1.1内部积累

企业内部积累的资本来自于公司的部分利润。在这一部分中，本文将结合新希望集团2006年至2013年连续8个年度的财务报告，通过其财务指标分析与财务比率，对新希望集团的财务状况作深入的分析。

1.1.1 财务指标分析

（1)资产总额

资料来源:根据和讯网和东方财富网相关数据自制

图1-1 资产总额

     资产总额反映了企业的规模大小，在数值上等于负债和所有者权益之和。从新希望集团2006-2013年的资产总额图表可以看出，整体呈现不断上涨的趋势，2010年出现了大幅度增长，说明新希望集团的资产总额不断增加，规模不断扩大。部分原因是收购控股方集团公司旗下所有农牧资产，近年来国内乳业由于食品安全的信任危机利润连年下滑，而房地产行业也因为国家处在瓶颈期，所以资产置换剥离出多年业绩乏善的乳业资产，现金出售旗下较为零散的房地产业务，新希望集团此次换血给了上市公司新生的机会。

（2)营业收入

资料来源:根据和讯网和东方财富网相关数据自制

图1-2营业收入

     营业收入是企业过去一年里经营效果的反映，新希望的营业收入整体上呈现两个阶段，2010年以前保持在56亿元左右，2010年以后的四年营业收入达到了668.25亿元的均值，2010年虽然受到自然灾害、动物疫病频发、国内通胀压力的影响，饲料原料价格波动幅度较大，食品需求结构调整，国内养殖、肉制行业呈现不平衡的发展态势，但新希望实现了531亿元的营业收入，这与新希望的国外饲料发展迅猛，国内饲料行业也得到进一步发展是分不开的。

（3)归属净利润

资料来源:根据和讯网和东方财富网相关数据自制

图1-3归属净利润

     归属净利润反映了在企业合并净利润中，归属于母公司股东所有的那部分净利润，从图1-3中可以看出，新希望在2010年的归属净利润有了大幅度增长，2011年更是26.4亿元的猛增，2012年和2013年虽然略有下降，但都保持在较高水平。

（4)经营净现金流

资料来源:根据和讯网和东方财富网相关数据自制

图1-4经营净现金流

由图1-4可知，新希望的经营净现金流在2010年以后保持相对稳定，经营现金流充足，由于农牧业整体市场低迷，经营难度加大等影响因素，2010年在大幅增长之后略有下降。

1.1.2 财务比率分析

1、偿债能力分析

（1）短期偿债能力

1）流动比率

公式：流动比率=流动资产合计/ 流动负债合计

资料来源:根据和讯网和东方财富网相关数据自制

图1-6 流动比率

    流动比率反映了企业的流动资产用于偿还流动负债的能力，值越大，企业的短期偿债能力越强，从图1-6可以看出，新希望2006-2008年期间流动比率呈下降趋势，2008年以后，整体增加，短期偿债能力增强。

2）速动比率

公式：速动比率=（流动资产合计-存货）/ 流动负债合计

资料来源:根据和讯网和东方财富网相关数据自制

图1-7 速动比率

    由速动比率的公式，可以看出，流动资产总额的计算中剔除了存货这个流动性不是很强的资产，以此来衡量企业面对短期借款偿还问题时的快速应对能力，从图表1-7可以看出2008年开始，新希望的速动比率上升之后呈现平稳状态，说明短期偿债能力有所增强。

（2）长期偿债能力

资产负债率

公式：资产负债率=（负债总额/ 资产总额）×100% 

资料来源:根据和讯网和东方财富网相关数据自制

图1-8 资产负债率

     资产负债率是衡量企业长期偿债能力的指标，体现了负债总额占资产总额的比例，但是企业可以通过举债经营来扩大规模，利用财务杠杆来获得更大收益，但是同时也会加大财务风险，即企业的资产负债率越低，其长期偿债能力越好。从图1-8中可以看出，新希望的资产负债率总体都在40%-50%，财务风险适中，长期偿债能力较强。

