标签： 宋体 订单 报告期 销售合同 营业成本 财经 分类： 案例分析
【案例情况】
一、科泰电源：存货金额逐年上升
（一）存货管理的风险
2007 年末、2008 年末、2009 年末和 2010 年 6 月 30 日，公司存货账面余额分别为 8,572.73 万元、9,403.19 万元、10,029.10 万元和 7,578.39 万元，占相应期末合并报表资产总额的比例分别为 41.30%、40.22%、36.83%和 24.72%，虽然呈逐年下降趋势，但在资产构成中仍占比较高。本公司存货主要由原材料、在产品和发出商品构成，2007 年末、2008 年末、2009 年末和 2010 年 6 月 30 日，三者合计占公司存货余额比例分别为 93.67%、94.61%、99.35%和 95.77%。
公司采取“以销定产”的生产模式，产品按订单生产。本公司主要部件发动机需要从海外采购，供应商供货周期和海外运输时间均较长，且单位价值较大，故公司一般保持 2 个月的库存量；公司采用订单式生产，一般在取得订单后根据客户需求进行技术研发、产品设计，从领料到产成品验收入库的过程中，均核算为在产品，通常需要 4-8 周；公司发出商品的形成、期间的长短和规模的大小，主要依据销售合同中关于产品交付、安装和验收的条款规定，同时受到货物运输、安装工程和客户的验收周期的影响，期限通常为 2-3 个月，有时甚至更长。综上所述，本公司存货规模较大系正常经营所需，符合行业和企业的特点；同时，存货周转率分别为 2.78、2.45、2.65 和 1.75，周转情况正常。
公司通过 ERP 系统对存货进行管理，首先，根据销售、生产和原材料库存情况，确定采购需求；其次，根据订单下达生产任务单；最后，产品完工入库后，根据合同订单的交货约定，发出商品在取得客户验收后确认销售收入，同时相应结转营业成本。 但是，由于存货规模较大，占用了公司营运资金，对公司的生产经营的扩大产生了一定的影响，若公司不能加强生产计划管理和合理库存管理，及时消化存货，可能产生存货跌价和存货滞压情况，并导致存货周转率下降，从而给公司生产经营带来负面影响。
（二）存货分析
公司采取“以销定产”的生产模式，产品按订单生产。公司根据订单和客户的配置要求进行材料采购、投料和生产，产品完工后，按合同约定交付给客户，经验收后确认收入。
1、报告期内存货构成情况
报告期内，公司存货的构成情况如下：
本公司存货主要由原材料、在产品和发出商品构成，近三年一期期末，三者合计分别占公司存货余额的 93.67%、94.61%、99.35%和 95.77%。
（1）原材料分析
公司原材料由生产备料和服务零配件组成，由于公司主要原材料发动机系从境外采购，供应商供货周期和海外运输时间均较长；另外，公司主要行业客户通常采取在全国范围内集中招标的方式进行采购，从通知中标到订单下达，通常间隔一段时间，因此，为了满足正常的生产和订单交货期的需求，公司通常储备约2个月生产所需原材料。
公司原材料与合同订单的配比情况如下：
有合同订单的原材料是指公司为执行与客户已签订的合同或订单，而准备生产产品所必需的、已入库的发动机、发电机和控制器这三类金额较大的主要原材料。
其他材料主要是为了保证及时向客户供货所采购的相关物料，具体分为以下三类：a、已接到中标通知而合同或订单尚未签订，但需要提前准备的主要原材料，如发动机、发电机等；b、为执行已签合同或订单生产所必需的配套件或通用件，如：机座、箱体、开关、铜排等；c、售后服务所需的维修服务零配件，如：修理包、活塞组件等；d、其他经核定的需保持最低安全库存的常用物料，如：水泵、油泵、传感器等。
其他材料明细情况如下：
2009年末，公司其他材料余额中发动机和发电机占比较高的主要原因为：本公司与中国移动签订了较大金额的供货框架协议，由于供货数量较大，为了确保及时交付产品，虽然尚未签订购销合同，但在已知的供货范围内，公司预先采购储备了部分原材料。为了保证生产稳定，满足客户供货需求的及时性，公司需要均衡地维持一定水平的原材料库存。
（2）在产品
公司采用订单式生产，公司取得订单后，根据客户需求进行技术研发、产品设计，因为公司产品的个性化和生产工艺的非标准化，产品的生产周期从物料投放、组织生产、外协配套、产品集成、各项检测调试、质量检验、至成品入库，通常需要 4-8 周。
公司在产品与合同订单的配比情况如下：
综上，公司期末在产品均为有合同订单已投产的直接材料，同时，由于公司生产周期相对较长、主要部件如发动机、发电机的单位价值较大，因此报告期内公司在产品的金额取决于期末已投产的订单情况。
2010 年6 月30 日公司在产品金额为1,733.41 万元，较2009 年末下降44.04%，主要系 2010 年 6 月末产品集中交付、完工产品较多所致。 公司期末在产品均为已投产的直接材料。直接人工和制造费用均在当期按规定摊销进入完工产品，公司完工产品成本中的制造费用和直接人工占比不超过完工产品成本的 5%。
（3）发出商品
公司的生产模式是以销定产，根据销售合同或订单需求，安排生产备货，产品完工后，成品仓库根据合同约定交付客户，因此公司的库存商品较少，产品发出离开公司后，交付客户，在产品未完成验收前，公司不确认收入，作为存货发出商品核算。
发出商品的形成、期间的长短和规模的大小，主要受到执行销售合同中关于产品交付、安装、验收等条款规定的影响，受到货物运输、安装工程和客户的验收周期的影响。根据合同约定，若产品不需要公司安装的，待客户验收合格后按规定确认销售收入，由存货发出商品转入营业成本核算；若产品需要公司安装的，待安装调试并由客户验收合格后再确认销售收入。
