一、利润最大化

1、支持利润最大化的理由：利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。

2、以“利润最大化”作为企业财务管理目标的局限：

（1）没有反映所获利润额与投入资本额之间的投入产出关系，不能科学反映企业经济效益的高低；

（2）没有获取利润和所承担风险的关系；

（3）没有说明企业利润取得的时间，即没有考虑资金的时间价值；

（4）以这种观点作为企业财务管理目标，容易导致企业片面追求利润额的增加，产生短期行为。

二、权益资本净利率最大化/每股利润最大化

1、支持每股盈余最大化的理由：考虑了利润额与投入资本之间的关系。

2、以“每股盈余最大化”作为企业财务管理目标的局限：仍然没有考虑风险要素，没有考虑资金的时间价值。

三、企业价值最大化/股东财富最大化

1、以“企业价值最大化”作为企业财务管理的目标：股东创办企业的目的是扩大财富，他们是企业的所有者，企业价值最大化就是股东财富最大化。企业的价值在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售其股权换取现金。如果商品价值一样，企业的价值只有投入市场才能通过价格表现出来。

2、企业价值的含义

即企业价值等于其未来所有现金净流入的贴现值。因此，企业价值不是其账面价值，而是市场价值，它反映了企业未来的潜在获利水平。

也可：企业价值=股票发行数量×股票市价

3、选择“企业价值最大化”作为企业财务管理目标的优点：考虑了资金价值和风险，同时也体现了股东对企业资本保值和增值的要求。

4、但是，以“企业价值最大化”为公司理财目标也存在着如下局限性：

（1）企业价值和股东财富是一个相对抽象的目标（衡量上的不经常性、实际操作的困难性）；

（2）对非上市公司而言，难以根据股票市价直接对企业价值做出判断，而只能通过资产评估的方式来评估企业价值；

（3）对上市公司来讲，由于大多数企业都采用相互控股、持股的方式，其目的是为了控制或影响。事实上，法人股东对市价的敏感程度不如个人股东，从而使法人股东对股东财富最大化缺乏足够的兴趣。

公司财务分析方法（2）：会计报表的阅读

一、资产负债表的阅读

1、了解公司规模

资产总计或者负债与所有者权益合计数。

2、了解公司采用的会计

如对坏账损失的核算是采用备抵法还是直接转销法、所得税会计的处理方法是应付税款法还是纳税影响会计法等等。

3、了解公司资产质量如何

（1）待摊费用、待处理流动资产/固定资产损益、递延资产、长期待摊费用、*无形资产、递延税款借项等项目金额合计数在公司总资产中所占的比重如何（*：指处于衰退期的公司的无形资产）；

（2）短期投资跌价准备与短期投资的比值：反映短期投资的套牢程度；

（3）坏账准备与应收账款的比值：反映公司未来坏账发生的可能性（当坏账准备的计算方法为赊销净额百分比或账龄分析法，尤其是后者时）；

（4）存货跌价准备与存货的比值：反映公司库存存货的冷背残次程度；

（5）长期投资减值准备与长期投资的比值：反映公期投资永久性损失的程度。

4、了解公司资产与负债的匹配性（流动资产与流动负债的比例关系，推导公司的融资策略是保守的、稳健的还是适中的）

5、了解公司资产的变现能力（流动资产与长期资产的比重）

6、了解公司资产的盈利性（流动资产与固定资产的比重）

7、判断公司所处市场状况（如下表2.1.1-5）

二、利润表的阅读

1、公司利润的构成（主营业务利润所占的比重如何反映了公司利润来源的稳定性）

2、公司的增值潜力（主营业务成本占主营业务收入的比重和占公司主营业务收入比重的关系）

3、公司所处的环境（补贴收入、所得税税率）

4、利润分配与倾向、分部经营情况（在利润表附表——利润分配表中）

三、现金流量表的阅读

1、了解公司所处的生命周期（下表）

例如：假定甲、乙两个公司的基本情况相同，甲公司靠自有资产经营，乙公司靠经营租入的资产经营，两公司均无负债，假定乙公司每年支付的租金比资产的折旧高10万元，其他资料如下表所示：

如果“处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收到的现金净额”项目金额大（无论正、负），或在整个现金流入（如果是负数时则应与整个现金流出比较，因为按现行会计制度，该项目为负数时应反映在投资活动的现金流出方）中所占的比重大，说明该公司正处在转产期；如果“购置固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金”项目金额大或在整个现金流出中所占的比重大，则说明该公司未来的现金流入看好，今天的投资，明天的收益。

