口郑艳文

企业并购是企业实现快速发展、开展全球化经营的主要手段，也是获取其他企业技术、市场等资源的重要战略工具。著名投资大师巴菲特曾经说过：“并购一家企业，比重新投资办成一个同样规模的企业，速度要快得多，费用少得多，效益也许会好得多。”在当前的环境下，中国持续的经济增长和强劲的国内需求，鼓励企业“走出去”的相继出台，人民币升值的长期趋势以及低迷的国际市场都极大地鼓舞了我国企业海外并购的“豪情壮志”。但遗憾的是，中国企业海外并购难逃“七七定律”的宿命，即７０％的并购没有实现期望的商业价值，７０％并购之后的文化整合不成功。ＴＣＬ壮士断臂的悲凉和中铝左右为难的尴尬，就是两个典型的例证。

中国企业不差钱，差什么？

《炼狱之门：中海油竞购尤尼科新闻背后》一书可能会为我们解开其中的谜团。作者马毅颖女士是中海油傅成玉董事长的传媒顾问，她虽了解中海油竞购尤尼科铩羽而归的整个事件，但身份却游离在中海油集团组织体系之外。于是，从这个独特的视角，以一种叙事式的手法，作者为我们娓娓道来了本土企业海外并购之路上的道道荆棘。

与本土并购相比，国家风险是海外并购最为突出的风险因素。次贷危机爆发后，全球市场哀鸿遍野，中国经济独树一帜，国际社会，甚至包括

欧美等经济强国的，都对中国在

稳定金融局势、推动经济刺激计划实

施、稳定国际货币体系的作用期之甚

切。但如果由此就认为中国企业海外

并购之路“一马平川”就大错特错了。

在很多商业性海外并购案中，政治力

量如影随形，甚至成为决定成败的关

键性力量。

在这本书中我们可以看到，政治

势力的干扰是迫使中海油退出竞购的

一个重要原因。无独有偶，从２００９

年初中铝高调入主力拓到年中黯然分

手，虽然只有短短半年，但正如《Ｔｈｅ

Ａｕｓｔｒａｌｉａｎ））所写的那样：中国投资

澳洲资源就像一盘政治象棋，在长期

策略中充满微妙的变化和对抗。一些

澳大利亚议员甚至喊出了“把澳大利

亚留在澳大利亚人手中”的口号。因

此，试图出海的中国企业，尤其是资

源型企业，切不可以“在商言商”的

心态，低估东道国的政治风险。

缺乏系统的国际化发展战略的指

导，也是中国企业海外并购失利的一

个重要原因。《华尔街日报》曾经冷

眼评论中国企业的并购行为是“购物

狂”，伦敦（（金融时报》则认为中国企

业在并购中表现得“饥不择食”，

带有明显的短期套利习惯。看到这些

评论，我不由得想起了２０余年前的

日本。当时的日本企业迷失在贸易顺

差激增和货币升值交织的“海市蜃楼”

之中，疯狂“购买美国”。最引人注

目的事件就是１９８９年日本三菱集团

斥资１３．７３亿美元购买了美国标志性

建筑一一纽约洛克菲勒中心。然而具

有讽刺意味的是，１９９６年，三菱集团

以３．０８亿美元的价格，加上８亿美

元的债务，将洛克菲勒中心卖回给美

国人。一场资本狂欢的盛宴过后，只

落得“一片白茫茫大地真干净”。

马毅颖女士正是在目睹并购路上

的种种艰辛之后，发出了振聋发聩的

警示：君子不立危墙之下，中国公司

应慎闯海外并购“炼狱之门”。然而，

凤凰涅檠，浴火重生。海外并购虽然

对企业是一个全方位的严峻考验，但

如果能够成功闯过，将会赢得更为广

阔的发展空间。海外并购，时机为金，

价格为王。在目前较为有利的形势下，

中国企业“扬帆出海”，需要加强典

型案例研究的力度，全面估计海外市

场的各类风险，认真总结前人的经验

教训，克服“抄底”动机和好大喜功

的投资冲动，在健全的公司治理结构、

科学的国际化战略以及行之有效的海

外并购策略的基础上，谨慎前行。◆

作者单位：中国工商银行城市金融研究所

２００９第９期（总第２７６期）１９８７年创刊

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万方数据

海外并购背后的罪与罚——评《炼狱之门:中海油竞购尤尼科

新闻背后》

作者：郑艳文

作者单位：中国工商银行城市金融研究所

刊名：

中国城市金融

英文刊名：CHINA URBAN FINANCE

年，卷(期)：2009，(9)

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