《财务报表分析》第三章 短期偿债能力分析

学习要求：

（1）了解短期偿债能力的含义；

（2）了解短期偿债能力分析的各种衡量指标；

（3）了解影响短期偿债能力的各种因素；

（4）一般掌握短期偿债能力分析的基本原理和方法，包括应用短期偿债能力各比率进行分析和短期偿债能力同业比较分析、历史比较分析和预算比较分析；

（5）一般掌握短期偿债能力的同业比较、历史比较和预算比较的区别与联系；

（6）一般掌握影响短期偿债能力的表外因素；

（7）重点掌握短期偿债能力评价指标的计算与应用。 

一、短期偿债能力及营运资本

  （一）短期偿债能力

  短期偿债能力是指企业用流动资产偿还流动负债的现金保障程度。一个企业的短期偿债能力大小，要看流动资产和流动负债的多少和质量状况。

  流动资产的质量是指其“流动性”即转换成现金的能力，包括是否能不受损失地转换为现金以及转换需要的时间。对于流动资产的质量应着重理解以下三点：

  第一， 资产转变成现金是经过正常交易程序变现的。

  第二，流动性的强弱主要取决于资产转换成现金的时间和资产预计出售价格与实际出售价格的差额。

  第三，流动资产的流动性期限在1年以内或超过1年的一个正常营业周期。

  流动负债也有“质量”问题。一般说来，企业的所有债务都是要偿还的，但是并非所有债务都需要在到期时立即偿还，债务偿还的强制程度和紧迫性被视为负债的质量。 

  企业流动资产的数量和质量超过流动负债的程度，就是企业的偿债能力。

  短期偿债能力是企业的任何利益关系人都应重视的问题。

  1、对企业管理者来说，短期偿债能力的强弱意味着企业承受财务风险的能力大小。

  2、对投资者来说，短期偿债能力的强弱意味着企业盈利能力的高低和投资机会的多少。

  3、对企业的债权人来说，企业短期偿债能力的强弱意味着本金与利息能否按期收回。

  4、对企业的供应商和消费者来说，企业短期偿债能力的强弱意味着企业履行合同能力的强弱。 

  （二）营运资本

  营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。营运资本的计算公式如下：

  营运资本=流动资产－流动负债

  在确定流动资产的数额时要注意以下几点：

  （1）现金是用来偿还债务的，用于特殊用途的现金不能作为流动资产；

  （2）短期投资必须是短期持有的，要么是管理当局不准备长期持有的有价证券，要么是即将到期的证券投资；

  （3）应收账款中包含的来自于非正常业务且收账期长于一年的应收款项应予以扣除；

  （4）存货中应扣除那些超出正常经营需要的存货，同时应注意存货计价方法对资产总额带来的影响。比如当通货紧缩时，采用后进先出法将增大流动资产的数额。

  在确定流动负债的数额时要注意以下几点：

  （1）流动负债是在一年内准备使用流动资产、或产生其他流动负债偿还的债务，不属于这个范畴的负债应该扣除；

  （2）如同递延税款借项不属于流动资产一样，递延税款贷项也不属于流动负债。

二、衡量短期偿债能力的指标

  （一）流动比率

  流动比率是流动资产与流动负债的比值，反映企业短期偿债能力的强弱。

  流动比率=流动资产÷流动负债

  流动比率越高，企业的偿债能力越强，债权人利益的安全程度也越高。 

  流动资产能否用于偿债，要看它们是否能顺利转换成现金。通过报表附注，可以了解各项流动资产的变现能力，并据此对计算口径的调整。

  在确定流动资产时，应扣除具有特殊用途的现金，扣除不能随时变现的短期投资，扣除坏账准备和有退货权的应收账款数额，扣除回收期在一年以上的应收款项，扣除超出需要的存货等。

