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来源：《财税月刊》2015年第01期

        摘 要 财务杠杆效应是指通过使用财务杠杆对企业产生的结果或影响，这个影响可能是正面的，给企业带来丰厚的利润回报；同时也可能是负面的，致使企业蒙受巨大的财务损失，甚至面临破产。本文下面从对财务杠杆利益和风险的分析中阐述如何在企业资本运作的过程中，合理有效的利用财务杠杆效应获取利益，适度负债来控制和规避财务风险。

        关键词 财务杠杆；财务风险；融资；负债

        财务杠杆是指企业在筹资过程中通过适当举借外债、调整资本结构等，给企业带来额外的收益。所以财务杠杆又可以称作融资杠杆或者资本杠杆。合理地利用财务杠杆效应，可以给企业权益资本带来可观的额外收益，当然同时也会给企业增加财务风险。

        一、财务杠杆效应

        （一）财务杠杆原理

        企业在负债经营时，无论企业利润多少，固定债务利息和优先股股利是不会变化的，股东的投资报酬是在缴纳所得税之后支付的，而固定的债务利息却可以作为财务费用在缴纳所得税之前扣除，这样一来，就为公司起到了节税的作用，使股东的财富有所增加。企业从息税前利润中支付的债务利息和优先股股利是固定的，当息税前利润增加时，每一元利润所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的每股盈余。反之，当息税前利润减少时，每一元利润所负担的固定财务费用就会相对增加，这会大幅度减少普通股股东的每股收益。这种由于固定财务费用的存在，使得每股收益额增长速度要大于息税前利润增长速度的现象就是财务杠杆原理。

        （二）财务杠杆的利益

        财务杠杆利益，是指利用财务筹资这个杠杆效应给企业所有者带来的额外利益。具体而言，是指在资本结构一定，债务利息不变的情况下，息税前利润增加导致税后每股净利润增加速度更快，从而给企业带来的财务杠杆利益。例如，A公司生产某个经营活动需要筹集资金1000万元，其中自有资金占500万元，借入资金占500万元。借入资金每年需要支付固定利息5%。在经营状况好的情况下预期报酬率是6%。如果没有借入资金，那么公司预期盈利30万元。利用负债经营，这样一来，预期的利润可以是60万元，扣掉25万利息，预期盈利是35万元。这5万元就是利用了财务杠杆效益所带来的利益。

        （三）财务杠杆风险

        财务风险也称融资风险，是指企业为了取得财物杠杆利益而利用负责融资时所产生的风险。这种风险具体表现为普通股每股利润大幅度降低导致的风险以及破产风险。企业负债经营过程中，如果经济不景气，企业息税前利润下降，不足以弥补固定利息，企业每股利润率大幅度下降造成亏损，严重的情况会使得企业不能按时偿还到期债务而导致破产。以上述例子，若是遇到经济不好的情况，使得预期收益率仅有1%，在不负债的情况下，预期盈余是5万元。在负债经营情况下，预期盈余是10万元，固定利息不变25万元，那么企业的盈余就变成了负15万元。由于财务杠杆作用，当息税前利润下降时，每股收益下降更快从而给企业带来了财务风险。

        二、合理运用财务杠杆 规避风险

        （一）对比融资方案成本与收益

        企业在融资时，各种融资方案都需要付出一定的资金成本，比如长期借款基本都需要支付固定的利息和一定的手续费。不同的融资方式有不同的融资成本和融资收益，企业在融资过程中就要对融资方案进行收益预测，将多种融资方案的成本与效益进行对比分析，目的在于使融资成本最小而预期收益最大。随着经济的发展，负债融资的方式越来越多，负债是企业重要的一种融资手段，负债融资的成本大于权益融资的成本，占资金成本的很大比例，因此企业应根据自身经营状况，使用时间等因素来确定合理的负债方式。在实际中，可以通过计算融资方案的资金加权平均资本成本与投资利润率，进行对比分析。当一个方案的投资利润率大于该方案的加权资金成本时，那么这个融资方案就是有效的。

        （二）确定合理负债额度

        企业负债额度一般是通过资产负债率来反映的，资产负债率是企业负债总额和资产总额的比，资产负债率越高，企业的财务杠杆利益越高，同时承受的财务风险越大。在确定合理的举债额度时，首先企业要审时度势，充分考虑企业内部因素和外部宏观环境后，才能做出正确的财务决策。处于成长期的企业，可以适当考虑增加负债额度，因为此时企业营业收入稳定增加，获利有保障，资金流转顺畅，资产报酬率大于利息率，即便负债额度大，也有足够的资金支付本金和利息。反之，处于相对成熟甚至衰退期的企业，则要严格控制负债额度，以免营业状况不佳时，失去偿债能力而给企业带来更大的财务风险。

        在确定负债额度时还应考虑外部市场环境，当宏观经济发展处于增长期时，市场环境也比较好，企业利润

        率往往出现稳定上升，此时适当增加负债额度可以利用杠杆效应获得利益。反之，当宏观经济处于萧条期时，市场风险也加大，企业则应该加大自有资金的比例，自有资金越多抵御财务风险的能力就越强，不至于在经济萧条时因为收入不佳而导致财务困境。

        （三）培养经营者财务风险意识

        虽然理论上有很多度量和预测财务风险的方法，但是大多数理论都是基于前提假设，实际的市场环境是复杂多变的，没办法一一满足种种假设。实际操作中，对于使用财务杠杆所带来的风险，更多的是靠财务管理人员的经验判断。因此必须培养财务管理人员对风险的敏感程度，增强风险意识，强化对财务风险信号的监测。一般而言，资产负债率高于50%，流动比率低于1都是企业面临财务风险的危险信号，应该引起经营者的高度重视。

        参考文献：

        [1]冯静. 财务杠杆与财务风险防范[J].商业研究.2004 （18）

        [2]郑毅. 财务风险的成因及其防范[J].北京林业干部管理学院学报.2005（1）

        [3]丁楠. 财务杠杆效应分析 [J]. 企业导报. 2012（19）下载本文