，低正常股利加额外股利也许是一种不错的选择。优点是（1）赋予公司较大的灵活性，使公司在股利发放上留有余地，并具有较大的财务弹性。公司可根据每年的具体情况，选择不同的股利发放水平，以稳定和提高股价，进而实现公司价值的最大化；（2）使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。缺点主要是（1）由于各年度之间公司盈利的波动使得额外股利不断变化，造成分派的股利不同，容易给投资者造成收益不稳的感觉；（2）当公司在较长时间持续发放额外股利后，可能会被股东误认为“正常股利”，一旦取消，传递出的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而导致股价下跌。下载本文