  流动负债的调整，主要是注意“表外负债”。需要偿还的债务不仅仅是报表列示的“流动负债”，还应包括长期负债的到期部分以及未列入报表的债务。

  除了对流动资产和流动负债进行计算口径的调整外，还要注意短期投资和存货的计价问题。当短期投资的市价与成本有较大差别时，计算流动比率时应按市价计量短期投资。由于存货是从不同的来源取得的，并且是分次购入（或生产）的，因此会有不同的取得成本。企业可以选择先进先出法、加权平均法、移动平均法、个别计价法、后进先出法等确定其实际成本。 

  另外，在学习时要注意：流动比率虽然能较好地分析短期偿债能力，但其局限性不可忽视：

  1、流动比率是一个静态指标，只表明在某一时点每一元流动负债的保障程度，既在某一时点流动负债与可用于偿债资产的关系。只有债务的出现与资产的周转完全均匀发生上时，流动比率才能正确反映偿债能力。

  2、流动资产的变现能力与其周转性有关，对流动比率的评价也与流动资产的周转情况相结合。

  （二）速动比率

  速动比率是速动资产与流动负债的比值。所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每一元流动负债有多少元速动资产作保障。速动比率的计算公式为:

  速动比率＝(流动资产－存货)÷流动负债

  该指标越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。

  在计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除，其主要原因是：①在流动资产中存货的变现速度最慢；②由于某种原因；存货中可能含有已损失报废但还没作处理的不能变现的存货；③部分存货可能已抵押给某债权人；④存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。

  计算速动比率时，要注意货币资金、短期投资和应收账款的计算口径和计算价格的调整。

  速动比率也有其局限性。第一，速动比率只是揭示了速动资产与流动负债的关系，是一个静态指标。第二，速动资产中包含了流动性较差的应收账款，使速动比率所反映的偿债能力受到怀疑。特别是当速动资产中含有大量不良应收账款时，必然会减弱企业的短期偿债能力。第三，各种预付款项及预付费用的变现能力也很差。

  （三）保守的速动比率

  所谓保守速动比率是指保守速动资产与流动负债的比值，保守速动资产一般是指货币资金、短期证券投资净额和应收账款净额的总和。其计算公式如下:

  保守速动比率＝(货币资金＋短期证券投资净额＋应收账款净额)÷流动负债

  （四）现金比率

  现金比率是现金类资产与流动负债的比值。现金类资产是指货币资金和短期投资净额。这两项资产的特点是随时可以变现。现金比率的计算公式如下：

  现金比率＝(货币资金＋短期投资净额)÷流动负债

  现金比率反映企业的即时付现能力,就是随时可以还债的能力。企业保持一定的合理的现金比率是很必要的。

三、短期偿债能力的分析

  短期偿债能力的分析主要进行流动比率的同业比较、历史比较和预算比较分析。

  （一）同业比较分析

  同业比较包括同业先进水平、同业平均水平和竞争对手比较三类，它们的原理是一样的，只是比较标准不同。

  同业比较分析有两个重要的前提：一是如何确定同类企业，二是如何确定行业标准。短期偿债能力的同业比较程序如下：

  1、首先，计算反映短期偿债能力的核心指标——流动比率，将实际指标值与行业标准值进行比较，并得出比较结论。

  2、分解流动资产，目的是考察流动比率的质量

  3、如果存货周转率低，可进一步计算速动比率，考察企业速动比率的水平和质量，并与行业标准值比较，并得出结论。 

  4、如果速动比率低于同行业水平，说明应收账款周转速度慢，可进一步计算现金比率，并与行业标准值比较，得出结论。

  5、最后，通过上述比较，综合评价企业短期偿债能力。

  （二）历史比较分析

  短期偿债能力的历史比较分析采用的比较标准是过去某一时点的短期偿债能力的实际指标值。比较标准可以是企业历史最好水平，也可以是企业正常经营条件下的实际值。在分析时，经常采用与上年实际指标进行对比。

  采用历史比较分析的优点：一是比较基础可靠，历史指标是企业曾经达到的水平，通过比较，可以观察企业偿债能力的变动趋势；二是具有较强的可比性，便于找出问题。其缺点：一是历史指标只能代表过去的实际水平，不能代表合理水平。因此，历史比较分析主要通过比较，揭示差异，分析原因，推断趋势；二是经营环境变动后，也会减弱历史比较的可比性。 