2、营运能力分析

（1）应收账款周转天数

 公式：应收账款周转天数=360/应收账款周转率

       应收账款周转率=赊销净额/应收账款平均余额

资料来源:根据和讯网和东方财富网相关数据自制

图1-9 应收账款周转天数

    应收账款周转天数表示在一个会计年度内，应收账款从发生到收回周转一次的平均天数，应收账款周转天数越短越好，说明应收账款变现的速度很快。由图1-9可以看出，新希望的应收账款周转天数总体呈现下降的趋势，说明资金被外单位占用的时间越短，资金管理工作的效率越高。

（2）存货周转天数

公式：存货周转天数=360/存货周转率

      存货周转率=销货成本/平均存货余额

资料来源:根据和讯网和东方财富网相关数据自制

图1-10存货周转天数

     企业的存货周转天数是从取得存货开始，至消耗、销售为止所经历的天数。周转天数越少，说明存货变现的速度越快。存货周转天数这个数值是越低越好，越低说明公司存货周转速度快，反映良好的销售状况。从图1-10可以看出新希望的存货周转天数虽不断波动，但总体水平还是有所下降，说明其存货管理工作的效率在逐步提升。

（3）总资产周转率

公式：总资产周转率=销售收入/[（期初资产总额+期末资产总额）/2] 

资料来源:根据和讯网和东方财富网相关数据自制

图1-11 总资产周转率

总资产周转率是指企业在一定时期主营业务收入净额同平均资产总额的比率。总资产周转率是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标。通过该指标的对比分析，可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化。由图1-11可知，新希望2011年总资产周转率大幅度增加，资产利用效率显著提高，2012年和2013年又开始下降，但总体还是高于2011年以前的水平，说明新希望在2010年以后资产的管理效率水平还是有一定程度的提升。

3、盈利能力分析

（1） 净利率

公式：净利率=净利润/ 销售收入×100% 

资料来源:根据和讯网和东方财富网相关数据自制

图1-12 净利率

净利率用于反映企业销售收入获利的能力，数值越大，企业的盈利能力越强，从图1-12中可以看出新希望近八年的净利率一直在波动，但总体变动幅度不是很大，2010年净利率虽然下降，但是净利润和销售收入都是上升的，只是销售收入的增长幅度要大于净利润，2011年净利润的增长比例相对上升，2012年下降的原因是销售收入略有增长，但是净利润由于低迷的市场环境和白羽肉鸡事件下降了11.5亿元，2013年净利润又开始增长。

（2）净资产收益率  

公式：净资产收益率=净利润/ [（期初所有者权益合计+期末所有者权益合计）/2]×100% 

资料来源:根据和讯网和东方财富网相关数据自制

图1-13 净资产收益率

  净资产收益率是反映公司盈利能力的重要指标，由图1-13可以看出，新希望2010年以前都呈现较为平稳且略有增长的趋势，2011年大幅度增长过后又回落到之前的水平，经分析，2011年猛增的原因是2011年11 月完成重大资产重组，六和集团、六和股份和新希望农牧等公司纳入公司合并报表后，公司销售收入和利润大幅增加。2011年以后又下降了14.39%，但总体还是高于2010年以前的水平，说明新希望的盈利能力有所提高。

（3）基本每股收益

公式：基本每股收益 = 净利润/总股本

资料来源:根据和讯网和东方财富网相关数据自制

图1-14基本每股收益

基本每股收益是指企业应当按照属于普通股股东的当期净利润，除以发行在外普通股的加权平均数从而计算出的每股收益。2011年公司通过资产重组，置入山东六和集团有限公司100%股权、新希望农牧100%股权，同时剥离成都新希望实业投资有限公司51%股权、四川新希望实业有限公司51%股权。至此，新希望集团和六和集团下属78.1亿元农牧资产注入上市公司，并形成公司“饲养-养殖-屠宰-肉制品加工”的产业一体化经营，成为中国最大的农牧上市公司。从图表也可以看出，新希望2011年的每股收益大增。随后，2012年由于白羽肉鸡事件的影响，基本每股收益又有所下降，2013年又开始回暖，总体上来说还是高于资产重组前，企业的盈利能力得到了一定程度的提升。

1.2融资

直接融资是指定向或通过资本市场向社会发行股票、债券等方式筹集资金。企业的直接融资的能力取决于其净资产规模和投资者预期等因素。对企业来说，直接融资具有资本形成的高效性、灵活性、大型化和集中化等特点。本部分的数据，除特殊说明以外，均来源于Wind资讯金融终端。

