作者：***

来源：《商情》2018年第09期

        [摘要]公司制企业自产生以来，就存在着股权争夺现象，自2015年宝万之争以来，万科的销售金额一度被中国恒大反超，发展速度减慢。本文从万科股权争夺问题入手，通过分析资产规模以及具体的业绩指标对万科与恒大近年的发展状况进行对比，得出万科股权争夺对公司业绩发展的影响及启示。

        [关键词]股权争夺 财务绩效 战略启示

        一、背景介绍

        （一）房地产行业环境

        近年来，我国宏观经济环境总体呈现新常态形势，特别在房地产行业影响显著。2014年新一轮刚刚出台时，我国的房地产市场处于紧张状态，房地产业投资增速明显放缓。2015年房地产行业环境有所好转，各地区开始适度放缓。2016年总提出了五大任务，其中房地产去库存成为重点目标，限购当然不再适应当时的房地产市场。经过两年的去库存实施，房地产行业环境总体有所改善，但行业融资压力大，房企竞争激烈程度仍不容小觑。

        （二）万科集团发展历程

        万科企业股份有限公司成立于1984年，刚开始的万科从贸易起步，经营办公设备、视频器材的进口销售业务，随后积累资本，走上多元化发展道路。1988年万科以深圳为起点进军房地产行业，大规模向全国扩张。同时万科公开融资，完成了万科的公司股份制改革。1991年万科因为多元化战略导致集团资源分散，缺乏规模优势，再加上房地产业资金周转越发困难，1993年总经理王石当机立断，放弃了多元化战略，转向以地产为中心的专业化发展。30年的时间，万科已经发展成为了房地产行业的龙头，业务覆盖全国东部沿海城市经济圈以及中西部地区。

        二、万科股权争夺问题

        2017年6月9号，持续了两年的万科股权争夺问题终于以中国恒大转让其持有的14.07%的万科股权给深圳地铁集团而落下帷幕。至此，加上华润集团转让给深圳地铁的15.31%万科股权，深圳地铁集团拥有万科29.38%的股权，顺利成为万科第一大股东。

        回顾这场教科书式的股权争夺，不得不说到最初的主角宝能系。宝能系是指以宝能集团为中心的一系列公司组成的资本集团，其中宝万之争中涉及到的前海人寿与深圳市钜盛华实业有限公司，则是宝能系进行资本运作的核心。

        2015年7月10日宝能系开始大举买进万科的股票，短短一个月的时间宝能系持股15.04%，成为万科第一大股东。随后华润增持，夺回第一大股东的位置。12月6日宝能系再度买入万科股票夺回第一大股东位置。同期，安邦保险加入战局增持万科，持股约7.01%。

        2016年3月13日万科引入深圳地铁集团增发股票，增发完成深圳地铁将成为万科第一大股东，持股20.65%。然而，6月17日，华润集团却一反常态与宝能集团同时反对重组预案。至此，宝万之争已经持续了一年，那么万科的股权争夺对万科的公司业绩产生了怎样的影响呢？在2015年的中国房地产企业销售TOP100榜单中，业绩突破两千亿的有万科、恒大、绿地三家，分别是2627亿、2050亿、2015亿，恒大与绿地对万科的追赶已是火烧眉毛。

        三、万科发展对比分析

        2008年以来万科一直处在房地产企业榜首，而自2015年股权争夺问题以来，其发展速度减慢。至2016年6月30日，其竞争对手恒大集团总资产已达到9999.2亿元，一举超越了万科集团成为国内首家万亿总资产的房地产企业，实现规模全国第一。下面就从两个方面对万科与恒大的发展进行对比分析。

        （一）资产规模及构成

        从表1和2可以看出万科和恒大的资产规模都很大。通过两家公司资产规模数据的对比，可以看出万科集团的资产规模在2012年时远超恒大集团，且逐年稳定增加。但2015年恒大集团总资产达到7570亿元首次超过万科，并且近五年来增长幅度较大，发展势头强劲。2015年的宝万之争也给万科的加速发展之路增添了一些阴霾。

        （二）销售面积及金额

        2015年万科地产的销售金额还远超过恒大集团，宝万之争发生后，2016年中国恒大不管是在流量金额还是在剔除了非权益销售额之后的权益金额上来看，都一举超过了当了多年老大的万科集团。而且到2017年止，万科集团的权益销售额为3772.1亿元，已下降到第三位，位居中国恒大和碧桂园之后。由此可见，股权的争夺及其管理层内部的动荡对一个公司的发展影响是致命的。

        四、万科股权争夺对业绩影响的启示

        万科已经不是第一次面临股权争夺的问题，1994年万科就因为股权分散问题遭遇了君万之争，而后的二十几年万科的股权问题依然没有得到极大地重视。2014年万科对公司章程进行了修改，想要改组董事会必须持有30%以上的股权，但其实这也并非很难达到。

        与万科相反，我们看到近几年来发展日益向好的恒大集团，他的股权结构就与万科有极大的不同。恒大集团董事局许家印至2016年6月30号持有恒大74.27%的股权，对公司拥有绝对的控制权，以至于公司的发展全权掌握在许家印手中，不会出现股权争夺的问题。

        万科的股权争夺与我国的法律现状有很大的关系，万科不像美国上市的阿里巴巴和京东有“超级表决权”或“AB股权结构”，所以遇到宝能系的入侵，就陷入被动。因此一方面我国对上市公司股权结构的法律需要不断完善，另一方面，上市公司需要高度重视公司股权结构的在公司章程中的规定，在法律允许的范围内尽可能的维护公司股东的权益。

        万科一向的业绩和经营能力还是被外界看好的，对于万科来说，股权争夺确实对公司业绩产生了不可磨灭的影响，这一点前面已经用数据进行分析，但是万科在结束了这场股权争夺后，其管理团队可以轻装上阵，更专注于企业治理和发展，万科未来的长期发展前景仍然值得期待。下载本文