  （三）预算比较分析

  预算比较分析是指对企业指标的本期实际值与预算值所进行的比较分析。预算比较分析采用的比较标准是反映企业偿债能力的预算标准。预算标准是企业根据自身经营条件和经营状况制定的目标。

四、影响短期偿债能力的表外因素

  在进行财务报表分析时，除过从财务报表中取得资料外,还需要分析财务报表资料中没有反映出来的因素,以做出正确的判断。

  (一)增加变现能力的因素

  1、可动用的银行贷款指标

  2、准备很快变现的长期资产

  3、偿债能力的声誉

  (二)减少变现能力的因素

  1、已贴现商业承兑汇票形成的或有负债

  2、未决诉讼、仲裁形成的或有负债

  3、为其他单位提供债务担保形成的或有负债

《财务报表分析》第四章 长期偿债能力分析

学习要求：

（1）了解长期偿债能力的含义；

（2）一般掌握长期偿债能力分析的各种衡量指标；

（3）一般掌握影响长期偿债能力的各种因素；

（4）一般掌握长期偿债能力分析的基本原理和方法；

（5）重点掌握长期偿债能力评价指标的计算和调整以及这些指标的分析；

（6）重点掌握偿债能力与获利能力的关系。 

一、长期偿债能力的概念

  长期偿债能力是企业偿还长期债务的现金保障程度。企业的长期债务是指偿还期在1年或者超过1年的一个营业周期以上的负债，包括长期借款、应付债券、长期应付款等。分析一个企业长期偿债能力，主要是为了确定该企业偿还债务本金和支付债务利息的能力。 

  由于长期债务的期限长，企业的长期偿债能力主要取决于企业资产与负债的比例关系，取决于获利能力。

  （一）资本结构

  资本结构是指企业各种长期筹资来源的构成和比例关系。长期资本来源，主要是指权益筹资和长期债务。

  资本结构对企业长期偿债能力的影响主要体现在以下两个方面：

  (1)权益资本是承担长期债务的基础。

  (2)资本结构影响企业的财务风险，进而影响企业的偿债能力。

  （二）获利能力

  长期偿债能力与获利能力密切相关。企业能否有充足的现金流入偿还长期负债，在很大程度上取决于企业的获利能力。一般来说，企业的获利能力越强，长期偿债能力越强；反之，则越弱。 

二、衡量长期偿债能力的指标

  （一）资产负债率

  资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，也称之为债务比率。资产负债率的计算公式如下：

  资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%

  公式中的负债总额指企业的全部负债，不仅包括长期负债，而且包括流动负债。公式中的资产总额指企业的全部资产总额，包括流动资产、固定资产、长期投资、无形资产和递延资产等。

  资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。

  一般认为，资产负债率的适宜水平是40-60%。对于经营风险比较高的企业，为减少财务风险应选择比较低的资产负债率；对于经营风险低的企业，为增加股东收益应选择比较高的资产负债率。

  在分析资产负债率时，可以从以下几个方面进行：

  1、从债权人的角度看，资产负债率越低越好。资产负债率低，债权人提供的资金与企业资本总额相比，所占比例低，企业不能偿债的可能性小，企业的风险主要由股东承担，这对债权人来讲，是十分有利的。

  2、从股东的角度看，他们希望保持较高的资产负债率水平。站在股东的立场上，可以得出结论：在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越高越好。

  3、从经营者的角度看，他们最关心的是在充分利用借入资本给企业带来好处的同时，尽可能降低财务风险。

  （二）产权比率

  产权比率是负债总额与股东权益总额之间的比率，也称之为债务股权比率。它也是衡量企业长期偿债能力的的指标之一。其计算公式如下：

  产权比率=（负债总额÷所有者权益总额）×100%

  公式中的“所有者权益”在股份有限公司是指“股东权益”。

  产权比率与资产负债率都是用于衡量长期偿债能力的，具有相同的经济意义。资产负债率和产权比率可以互相换算。

  产权比率只是资产负债率的另一种表示方法，产权比率的分析方法与资产负债率分析类似。资产负债率分析中应注意的问题，在产权比率分析中也应引起注意。比如：将本企业产权比率与其他企业对比时，应注意计算口径是否一致等。 

