初次看到这个问题，第一感觉这个问题比较复杂，倒不是难以理解加息的动机，真正复杂的是金融市场，说加息对股市的影响，我的想法就是从“市”字说起。这里的“市”包括金融市场和通常性市场。由于金融市场特别是股市的行情运行诸多因素的影响。所以加息也会通过直线或间接的方式从许许多多的层面来影响股市，很多时候我们很难分辨出这些影响的最终属性，即利空还是利多。鉴于这些方面的因素，我就主要从这几个方面谈谈自己的理解加息对股市的影响。即：股市的资本运行，参与者（包括筹资和投资者）以及通常市场即社会影响。

  在理论前提下，我先说说资本市场资本运作所受的影响，我所理解的金融市场应包括很多市场，如股市、汇率、期市等等。而涉及到资本的流动与运转时又回将银行资本联系起来，加息，改变的是利率，无论是存款利率，还是货款利率，再或者是存款准备金率或者房贷利率。加息的话，利率肯定是上升的，而当我们把组成金融市场的各细节分市场看成是一个资金地的话，我们会发现这些资金地之间是有很多通道相连的。资本市场的资本就在它们之间不断转换，而且资金的转移是伴随着利润最大化来驱动的，利率上升，反应最直接的哪些市场，很显然有股市、汇率和衍生品市场或者是银行业市场（即债券市场），不同的是影响效果不同，从后面的分析我们知道利率上升对股市最直接的影响应该是利空，而我国股市又是单向市场，所以这点决定了投资者特别是机构投资者将利润挖掘点放在其他市场，最明显的就是外汇和债券市场了，因为一般情况下，利率上调对人们币的影响是明显的，另外对债券的利率也是息息相关的。所以简单而言，利率是上调应会使股市中的一部分资金流向汇市，债市甚至是银行储蓄。

  这是简单的资金流向，与之相联系的还有股市的参与者，分筹资与投资者。筹资者主要是上市公司了，可以说他们对利率的关注要比一般的投资者多，他们在争的不仅仅是投资者在利率改变后对他们的投资期望的改变，更重要的是加息会涉及到他们进行的业务经营成本。利率上升无形的使他们以后在各方面的成本增加。使其资本运作产生额外的压力。特别是一些外销性的企业，在遇到加息时还要考虑其产品外销时的销售成本，因为外销往往与汇率挂钩，而汇率的变动难免不受加息影响，而且往往加息使人民币升值压力加大，这是企业方面。对投资者而言，宏观经济学告诉我们，投机动机的货币需求取决于利率，也就是说货币需求是受投机动机支配的，换个角度思考的话，货币的供应势必影响投机动机，而利率都可以调节货币的供给，每次利率的上调，对资本市场而言，都是货币趋紧的反应，这样一来，货币相对趋紧，则资本水市场的资本的活跃度就会下降，投资者最直接的影响就是投资期望的改变，也就是广义上的投机动机会发生改变，在投资者的角度看，股市行情好，肯定是与大家的投资或者是投资信念有很大关系的，博弈论中吧此时的投资者对未来的期望称为一个纳什均衡，均衡虽然不是最优的但他却是最有效的。利率的改变对期望或动机的影响我们也知道了，也就是说利率的改变应该就是打破了纳什均衡的一个导火索，但最终影响如何，我们最直接的就是利空，我认为在纯理论前提下这是成立的。

  最后就要说说通常市场也就是社会生活层面所受的影响，本来讲社会层面的影响时我们少不了要讨论企业经营的影响的，但考虑到企业的两重性，即金融市场的参与者与实体经营的参与者，前面我们已经简单论述过，所以这里就不讨论了。我主要想说的就是宏观层面上的问题。也就是通货膨胀的问题。大家知道，通货膨胀往往是由于市场上的货币供应过量造成的。他的危害就是带来物价上涨，使人们的生活水平下降，但经济界一致认为的是适度的通胀会对股市的增长起到支撑作用，这种作用主要是通过资本在股市上的涨跌度与充足率体现的，同时，过多的通胀又容易使股市产生金融泡沫，严重则导致金融危机，可想而知利率的上升会抑制通货膨胀，这对国民经济的健康运行似乎是比不可少的。从这里衍生到股市会有什么影响呢？最起码从表象上讲他会不利于指数的上行。直接性偏向利空。另外，如果再深一点谈给社会导致的影响的话。我们就会想到就业率。菲利普斯曲线显示，失业率与通货膨胀率呈相交且相反方向的变动关系。目前说加息会具体怎么样影响就业率太草率。因为这里会涉及到人们的生活水平的话。最紧密的指标之一就是价格水平了，货币数量“交易方程式”告诉我们mv=py。这里m就是货币供给。P是价格水平，v是货币流通速度。Y是实际国民收入。就目前国情而言，我们认为y上升。M，V应是国务向变动。如果要保证好人们的生活水平。我们有理由相信，M、V下降以保证P下降，从而使等式成立。从而M，V下降。怎么实行，加息就是其中的方法之一。当然，谈到对股市的影响时我们就另当别论了。

