一、居民生活水平的提高将保证医药消费稳步增长

　　随着我国人民生活水平不断提高，对健康的重视程度在不断加强，促使了我国医药需求的不断增长。

　　目前，美国等发达国家人均年药品消费约300美元，中等发达国家人均年药品消费为40至50美元，而我国不到10美元。

　　二、人口老龄化的加剧将持续增大医药市场

　　我国将会长期处于一个人口老龄化的阶段。据统计，到2005年底，中国60岁以上的人口已经达到1.44亿，占亚洲老年人口的一半，占全球老年人口的五分之一，而且到2020年要比现在增加1个亿，将达到2.48亿。

　　三、国家对行业发展有深远的指导意义

　　2007 年行业频出，2008年医改即将出台，这对医药企业的发展起到重要指导意义

　　医改带来了什么？

　　医改推动全民医保，大大扩容药品市场需求！

　　基于医疗保险体系的几项制度：

　　1、面向农村的新农合制度

　　2、面向城镇就业人群的城镇职工基本医疗保险制度

　　3、针对城镇非从业居民的城镇居民基本医疗保险制度

　　4、面向城乡贫困居民的医疗救助制度

　　市场预计：

　　1、农村新型合作医疗：约400亿（50元×8亿农民）

　　2、城镇居民医保：约1200亿（300元×4亿城镇居民）

　　3、医疗救助：约200亿（投入）

　　新增约1800亿元的医药用品消费需求！

　　在医改的推动下，配合医改出台的一系列新政将促使行业集中度逐渐提升！

　　1、2007年5月1日，《处方治理办法》正式实施

　　《处方治理办法》就是现在医院和药商口中时常提到的“一品两规”。‘一品两规’实质上是一个品种两个供给厂家，这就大大减少了供给商的数量，提高集中度，而且会两极分化，强势厂家更强，弱者将被淘汰。

　　2、2007年10月1日，新修订的《药品注册治理办法》和《药品说明书和标签治理规定》正式实施

　　新《办法》开始实施后，仿制药的研发费用增加，退审的风险也将增大。简单改变剂型等低水平重复仿制模式将面临严重考验，最终通过审批的比例也会大幅度下降。

　　3、2008年1月1日，新GMP标准认证和中药饮片GMP认证将实施

　　在2004年展开的前一轮的制药业GMP改造中，制药企业的数量从5700多家下降到4000多家。新一轮认证带来的直接后果将是又一批企业遭到淘汰。率先通过资格认证的公司将受益。

　　结论：一、将在新医改过程中加大医疗投入，医疗市场将会出现大规模的扩容

　　二、医改加强了行业监管，有助于净化竞争环境，促进行业整合，实现长期可持续发展

　　如何选择好的投资标的新政下的机遇

　　选择优质公司的策略一：行业判断——至上而下

　　第一，医药商业——最直接受惠于“医改”。因为无论何种“医改”方案，商业渠道的扁平化、阳光化是必然的趋势。而且基本药品制度的建立，也离不开商业企业的配送

医药行业发展状况分析

第二，中成药——基层市场的最大受益者。明确鼓励中药的发展，而中药在一些常见病如心脑血管疾病、妇科疾病等确实有其独特的疗效。在市场上拥有良好的形象，面对基层市场不断崛起的医疗需求，其竞争力非常明显。

　　第三，生物制药企业——享受“医改”和创新双重机遇。其一，生物制药企业国家一直鼓励的重点，且与国外相比技术差距小，存在后发优势的可能。其二，生物制药领域的疫苗、血液制品、诊断制剂都是关系人民健康的必需品，随着医改的落实，市场的需求将迅速加大。

　　第四，研发型化学制药企业——产品定价垄断。由于产品的创新性，生产企业凭借其排他性的竞争力，将独享相关市场的新增需求量，获益非常明显。

　　如何选择好的投资标的新政下的机遇

　　选择优质公司的策略：优选受益子行业中的龙头企业

　　公司简介

　　一、国药股份

　　公司内生增长明确，成长速度加快。国药股份前身是中国医药集团母公司，2002 年11 月上市，公司经营的两大特色是麻药一级批发和新特药批发、纯销，背靠母公司完善的全国分销网和物流服务，代理高毛利品种，盈利能力远高于同行企业。

　　麻药是未来几年高速增长的最主要驱动力，2008 年我国对品监管逐步放宽，我们预计消费增长速度有望从15%加快至30-50%，2010 年分销规模有望从2006 年的5.2 亿元上升至20 亿元，毛利率高，销售规模扩大快速提升公司盈利。

　　新特药纯销是第二大驱动力，北京地区医院纯销市场分散，公司依靠良好的品种和完善的管理着力发展纯销，未来3-5 年纯销业务增长速度有望从20%加快至30%以上，纯销毛利率平稳。公司新特药批发将保持15-20%的平稳增长，其他收益增速加快。

　　我们认为国药股份会是国药控股在北方的战略整合平台，公司作为北方地区分销商2015年净利润有望达到15 亿。从长期看国控在同一个资本平台才能实现资源优化，我们认为一旦大区域扩张基本结束，国控将会进一步整合资源。

　　二、一致药业

　　医药工业：产能扩张、毛利率有望回升07年深圳制药厂在搬迁到新厂区后，产能将大幅提高（口服液线、针剂线），并且还将利用现有的生产线生产OTC产品，贴“一致”的品牌，在公司现有的零售终端分销。公司的头孢产品毛利率的回升、新品种的引入，未来制剂出口，万乐药业都有希望成为公司的利润增长点。

　　医药商业：运营改善和销售增长齐头并进广东一致占据了深圳医药市场45-50%的市场分额，国药控股入主后在成本控制、费用管理等方面有较大改善，07年将继续体现；国控广州目前在医院纯销市场发展迅猛，07年将继续保持高增长势头，同时近一步降低各项费用；广东新龙在快批业务基础上，积极开拓社会药店、厂矿医疗机构、乡卫生院、第三终端等市场成为公司新的利润增长点；一致连锁在深圳地区具有很高的市场知名度，门店数在国药控股的主导下将达到400家，品牌将得到进一步强化，利润贡献率将快速提高；国控柳州也将逐渐形成对广西全境的辐射能力，最终打开其高端市场，成为一个新的利润增长点。

　　三、天士力

　　看好拳头产品“复方丹参滴丸”未来市场前景。我们认为该产品提价和城乡市场开拓将成为08年拉动公司业绩增长的主要因素；通过FDA认证的预期将给公司未来业绩增长留出更广阔的想象空间。

　　养血系列产品的销售增长值得期待。我们估计在07年销售收入约2亿元的基础上，07年将有一个恢复性的增长达到20%，未来几年有望保持15%左右的增长。

　　公司将在中药粉针领域大展拳脚。益气复脉粉针已经于9月在天津市区各大医院上市销售，预计在08年全面上市销售。这是天士力粉针产业的一个开端，我们预计08年后将陆续有丹酚酸B、银杏内酯等品种取得新药证书并投入生产。

　　生物产业布局日渐完善。生物制药重组人尿激酶原目前处于新药证书报批阶段，预计08年可获得新药证书，并投入生产。天士力通过金纳生物技术公司涉入疫苗领域，将分享疫苗市场未来的高速增长。下载本文