——连续三年周周不败

赖圣唐

（以下文字根据录音整理，未经嘉宾本人核实。）

感谢主办方邀请我来到这里。我主要讲一、二、三：第一、我第一次来深圳；第二、第二次在中国有一个讲座，上次在上海讲期权；第三、我第三次来到中国，这是非常亲切的，希望我也能多到深圳走一走，确实不太容易。

由于时间的关系，前面有很多很精彩的演讲，对我来讲也很省事，因为我要谈的东西不多了，因为今天的题目是有关黄金，前面有三位已经提到了，所以我今天就不谈黄金，但是和黄金有关的是什么？我认为黄金在我来看，黄金等于期货，期货就是黄金，交易期货你就看到黄金了。各位可能不太了解我为什么这样讲？我先给各位看一下我们过去的记录（见图），这是我们过去的交易记录，以每个月来看从2002到现在为止我们是没有亏损过的。我个人来将，从2002-2007年宝来曼氏的交易，我2004年第三季亏损状态，整个交易记录是这些。各位看出像这样就是黄金吧，黄金也不会长得像这样子，这样是怎么达到的？我想这是各位感兴趣的，这不是达不到的，要达到也很简单。在有一个团队都可以达到这样的绩效，这个就是所谓的绝对报酬，我们谈一下什么叫绝对报酬。对各位来说，去年中国的市场非常的火红，今天你买的股票明天可能涨30%、50%，这是很普通的事情，但是你今天来看就不是这么回事，我们讲这是相对报酬，很多基金或很多投资以相对报酬来看，他们锁定的东西叫做指标，我只要击败这个指标就好。这是什么意思呢？比如我们以股市来看，比如沪深300，沪深300本身就是一个指标，当你替客户管理一笔钱的时候，只要你的表现比这个指标好你就可以击败这个市场。但是各位有没有想过跌的时候怎么办？跌的时候如果我跌得比沪深300指数还要少，那我也击败了这个指标，可是各位想一想，这样对各位来说并不是很好的绩效表现，毕竟你是亏钱的，只是你亏得比沪深300指数还要少，从这边就带到绝对报酬方面。绝对报酬是你到底赚没赚钱，你有没有办法赚钱？所以我们采用的就是这样一个策略"绝对报酬"，绝对报酬讲的是你有没有办法每个礼拜赚钱，你有没有办法每周、每月、每年赚钱。我想大家在中国能够接受的观念就是我们能不能替我们的投资者、客户赚到钱，势必要透过一个很简单的观念就是都要能够操作，市场不好的时候我们就放空，市场好的时候我们就做多。

在和中国一样，当你交易股票多的时候，你就会产生一个偏差，你永远都想要找到买股票的时候，像我在很有趣，我在做了很多的在职训练，训练了很多的客户和从业人员，他们通常问一个问题"老师现在能不能买股票"？一年四季都是这样问，我们知道前几年股市很不好，那个时候我跟他们讲，你们不要问我能不能买股票了，现在我找的能不能放空股票，买股票对我来说不是很好的策略，因为现在是一个空投市场，在空投市场找的是放空的点、放空的机会，不是找任何做多的点。他们不太能接受，他说为什么？他们做股票太多，他们习惯买进卖出，从来没习惯先放空再回补，我花了很长时间教育的投资人，如果你没有办法做到，对我来说我一段时期没有方向性，不管你是牛市还是熊市，如果熊市维持很久我也很高兴因为我放空，可以赚很多钱。我最怕什么？一下子熊市、一下子牛市，这个叫做盘整，盘整是我们最怕的。但是盘整以后也可以透过期权解决，盘整的时候你是选择卖出这个期权，当你预期市场有很大波动的时候你买进期权，这个就是另外一个，当你市场能够有期权的时候，这时候是进入三度空间的操作。我们都知道的期权市场发展得很好，2002年我们开始我们期权市场，去年我们期权交易量全球排名前24。我也告诉各位，我们是透过股票，透过期货、透过期权三种工具交叉而成三重空间策略才有这种绩效，

