金1100-46-01 李军

参考资料：周小川：关于推进利率市场化改革的若干思考（网易财经）

利率市场化改革：当务之急是消除存款负利率（中国经济时报）

利率市场化搁浅阻碍了什么（天天基金网）    

利率市场化改革需循序渐进（上海金融时报）

一、利率市场化概念及我国的利率市场化

利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平。它是由市场供求来决定，包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上，它就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成以银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融结构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。利率市场化是我国金融改革的重要内容。我国早期的改革侧重于理顺商品价格。90 年代后期以来，开始强调生产要素价格的合理化与市场化。资金是重要的生产要素，利率是资金的价格，利率市场化是生产要素价格市场化的重要方面。我国的利率市场化是在借鉴世界各国经验的基础上，按照党、的统一部署稳步推进的。总体思路是先货币市场和债券市场利率市场化，后存贷款利率市场化

二、为什么要推进利率市场化改革

一是利率市场化是发挥市场配置资源作用的一个重要方面。1992年，我国确立了建立社会主义市场经济的改革目标，要让市场在资源配置中起基础性作用，以此实现资源配置优化。利率作为非常重要的资金价格，应该在市场有效配置资源过程中起基础性调节作用，实现资金流向和配置的不断优化。同时，利率也是其他很多金融产品定价的参照基准。

二是利率市场化的要点是体现金融机构在竞争性市场中的自主定价权。我国市场化改革从一开始就强调尊重企业的自主权，其中最主要的一条是尊重企业定价权。在金融业，除个别性金融机构外，目前我国金融机构都是按照企业来运行的，反映金融企业自主经营权的一个重要环节正是其对自身产品和服务的自主定价权。

三是利率市场化也反映客户有选择权。金融机构的客户既有居民，也有企业，还有各种各样的其他类型实体。这些客户在竞争性市场中有选择权，他们对金融机构提供的服务和价格，可以表示满意或不满意，可以选择这家或那家，也可以选择不同价格的类似金融产品作为替代。通过利率市场化，金融机构会提供各不相同的多样化的金融产品和服务。

四是利率市场化反映了差异性、多样性金融产品和服务的供求关系以及金融企业对风险的判断和定价。在市场经济条件下，就像其他商品一样，金融产品会出现更多的差异化，同类产品可能有不同的品牌、规格和目标群体。同时，不同金融机构对同一项目、同一客户的风险判断也会出现差异，这些差异在其金融产品的定价中会得到反映。

五是利率市场化反映了宏观的需要。宏观，特别是在我国社会主义市场经济条件下以间接为基本特征的银行货币，需要有一个顺畅、有效的传导机制，并对市场价格的形成产生必要的影响。

三、我国的利率市场化进程

利率市场化是一个过程，这个过程中的进展是承上启下的。亚洲金融危机之后，我国利率市场化有这样几个内容可以回顾一下。

第一，外币存贷款利率。分几步放开国内外币存贷款利率，这主要发生在2004年之前。

第二，扩大银行的贷款定价权和存款定价权。2003年之前，银行定价权浮动范围只限30%以内，2004年贷款上浮范围扩大到基准利率的1.7倍。2004年10月，贷款上浮取消封顶；下浮的幅度为基准利率的0.9倍，还没有完全放开。与此同时，允许银行的存款利率都可以下浮，下不设底。

第三，在企业债、金融债、商业票据方面以及货币市场交易中全部实行市场定价，对价格不再设任何。随着各种票据、公司类债券的发展，特别是OTC市场和二级市场交易不断扩大使价格更为市场化，很多企业，特别是质量比较好的企业，可以选择发行票据和企业债来进行融资，其价格已经完全不受贷款基准利率的了。

第四，扩大商业性个人住房贷款的利率浮动范围。2006年8月，浮动范围扩大至基准利率的0.85倍；2008年5月汶川特大地震发生后，为支持灾后重建，人民银行于当年10月进一步提升了金融机构住房抵押贷款的自主定价权，将商业性个人住房贷款利率下限扩大到基准利率的0.7倍。但是，我们也看到，实际上金融企业并不是特别地愿意自己对住房抵押贷款定价。

四、我国利率市场化的顾虑及对银行业的影响

区域利率市场化顾虑重重

对于众多参与设计者而言，温州的利率市场化被否，有着更多考虑。

发展研究中心金融所银行室主任吴庆以美国德克萨斯州的利率市场化试验教训，说明利率市场化的不可行：上世纪六十年代，产业结构单一的德克萨斯因经济增长乏力，部分银行提高利率吸收存款，用规模效益应对利差收窄和潜在坏账，并很快普及，“德州溢价”遂风行全国，并导致全美存款的大量涌入。但试点最终惨痛收场，至上世纪八十年代，德州已成为银行倒闭重灾区，联邦存款保险公司也为此付出巨额代价方存活下来。

“利率是宏观经济，宏观经济没有区域性。在一个并不封闭的区域里试点特殊的宏观经济，一定会直接影响其他地区。利率市场化区域试点的前提条件是市场分割，如果不具备这个条件，结果必然是一场灾难。”吴庆表示。

　　区域利率市场化的不可行在学界中已达成某种共识。

清华大学金融教授李稻葵在博鳌亚洲论坛接受记者采访时亦表示，利率市场化不适合在温州推行，因为温州市场非常活跃，如果在温州试行的话，就相当于在全国实行利率市场化。所以，中国要利率市场化，真正能做到的是而不是地方。即使要进行试点，也应该找一个相对、封闭的地区试行。对温州金融而言，重点是制度创新而不是制度套利。

