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来源：《商·财会》2013年第08期
摘要：进入市场经济之后，为改变计划经济下的城建投资管理模式，盘活城市资产，按市场规律经营城市，城市投资公司便雨后春笋般应运而生，许多城投公司的有效运作，为所在城市基础设施建设和发展做出了相当大的贡献。城投公司的发展战略问题，尤其是财务战略的选择与规划，关系到城市城投公司的存亡与兴衰，常影响到整个城市的发展与繁荣。本文将以南京城市投资公司作为背景，来说一说城市投资公司中的财务战略问题。
关键词：城投公司；财务战略；战略选择；战略构建；规划；城投公司的性质及定义
城市建设投资公司，顾名思义，就是负责城市基础建设、房地产开发的公司，从性质上看，它是属于国企性质的公司。具体说来，其主要职能是接受委托，承担城市基础设施及市政公用事业项目的投资、融资、建设、运营、管理等任务；同时，以经营城市的理念和市场化运作的方式，从事授权范围内的国有资产经营和资本运作，盘活城建存量资产，广泛吸纳社会资本，实施项目投资和管理、资产收益管理、产权监管、资产重组和经营等。
一、城投公司的财务战略选择应考虑的因素
1、必须与经济周期相适应
经济的周期性波动是以现代工商业为主体的经济总体发展过程中不可避免的现象，是经济系统存在和发展的表现形式。经济的周期性波动要求城投公司要顺应经济周期的过程和阶段，通过制定和选择富有弹性的财务战略，来抵御大起大落的经济震荡，以减少它对财务活动的影响。而财务战略的选择和实施则应与经济运行周期相配合。
2、必须与城投公司发展阶段相适应
每个城市投资公司的发展都要经过一定的发展阶段，对照生命周期理论来看，城投公司的发展要经过起步期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。公司应当分析所处的发展阶段，因地制宜。在起步期，公司对现金需求量大，需要很高的负债经营，因此财务风险公司的领导者们必须关注。
在成长期，公司对现金需求量依然没有减少，只是增长的比较慢，负债依旧维持高水平，应建立风险防范预警体系。看出来，在起步期和成长期企业应采取扩张型的财务战略。
在成熟期，公司对现金需求量有所减少，甚至可能结余，可以慢慢清理一部分债务，通常这个阶段采取稳健型财务战略。
在衰退期，对现金需求量持续减少，最后经受亏损，有规则的风险降低，这时候应采取防御收缩型财务战略。
3、必须与城投公司的经济增长方式相适应
自从有了城投公司，城投公司内部就存在低水平重复建设与单纯数量扩张，这种经济增长方式成了主流。如大规模出让土地资源，开沟、挖渠、修路不考虑整体规划。由于这种增长方式在短期内容易见效，表现出短期高速增长的特征。但是，由于缺乏相应的技术水平和资源配置能力的配合，城投公司的经营能力和真正的长期增长实际上受到了制约。因此，城投公司经济增长的方式客观上要求实现从粗放增长向集约增长的根本转变。为适应这种转变，财务战略需要从两个方面进行调整。
二、城投公司的财务战略规划
（一）城投公司发展的现状
由于我国仍处于社会主义初级阶段，也是刚步入市场经济不久，大部分城市投资公司在战略规划，经营周期，运营模式，或者创新意识方面的差异，出现良莠不齐的状况：有的发展比较好的公司已建立了较完善的资本化运作和多元化的融资，步入良性循环道路，可是另外的一些城投公司确实顶着高的资产负债率去经营，经常现金流入为负，近乎破产。总体上看来目前城投公司面临的问题如下：
1、项目建设周期太长，资金回收慢且使用效率低下。作为一个城市建设性的投资项目，周期一般都比较长。有些城投公司在经营时，只关心项目的建设情况发展进度，而不关心公司的经营状况，常常用短期负债去搞长期的建设性项目，导致资金流断裂，影响公司的正常运作，甚至是公司走入入不敷出的圈中而难以抽身。
2、融资渠道单一，负债率居高不下。很多城投公司因为那边投的钱没有下来，就只好举债，过分依赖于银行贷款。可是有些项目的收益不好，不仅不能够保证公司清偿债务，还引起银行再次贷款的谨慎。因此，单一的融资方式，不仅难以满足城投公司对资金的需要，也难以是公司得到很好的可持续发展。
3、项目建设仍无法摆脱计划经济的管理模式。虽然现在是市场经济，可是依然有的城投公司成立之初，有些城市还沿用计划经济的管理模式：他们直接参与项目的建设经营。有的更是把整个项目包揽，资金统一由安排。可是他们却又比较重视建设，却不怎么关心公司的经营，直接影响城投公司的正常运作，更不用说长远的可持续经营和发展了。
（二）城投公司财务战略规划
我们看到，一个城市的经营仅仅靠一个城投公司是远远不够的，而城投公司的经营和发展更是离不开的支持。从大的方面看，城市是经营城市的主体，是城市资源整合的主体，不仅需要制定相关的产业，还要建立健全的法律体系；从小的方面看，城市建设投资公司是经营城市的主体，是负责具体项目建设和运作的主体。城投公司在进行财务战略规划的时候应该注意如下几点：
1、实行资本金保全和追加注资制度，增加城投公司的现金流量。城投公司的发展需要有充足的现金，资本金是公司的基本资金，必须及时到位，且中途不能抽回或挪着他用，只有这样才能保障公司职能的发挥，保证指令性项目的成功建设。
2、发挥城投公司城市建设投融资运作主体作用、多渠道融资。在城建资金运作的方式上，应按照城建项目收益性、准收益性、非收益性等不同性质，采取不同方式。公益性、准经营性城市基础设施项目建设资金主要由投资，并通过城投公司行使投资职能，不足部分由城投公司筹集运作，的财政城建资金及土地收益、过桥过路费等或有收入可作为偿还债务的保证；经营性城市基础设施项目的建设，可由城投公司作为项目发起人，吸引多元投资，以项目为主体经营，可以运用各类金融工具来实施融资，如发行股票、发行市政债券、发行信托计划等；也可以采取BT（建设-移交）、BOT（建设-运营-移交）等代建制的方式经营，而且这样可以解决专业化，技术性管理问题，让城投公司从繁琐的日常管理性事务中脱离出来。
3、确立城投公司在城建资产运营的主体地位。首先要明确城投公司在城建资产经营中的地位，并将经营权落实到位，为建立包括实施资本运作在内的多元化融资创造条件。要改变过去城建资产分散管理、无人负责的现状，强化城投公司投资主体地位，将历史形成的城市资产，由城投公司进行统一经营管理，盘活存量，其收益再用于城市基础项目建设。
4、提高城投公司自我发展能力，降低财务风险。通过不断培育高收益的项目，提升城投公司自我发展的盈利能力，使城投公司步入高速运转的快车道，保持公司的可持续融资能力，降低公司的资产负债率，缩短资金回收周期，提高项目资金的使用效率。（作者单位：湖南省益阳市赫山区城镇建设投资开发有限责任公司）
参考文献
[1]《论企业财务战略类型及理性选择》刘冬景，2005年2月发表于《能源与技术管理》P83～84
[2]《企业发展的财务战略》陆正飞，东北财经大学出版社，1999年8月下载本文