我今天谈的不是这么复杂，我想对于一般的投资人这种策略过于复杂，这是在很多金融工程里的方式，我们今天给大家带来是一些简单、容易懂的观念。首先我们看一下期货，不知道各位是不是彻底了解期货，我想跟大家分享期货到底是什么样的工具，我讲一个简单的例子。各位知道法拉力，这个跑车好不好？我觉得很好，我都买不起。但是如果它给一个六岁的小孩子开好不好？我觉得很不好，很危险。六岁小孩子你应该给他什么？脚踏车可能对他来说比较好。这就很简单说明期权期货好不好，只能说你怎么用，给什么人用。在我们花了很长时间教育投资者，很多人说期货不好，昨天买了赔了多少钱，今天就要砍仓，亏了30%、50%，这是很不好的。我认为工具本身是好的，刚才很多演讲者也提到，期货本身是一个好的东西，只是你自己不会用，用得不好。用的不好在于什么？在杠杆。期货没什么不好，他可以提供给你多空的工具，杠杆是你自己决定的，比如第一位报告人说未来黄金交易是9%的保证金，9%表示你拿9块就可以玩儿100块的东西，事实上你们知不知道你们在玩儿100块的东西，不见得，大多数人认为自己是在玩儿9块钱的东西，有人认为我输了3块就了不起，9块输了三块当然了不起，实际上你是玩儿100块的东西，实际上你亏了3%，好像就没什么，这些决定你玩期货的态度是什么？对我们来说我觉得这是一个很重要的特点，你到底应该比例操作一手的合约？这是你能不能长期存活在市场上的一个很重要的原因。在来讲，比如你9块操作黄金期货，你起码要27块来操作一手，为什么？这是一个操作的技巧，刚才教授提到压力测试，把你过去发生过最坏的状况拿过来，这叫做极端思考。

拿来讲，我们经历过最坏的时候，我们在2004年的大选，有很重大的两颗子弹事件，这个我不讲了，各位有兴趣可以了解到。发展影响的是什么，选后的开盘连续两天是下跌，是跌停板，两天跌了14%，一手单都出不掉，我们可以说整个市场血流成河。我印象很深刻的是我们的客户之前三年都赚钱，就在那两天把三年赚的钱全部都赔掉，而且造成了超额的损失，这就是他没有很深刻的思考，我是不是过渡使用了杠杆，如果任何人在交易的时候没有想过这个东西，像9.11的恐怖袭击事件，各位可以看到后续产生下跌的速度之快，这个时候市场是没有止亏，这时候会造成什么样的影响？当然还有很多风险可以挡掉，比如说你可以用BAR，在你过去交易的历史上发生最坏的连续亏损有多大？你以后的策略必须经过这样的检验，因为今天时间比较紧，这个要很长的时间跟大家分享。

我讲两个交易系统之前，我还是提一下黄金比较好，我提一个很有趣的看法，我知道在美国有一个很有趣的惯例，如果你要判断黄金现在是超涨还是超跌，有一个很简单的办法，通常一盎司的黄金可以买一套很好的西装，现在一个盎司的黄金在美国COMEX报价差不多900多美金，900多美金买一套很好的西装，大家想一想哪一个被高估了哪一个被低估了？这个答案我不告诉各位，我们不涉及判断，但是答案在大家的心中，这是几十年来在美国一个很有趣的例子。