  （三）有形净值债务率

  有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。有形净值是所有者权益减去无形资产净值后的净值，即所有者具有所有权的有形资产净值。有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。其计算公式如下：

  有形净值债务率=[负债总额÷（股东权益-无形资产净值）]×100%

  有形净值债务率主要是用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。这个指标越大，表明风险越大；反之，则越小。同理，该指标越小，表明企业长期偿债能力越强，反之，则越弱。 

  对有形净值债务率的分析，可以从以下几个方面进行：

  第一，有形净值债务率揭示了负债总额与有形资产净值之间的关系，能够计量债权人在企业处于破产清算时能获得多少有形财产保障。从长期偿债能力来讲，指标越低越好。

  第二，有形净值债务率指标最大的特点是在可用于偿还债务的净资产中扣除了无形资产，这主要是由于无形资产的计量缺乏可靠的基础，不可能作为偿还债务的资源。

  第三，有形净值债务率指标的分析与产权比率分析相同，负债总额与有形资产净值应维持1：1的比例。

  第四，在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标，做进一步分析。

  （四）利息偿付倍数

  利息偿付倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，也称为已获利息倍数或利息偿付倍数。它表明企业经营业务收益相当于利息费用的多少倍，其数额越大企业的偿债能力越强。其计算公式如下：

  利息偿付倍数=息税前利润÷利息费用

       或=（税前利润+利息费用）÷利息费用

       或=（税后利润+所得税+利息费用）÷利息费用

  公式中的分子“息税前利润”是指利润表中未扣除利息费用和所得税之前的利润。它可以用“利润总额加利息费用”来测算，也可以用“净利润加所得税、利息费用”来测算。

  对于利息偿付倍数的分析，应从以下几个方面进行：

  1、利息偿付倍数指标越高，表明企业的债务偿还越有保障；相反，则表明企业没有足够资金来源偿还债务利息，企业偿债能力低下。

  2、因企业所处的行业不同，利息偿付倍数有不同的标准界限。一般公认的利息偿付倍数为3。

  3、从稳健的角度出发，应选择几年中最低的利息偿付倍数指标，作为最基本的标准。

  4、在利用利息偿付倍数指标分析企业的偿债能力时，还要注意一些非付现费用问题。

  （五）固定支出偿付倍数 

  固定支出偿付倍数是利息偿付倍数的扩展形式，是从利润表方面评价企业长期偿债能力的又一指标。固定支出偿付倍数是指企业经营业务收益与固定支出的比率。其计算公式如下：

  固定支出偿付倍数=（税前利润+固定支出）÷固定支出

  这里的固定支出是指利息费用加上企业发生的、类似于利息费用的固定性费用。该指标数额越大，偿债能力越强。该指标用于考察与负债有关的固定支出和经营业务收益的关系，用于衡量企业用经营业务收益偿付固定支出的能力。

  固定支出应包括以下内容：

  1、计入财务费用的利息支出。这部分利息支出是最基本的固定支出。

  2、资本化利息。即计入固定资产成本的利息费用。 

  3、经营租赁费中的利息部分。

  固定支出偿付倍数指标计算时使用的息税前利润是在利润表的基础上调整得来的，使用税前利润加利息费用，这两个指标的计算口径是一致的。

  固定支出偿付倍数=（息税前利润+租赁费中的利息费用）/[利息费用+租赁费中的利息费用+优先股股息（1-所得税率）]