1.2.1股票

股票是股份公司发行的所有权凭证，是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。股权融资所获得的资金，企业无须还本付息，但新股东将与老股东同样分享企业的赢利与增长。股票发行即符合条件的发行人以筹资或实施股利分配为目的，按照法定的程序，向投资者或原股东发行股份或无偿提供股份的行为。获得批准的企业可以在公开募股（Initial Public Offerings，IPO）后，在证券交易所挂牌交易，此时企业的股票可以在二级市场上流通买卖。公开发行股票及上市能够帮助企业：拓宽融资渠道，高效地筹集大量资金供企业成长；通过资本市场进行收购兼并，快速扩张；为了满足监管部门要求，建立更健全的管理制度；提高企业的知名度，积累品牌效应。

新希望集团在股票融资方面主要的事项如下：

（1）1997年，新希望集团成为四川新希望农业股份有限公司（以下简称新希望农业）第一大股东（占80%股权），1998年02月12日新希望农业（000876）发行4000.00万股，发行价格6.90元，募集资金总计26752.00万元，1998年03月11日在深交所上市，首日开盘价16.21元。2011年11月，新希望农业以每股8元的价格定向增发90529.81 万股，合计募资724238.46万元。 

2011年11月发布公告，觉得从当年12月27日起，四川新希望农业股份有限公司更名为新希望六和股份有限公司（以下简称新希望）。截止至2013年年底，新希望集团直接、间接持有后者共33.74%的股份（见图1）。2014年第三季度报告显示，南方希望和新希望集团持股比例分别上升至29.41%和23.98%，但尚未披露具体股权结构是否有变动。新希望的总股本为20.84亿元人民币，流通A股为17.28亿元人民币。

图1 新希望的股权结构（资料来源：新希望2013年年报）

从下图2的股价走势图可以看到，新希望这一年来的股价波动较大，主要受宏观经济、行业环境、国家相关产业等因素的影响。在2014年下半年开始，随着行业回暖，新希望的股价也在逐步上升。

图2  新希望截止至2014年12月19日的一年股价走势图（资料来源：和讯网）

下图3是各大机构对新希望做出的最新投资评级，大部分机构均推荐“买入”和“增持”，表明在未来一段时间内，新希望的股价备受看好，市场对其有充分的信心。

图3  新希望的机构评级（资料来源：Wind资讯）

（2）新希望集团是民生银行的发起人之一（IPO前四川新希望农业股份有限公司占民生银行9.999％股份）。民生银行（600016）于2000年11月27日发行35000.00万股，发行价格11.80元，募集资金总计408874.50万元，2000年12月19日在沪交所上市，首日开盘价20.00元。目前新希望集团下属的新希望投资有限公司持有民生银行4.7%的股份，为民生银行的第二大股东，民生银行总股本为340.40亿元人民币，流通A股为271.06亿元人民币。另外，民生银行（01988）于2009年11月26日在挂牌上市，发行H股38.2亿股，募集资金346亿港元，这使得新希望集团的融资渠道更为多元化。

（3）新希望下属的新希望化工投资有限公司是宝硕股份有限公司（600155）的第一大股东，目前持有后者29.85%的股份，宝硕股份总股本为4.13亿元人民币。除此以外，新希望集团目前还持有科伦药业（002422）和深圳燃气（601139）等多个公司的股份，这些股权关系都能在不同程度上帮助新希望集团筹集资金。

1.2.1债券

发行债券是债权融资的一种，发行企业债券在我国是被严格控制的，不但对发行主体有很高的条件要求，并且需要经过严格的审批。企业债券通常又称为公司债券，是企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券，反映的是一种债权债务关系。债券可以在保证公司控制权的情况下融资，无司盈利多少，只需向持券者支付固定的利息。新希望集团在债券融资方面的主要事项如下：

（1）中期票据：2011年3月16日，新希望集团发行10亿3年期中票（票据简称：11新希望MTN1），起息日为2011年3月17日，兑付日为2014年3月17日，发行利率为5.78%；2014年1月22日发行10亿3年期中票；8月7日发行30亿元3年期中票。