接下来我们看一下什么叫自由心证派和系统交易派呢？在交易领域通常有两种人，当然各位会说两种人就是输的人和赢的人，这也没有错，但是我们从交易系统的角度一种叫自由心证派，一种是系统交易派。自由心证派就是我没有任何的方法，所有的方法都在我的心里，我今天想买股票可能是因为我心情很好，或者因为今天天气很好，这都有可能，有一阵子因为每天下雨，我们都说只要天出太阳我们就买好了，这种很准。另外一种是系统交易派，我做任何交易都非常严谨，就像上一位讲者提到，你不能今天看这个MACD，明天看KD，后天看趋势线，那我告诉各位，这样只会一败涂地，用一个策略比较好，真的会差很多。大家知道每个策略、指标做十次通常不会对五次，通常对三、四次就很不错了。你做了一个指标，比如发了MACD，结果先错了五次，那你说正不正常？我觉得还蛮正常的。结果你就说这个MACD太烂了不好用，要改用趋势线，再错五次然后再改，再改做KD，KD又错五次，这是很有可能的。如果你这十次都做MACD，你的下场不会这么惨，这就是系统的由来，这通常是透过一些城市语言，我把它写到电脑里，让电脑执行买卖单。如果一会儿有时间，我秀给大家看我做的系统。总归来讲自由心政派讲的是艺术，系统交易派讲的是科学。任何交易做之前必须经过一个过程就是测试，必须证明过去几年这么做是赚到钱的，才能继续使这个活动。

我跟大家分享一个的笑话，在有很多投资者都讲我有一套法宝，各位有没有看过武侠小说《倚天剑》和《屠龙刀》，他说我有两套法宝，一个叫“倚天剑”，一个是“屠龙刀”，倚天剑是什么？后来我听他的演讲，他说倚天剑就是十日的均线；屠龙刀就是加量分析，他说你具备这个倚天剑和屠龙刀是不可能亏钱的，所向无敌。后来我就说，请问一下十日均线突破就买，跌破就放空，这样子你自己有没有做过测试？他说没有，怎么测试？我说我帮你跑一下就知道了，把放在电脑里就可以产出一个报表给你看，就这么简单，如果这样做的话是亏得很惨，但是他自己不知道。这个就是什么？自由心证派还是要经过系统交易的测试，我们还是相信科学的证据，这个给各位参考。

各位可能非常好奇，自由心证派和系统交易派哪个更好，我从西方一个网站看到，它编了一个指数，自由心证派的交易指数和系统派的，他把两种系统的期货管理基金拿出来看，各位猜一下觉得哪种好？自由心证派从1987年-2007年操作累计的绩效好不好？还不错。我们再看看系统型的（见图），大家觉得好不好？也不错。但是请问各位你会用哪一种？其实很有趣，后来两个是怎么样？一个是20年来累计赚了216%，另一个用系统的赚了216%，这不是我造假，搞了半天两个赚的是一样多，如果你们再遇到这个问题，你说用系统好还是不用系统好？我们找到的证据是一样好。但是我讲的是过程，过程差别很多，大家仔细看这两张图，有什么不一样？我告诉各位有一个很大的不一样，各位看一下系统型的，系统每次都会折回比较深。但是自由心证派里面没什么折回，大家自由心证从1991年到2001年这十年几乎没有赚钱，但是如果你用系统型的它的斜率是比较陡的，这表示什么？它的绩效是比较稳定的，虽然它每次的折回比较深，但是折回以后马上又可以再赚钱，这是快，这是创新高，而且它的可预测性比较高，自由心证派可预测性比较低。也许一个人下个礼拜身体不好，所以所有的判断都是错的，也许他下个月结婚心情很好做的判断都是对的。系统型就是我们统统交给电脑，我们所做的就是系统型的，我们大概有超过七成都是采用系统型的交易，我们比较不相信所谓的自由心证派，但是我要告诉各位，依我在的经验，一千个人会出现一个做这个（自由心证派）的天才。我曾经遇到一个客户，他现在已经退休了，他就是这方面的天才，他几乎没有一天是亏损，他只做了四年就退休了，这是我看过的天才。我问他，他说我看的东西不一样，今天我美国的涨跌幅，明天我看日本和韩国，后天我看的是电子类的表现，后天我看金融类的表现，他每天看的东西都是对的，那怎么办？你只能说他是天才，但是一千人里只有一个。但是我看过做系统赚钱的，1000个人里有100，但是都没有天才赚得那么神奇，我们继续往下看，时间真的很短，我必须讲得非常快。