上述就是我在纯理论状态下理解的加息对股市的及正常市场的一些情况。下面我想通过历年加息对股市的影响的一些数据来说明一下上面的观点。数据如下：

1993年5月加息2.18%  

 93年5月14日，周五(消息公布前一天)上证指数开盘1180点最高1201最低1161收盘1167跌10点跌幅0.83%成交4.99亿  

  93年5月15日，周六经批准，中国人民银行决定提高人民币存、贷款利率，各档次定期存款年利率平均提高2.18个百分点，各项贷款利率平均提高0.82个百分点。  

  93年5月17日，周一上证指数开盘1162点(跳空低开5点,开盘点位即是全天最高点)最高1162最低1097收盘1140跌27点跌幅2.35%成交3.33亿  

1993年7月加息1.80%  

  93年7月9日，周五(消息公布前一天)上证指数开盘6点最高6最低865收盘868跌28点跌幅3.08%成交2.32亿  

  93年7月11日，周日央行再次调高利率，一年期定期存款利率由93年5月15日9.18%上调到10.98%，利率升幅为19.61%,年内第2次提息，宏观初步显露。  

  93年7月12日，周一上证指数开盘855点(跳空低开13点,开盘点位即是全天最高点)最高855最低828收盘845跌23点跌幅2.65%成交5.33亿  

   第一、二次加息(1993年5月15日、7月11日)：央行采取了两次升息措施，一年存款利率由6.3％增加到了9.15％。这两次加息，使得上证指数在随后3个月时间里从1392点迅速下跌到777点，跌幅达到44.2％。  

2004年10月加息0.27%  

  04年10月28日，周四(当天收盘后公布消息)上证指数开盘1341点最高1357最低1337收盘1342跌1点跌幅0.08%成交123亿  

  04年10月28日，周四当晚18点整，央行决定上调存贷款利率，一年期存贷款利率分别上调0.27%，并放宽人民币贷款利率浮动区间、允许人民币存款利率下浮。  

  04年10月29日，周五上证指数开盘1317点(跳空低开25点)最高1337最低1304收盘1321跌21点跌幅1.58%成交113亿  

  第三次加息(2004年10月29日)：一年期存、贷款利率均上调0.27％。上证指数处于1342点，当日跌幅达1.58％，此后盘整了7日后才继续此前反弹趋势，但随后重入跌途。上证指数一路下跌，最低至998.23点。  

2006年4月加息0.27%  

  06年4月27日，周四(当天收盘后公布消息)上证指数开盘1419点最高1424最低1407收盘1417跌0.7点跌幅0.05%成交212亿  

  06年4月27日，周四当晚18点整，央行决定从2006年4月28日起上调金融机构贷款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.58%提高到5.85%。其他各档次贷款利率也相应调整。金融机构存款利率保持不变。  

  06年4月28日，周五上证指数开盘1403点(低开14点)最高1445最低13收盘1440涨23点涨幅1.66%成交254亿  

  第四次加息(2006年4月28日)：本次加息只上调贷款利率，存款利率保持不变，以往三次均同时上调贷款和存款利率；本次加息贷款利率上调幅度与第三次相同，同是0.27个百分点。上证指数继续上扬，到2006年7月5日最高摸至1757点。   

2006年8月加息0.27%  

  06年8月18日，周五(当天收盘后公布消息)上证指数开盘1601.57点最高1614.37最低1596.56收盘1598.02跌5.31点跌幅0.33%成交118亿  

  06年8月18日，周五，央行决定从2006年8月18日起上调金融机构存、贷款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.85%提高到6.12%。其他各档次贷款利率也相应调整。  

  06年8月21日，周五上证指数开盘1565.46点(低开33点)最高1602.13最低1558.10收盘1601.15涨3.13点涨幅0.20%成交121亿。

其中热钱的统计来源于：热钱二年度外汇增额顺差fdi对此加息表的热钱流入表我们可以发现一些问题，即2007年时一个非常特殊的年份，2007年顺差达2618.3亿美元。热到1253.07亿，绝对值虽然比2009年热钱稍少，影响却比2009年的大。单周06到07年的增幅达22117.55%远比2009年512.67%来的凶猛。热钱带来的效应在07年异常明显。

本行情狭义一点讲就是大盘的走势特性，相2007年这样的大牛市，经济运行良好甚至过热，这些因素会对指数上涨有很大的推动作用。或许加一次两次息甚至是更多次。也很难将如此火热的股市一下子降下温来，我一直认为加息虽然是以后货币持续走向的一个信号，同时它是当前经济出现一定问题后的相对滞后指标。为什么加息股市还那么涨而且连续7次，我想加息事实上应该还是有抑制作用的。只不过它的表现出来的效应不是股市下跌，而是股市增长的中长期减速。这从广义上看，两者效益实质上是一致的。

最后总结一下自己的观点，加息在理论状态下对股市的影响是利空的。但是在实际生活中给股市的影响也表现的不是那么绝对。他还受大盘基本行情和投资者等因素影响，要最终定性，必须设置权数进行量化计算。我们可以从统计学，宏观经济学的角度上去很好的揭示这些规律。而信息经济与博弈论又能很好的帮助我们去理解市场的期望分歧，把握这些，我想对理解股市的复杂性会有很大的帮助。下载本文