（2）短期融资券：2011年12月6日，新希望集团发行5亿元365天短期融资券（简称：11新希望CP001），起息日为2011年12月8日，兑付日为2012年12月8日。发行利率为5.75%；2012年5月7日，发行5亿元365天短期融资券（简称：12新希望CP001），发行利率为4.69%；2013年3月28日，发行20亿元365天短期融资券，票面利率4.39%；2014年4月4日，发行20亿元365天短期融资券。

（3）除此以外，新希望集团控股的上市公司新希望也分别在2006年、2007年、2009年、2013年和2014年发行过债券。

1.2.3基金

本部分的基金融资主要是指私募股权投资（Private Equity，简称PE）。它是通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。PE的投资期限一般为3-5年或更长，多采取有限合伙制以提高投资管理效率，比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业。新希望集团在基金方面的主要事项如下：

（1）2010年3月，新希望集团、德龙钢铁集团、华西希望集团等作为主要投资人发起设立北京新希望产业投资中心（简称新希望产投，即新希望产业基金一期），由北京厚生投资管理中心管理，募集金额共10亿元人民币。主要投资于农业领域农业现代化、产业化和新农村建设所涉及的相关产业链，单笔投资体量一般在2000万至2亿之间。此后，该基金投资的项目包括北京新发地(中国最大的农产品批发市场)、科迪乳业(河南省最大的本地乳饮料企业)等多家企业。

（2）2011年11月21日，由新希望集团、淡马锡、ADM、三井物产等公司出资设立的新希望产业美元基金（产业基金二期）募集完毕。该基金的规模为2亿美元，管理方依旧为厚生投资。二期基金将重点关注国内的食品安全、农业进步和粮食保障领域，投资整合性和成长型企业，并把目光投向欧洲和日本的农业和食品类家族企业。

1.2.4银行贷款

银行贷款也是债权融资的一种。利用银行贷款是指企业通过向银行贷款获得用于扩展的资本。这种方式也具有资本形成的高效性、灵活性、大型化和集中化的特点。利用银行贷款也可以起到分散风险的作用。但是银行会对公司的贷款要求进行严格审查，而且这种融资方式往往与高负债水平联系在一起，有可能引入风险。过分依赖银行贷款的筹资方式会使企业的利息负担过重，影响企业的内部积累与发展，在经济环境发生变化时甚至会导致破产。

从前文所展示的2006-2013年的新希望财务数据入手，我们可以看到其资产负债率在40%至50%之间。2011年到2013年期间，其长期资本负债率从13.20%降至3.81%，2014年第三季度的长期资本负债率为5.39%，说明新希望集团的负债结构比较正常，偿债能力较强。此外，在国家的产业支持下，新希望集团也曾有过大笔的银行借款事项，如：2005年11月，国家开发银行与新希望集团签署了农业产业化《开发性金融合作协议》，国家开发银行将在10年内分3个阶段，贷款额度30亿元，与新希望集团合作实施一系列农牧业产业化项目建设，使新希望集团成为中国最大的农产品生产、加工、贸易企业，并通过银企合作带动500万农民增收。

1.3资本—产权运作

资本—产权运作指通过现有的资本或可获得的资本实施投资策略，实现兼并、控股、参股，获得公司的扩展。资本——产权运作通过以较少的资本对目标企业控股，并与逐级控股相结合，能使企业获得高速发展，形成企业的框架，实现集团的战略目标，但是，太快的扩展会带来较大的风险，带来管理与控制等诸多问题。资本——产权运作也包括资产剥离、资产切入、资产置换等多种方式，企业通过上述手段，获得调整与扩展。

新希望集团有限公司作为一家庞大的企业，它的资本——产权运作相当频繁，在运作中不断地扩大业务范围，进入多个行业领域，对资源进行有效整合。通过兼并收购、参股控股等方式，对自己的产业进行了横向和纵向的整合，扩大了自己在农牧与食品业、化工与资源业、建筑与房地产业、金融与投资业的影响力，建成了多条完整的畜牧业产业链，形成磷化工、氯碱化工、钾化工和煤化工的产业格局。本部分资料来源于Wind资讯终端、新希望集团官方网站及新浪财经。