有几个问题我想请问各位，我希望有机会自己好好解释一下，我在只问这六个问题，我问完这六个问题以后就知道你这个人是否适合做期货？你会不会在期货市场赚钱？

1、你在下单前会不会分长线单、中线单与短线单？

基本上大家都会分，怎么分呢？只要赚钱就变短线单，不赚钱就变长线单，这和做股票一样，赚钱就变成单日投资，赔钱就变成长期投资，到最后变成我们讲的“壁纸”，你家里有很多厕所的纸都不用买了，这叫做长期投资。但实际上不是这样，我们下单之前我们很清楚的知道，我这个单子是短线的单子、中线的单子还是长线的单子。在期货来讲短线单通常指一些策略，中线大概是两、三天，长线在期货市场超过一个礼拜，和股票市场是不一样的，我们长线大概是股票市场的短线，大概是这样。

2、下单之前会不会设停利点？

就是说哪个点要把获利点实现，基本上是不要设了，根据我们的测试来讲，为什么不要设？因为要让你的获利变大，亏损要赶快停止。

3、要不要设停损点？

我得跟各位很严重的讲，如果你从来没有设止损的观点，对你来讲最好的策略就是赶快离开市场，不要再下单，这是最好挽救你的办法，因为你在市场上不会有任何机会。根据止损我提供一个数据给各位参考，在全世界来讲，你每笔交易的止损不可超过你全部动用资金的3%，比如你今天有100万，你每一笔交易所能够承受最大的亏损就是3万，超过3万你一定得砍仓，一定得止损，如果各位不记得的话就是这么简单，这是保护你的本金，各位想想看，有一个很简单的数字跟各位参考，你今天有100万赔50万很简单，做错几笔就可以了，你这是赔了50%，如果你要把这100万赚回来投资报酬率是2倍，这很难。如果你100万跌到30万的时候你要赚回来3倍，3倍是不可能的，我认为你亏到3倍你绝对不会赚回3倍，如果你没做好止损，基本上你赚得钱也没有意义，因为几次重要的亏损会把你作战能力毁掉。我们交易对重要是保护你原始的本金，不要让它受到伤害，我自己设定不要亏超过30%，亏30%你就要继续思考，到底我要不要继续交易下去，因为它会影响你接下来任何的一个判断。

 4、亏损的时候会不会加码摊平？

如果你这样做的话就先判你死刑了，尤其在衍生品操作中，如果你输了钱你还想加码摊平，这基本上你就不适合这个市场，因为这是杠杆交易。

5、你在赚钱的时候会不会加码？

你赚钱的时候还敢不敢再买进，我认为你要成为职业的操盘人你基本要具备这个能力，你必须在赚钱的时候还敢继续找机会，继续的加码，为什么这样讲？一般人赚钱的时候就想什么时候赶快把我的获利实现，这是一般人的问题。如果你要做一个职业的操盘人，你在市场上获利，你要打全垒打，你必须要在别人卖出的时候找买点，继续加码。如果你做对一次的话，可能抵你三年的获利。股市从2000点涨到6000点，如果你加码的话那不得了，你可能一次就赚到你十年的收入。