公司财务分析方法（3）：比较分析与结构分析

一、比较分析

1、绝对数比较（如表2.1.1-9）

表2.1.1-9 比较资产负债表

表2.1.1-10 比较资产负债表（单位：ABC集团公司）

1、与同一企业不同年份数据的比较：趋势分析，了解未来发展趋势如何。

2、与同行业先进值或标准值比较：了解在同行业中所处的地位如何。

3、与计划值、预测值比较：了解公司完成预测的经营能力，考核管理者的工作业绩（内部分析时）。

二、结构分析（如表2.1.1-11）

如表2.1.1-11 ABC集团公司资产负债表结构分析

表2.1.1-12 ABC公司比较资产负债表结构分析

一、比率分析

财务比率的基本类型包括：

1、反映公司短期偿债能力的财务比率；

2、反映公司权益结构/长期偿债能力的财务比率；

3、反映公司资源利用程度/资产管理效率的财务比率；

4、反映公司盈利和发展能力的财务比率；

5、反映公司市场价值的财务比率。

注意：比率分析的关键不是计算比率，而是通过计算出的比率值进行分析。因此，财务比率计算出后应当有比较的标准才有现实意义。根据使用目的的不同，可以选择将计算出的比率值与本公司历史平均或先进水平比较、与本行业历史或先进水平比较、与本公司计划水平比较等，以进一步分析公司得出该比率的原因，并考虑是否应当采取相应的措施，改进公司的财务状况。

1、反映短期偿债能力的比率

流动比率=流动资产÷流动负债

速动比率=速动资产÷流动负债=（流动资产-存货）÷流动负债

超速动比率=（现金+短期证券+应收账款净额）÷流动负债

2、反映权益结构的比率

资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%

产权比率=（负债总额÷股东权益总额）×100%

有形净值债务率=[负债总额÷（股东权益-无形资产净值）]×100%

已获利息倍数=息税前盈余÷同期利息支出

该比率又称利息保障倍数，反映公司用息税前盈余支付债务利息的能力，测定收益下降但不致于使公司因无法付息而陷入困境的程度。该比率越低，说明公司负债的能力越差。

长期债务与营运资金比率=长期负债总额÷（流动资产-流动负债）

3、反映资源利用程度的比率

营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数

存货周转率=销售成本÷平均存货

其中：

平均存货=（期初存货+期末存货）÷2

存货周转天数=（平均存货×360）÷销售成本

应收账款周转率=销售收入÷平均应收账款

其中：

平均应收账款=（期初应收账款+期末应收账款）÷2

应收账款周转天数=360÷应收账款周转率=（平均应收账款×360）÷销售收入

其中，公式中“销售收入”是指扣除了销售折扣和折让以后的销售净额，而平均应收账款是指在扣除坏账准备以前的毛额。

流动资产周转率=销售收入÷平均流动资产

总资产周转率=销售收入÷平均总产总额

4、反映盈利能力的比率

销售毛利率=（销售收入-销售成本）÷销售收入

销售净利率=净利÷销售收入

资产净利率=净利润÷平均资产总额

净值报酬率（或称净资产收益率，权益净利率）=净利润÷平均净资产

5、反映公司市场价值的比率

（1）每股盈余

根据计算时选取的数据的不同，每股盈余可以有这样几种：

每股总盈余=净利润÷（普通股外发股数+优先股外发股数）

普通股每股盈余=（净利润-优先股股利）÷（普通股外发股数）

（2）通常如不特别指明，我们所说的每股盈余都是指普通股每股盈余

每股股利=支付给普通股的现金股利÷普通股外发股数

股利支付比率=普通股每股股利÷普通股每股盈余

市盈率=每股市价÷每股盈余

市净率=每股市价÷每股净资产

股利报酬率=每股股利÷每股市价

二、综合评价——杜邦分析体系（如图2.1.1-2）

其中：

权益乘数=平均资产总额÷平均净资产=1÷（1-全年平均资产负债率）

因此，权益乘数越大，说明公司的负债程度越高。杜邦财务分析体系的作用是解释各财务指标变动的原因和变动的趋势，为采取措施指明方向。

公司财务分析方法（5）：现金流量表分析、财务报表分析的局限性

一、现金流量表分析

1、现金流量结构分析

现金流量结构分析是指同一时期现金流量表中不同项目间的比较与分析，以揭示各项数据在公司现金流量中的相对意义。其计算公式为：

现金流量结构比率=单项现金流入（出）量/现金流入（出）总额

2、盈利质量分析

盈利质量分析是指根据经营活动现金净流量与净利润之间的关系，分析公司保持现有经营水平，创造未来盈利的能力。分析中主要使用盈利现金比率指标，该指标的计算同时涉及到现金流量表和损益表上的数据。

盈利现金比率=经营现金净流量/净利润

盈利现金比率反映公司在分析期内经营活动产生的现金净流量与净利润之间的比率关系。一般情况下，该比率越大，说明报告期企业盈利质量越高；如果该比率小于1，说明报告期内公司净利中存在尚未实现现金的收入，此时若不考虑其他现金来源的话，即使公司盈利，也可能发生现金短缺，严重时还有可能导致公司破产。