1.3.1 并购

并购包括兼并和收购。兼并是指一个企业购买其他企业的产权，使其他企业失去法人资格或改变法人实体的一种行为；收购是指一家企业用现金、股票或者债券等支付方式购买另一家企业的股票或者资产，以获得该企业的控制权的行为。

以下是新希望集团的典型并购事件：

（1）1996年新希望集团出资5000万余元入股民生银行；1999年7月再次以6081.12万元收购中国民生银行4800万股股权，成为该行的第一大股东，刘永好任民生银行副董事长。这是新希望多元化的一个标志性事件，在此后的十多年时间里，对民生银行的投资为新希望集团带来了源源不断的收益，并奠定了新希望集团迈向金融业的第一步。

（2）2001年，新希望集团与成都化工股份有限公司、世界银行国际金融公司合资组建了成都华融化工有限公司，获得了华融化工34.91%的股权，表明新希望集团正式进军化工行业。此后在2008年通过资产转让，将华融化工转变为新希望化工投资有限公司独资的内资企业。

（3）2002年开始，新希望集团开始对全国各地的乳企进行了强势收购。2002年6月10日，四川新希望农业股份有限公司以4400万元整体收购四川国有资产投资在华西乳业中的2654.85万元股权及其权益,占华西乳业注册资本的47.09%；2002年12月，云南省洱源县将其持有的云南邓川蝶泉乳品有限责任公司91.80%股权全部转让给新希望农业。截止至2013年5月，新希望一共并购重组、投资了11家乳品公司。2008年7月，新希望集团斥资1亿元收购内蒙古非常牛乳业股份有限公司51%股权，非常牛董事长李成云被任命为新希望乳业控股公司执行总裁；2009年2月，新希望的全资子公司新希望乳业公司以50万元人民币受让昆明市农垦总公司所持有的昆明雪兰牛奶有限责任公司的42.9%国有股权及“雪兰”商标。新希望集团前后收购了多家乳业公司，旨在以并购的方式快速形成分布于西南、东北、华东、华北市场的“乳业联合体”，并推动乳业在“收购→整合(品牌、资源)→联动→全国(市场)→前三甲”的路径上顺利发展。

（4）2005年5月，新希望集团通过股权收购控股山东省最大的饲料企业——山东六和集团，计划在收购后将其发展成为中国第一的饲料企业，每年生产饲料600万吨。新希望集团旗下有50多家饲料企业，其中有37家是通过兼并的方式获得的。

（4）2008年5月，新希望集团下属的新希望化工投资有限公司受让河北宝硕集团有限公司21.61%的股权，此举属于横向整合，河北宝硕集团有限公司的主营业务是建筑产品等。

（5）2011年3月，新希望借助产业基金成功并购了新西兰第二大农业上市公司——PGGWrightson，交易金额涉及2亿美元。新希望期望通过该公司的草种业务敬业，解决自身草种的缺乏和各种技术难题。

    （6）2013年，新希望集团及新希望产业基金收购了澳大利亚大型牛肉加工商Kilcoy畜牧业公司(KPC)，KPC是澳大利亚第四大的牛肉加工商。

1.3.2 参股及控股

除了兼并，新希望集团还对多家公司进行了股权投资，涵盖了肉类、屠宰、养殖、食品、饲料、金融、批发贸易、机械制造等多个领域。截止至2013年年底，仅新希望集团所属的上市公司新希望参股、控股的公司就高达132家，其参控关系包括子公司、联营企业及合营企业三种类型。丰富的参股、控股关系不仅有利于新希望集团的业务多元化和空间多元化，还有利于分散投资风险。新希望参股、控股的公司多数与农牧业相关，主营业务涉及养殖、屠宰、食品加工制作、饲料生产销售等。在这里按主营业务类别罗列出若干子公司、联营及合营企业，括号内的数字表示新希望在该公司内占的股份和表决权比例：

（1）农牧、食品、饲料的生产及销售等：新希望埃及有限公司（100%）；新希望印度尼西亚泗水有限公司（99%）；林芝新希望六和养殖有限公司（60%）；安徽民益和种禽有限公司（40%）；河北兴达饲料集团有限公司（28%）；青岛康大六和饲料有限公司（49%）；临沂六和鲁盛有限公司（31.25%）；成都新卫科技有限公司（28%）；黔西南农牧科技有限公司（40%）；安徽新华鸭业开发有限公司（45%）。

