摘要：

众所周知，汇率作为国际金融的一个重要指标，是影响一国或地区的对外贸易与投资的重要因素，许多国家通过控制和调整本国汇率来力求保持国际收支平衡。对我国而言，人民币汇率是中国在国民经济发展中对宏观经济进行的经济杠杆，也是实现和衡量我国经济内外均衡的重要工具。而人民币汇率的变动会受到诸多因素的影响，这些因素的共同作用决定了人民币汇率的走势。本文将从经济因素、因素、社会政治因素、心理预期因素等方面介绍这些因素如何影响人民币汇率的变动，同时为应对人民币汇率的变动分析应该采取怎样的措施来引导汇率去促进我国经济朝有利方向发展

关键词：人民币汇率、经济因素、因素、社会政治因素、心理预期因素

一．人民币汇率变动的基本情况

1994年以前，我国先后经历了固定汇率制度和双轨汇率制度。1994年汇率并轨以后，我国实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。这一汇率制度符合中国国情，为中国经济的持续快速发展，为维护地区乃至世界经济金融的稳定做出了积极贡献。

1997年以前，人民币汇率稳中有升，海内外对人民币的信心不断增强。中国实现人民币经常项目可兑换，从此不再不以资本转移为目的的经常性国际交易支付和转移，不再实行歧视性货币安排和多重汇率制度。

随着亚洲金融危机的影响逐步减弱，近年来我国经济持续平稳较快发展，经济改革不断深化，金融领域改革取得了新的进展，外汇管制进一步放宽，外汇市场建设的深度和广度不断拓展，自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。

2010年以来，中国稳定人民币升值的策略，遭遇到来自美国和欧洲的巨大压力。

图1-1  1985-2012年人民币汇率基本走势（年平均值）

图1-2  2003-2012年人民币汇率基本走势（年平均值）

从图1-1和图1-2中我们可以看出，人民币汇率走势在这期间大致可以分为三个阶段。

1985-1993年，人民币汇率大幅度贬值阶段：1985年重新实行单一汇率制度后，我国理论界和实际部门对人民币汇率展开了激烈的讨论，认为人民币汇率定价偏高，不利于扩大出口和解决外贸亏损问题，要求必须贬值。

1994年-2005年，人民币汇率稳定小幅升值阶段：1994年，我国外汇管理发生了重大的变化，1994年1月1日起，人民币汇率并轨，实行以市场供求为基础的单一的有管理的浮动汇率制。

2005年至今，人民币汇率继续小幅增值阶段：我国进入全面建设小康社会时期，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度度。

二．影响人民币汇率变动的主要因素

根据现有研究成果可以知道，影响汇率的因素主要有四类：1.基本经济因素（经济增长状况、国际收支状况和外汇储备、相对通货膨胀率以及相对利率）；2.以银行干预、国家经济为代表的因素；3.以政治、社会等为代表的社会政治影响因素；4.以市场预期、投机信息、市场评价等为代表的心理预期因素。

1.基本经济因素

（1）经济增长状况

经济增长率是预测汇率走势的中长期因素。一般来说，一国货币的汇率变动反映了该国经济的发展状况。高经济增长率会推动本国货币汇率上升，反之，则下跌。

图2-1  国内生产总值与人民币汇率走势

无论从何种角度看，经济增长状况始终是决定一国货币价值的根本因素。其原因在于：如果一国经济增长率较高，人们对宏观经济的良好运行状态产生信心，外国投资者必然踊跃前往该国投资，从而引起该国国际收支资本项目的收入增加，该国货币需求旺盛，币值自然上升。

（2）国际收支状况和外汇储备

在浮动汇率制下，市场供求决定汇率的变动，因此国际收支逆差将引起本币贬值，外币升值，即外汇汇率上升。反之，国际收支顺差则引起外汇汇率下降。由于国际收支平衡表中经常项目差额和资本项目差额不仅是国际收支状况的主要影响因素，还是外汇储备的重要影响因素，因此我们将选取经常项目差额和资本项目差额作为分析指标，揭示国际收支对人民币汇率的影响。