2008 年起公司销售收入中直销模式占比逐步扩大，直销的客户绝大多数为通信、电力等行业客户，2008 年和 2009 年的销售合同规定需要安装的产品较多，验收周期较长，公司在年末有一定数量的产品因客户未完成验收手续而不能确认收入，列入发出商品核算。
2010 年 6 月末公司发出商品金额为 638.32 万元，较 2009 年末下降 69.73%，主要原因为：2010 年上半年发出商品中根据合同约定需安装的产品较少，大部分产品均在发货当月经客户验收后确认收入，因此 2010 年 6 月 30 日公司发出商品余额较 2009 年末有较大幅度的下降。
公司客户大多为资质优良的通信、电力行业客户，公司与其签订销售合同时约定了货款交付的相关条款，且公司产品的质量也有充分的保证，公司的发出商品一般不存在重大的销售、退货、质量或违约等风险。
报告期内，公司发出商品具体情况如下：（略）
2、存货占比分析
（1）存货与营业收入占比分析
公司报告期内的存货规模随业务规模扩大而相应增长。如下表所示，公司存货规模的增长小于营业收入的增长，存货与营业收入占比基本保持平稳。
（2）存货与营业成本占比分析
公司报告期内的存货规模随业务规模扩大而相应增长。如下表所示，公司存货规模的平均增长略小于营业成本的平均增长，存货与营业成本占比基本保持平稳。
（3）存货与总资产、流动资产占比分析
公司报告期内的存货规模随业务规模扩大而相应增长。但是公司存货规模的增长幅度小于总资产、流动资产的增长幅度，因此存货与总资产和流动资产的占比呈现逐年下降的趋势。如下表所示：
综上，本公司存货属于公司正常经营所需，符合行业和企业特点，公司和主要客户及供应商均保持长期、稳定的合作关系。目前公司订单充足，交货及时，不存在库存积压的情况，公司存货变现能力较强，库存情况正常。
经保荐机构海通证券对发行人存货明细、存货盘点清单、生产周期、原材料中其他材料明细、在产品与合同的匹配情况、制造费用明细、报告期内对应发出商品 70%以上的合同以及未确认收入的原因核查后认为：报告期内发行人的存货规模随公司业务规模的扩大而相应增长，发行人存货比例较高主要是由发行人产品的重要零部件采购周期较长，发行人生产、交货的周期较长等原因引起，报告期内发行人存货余额与发行人的生产周期相匹配。 经核查发行人报告期存货构成情况以及发行人的经营模式，我们认为，由于发行人产品的重要零部件采购周期较长，发行人生产、交货的周期较长，报告期内存货余额符合发行人生产经营时间情况。
二、明牌珠宝：存货持续处于高位但符合行业水平
（一）存货余额较大的风险
公司截至2010年12月31日的存货余额为150,504.98万元，占资产总额的71.46%。这主要由行业特点和公司自身的经营模式所决定：1、珠宝首饰行业的存货以黄金、铂金和钻石原材料和产成品等为主，款式繁多且单位价值较高；2、公司具有完善的产业链，涉及设计、生产和销售等多个环节，而生产、销环节须备有一定的原材料、产成品和库存商品等存货；3、公司销售终端数量的不断增加及珠宝首饰品种款式多样化，这也使库存商品余额不断上升。如果黄金和铂金等原材料价格出现大幅度下跌，公司将面临计提存货跌价准备的风险，从而导致公司经营业绩的下滑。
（二）存货分析
报告期内，公司存货构成变化如下表所示：
1、存货构成及趋势分析
从类别来看，存货主要由原材料、在产品和库存商品构成。报告期内，公司营销网络需要大量库存商品；同时为满足下一年销售旺季需要，各期期末库存商品增加较多，导致其占存货的比例维持在70.00%以上。2008年12月31日、2009年12月31日及2010年12月31日，存货分别为101,362.35万元、120,855.93万元及150,504.98万元，呈上升趋势，主要原因是：
报告期内公司销售规模逐渐扩大，存货规模随之增加；2009年、2010年金价所黄金、铂金价格呈增长趋势，以采购黄金原材料采购均价为例，从2008年的166.41元/克、2009年的179.91元/克，到2010年的226.61元/克，主要原材料采购价格上涨导致公司存货价值整体呈上升趋势。
2、存货占流动资产比例较大原因分析
报告期内公司存货占流动资产比例从2008年年末的78.02%、2009年年末的78.01%，到2010年末的73.59%，一直处于相对高位状态。这主要是由公司所处珠宝首饰行业及公司经营模式两个特点决定的：①公司主要产品为黄金饰品、铂金饰品和镶嵌饰品，该等产品单位价值较高；②与同行业绝大部分上市公司相比，公司具有完善的产业链，涉及设计、生产和销售，而生产、销售流程均须备有一定的存货，导致存货金额较大，引起存货占流动资产的比例相对较高。公司存货占流动资产的比例较高的特点与珠宝首饰行业相吻合。同行业上市公司存货占流动资产比例如下表所示：
3、存货跌价准备分析
报告期内各资产负债表日，公司存货未计提跌价准备，具体分析如下：
报告期内公司镶嵌饰品销售毛利率较高、获利空间大，在各资产负债表日不存在减值现象，无需计提跌价准备。2008 年下半年黄金、铂金价格下跌趋势明显，导致黄金、铂金存货在 2008 年末存在减值可能，发行人于 2008 年度财务报表截止日，对黄、铂金存货进行减值测试分析，经测试，可变现净值均高于成本，无需计提跌价准备。除此之外，由于金交所黄金、铂金价格在报告期内整体呈上涨趋势，相应存货在报告期其他资产负债表日不存在减值现象，无需计提跌价准备。
发行人于 2008 年度财务报表截止日对黄、铂金存货的减值测试分析情况：
