（一）优先股制度的国际经验（以美国为例）

    优先股起源于欧洲，于17世纪在英国、荷兰等地得到应用。当时英国铁路建设由于缺乏资金，原有股东不愿再投资，公司的融资能力薄弱，抗风险能力差，公司开始引入优先股。此后优先股在英国和荷兰市场发展，形成了一定的规模，早期的优先股发行主要用于公共事业。19世纪优先股传入美国，为美国的铁路建设募集资金，短短20年时间在美国得到蓬勃的发展。如今，优先股已有300年的发展历史，在国际融资的舞台上散发着巨大的活力。在此阐述优先股的国际经验——以美国为例。

    1.优先股伴随美国铁路建设而产生

19世纪30年代-50年代，金融危机背景下，美国铁路公司发行的股票却无人问津，此时美国铁路建设急需用资金，铁路公司发行具有固定股息的优先股以吸引投资者。此后铁路公司大多采用发行优先股的形式进行募资，优先股在开始美国萌芽。到19世纪中时期，优先股广泛用于美国的公共事业，此时优先股具有很大的灵活性，如参与权和自由转换权，人们把优先股当做金融危机时期股票的替代选择。

    2.优先股在并购浪潮中迅速发展

    第二次世界大战期间，优先股的用途主要是为公共事业集资，到20世纪80年代，创新在金融行业展开，这时开始出现多种形式的优先股以及对优先股股息不同的支付方式，随后优先股得到一定的发展并应用于工业企业中。在19世纪末20年代早起，在企业的并购的浪潮中优先股已成为并购的一种有效手段，优先股已经进入了发展的黄金时期，1928年总发行的证券中，优先股的发行占到了20%。以下是20世纪80年代美国不同种类优先股发行所占的百分比图。

  数据来源：NAARS数据库，以1981-1987年间发行的2只优先股为例

图 4-1  20世纪80年代美国不同种类优先股发行所占的百分

   该图通过AARS数据库，以1981-1987年间发行的2只优先股为例所得：20世纪80年美国发行的优先股，两类优先股占到了90%——可转换优先股和可赎回优先股，可见当时美国发行的优先股的用途是企业兼购

3.20世纪后30年优先股在美国新型产业发展

20世纪后30年，美国一些新型的产业如互联网、生物制药、计算机终端等产业迅速的发展，它们是优先股第二次转型的催化剂。因为优先股自身较为灵活的特点以及对优先股制度的完善和创新，优先股制度在这些领域中得到了很大的突破。直到如今，优先股在美国的风险投资领域也得到了快速发展。

（二）优先股制度在我国的发展历程

    优先股制度在大多数发达国家已有几百年历史，优先股制度在国际金融市场上具有巨大的活力。但在我国由于缺乏法律的保护，税收制度的阻碍等等，优先股制度在我国发展较为缓慢。优先股制度在中国的发展历程大致可以分为以下的四个时期：萌芽、发展、消退以及重现。

    1.萌芽阶段：20世纪80年代

    20世纪80年代，中国资本市场开始推进股份制，那个时候的股票同时具有股票和债券的特点，可以说就是现在的参与型优先股。其股票的持有者既能按照银行的存款利率获得固定的投资收益，又能按照投资比例获得公司的盈利分红。但这种股份和优先股相比是存在一定区别的，因为当时公司只能发行这一种股份，并且公司向股东所支付的固定股利是在税前支付的，可以说是一种成本。这种股份的问世，其原因在于当时中国证券市场刚刚起步，人们尚不能对于股票和债券的概念还分不太清楚。

    2.发展阶段：20世纪90年代初

20世纪90年代初，股份制建设逐渐规范化，我国出台了一系列法律法规，明确了优先股和普通股的区别，并规定优先股股东在股利分配、剩余财产分配以及表决方面所享有的权利。如《股份有限公司规范意见》、《股份制试点企业会计制度》等。

    3.消退阶段：20世纪90年代初—2005年

尽管法规对优先股制度的建立奠定了一定的法律基础，但优先股制度缺乏法律层面的保护，在《公司法》中并未明确优先股的主体地位。随后的时间中，优先股制度在我国并未有实质性的发展。

    4.重现阶段：2006年—如今

随着2006年3月1日《创业投资企业管理暂行办法》颁布到之后2013年优先股试点的开展，以及2014年进一步颁布《优先股试点管理办法》。我国优先股的开展已经进入实际操作阶段，先后有15家上市公司发行优先股，发行规模达到3834亿，并首先以银行业为试点发行优先股。

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图4-2 我国发行的优先股在各行业所占的百分比业发行下载本文