图2-2  人民币汇率走势与国际收支状况

第一，经常项目对人民币汇率的影响。

从2005年到2008年，我国经常项目差额一直呈现出顺差增长状态，说明我国出口逐年增加；另外，从2008年到2011年，经常项目顺差额大幅缩水，增速放缓，说明出口有所下降。进口增加。

第二，资本项目对我国汇率的影响。

在我国资本项目基本上仍属于顺差，资本项目差额对人民币汇率的影响有所显现。

第三，外汇储备对我国汇率的影响。（如图2-3）

从2005年开始到现在，我国的外汇储备逐年增加，为人民币提供了比较大的升值空间。同时外汇占款的增多也导致货币供应量的激增，对国家的宏观经济运行以及通货膨胀构成一定的压力。

图2-3   外汇储备的走势

（3）相对通货膨胀率

货币对外价值的基础是对内价值。如果货币的对内价值持续降低，其对外价值也必然随之下降。通货膨胀既直接关系到一国货币的实际代表价值，有关系到一国商品的对外竞争力，以及人们对外汇市场的心理预期。一般地说，相对通货膨胀率持续较高的国家，由于其货币的国内价值下降相对较快，则其货币相对于外国货币也会贬值在纸币流通下，两国货币之间的购买力的比较决定了两国货币的汇率。

（4）相对利率

利率是影响汇率走势的短期因素。当本国利率较高时，本币持有者不愿意将本币兑换为外币，外汇市场上本国货币供应量相对减少，同时，外币持有者则愿意将外币兑换为本币以获取较高利益，外汇市场上本国货币的需求相对增加，这就使得外汇市场上本币的供需关系发生了变化，推动本国货币升值；反之亦然。

综上所述，外汇市场走势的基本经济因素间的关系错综复杂，但从长期来看，取决于经济增长率、通货膨胀水平和国家收支状况，而利率差异则是外汇市场短期波动的主要因素。

2.以国家经济为代表的因素

(1)银行直接干预

银行干预外汇市场的手段主要有三种：一是直接入市干预外汇市场；二是调整本国的汇率和货币，以期通过利率变动来影响汇率；三是对资本流动实行外汇管制。对汇率走势产生影响的主要是前两种手段。

1）一国的银行入市干预

    银行在外汇市场上进行外汇买卖，使汇率波动有利于本国。当一国汇率持续、大幅度下跌时，该国银行就抛外币、购本币，以支持本币汇率回升，反之，本国汇率一直坚挺，银行便抛本币、购外币，以阻止上升。至于确定本币是升是降，主要取决于本国经济状况。

2）多国的银行联手共同入市干预

    当今的外汇市场是一个统一的市场，一国银行的干预力量往往有限，因此多国联手干预便成了一种趋势。

3）不改变现有货币的干预和改变现有货币的干预

    不改变现有货币的干预是银行认为汇率的剧烈波动或偏离长期均衡是一种短期现象，希望在不改变现有货币供应量的情况下，改变现有汇率。

改变现有货币的干预是银行认为本币的汇率会长期偏离均衡价格采取的，在外汇市场上买卖外汇，使得国内货币供应量和利率朝着有利于达到目标的方向变化。

(2)银行的调整

1)货币调整

货币的主要形式是改变经济贸易中货币的供应量。当货币供给量变化时，利率也随之变化。货币供应量增加，会造成货币贬值；货币供应量减少，会造成汇率升值。如果银行采取紧缩的货币，利率会上升，吸引各国资本流入，该国货币汇率坚挺。反之，货币贬值。再则，货币对经济增长率、物价水平、利率国际收支等会产生一定的影响，这必然影响到汇率的变动。