经上述测试，公司期末黄、铂金存货的可变现净值均高于成本，无需计提跌价准备。浙江天健东方会计师事务所有限公司对公司 2008 年度财务报表进行审计（于 2009 年 2 月 26 日出具浙天会审〔2009〕1286 号审计报告），结合期后金价及公司产品售价走势情况，对发行人的测试结果进行复核，由于期后销售价格上升，进一步确认发行人 2008 年底存货不存在减值现象。因此公司未计提跌价准备具有合理性。
4、原材料采购风险控制
原材料价格波动是公司经营中面对的重要问题，因此公司一直将原材料采购作为一项重要的工作加以管理。为避免原材料价格波动对公司可能产生不利影响，公司综合利用各种措施控制原材料价格波动带来的风险。
①在日常经营中，公司依据经销商订单、专营渠道铺货情况、销售量、适时库存量、即期和未来短期金价走势及波动情况进行原材料采购，严格控制没有订单、销量对应的库存；
②每年公司举行几次订货会，订货会前为生产旺季。依据经销商订单、专营渠道销量，公司提前适当实施黄金 T+D 买入业务购入原材料，在订货会前后公司依据库存情况适时采用黄金 T+D 卖出业务；
③公司综合考虑黄金库存情况、金价波动，适度通过黄金租赁获取原材料。采购日具体采购流程如下：首先，运营中心和采购部对当天生产部门所需的黄金、铂金量（包括已接订单所需量）进行核实，在考虑金价变动基础上采购部分黄金、铂金量，其后下午对当天实现销量和接受的订单量进行统计，以确定是否调整采购量，另外公司在夜间交易时间依据当天订单和销量变化情况进行补充采购。
因此公司在采购时点、采购量、采购渠道等各个环节都建立较为完善制度，综合考虑客户下单、销售情况、价格波动等因素下达采购指令和采购量，使采购时间、数量和订单、销售相匹配。
三、万福生科：存货持续增长且处于高位
（一）存货余额较大风险的重大事项提示
2008 年末、2009 年末、2010 年末、2011 年 6 月 30 日，公司存货金额分别为 14,252.99 万元、19,628.60 万元、19,013.24 万元、20,306.39 万元，占流动资产的比例分别为 71.83%、75.09%、66.51%、78.96%，占资产总额的比例分别为 45.22%、51.35%、37.57%、39.94%。在国内稻米价格整体温和上涨的背景下，大仓储能力有利于公司控制生产成本，并充分分享终端产品价格上涨带来的超额收益，但是公司较多的存货使存货周转率低于行业平均水平。
虽然公司拥有数十位原国家粮食系统的专业人士，建立了行业领先的稻谷采购渠道、定价机制、仓储管理水平，但亦不能排除对市场行情判断失误，导致存货减值的风险。
（二）存货余额较大的风险
报告期内，公司存货金额及其所占资产的比例较大，具体情况如下：
公司为储备粮代储企业、地方调节储备粮代储企业、郑州商品交易所早籼稻交割仓库，仓储规模、管理水平行业领先，为保障国家粮食安全、保持国内粮价稳定、支持农民增收增效做出了贡献的同时，自身实现了较好的经济效益。公司的大仓储能力，使得公司能够从容应对稻谷（及碎米）集中上市、集中收购的特点，从容应对稻谷存放最佳时间以获取最高产出率的需要；同时，在国内稻谷价格整体温和上涨的背景下，公司的大仓储能力有利于公司控制生产成本，并充分分享终端产品价格上涨带来的超额收益，但是存货规模的扩大影响了存货周转率的提升，使公司的存货周转率低于行业平均水平。
虽然公司拥有数十位原国家粮食系统的专业人士，建立了行业领先的稻谷采购渠道、定价机制、仓储管理水平，但亦不能排除对市场行情判断失误，导致存货减值的风险。
（二）存货分析
2008 年末、2009 年末、2010 年末、2011 年 6 月末，公司存货账面价值分别为 14,252.99 万元、19,628.60 万元、19,013.24 万元、20,306.39 万元，在流动资产中的占比分别为 71.83%、75.09%、66.99%、78.96%。报告期内公司存货的明细如下：
报告期内，原材料占存货的比例较大，原材料占存货的比例达到 80%左右,主要系公司 2008 年经营规模的扩大，仓储能力增加，加大了原材料的储备。 存货的增长率较高，主要是原材料的库存增大较多。包装物、低值易耗品和辅助材料各年所占存货比例较小，这些存货容易购买，不需特别备货。
1、报告期内，公司原材料的具体构成情况如下：
报告期内，公司循环经济型稻米精深加工生产体系实现了动态升级，产品系列日益丰富、产品结构日益合理。根据生产计划，公司原材料储备作出动态调整。报告期内，稻谷的储备与生产规模的扩大基本保持了同步增长，2008 年公司仓容能力大幅提升，加大采购力度，造成稻谷存量增加较大；公司于 2009 年开始 外购部分碎米用于淀粉糖及米蛋白产品的生产，因此自 2009 年起，公司碎米储备量大幅增长。
公司积极参加国家托市收购和调节储备粮代储工作。经过多年发展，公司现拥有现代化的仓储能力 20 多万吨，并聚集了数十位原国家粮食系统的专业人士，建立了领先的稻谷仓储管理水平。公司是储备粮代储企业、地方调节储备粮代储企业、郑州商品交易所早籼稻交割仓库，仓储规模、管理水平行业领先。2007 年开始，公司每年与湖南省粮食局和湖南省财政局签订代储合同，根据合同约定的数量规模，代储一定的稻谷。
2、原材料采购特点
企业成为国内稻谷收购的主力军。改革开放以来，我国经过了三个阶段的粮食流通改革，国内粮食流通演变至今，企业已经成为国内粮食购销体系的主力军，尤其是大型民营粮食购销企业、粮食加工企业日益成为重要力量。公司位于湖南省常德市桃源县，洞庭湖区为中国主要早籼稻的产区，与湖北的、监利等江汉平原稻谷主产区较近。公司通过与粮食经纪人建立战略合作关系，间接（少部分直接）从周边农户采购粮食已突破 10 万吨/年，拉动了周边农户增收，也稳定了公司的原料供应。同时，公司为储备粮和地方调节储备粮代储企业，承担着国家粮食安全的任务，在代储合同约定的数量范围内，需对农民敞开收购，在丰产年份，农民售粮积极性高，公司增加了原材料稻谷的存量。