“利率市场化与多层次金融体系的建立被视为是解决中小企业融资难的一个重要途径，但是仅就温州而言，推行存在诸多难题。如，利率的定价高低问题。以温州四分五分乃至更高的民间高利，在基准利率上的适度上浮可能并不具备足够吸引力，可能并不能够达到吸引民资至金融机构的初衷，而利率过高，则会导致大量的热钱涌入温州，导致资金跨区域移动现象，从而带来更多难题。”浙江金融研究所所长王维安表示。

浙江大学产业经济研究所副所长马良华亦认为，利率市场化涉及市场成熟度、规范基础、技术检测和监管能力等多种因素，在这些条件匮乏的基础之上贸然推行，恐出现伪市场化定价的问题。亦有部分学者认为“还存在一个有无必要的问题，在现行法律下，贷款利率上限实际上已经放宽，再过多调整，恐招致更多动荡”，“存款利率调高之后必然会导致贷款利率的调高，实体经济未有更多起色，经济增长力趋于下行，清还银行利息亦‘并不轻松’，实体企业该如何面对更高的融资成本？”

大势所趋

利率市场化制度突破遇阻，让众多改革人士对温州金融改革的前景心存疑虑，如认为在没有利率市场化的情况下对于缓解中小企业融资难的作用不可高估，毕竟，对于温州乃至中国经济而言，利率管制之苦久矣。

对于任何一个垄断行业而言，市场化既是公平竞争的基本要求，更是提高行业效率的保证。而对于市场化而言，行业准入门槛的放宽仅是市场化的必要条件，具有弹性的公平定价机制才是市场化的充分条件。“不推动利率市场化，隐藏在社会中的民间借贷危机就无法得到有效的解决。”温州中小企业发展促进会会长周德文说。

中国银行业的营业收入历来依靠全世界最大的息差，对银行而言，在资金收紧的环境之下，信贷利率上涨较快，而存款实际利率长期处于负利率，利差维持在5%左右，而欧美国家银行的利差普遍不足1%。长期的利率管制也增加了银行对利差的依赖。

这在近期各银行发布的年报中体现得尤为明显。浦发银行2011年利息净收入占营业收入比重高达90.46% ，民生银行2011年利息净收入占营业收入比重为78.7%。在存款利率管制下，银行成了央行加息的直接受益者。

因此，利率市场化之后，对银行利润的冲击会更加显著。但华夏中小企业信贷部一位负责人在接受采访却认为，“短期内虽会有冲击，但中长期来看，对整个银行业的经营管理能力提出了更高要求，有利于银行积极转型。”

在推进存贷款利率市场化中，存在先放开存款、后放开贷款；先放开贷款、后放开存款；存贷款同时放开三种路径。

从国际经验看，贷款利率先行还是存款利率先行并没有给出一个成功的先例。富润控股集团董事局赵林中在《关于加快推进利率市场化的建议》中则建议从存款利率入手，加快推进利率市场化进程：“银行息差过高，自然不注重实际的金融服务水平提高。一直面临融资困难的中小微型企业在银行难以受到重视，即使融资也要付出相当大的成本。”

银行界人士却有不同看法。工银瑞信基金公司首席经济学家陈超表示：“现阶段先放开贷款、后放开存款”具有操作性。在他看来，贷款利率有浮动区间，在一定程度上已具有灵活性。反之金融机构之间的竞争可能使存款利率大幅上涨，一些中小银行恐难支撑。

此外，在银行业界看来，目前银行理财产品市场急速扩容、部分理财产品的高收益率，实际上已经变相实现了利率市场化，为利率市场化做了尝试性准备。有券商分析师对记者坦言，“大多数理财产品的设计中都考虑了利率的因素，事实上利率市场化已完成60%。”

结论：从当前各方面的情况看，推进利率市场化改革的条件也正在逐渐成熟。一方面，从宏观经济的角度看，目前我国的贷款需求基本保持稳定，这有利于贷款限额的放开后贷款额的稳定；同时，目前我国通货膨胀基本得到控制，在温和通胀背景下进行利率市场化改革，有助于降低存款利率上行压力。另一方面，从银行业本身看，2004年至今，我国的银行业也迎来了大发展，整体盈利从2004年1000亿元的税前利润，大幅增长到了2011年1.04万亿元的净利润，而不良贷款率则从两位数降至了1%。行业规模的增长和经营质量的提升，也为我国利率市场化打下了坚实的基础。

从海外市场的经验看，利率市场化有助于增加银行间的竞争，同时融资成本的上升也使得银行必须更加注重投资效益，有助于实现金融资源的有效分配，提高经济整体效率。但历史经验同样告诉我们，利率市场化并不是一帆风顺的，美国和日本的利率市场化过程均花费了15年左右；地区银行业彻底认同利率市场化花费了近十年，其中还伴随着不少银行经营困难，甚至破产；而韩国在80年代进行的利率市场化改革，历时9年之后最终不得不恢复了利率管制。

因此，虽然现在是推进利率市场化改革的好时点，但前进的步伐不宜迈得太大。未来决策层不仅需要引导商业银行提升风险定价和风险管理能力，同时在监管体系方面也应该顺应市场变化及时进行调整。而对于银行而言，利率市场化的最大挑战无疑是其必须放弃高净息差所带来的保证净利润率，未来银行如何应对这一挑战，如何找到新的增长点，也将是利率市场化能否顺利推进的重要一环。下载本文