（2）机械制造业：青岛大牧人机械股份有限公司（28.75%）。

（3）金融与投资业：三台新希望农牧融资担保有限公司（100%）；新希望投资有限公司（75%）；中国民生银行股份有限公司（4.7%）；新希望财务有限公司（40%）。

（4）批发贸易、商贸、货运：新希望新加坡私人有限公司（100%）；上海六和勤强食品有限公司（25%）；南京大和食品有限公司（30%）；台山市嘉新物流有限公司（50%）。

（5）化工：新希望集团下属的新希望化工投资有限公司是专业从事磷化工、氯碱化工、钾化工、煤化工等生产和投资管理的集团性公司，它直接控股9家子公司，间接控股或参股11家公司；拥有1家上市公司（宝硕股份有限公司）。其中，控股子公司包括云南新龙矿物质饲料有限公司、甘肃新川肥料有限公司、成都华融化工有限公司、四川新兴化工有限公司、贵州世纪华鼎能源投资有限公司、保定新绿塑料有限公司。云南禄劝新龙磷化工有限公司、云南幸和锦祥经贸有限公司、昆明秉性遐昌矿业有限公司、贵州草堤煤业有限公司、贵州安宏煤矿等公司。参股公司为河北宝硕股份有限公司、钦州市恒新镍业有限公司。

1.3.3 资产剥离及资产置换

太快的扩张会带来较大的风险，管理、控制不力会导致企业被扩张所拖累。新希望集团也在多年的快速扩张后遇到了这样的问题。其上市公司新希望发现一部分的现有业务不但不能带来收益，反而造成同业竞争、管理不善等弊病，在经过慎重考虑后，选择把不适合企业战略、没有发展潜力的资产及时剥离上市公司或出售资产给其他公司，使资源能更集中于经营重点，提高集团的竞争力。尤其在2005年以后，新希望集团进入了多元化第二阶段，基于“打造世界级农牧企业”的目标，对其资产进行了多次重大调整，主要典型事项如下：

（1）2006年10月，新希望将其持有的云南新龙矿物质饲料有限公司71.43%的股权全部转让，其中31.43%的股权转让给新希望集团，其余股权转让给两位自然人。2007年2月，新希望将其持有的全部华融化工股权（占华融化工股权的34.91%）转让给新希望集团。将两家化工企业剥离上市公司的主要原因是集团想将上市公司彻底打造成为真正意义上的农牧业企业，而且化工业务市场竞争日趋激烈，盈利能力难以再大幅提升。

（2）最广为人知的一场资本——产权运作在2010年9月发生了，持续到2011年11月结束，上市公司的名称从“四川新希望农业股份有限公司”变更为“新希望六和股份有限公司”。新希望以定向增发新股的方式收购六和集团及南方希望集团旗下所有农牧资产及成都枫澜科技有限公司75%的股权，以资产置换方式把乳业资产剥离出上市公司（新希望以持有的新希望乳业100%股权与母公司新希望集团的全资子公司南方希望持有的新希望农牧92.75%股权进行资产置换，资产置换差额由新希望向南方希望发行股份支付）；以现金交易方式将新希望拥有的成都新希望实业投资有限公司51%股权、四川新希望实业有限公司51%股权出售给四川新希望房地产开发有限公司，即剥离上市公司的房地产业务。具体资产运作情况见下表1：

表1  2010年9月新希望资产运作事项简述表

此举实现了农牧业的整体上市，更有利于实现集团打造世界级农牧企业的战略目标，具体意义如下：突出上市公司的主营业务，解决了原来新希望与六和集团、新希望农牧的产品结构与区域的割裂问题，打开了上市公司进一步发展的市场空间，有利于上市公司持续、稳定发展；将南方希望、六和集团等关联企业的农牧资产全部转移到新希望后，有望彻底解决原本上市公司与南方希望潜在的同业竞争问题，并实现产业链一体化经营；上市公司规模变大；上市公司与集团的规模增大，盈利增加，财务状况有所改善，具体数据可见内部积累部分的财务数据。