稻谷（米）的收购具有较强的季节性。稻谷的收购季节一般为每年 7-12 月，原材料库存在下半年会持续增加；另外，公司也直接从粮库购买轮换粮和从批发市场竞拍轮换粮。它的特点是粮食质量较为稳定，数量集中，调运方便，价格由市场决定。这种粮食量较大，且竞拍时点并不确定，一旦竞拍成功，企业的原材料库存就会短期增大较多；市场上碎米的供应也存在一定的季节性，稻谷初加工企业往往选择在新谷上市前（7、11 月）大量处理陈谷，初加工过程中产生大量的碎米需要处理。此时碎米市场价格往往较低，公司集中采购碎米有利于公司原料成本控制。
稻谷收购后储藏一定时间有其必要性和现实经济效益。稻谷收割后虽然后熟期不长，但适当的存放能提高产品产出率，且早籼稻因大部分都作为工业用粮， 而且收购季节温度高，水分较低，一般是在存放 1 年左右才作为原料使用，最长可存放 3—4 年（前提是水分低，不发热、不霉变）。
3、公司采购稻谷的价格分析
报告期内，公司每月采购主要原材料稻谷的平均价格变动情况如下：
从上述原材料价格变动可以看出：稻谷的采购价格整体上呈温和上升趋势，公司每年消耗的稻米已突破 10 万吨，因此在仓储和资金允许的情况下，公司会考虑多储备一些稻谷，以有效控制成本。
4、存货余额及增长性说明
公司的存货较大主要系原材料储存量较大，报告期末，原材料占存货的比重为 82.18%。同时，公司报告期内的产销量较好，不存在产品滞销的情况，故期末库存商品占存货比重较低。
报告期内，公司正处于快速发展的时期，营业收入持续提高，年消耗的原材料也随之增加，原材料稻谷收割后存放 1 年左右的时间，淀粉转化率较高，为此，原材料的库存量必须与公司经营规模的扩大保持同步。公司原材料余额和下一年度的主营业务成本变动情况如下：
由上图可见，报告期内，公司原材料余额和下一年度的主营业务成本保持相对稳定的增长趋势，两者之间的相关系数较高。随着公司经营规模的不断扩大，公司的原材料库存将会逐渐上升。因此，公司存货较大且增长较快，与公司的营业规模扩大息息相关，这主要是受原材料的特点以及公司自身的情况所决定。 综合来讲，公司库存原材料较大且呈上升趋势主要有以下几个主要原因：
①经过粮食流通的改革，企业已经成为国内粮食购销体系的主力军，尤其是大型民营粮食购销企业、粮食加工企业日益成为重要力量。公司为储备粮和地方调节储备粮代储企业，承担着国家粮食安全的任务，在代储合同约定的数量范围内，需对农民敞开收购，在丰产年份，农民售粮积极性高，公司会相应增加原材料稻谷的存量。
②公司拥有 20 多万吨仓储能力并建立了规模较大的粮食经纪人队伍，粮食收购能力较强，同时，公司在 2007 年底新建 10 万吨仓库，仓储能力大幅提升，为 2008 年大幅度提高原材料储备提供了基础保证。
③由于稻谷的生长受自然条件、气候因素的制约，如果遇到极端灾害天气，可能会造成稻谷的大幅减产，影响公司原材料供应的稳定性，这使得公司原材料储备需要保持在一定水平。
④稻谷（米）的收购具有较强的季节性。稻谷的收购季节一般为每年 8-11月，原材料库存在下半年会持续增加。
⑤稻谷在收割后存放 1 年左右的时间，淀粉转化率较高，为了保持较高的转化率，原材料的库存量必须与公司业务规模的扩大保持同步。
⑥稻谷的价格呈现温和上涨的趋势，库存较大的原料，可以获得原材料成本上涨的好处，提升企业的竞争力。
5、调节储备粮情况说明
报告期内，湖南省粮食局按照合同约定向公司支付省级调节储备粮的代储保管费，公司根据实际收到的金额，计算核对后入账，报告期各期，公司收到的代储保管费如下：
调节储备粮的粮权属于企业，企业可以自主动用，企业亦不用专库存储，只要保证年平均库存不低于其代储计划规模以及最低库存不低于其代储计划规模的 30%即可。惟其如此，公司在实际执行过程中，并未对省级调节储备粮专库存储，无法区分代储粮的保管成本和其他自有粮的保管成本。
鉴于上述原因，公司在报告期内，未能准确核算代储粮食发生的实际保管成本，但公司仓储能力强、管理水平较高，加之对原材料进行了财产保险，降低了风险，因此公司代储粮食取得了一定的经济效益。
6、跌价准备计提情况
经过多年发展，公司现拥有现代化的仓储能力 20 万吨，通过自主研发，根据实际情况，实施了地槽通风（降温除湿）、环流熏蒸（治虫）等先进的仓库管理手段，并聚集了数十位原国家粮食系统的专业人士，建立了领先的稻谷仓储管理水平，从而确保了原材料的保管安全与储存质量。 另外，报告期内，公司原材料稻谷以及生产的各类产品的价格均呈上升趋势，不存在减值的情形，故未计提存货跌价准备。
四、希努尔：存货处于高位
（一）存货余额较大的风险
报告期内，公司的存货余额较大。虽然截止2010年6月30日存货余额已大幅下降，但数额仍较大，占流动资产的比重仍较高。报告期各期末，公司存货主要构成及周转情况如下表：
虽然公司的存货是正常生产经营形成的，但由于公司存货余额较大，占用了公司较多的营运资金，降低了公司运营效率。此外，服装行业属于时尚行业，公司保有较多的库存商品，流行趋势的变化及市场竞争的加剧可能导致公司存货跌价，进而有可能影响公司的盈利能力。
公司2007年和2008年的存货周转速度略低于同行业上市公司平均值。2007年底完成重组后，业务整合效应逐渐显现。公司高度重视存货管理工作，加强生产和采购的计划性，大力消化库存，有效地降低了期末存货余额，周转速度也明显提高。公司2009年的存货周转率已明显高于同行业上市公司平均水平。