三、影响长期偿债能力的其他因素

  (一)长期资产

  资产负债表中的长期资产主要包括固定资产、长期投资和无形资产。将长期资产作为偿还长期债务的资产保障时，长期资产的计价和摊销方法对长期偿债能力的影响最大。

  1、固定资产

  资产的市场价值最能反映资产偿债能力。事实上，报表中。这资产的结果。报表中固定资产的价值是采用历史成本法计量的，不反映资产的市场价值，因而不能反映资产的偿债能力。固定资产的价值受以下因素的影响：

  （1）固定资产的入账价值

  （2）固定资产折旧

  （3）固定资产减值准备

  2、长期投资

  长期投资包括长期股权投资、长期债权投资。报表中长期投资的价值受以下因素的影响：

  （1）长期投资的入账价值。

  （2）长期投资减值准备。

  3、无形资产

  资产负债表上所列的无形资产同样影响长期资产价值。

  （二）长期负债

  在资产负债表中，属于长期负债的项目有长期借款、应付债券、长期应付款、专项应付款和其他长期负债。在分析长期偿债能力时，应特别注意以下问题： 

  1、会计和会计方法的可选择性，使长期负债额产生差异。分析时应注意会计方法的影响，特别是中途变更会计方法对长期负债的影响。

  2、应将可转换债券从长期负债中扣除。

  3、有法定赎回要求的优先股也应该作为负债。

  （三）长期租赁

  融资租赁是由租赁公司垫付资金，按承租人要求购买设备，承租人按合同规定支付租金，所购设备一般于合同期满转归承租人所有的一种租赁方式。因而企业通常将融资租赁视同购入固定资产，并把与该固定资产相关的债务作为企业负债反映在资产负债表中。

  不同于融资租赁，企业的经营租赁不在资产负债表上反映，只出现在报表附注和利润表的租金项目中。当企业经营租赁量比较大，期限比较长或具有经常性时，经营租赁实际上就构成了一种长期性筹资。因此，必须考虑这类经营租赁对企业债务结构的影响。

  （四）退休金计划

  退休金是支付给退休人员用于保障退休后生活的货币额。退休金计划是一种企业与职工之间关于职工退休后退休金支付的协议。退休金计划应包括以下内容：参与该计划职工的资格和条件；计算给付退休金的方法；指定的退休金受托单位；定期向退休基金拨付的现金额；退休金的给付方式等。

  （五）或有事项

  或有事项是指过去的交易或事项形成的一种状态，其结果须通过未来不确定事项的发生或不发生予以证实。或有事项分为或有资产和或有负债。或有资产是指过去交易或事项形成的潜在资产，其存在要通过未来不确定事项的发生或不发生予以证实。

  产生或有资产会提高企业的偿债能力；产生或有负债会降低企业的偿债能力。因此，在分析企业的财务报表时，必须充分注意有关或有项目的报表附注披露，以了解未在资产负债表上反映的或有项目，并在评价企业长期偿债能力时，考虑或有项目的潜在影响。同时，应关注有否资产负债表日后的或有事项。

  （六）承诺

  承诺是企业对外发出的将要承担的某种经济责任和义务。企业为了经营的需要，常常要做出某些承诺，这种承诺有时会大量的增加该企业的潜在负债或承诺义务，而却没有通过资产负债表反映出来。因此，在进行企业长期偿债能力分析时，报表分析者应根据报表附注及其他有关资料等，判断承诺变成真实负债的可能性；判断承诺责任带来的潜在长期负债，并做相应处理。

  （七）金融工具

  金融工具是指引起一方获得金融资产并引起另一方承担金融负债或享有所有者权益的契约。与偿债能力有关的金融工具主要是债券和金融衍生工具。

  金融工具对企业偿债能力的影响主要体现在两方面：

  1、金融工具的公允价值与账面价值发生重大差异，但并没有在财务报表中或报表附注中揭示。

  2、未能对金融工具的风险程度恰当披露。

报表使用者在分析企业的长期偿债能力时，要注意结合具有资产负债表表外风险的金融工具记录，并分析信贷风险集中的信用项目和金融工具项目，综合起来对企业偿债能力做出判断。下载本文