第6点我就不讲了，第6点比较复杂。我们最后讲一些观念，我们讲什么叫"易筋经"？我非常喜欢金庸的武侠小说，所以我用武侠小说的观念做期货，在操盘的世界中有没有叫"易筋经"的东西，易筋经讲的就是少林寺，易筋经就是可以打通人的经脉，你学会"易筋经"就好象百毒不侵，什么招式都可以上手，这就是我们讲的内力。在操盘中有没有“易筋经？有，这是Larry  Williams讲的，不是我讲的，他说“大家都以为投机是一种借由了解未来获利的游戏”，实际上他们是错的，投机是什么？投机是以自身优势发展策略，把机会拉到你这一边，然后运用这些机会的游戏，这个对各位来讲很重要。你只要读通了这句话，你就知道了什么叫做操盘世界的“易筋经”，怎么说呢？我解释给各位听。各位看到我们每周、每月都会赚钱，但是各位一定会认为我们应该有一个很神奇的指标，就是可以告诉我们这个时候应该买，这个时候应该卖，每一次都会对，各位一定会这样认为。但实际上我告诉各位，我们对的时候很少，错的时候比较多，但是我们还是赚钱，为什么？因为我们每赚一次就可以赔两三次，再赚一次又可以赔两三次，但是我们不是每一次对，因为我们每笔交易里面都涵盖有一个致胜的优势，这个优势我们可以拆解为一下九个部分，我们认为这不是一个单一的因素构成的，你要完成必须涵盖八个或九个因素才能构成一个交易的系统，这里面每个元素必须代入一些致胜的优势，这句话就是怎么样结合致胜的优势创造长期获利。

第一个就是指标的优势，怎样创造出属于自己有优势的指标，这个带来的优势是什么？如何发挥统计优势的价值和创造你的价值，指标中我们提到很多，形态学、投间顶、投间底和MCD等等，这些都是指标。但是我得告诉大家这些没用的比较多，就像前位讲者说，太多没用，太多人用的时候这个指标就会慢慢失去它的功能，这个时候你必须写自己的指标。当然你也不要高估指标对你重要性，指标只代表一个罗盘，你只要知道现在该往上做往下做就好了，就这么简单，反而重要的是策略，你如何摆你的部位，我想要花很多的时间，你有100万和1000万采用的操作策略可能不一样，你可能拆成五部分、十部分，这个时候可能和打仗一模一样，这就是很简单的投间底形态操作的资金分配策略，到底要怎么操作？把你的部位放在哪边？然后怎么出？这就是我的策略。

纪律，有50%都是因为失去了纪律，你把之前操作计划做的很好但是没有办法执行，不到获利点就解决掉，停损的时候不停损，大多数都是这样输掉钱的。

成本优势就是天生的，法人和大户天生资本比较低，成本较低可以建立无风险套利区间比较小，别人就进不来，这个叫做进入障碍，不让你进来这个区间，叫做无风险套利区间。还有IT、机器设备的优势，设备就是IT的价值，我讲一个简单的例子，二次大战的任何一台飞机都可以轻松击落一次大战的飞机，当然现在的飞机更强了，飞行员的素质没有差，差的是设备的进化。

最后我们谈长期获利的真谛是什么？我觉得没有一个策略是长期可行的，也就是说我们没有永远的赢家，也没有永远获利的指标和策略，这时候我们谈的是正常利润和超额利润，你要有正常利润就要冒风险，正常的利润都是从承受风险来的，什么叫超额利润，就是我讲的"九"，那“九”发挥到极致的时候每一个都能发挥出一些超额利润，肯卖钱的时候就是一个很大的超额利润。

这是下单的画面（见图），操盘下了什么单子可以在这边看到，每个人违背操作策略的时候我们可以马上监控到，William Purpura讲的下单很像。只要点一下我就可以决定在任何价位，这都是可以在非常快的速度里完成的，这是我们平常使用的系统画面（见图），这是一个系统交易的画面，每个都代表一个市场，在市场里可以决定什么时候买入，什么时候卖出。这是很多的市场结合起来，叫做资产组合，我们让电脑产品任何的序号，然后在这里进行配置，这是一个很简单的例子，这是加权指数在去年底的奏疏，你可以看到我们第四号的城市出现了买进，二号城市继续出现。这两个位同时出现卖出的信号（见图），这种讯号就是所谓趋势指标，趋势指标就是可以掌握到获利的机会，但是在盘整的时候我们可以保持小额的亏损，这就是我们做系统性交易的精髓，我想今天因时间关系就为各位介绍到这边，希望还有机会跟大家分享我的观点，谢谢各位。下载本文