（二）存货分析
报告期各期末，公司的存货余额较大，占流动资产的比例较高，是流动资产的主要构成部分。
公司的存货主要由原材料及库存商品组成。报告期内，公司存货构成情况如下表所示：
1、存货余额较大的原因分析
①目前，公司的产品仍以各零售终端的销售为主，由于加盟店分布区域较广，各地区消费者的消费习惯与消费需求各不相同，因此，为保证能够及时为加盟店提供多品种、充足的商品，公司必须保有一定规模的库存商品。
②一般来说，正常经营的情况下，公司仓库会提前备足供三个月销售所需的商品。由于每年的 10 月至次年 2 月（春节前）为公司产品的销售旺季，在此期间公司较多地备货，以满足销售终端频繁的订货需求。而每一会计年度结束时正值公司产品的销售旺季，因此，报告期各年末，公司库存商品余额较大。
③公司加盟店销售的非买断产品虽然大都由加盟商全额付款提货，但由于其在一定时间内可以进行退换，因此，公司仍将其作为存货管理，这也是导致报告期各年末存货余额较大的原因之一。
④由于公司生产所用的面、辅料多为订制产品，采购周期相对较长，因此一般情况下，公司会备足三个月生产所需的原材料，由此导致公司原材料结存数额较大。
2、存货余额变动原因分析
2007 年末、2008 年末、2009 年末和 2010 年 6 月末，存货余额占流动资产的比例分别为 72.03%、53.16%、40.37%和 43.91%，2007 年末至 2009 年末，公司存货余额和占流动资产的比例呈降低趋势，主要得益于业务整合和一系列存货管理制度及配套措施的有力实施，主要原因如下：
①公司于 2007 年末实施了同一控制下的资产重组，收购了山东新郎、山东瀚湟和诸城希努尔服饰类资产，消除了业务重叠，有效整合了业务资源，构建了敏捷快速的业务流程，提高了存货流转效率。
②公司有效加强了采购和生产的计划性。公司每年召开春夏、秋冬两季订货会，综合加盟商的订货需求，集思广益，分析加盟商的订货需求所折射反映出的市场需求和流行趋势，结合公司搜集获取的市场调研信息，形成对市场产品定位的准确把握，顺应市场时尚潮流，增强了产品适销性，避免了产品滞销积压；公司依据市场需求编制更具针对性和前瞻性的销售计划，以及与之相配套的生产和采购计划，避免了盲目采购和生产，减少了存货积压。
③公司进一步加强了营销网络管理力度，实时监控各专卖店库存和销售情况，依托强大的物流配送系统，在各专卖店之间建立起了调配库存余缺的畅通快捷渠道，减少了存货沉淀。
④公司进一步优化业务流程，在生产和采购环节采用少量、多批次的补货模式。
⑤鉴于公司存货占压资金较大的状况，公司高度重视消化库存工作，在销售环节加大了销售促销力度，在采购和生产环节进一步加强了计划性，更多地采用以销定产的生产模式，减少了备货的生产量，适度减少了采购规模。
以上各项措施的有效实施成效显著，至 2009 年末存货余额已大幅下降。 随着一系列存货管理制度及配套措施的有力实施，2010 年 6 月末存货余额较上年末继续下降，但占流动资产的比重有所提高，主要原因为货币资金减少较多，使流动资产减少较多，存货占比相对提高所致。
3、存货跌价准备计提情况
①计提概况
公司面辅材料有较强的通用性，且消费周期较长，经分析测试，不存在可变现净值低于账面价值的情况，无需计提跌价准备。
公司主要产品为男士正装及其他服饰类产品，国内不同地区男装面料、款式流行时间不同步，不同年龄段的消费者对产品流行的接受程度也不同，因此产品销售周期相对较长。公司其他服饰类产品的时尚性相对较强。公司主要对库龄 2 年以上产品计提了存货跌价准备。
报告期内，公司存货跌价准备的计提情况如下表所示：
②过时和滞销产品的计提情况
公司将西装、休闲西装、衬衣、西裤产品入库超过三年确认为过时及滞销产品，T 恤、毛衫等产品入库超过一年确认为过时及滞销产品。按公司存货跌价准备计提进行测算，公司计提的存货跌价准备源自于过时和滞销产品。截止2010 年 6 月 30 日公司的过时及滞销产品合计 1,091.70 万元，占存货余额的比例为 5.01%，相应计提的跌价准备为 315.16 万元，综合的计提比例达到 28.87%，计提充分。
4、公司存货水平及构成情况和同行业上市公司比较情况
报告期内，公司存货水平及构成情况和同行业上市公司比较情况如下表所示：（略）
五、东方铁塔：库存商品较高主要是安装周期长
（一）存货管理风险
截至 2010 年 6 月 30 日，公司存货余额为 ,908.08 万元，占总资产比重为42.98%。存货余额较大，占总资产比重较高。
虽然公司产品实行“以销定产”，主要客户均为信用良好的国有大型企业，存货基本不存在滞销和跌价的风险，但由于公司产品主要用于火电厂、核电厂、国家电网和通信网络的建设，工期较长、所处的地方较偏远、施工环境较恶劣，从而会影响产品的发货、运输和安装，导致公司的存货分布在工程建设现场或运输途中，存放地点的分散增加了公司存货管理的难度并可能导致存货出现遗失或损坏现象，对公司的经营带来不利影响。
同时存货太多会占用企业资金，影响公司的经营效率；存货太少又可能导致原料供应不及时，影响企业的正常生产，严重时可能造成对客户的违约，影响企业的信誉。因此，公司存货管理水平的高低将直接关系公司的经营风险和运营效率。
（二）存货分析
存货构成如下表所示：
公司报告期内存货主要包括原材料、在产品和库存商品。2007年12月31日存在的委托加工物资主要是当时委托关联方立中实业加工的物资。2008年4月，公司已通过向立中实业收购经营性资产的方式消除了该关联交易。