（3）2011年2月，兴业银行股份有限公司支付约6.86亿元向新希望集团和南方希望实业有限公司收购它们所持有的共41.18%的联华信托的股权。由于法人治理的缺陷和历史遗留问题，联华信托经营不善，到2009年业务几乎停顿，主要营业指标居全国末流。新希望集团此举可以调整自己的金融业务结构，减少经营不良业务带来的风险。

1.4 综合分析

1.4.1财务状况综合分析

在新希望多元化战略阶段，虽然金融行业带来了利润增长，但其他行业在一定程度上拖累着整体业绩。到2005年，新希望在零售业早早地遭遇了失败；在化工领域，2006年PVC国际价格大幅跳水，2006年和2007年，分别将磷化工业务和钾化工业务从上市公司，化工业也宣告失败；新希望乳业2006年至2008年净利润分别为-1525万元、-2827万元、-1822万元，在中国乳业大局已定、强弱分化明显、狂飙突进的时代，新希望几乎很难再从市场找到新的突破点，在乳业的多元化道路上受到了冲击；新希望在房产业并不具备品牌号召力，更无核心竞争力，同样，缺乏专业人才、缓慢的开发速度等现实问题，也让新希望付出了很高的机会成本。在多元化的道路上，新希望的总体业绩受到重挫，在2010年以前的总资产规模及盈利能力都受到影响。从以上对新希望的财务分析中可以看出，在短期偿债能力方面，流动比率和速动比率在2009年以前都处于较低水平，短期偿债能力不佳；营运能力虽然逐步好转，但是幅度较小；盈利能力也在不断波动，呈现小幅增长和下降。

在多元化第二阶段，新希望对已有产业随即进行了一系列的大调整。2005年，新希望提出了打造“规范、环保、领先的世界级农牧业企业”的战略发展目标,宣布不再追加在金融、房地产、天然气等领域的投资，而要将主要精力放在“打造世界级农牧企业”上。2010年9月，新希望公布了资产整合方案，剥离乳业和房地产资产。2011年的资产重大重组，新希望形成了公司“饲养-养殖-屠宰-肉制品加工”的一体化经营产业，解决了乳业缺乏盈利拖累业绩等问题，2011年1月，新希望将旗下非主业资产成都新希望实业及四川新希望实业剥离出上市公司。在剥离乳业和房地产资产，注入六和集团与南方希望的农牧资产后，新希望再次回到原点，重新将股份有限公司打造成真正意义上的农牧业企业。从财务分析来看，新希望在2010年以后的总体业绩也有了很大的提升，多元化第二阶段初见成效。在短期偿债能力方面，2009年以后流动比率和速度比率都有一定程度的上升，短期偿债能力有所增强；从2011年开始，新希望的资金管理、库存管理以及资产利用等的效率都得到了较之以前的大幅度提高；盈利能力虽也在不断的波动，但总体上还是有了一个较大的提升。

1.4.2融资及资本—产权运作综合分析

从各大机构对新希望做出的正面评级中可以看出，大部分专业机构均看好新希望未来一段时间的股价，市场对其有充分的信心。这与新希望多元化发展战略所取得的成果是分不开的，也体现了其农牧企业领军者应有的市场地位。

新希望集团在实行产业多元化战略的同时，把业务范围扩展到了农牧业之外的房地产、化工以及银行等，也实现了融资渠道的多元化。新希望集团持有多家上市公司的股份，在新希望、民生银行、宝硕股份等上市公司中都是第一大流通股东；除发行股票、参股上市公司以外，新希望集团还多次发行债券和组建私募资金进行投资，更进一步地拓宽了融资渠道，使资金流通更为顺畅，并充分地利用募集来的资金进行扩展，促进成长。

通过并购以及对不同行业的企业进行控股、参股，新希望集团可以有效实现资源合理配置，扩大生产经营规模，实现协同效应，降低外部交易成本，提高企业的价值，还能够分散自身的投资风险。在新希望并购的进程中，多次通过横向整合和垂直整合、资产剥离、资产置换等方式，优化了资产结构，实现了多元化扩张战略，并从被并购的企业中学习了新的技术与市场经验，加速了自身的成长。下载本文