2)财政调整

财政的主要形式是改变支出和税收水平。当支出增加时，对货币的需求也就增加了，引起汇率上升。当支出增加时，相应增加货币供给量，那么就会使货币贬值。一般而言，若减税，则市场货币流通量增加，货币趋跌；若增税，则货币看涨。

3)之间的协调

 之间协调失衡也是外汇市场波动的原因之一，人们往往能从现有的间外汇的协调中，找到汇率波动的某些趋势。

3.以政治、社会等为代表的社会政治影响因素

政治因素的内容很广，包括政局的稳定、的连续性、的外交等。当今世界，政治与经济已经紧密联系在一起了，由于资本首先具有追求安全性的特征，因而政治因素对国际资本的流动具有直接和迅速的影响。通常政局不稳定。缺乏连续性的国家，本国投资者对未来把握不住方向，会减少投资以规避风险，外国投资者则会抽走投资，资本外流导致对该国货币的需求减少，汇率下跌。

4.以市场预期、投机信息、市场评价等为代表的心理预期因素

（1）市场预期心理因素

人们往往会根据各国的经济增长率、货币供应量、通货膨胀率、利率水平、国际收支经常项目、国际储备状况、经济、国际政治形势等因素，预期外汇市场的汇率走势，从而做出投资或投机的决策。

（2）投机因素

当今的国际经济市场上，短期资金流动的数额极其庞大。投机者们无时不在进行投机，从中赚取超额利润。国际资本的投机活动，给外汇市场带来频繁的波动，导致外汇供求严重失衡，使汇率波动远远超过了合理的幅度。

三．应对人民币汇率变动的对策

根据分析结果得知，影响人民币汇率变动的各个因素之间的关系错综复杂，其对汇率的影响不是绝对的，孤立的，它们本身可能反方向地交叉起来对汇率发生影响。因此，结合影响汇率变动的因素，我们可以采取以下措施：

第一，保持经济的适度增长的同时提高国内需求水平。要使我国汇率保持稳定可以从两个方面入手：一是从供给方面，消除过剩的生产能力。生产能力除与消费不足相比较相对过剩外，还有很大一部分是由于长期以来的盲目投资、重复建设所导致的绝对过剩。二是从需求方面，要扩大内需来消化掉过剩的生产力，使供需恢复平衡。

第二，控制货币供应量的增长。近几年，货币供应大幅增长的主要原因是在国际经济不景气的条件下，中国经济的持续增长吸引了国际资本，同时对人民币升值的预期使大量国际资本进入中国。在大量外资流入中国的情况下，为了保持人民币汇率的稳定，央行必须大量收购外汇，同时投放基础货币，这就导致货币供应量的大幅度增长，所以要保持人民币汇率稳定必须控制货币供应量的增长，防止通货膨胀的产生。

第三，加快利率市场化改革的步伐。如果利率不完全放开，利率僵化，则外资流入所引起的货币供应量的上升和通货膨胀压力的增大，无法通过利率的变动得以缓解，同样道理，也无法借助利率上升的作用阻止资本外逃。因此，利率改革是汇率改革的前提，建立更加灵活的汇率制度，必须得到利率市场化的配合，充分发挥利率与汇率的相互协调作用。

第四，加强对国际收支监管，放松外汇管制。我国由于金融开放引起的资本流出入和居民的外汇需求的增大，直接对人民币汇率产生影响。一方面应加强国际收支监管，打击非法外汇流入，消除升值预期的投机，另一方面应采取具体措施，放松经常账户和资本账户，并有针对性的扩大进口，从而缩小双顺差、减缓外汇储备增长速度。

第五，人民币汇率变动要考虑经济发展和民众心理的双重承受力,注重小幅升值,弹性浮动,不能大起大落,同时要充分考虑要现行经济的可适度范围,把汇率变动充分控制在经济运行可适应的框架内，以保中国的经济安全和健康发展。

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数据来源：中国国家统计局官网http://data.stats.gov.cn/index下载本文