公司属钢结构和铁塔生产企业，主要原材料为钢材和锌锭等金属材料，该类材料单价较高且价格波动幅度较大。面对原材料价格波动，公司根据市场预测，尽可能做到提前预订原材料，及时采购原材料，控制原材料涨价风险。公司报告期内钢材价格波动较大，2007年初钢材价格开始上涨，2008年3季度钢材价格达到最高点后开始回落。受钢材价格因素影响，2008年12月31日的原材料余额较大。本期末原材料金额较2009年12月31日增加了69.82%，主要是公司为印度（提隆达）3×660MW超临界燃煤电站工程煤仓间钢结构项目备料，该合同标的金额为1.28亿元。
公司的生产经营采用“以销定产”的生产模式，即中标并签订合同后才开始组织生产，生产的产品都是按业主提供的设计图纸生产，在生产过程中常会遇到设计方案变更的情况，导致正在生产的产品延长生产期，因此报告期内公司的在产品金额也较大。随着公司生产管理水平的提高和生产流程的优化，公司的生产效率正逐步提高，在产品金额正在逐渐减少。2008年在产品较2007年增加了82.46%，主要是由于2007年部分产品委托立中实业加工，该部分在产品在委托加工物资项目列示。
库存商品主要为钢结构及铁塔构件，这些构件主要用于电厂钢结构、国家电网传输用铁塔和通信塔，该类工程一般投资规模大、建设周期长，公司根据客户的工程进度提前组织生产，产品发货后需安装完成后才能被客户确认合格并接收。产品生产过程中会有业主方委托的监理人员驻厂进行监造，产品质量在发货前得到了有效控制，因此尽管公司库存商品的余额较大，但并不会出现因为产品质量问题而不被客户接受的风险。公司的产品都是采用订单方式生产，因此也不会出现库存商品滞销的情况。报告期内公司的库存商品余额逐渐减少，主要是2009年公司的铁塔产品销量增长较快，相对电厂钢结构而言，该类产品的交货速度及安装更快。
存货余额变动与营业收入变动对比：
报告期内存货余额与营业收入并无明显的线性关系，营业收入稳步增长而存货余额则出现一定的波动：主要是因为公司采用“以销定产”的生产模式，取得订单后再组织生产；不存在因当年营业收入大幅增长，而盲目乐观预计次年市场形势会更好，从而加大生产量导致库存商品大幅增长的情况；相反，公司会因为部分合同已符合销售收入确认条件，确认营业收入，同时结转营业成本，导致营业收入增长而库存商品下降。公司存货余额的波动更多的是受原材料价格波动的影响和期末部分大额合同执行情况的影响，与营业收入的变动无明显的正相关关系。
公司管理层认为：钢结构及铁塔行业的特点和产品的性质决定了公司的经营模式只能是以销定产，按订单生产方式；且公司的产品主要服务于电力、通信和石化工程建设，客户质地优良。因此尽管报告期公司的存货余额较大，但并不存在滞销和跌价的风险。
六、锐奇股份
（一）期末存货余额较大的风险
报告期内，随着公司业务规模的不断扩大，公司存货规模也相应增加，近三年一期公司期末存货分别为 6,598.57 万元、5,244.38 万元、5,610.03 万元、6,397.76万元。公司期末存货余额较大的原因是公司需要在年末为第二年的销售进行原材料备货，同时公司的产品具有小批量、多品种的特征，所以原材料和库存商品的余额较大。如果公司存货不能有效周转或存货价格出现下降，将可能出现存货减值的风险。
（二）存货分析
公司的存货主要包括原材料、产成品、半成品、周转材料。公司的存货结构合理，与公司从属制造业特点相适应。
公司 2007 年末存货余额占资产总额比例较大，主要原因是 2007 年由于经济形势过热，原材料价格出现较大上涨，为了规避原材料价格风险和保持充足的产品库存，公司增加了年末原材料和产成品的备货。公司 2008 年末存货较 2007年有所下降，主要原因是 2008 年由于金融危机的影响，公司减少了年末的原材料备货，在年末生产安排上也趋于谨慎。2009 年末原材料较 2008 年末有所上升而产成品有所下降，原因是 2009 年随着国家加大对于铁路、公路、基础建设的投入，建筑行业、金属加工行业、木材加工行业对专业电动工具需求扩大，为了满足市场需求，保证生产，公司年末购入较多原材料，同时产品供不应求导致产成品库存下降。2010 年 6 月末存货余额较期初有所增长，公司销售形势良好，增加了原材料的采购。
七、三元达
（一）存货余额较大的风险
由于无线网络优化覆盖项目施工及验收周期较长，公司报告期内各期末存在大量正在施工或虽已完工但尚未验收的项目，而这些项目还将随着公司业务规模扩大而逐年增多，导致公司存货余额大幅上升。2007-2009年末，公司存货的余额分别为6,535.25万元、11,273.14万元和20,269.71万元，占公司同期资产总额的比重分别为19.61%、27.10%和33.56%。公司目前存货规模与行业特征、公司业务规模基本适应，如果出现市场需求突然下降，公司可能发生存货占压资金的风险。公司通过以下措施加强管理：
1、加强存货管理。在库存计划阶段，对物料分类管理，根据品类管理制定不同的库存计划模式；在采购订货阶段，优化进货流程，集采，完善内部控制，确保其行之有效；在仓储作业阶段，加强仓库的控制作用，推行周期盘点制度，充分利用第三方物流；在财务管理方面，制定完善的存货管理制度，构建财务分析核算流程，分三级仓库核算存货，实时监控。
2、加快项目验收速度，加快存货周转。加强存货在各分公司及办事处间调配；加快项目的建设和验收速度，督促运营商加快付款速度。
3、根据发出商品的安装进度、验收状况，建立了进度控制和风险提示机制，给业务人员充分的压力和激励。
通过上述措施的开展，公司将逐步提高存货周转速度，降低存货余额增长速度，使存货占流动资产比例结构保持稳定，与公司业务发展基本匹配。
（二）存货分析
报告期内，公司存货明细情况如下表所示：