3、筹资与支付能力分析

筹资与支付能力分析是通过现金流量表有关部门项目之间的比较，反映公司在金融市场上的资金筹措能力和偿付债务的能力。分析中将主要用到以下几个指标：

外部融资比率=（经营性应付项目增（减）净额+筹资现金流入量）/现金流入量总额

该比率反映公司在金融市场上筹措资金的能力，或经营发展对外部资金的依赖程度，比率越大，说明公司的筹资能力越强。该比率的计算需要同时依据现金流量表正表和附表的数据。

强制性现金支付比率=现金流入总额/（经营现金流出量+偿还债务本息付现数）

该比率反映公司是否有足够的现金偿还债务、支付经营费用等。在持续不断的经营过程中，公司的现金流入量应满足强制性目的的支付需要，即用于经营活动支出和偿付债务。该比率越大，表明公司的现金支付能力越强。

现金偿还比率=经营现金净流量/长期债务总额

该比率反映公司当前经营活动提供的现金偿还长期债务的能力。虽然公司可以用从投资或筹资活动中产生的现金来偿还债务，但从经营活动中所获得的现金应当是公期现金的主要来源。一般来说，这一比率越高，公司偿还债务的能力越强。

以上是根据现金流量表，利用比率法简单分析公司财务状况的方法。为全面了解公司在一定期间的现金流动状况和信息，还可结合运用比较分析法，将公司的财务比率与同行业的平均水平或标准水平或本公司的历史水平进行比较，以得出更可靠的分析结论。

二、财务报告分析的局限性

1、会计本身的局限性

财务报告是会计的产物，而会计有其特定的假设前提，并需要执行统一的编报规范。因此，分析时应注意会计数据来源的局限性。例如，会计是以历史成本报告资产和负债的，这些数据不能代表其资产和负债的现行成本或变现价值；会计是以货币为计量单位的，而有些东西如公司的人力资源价值、技术先进程度、市场份额等是无法用货币予以计量并反映的，但这些东西对公司价值的影响却很大；会计假设币值不变，因此，在财务报告中通常没有考虑通货膨胀或物价水平的变化等等。

2、会计信息的不及时性

3、导致会计信息失真的人为因素

营运资金

一、营运资金

营运资金概念包括流动资产和流动负债两个部分，是企业日常财务管理的重要内容。

二、营运资金

包括营运资金持有和营运资金筹集两个部分，它们分别研究如何确定营运资金持有量和如何筹集营运资金两个方面。

1、营运资金持有

营运资金持有量的高低，影响着企业的收益与风险。因此，营运资金持有量的确定，就是在收益和风险之间进行权衡。

（1）宽松的营运资金：持有较高的营运资金。

（2）紧缩的营运资金：持有较低的营运资金。

（3）适中的营运资金：营运资金的持有量不过高也不过低，恰好现金足够支付之需要，存货足够满足生产和销售所用，除非利息高于资本成本，一般企业不保留有价证券。

2、营运资金筹集

即如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源，一般分为三种：

（1）配合型筹资：即对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金满足其资金需要；对于永久性流动资产和固定资产，则运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金需要。将资产与负债的期间相配合，以降低企业不能偿还到期债务的风险和尽可能降低债务的资本成本。

（2）激进型筹资：临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要，是一种收益性和风险性均较高的营运资金筹集。

（3）稳健型筹资：临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来源，是一种风险性和收益性均较低的营运资金筹集。

公司股利

一、股利的类型

1、剩余股利

2、固定股利

3、固定股利比例

4、正常股利加额外股利

二、股利支付的方式

1、现金股利

2、股票股利

3、财产股利

4、负债股利

三、股票回购与股票分割

股票回购：现金股利的替代方案，即公司用现金在资本市场上回购本公司的股票，这样，需要现金的股东就可以出售股权而换回现金。与直接向股东发放现金股利相比较，这种方式是将钱发放给真正需要现金的股东，同时，由于股东接受现金股利需要交所得税，而通过出售股票换回现金却只需要交纳较低的交易税，所以比较受股东欢迎。但受相关法规，股票回购在我国还应用不十分广泛。

股票分割：是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。例如，将原来的一股股票交换成两股股票。股票分割不属于某种股利方式，但其产生的效果是发放股票股利相近，所以在讲股利时，常常也会一并提到股票分割。股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额降低，每股盈余下降；但公司价值不变，股东权益总额、权益各项目的金额及其相互间的比例也不会改变。对公司来讲，实行股票分割的主要目的在于通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。对于股东来讲，股票分割后各股东持有的股数增加，但持股比例保持不变，持有股票的总价值不变。不过，只要股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股东仍能多获得现金股利。下载本文