公司存货中占比例较大的主要是原材料、产成品和发出商品，其中，发出商品在公司存货中占比最大。
1、发出商品情况
公司发出商品涉及4,000余个明细项，按照产品类别可以分为无线直放站系统、光纤直放站系统、移频直放站系统等7个大类，以及尚未结转成本的工程施工费用，具体情况如下：（略）
发出商品期末余额较大的原因：
①客户需求计划安排影响
公司客户一般在每年一季度制订无线网络优化覆盖支出预算，二季度开始集采，并向供应商发出订单；三、四季度开始大量的施工和验收工作，产品验收则经常存在跨年度的情况。公司执行合同签订后初验完成确认收入的会计，在客户未签订合同并出具验收前，该部分产品和劳务在发出商品中反映，从而造成公司的存货年末余额较大。公司已建设但未验收项目数量决定了发出商品金额。2007-2009年末，公司已建设而未验收的项目数分别为985、1,547、2,208个，未验收项目数量较大导致发出商品余额和占比均较高。
②建设周期的影响
从业务流程上看，从产品发运，安装调试完成到客户验收平均需要3个月的建设期。报告期末发出商品相当月份情况，基本与公司项目建设周期相吻合。其中2009年发出商品的相当月份数较高的主要原因是2009年公司正处于建设高峰，在建项目尚未验收确认收入所致。
公司保荐机构认为：经核查，截至2009年末，发行人财务报表发出商品余额正常，发出商品余额较高及2009年末较年初大幅增长符合行业及发行人实际经营的情况。
公司通过三方面努力来加强存货管理：A、加强存货管理。在库存计划阶段，对物料分类管理，根据品类管理制定不同的库存计划模式；在采购订货阶段，优化进货流程，集采，完善内部控制，确保行之有效；在仓储作业阶段，加强仓库的控制作用，推行周期盘点制度，充分利用第三方物流；在财务管理阶段，制定完善的存货管理制度，利用公司现有的项目管理系统构建财务的分析核算流程，分三级仓库核算存货，实时监控，财务人员参加周期盘点。B、加快项目验收速度，加快存货周转。加强存货在各分公司及办事处间调配；加快项目的建设和验收速度，督促运营商加快付款速度。C、根据发出商品的安装进度、验收状况，建立了进度控制和风险提示机制，给业务人员充分的压力和激励。
通过上述措施的开展，公司还将逐步提高存货周转速度，降低存货余额增长速度，使存货结构与公司业务发展基本匹配。
2、存货未计提减值准备的原因
公司的存货不存在准则所列的可变现净值低于成本的迹象，故未计提减值准备。
按照企业会计准则的相关规定：“为执行销售合同或者劳务合同而持有的存货，其可变现净值应当以合同价格为基础计算。”从生产经营模式来看，公司严格以按单（合同）生产的模式进行管理。在数量安排上，公司只在已落实订单的数量范围内组织生产，公司账面的原材料、在产品和产成品均有明确的合同订单对应；特别是占公司存货比重较大的发出商品，均为已与运营商签订合同并发货到安装现场正在安装过程中，或者等待验收的产品。因此，公司持有的存货均为执行销售合同或者劳务合同而准备的存货。由于公司报告期的合同的综合毛利率较高，根据合同约定价格扣除估计将要发生的成本、费用和税金所测算的存货可变现净值，远高于存货账面价值，故无需计提存货跌价准备。
此外，公司重视存货的质量管理，有针对性的严格监控产品质量，及时发现异常并采取相应措施，避免产生存货积压，因此未发现存货因积压毁损导致存货减值的情况。
八、高峰石油
（一）存货规模较大风险
公司存货主要由库存商品、发出商品和原材料构成。2009 年末，库存商品约占 56.41%，发出商品约占 22.26%，原材料约占 14.78%。由于公司产品谱系全面、配套能力强，单个客户订单通常包括各种不同种类和型号的产品，而发货是在订单产品约定生产任务完成后，因此，在发货前库存商品增加。同时，由于发货的目的地多为地理位置偏远的油田公司，因此存货中发出商品规模较大。原材料存货规模是公司综合考虑订单情况、采购成本和采购周期而作出的安排。近两年来随着公司销售快速增长，存货规模较大，期末维持在 9,000 万元左右，未来存货数额有可能会继续增加。余额较大的存货可能影响到公司的资金周转速度和经营活动的现金流量，增加公司的财务费用支出，降低了公司资金运作效率。
（二）存货分析
公司存货主要为库存商品、发出商品和原材料。2007 年-2009 年，公司存货余额及构成情况如下：
从存货构成及结构来看，公司存货结构较为稳定。库存商品、发出商品和原材料是公司存货的主要组成部分，三者合计份额一直保持在 80%以上。公司库存商品、发出商品是存货中最重要的构成部分，报告期内合计所占比例都在 70%左右。由于公司产品谱系全面、配套能力强，单个客户订单通常包括各种不同种类和型号的产品，而发货是在订单产品约定生产任务完成后，因此，在发货前库存商品增加。同时，由于发货的目的地多为地理位置偏远的油田公司，因此存货中在途商品规模较大。原材料存货规模是公司综合考虑订单情况、采购成本和采购周期而作出的安排。
虽然公司存货余额较大，但基本都属于订单生产，销售风险较小。同时，公司一直注重加强库存管理，减少库存商品减值风险，公司将通过建立客户动态管理系统，提高生产流程管理效率，缩短生产和交货周期，降低存货规模，提高营运资金运作效率，改善公司经营业绩。
九、启源装备
（一）存货不能变现的风险
报告期内，2007 年末、2008 年末、2009 年末、2010 年 6 月 30 日，公司存货余额分别为 4,579.84 万元、6,219.12 万元、6,771.12 万元、6,802.06 万元，分别占同期流动资产的 35.51%、36.97%、37.38%和 31.80%，占总资产的 22.06%、24.28%、24.85%和 22.33%。公司存货余额较大主要是由公司产品的特性和生产模式决定的。公司主要产品变压器专用设备均为非标产品，专用性强，单位价值较大，生产销售周期较长，从原材料、外购或外协部件的购进，到组织加工、装配，再到实现销售，平均达到 4 个月，这导致发行人存货，特别是在产品总量较高。虽然公司采取订单生产模式，在产品及库存商品绝大部分均有相应的销售合同、订单、预收款与之对应，历史上未出现过产品、库存商品大额损失的情况；公司存货也均为公司正常生产经营所需，不存在呆滞积压现象，但由于期末存货余额较大且专用性强，公司存货存在不能及时变现的风险。
（二）存货分析
报告期内，公司存货余额随生产经营规模的扩大相应增加，明细情况如下：
报告期内，公司存货占流动资产的比例平均为 35.41%。公司存货以原材料、在产品和库存商品为主，具体分析如下：
1、原材料
公司根据生产周期和市场情况，为保证生产的顺利进行和产品的及时供应，一般会储备 1-2个月生产所需的原材料。
2、在产品
公司变压器专用设备的业务模式主要是订单式生产，签订合同后，先按客户需求进行设计规划，客户确认后，公司生产加工关键部件，通过外购或者外协取得其他零部件，最后在车间进行集成装配，验收合格后再装箱保存发往客户。根据该模式，公司变压器专用设备产品具有一定独特性，从设计规划到组织生产，到最后的测试验收，周期较长，平均周期约 4 个月。另外，报告期内为积极应对旺盛的市场需求，公司对通用的、周期长的加工件相应提前进行生产。因此，公司的在产品比重较大。
3、库存商品
公司专用设备在现场调试验收合格封箱后，客户通常很快要求发货，该部分库存比例较小。而公司变压器组件片式散热器产品需求旺盛，销售增长较快，公司为了保证合同的及时履行，会保持一定量的库存商品。
公司存货余额随生产经营规模的扩大相应增加，2010 年 6 月 30 日、2009 年末和 2008 年末存货分别较上一年增长 0.46%、8.88%、35.79%，2010 年 6 月 30日与 2009 年末存货余额基本持平，而 2009 年度和 2008 年度营业收入分别较上一年增长 9.10%、47.99%，二者基本保持一致。
2008 年末存货较上年末增长 35.79%，主要系在产品增长所致。在产品增加原因是 2008 年专用设备订单增加；同时 2008 年下半年横剪线投产较多，相对于其他产品单位价值高、生产周期长；另外受金融危机的影响，部分客户推迟提货，受此影响在产品余额出现较大增长。
2009 年末存货较上年末增长 8.88%，主要系库存商品增长所致。2009 年第三条片式散热器生产线投入运行，片式散热器产品产能相应提高，使 2009 年末片式散热器库存商品增加较多。
公司管理层认为：公司流动资产主要由货币资金、应收账款、存货等构成；公司的销售回款情况良好，应收账款的增长与销售收入的增长基本相匹配；公司存货均属公司正常经营所需，公司和主要客户及供应商均保持长期、稳定、良好的合作关系，公司订单量充足，产品交货及时，不存在库存积压的情况；公司流动资产质量较好。
【案例评析】
1、如果报告期末企业的存货的余额较大，那么必然会是重点关注的问题，原理很简单：企业花了巨额的现金白银买了原材料或者生产了产品，但是这些存货不仅影响了公司资金运营的效率，甚至这些存货能不能实现更大的价值也存在疑问。所以，企业存货余额较大导致最大的质疑就是公司资产运营的质量和持续盈利的能力。
2、存货余额较大总结起来主要有以下几种比较典型的情况：①期末存货持续增长；②期末存货持续稳定处于高位；③期末存货尽快具有下降趋势但是仍处于高位；④期末存货尽管处于高位但与行业平均水平持平；⑤期末存货波动较大。
3、关于存货的关注点，主要有以下几个方面：①原材料金额较大，则关注原材料是否能够及时消化、是否存在使用价值降低甚至不能再用的情形；②在产品存货金额较大，则关注生产过程中产生残次品的成本，在产品是否有对应合同；③产成品金额较大，则重点关注产品是否能够最终销售，是否存在销售价格下降甚至滞销的风险；产成品又分为库存商品和发出商品，发出商品为已经发货但尚未取得收入确认凭证的商品。
4、从审核实践的角度来看，存货余额较大如果符合行业特性以及企业特殊的经营模式和产品结构，那么也是可以得到认可的。①存货余额较大是行业基本的特征，那么企业存货较大只要符合行业平均状况是没有问题的，如纺织（希努尔）、粮食（万福生科）等行业；②存货余额较大如果是企业特定经营模式造成的，那么也没有问题。比如企业为客户提供整套的设计、生产和安装服务，企业在原材料采购、生产和销售存在较长的周期，那么公司原材料、在产品和产成品与确认收入之间的周期就会很长，导致存货余额较大（科泰电源、东方铁塔）。③存货余额较大是由于产品结构造成的，比如有的企业的原材料是贵重金属（比如黄金），那么公司的存货余额还与黄金价格存在较大的关联度，这也可以及时存货余额较大或者波动较大的重要的原因（明牌珠宝）。
5、在解释思路上，比较常用的方式是：①存货余额与流动资产和总资产的比例以及变动情况，如果占比较低且呈现下降趋势也较好；②存货余额与营业收入和营业成本的增长对比，如果存货增长速度远低于营业收入和成本的增长速度，则容易认可；③存货与未来合同的对应关系，除了为了保证及时供货而提前备货之外，如果公司部分存货有着对应的销售合同，则公司存货变现的能力就会大大增强。④存货期末金额与第二年生产成本的比重，如果历史上公司期末的存货远低于第二年生产所消耗的存货，那么公司期末存货不能消耗的风险将会降低。
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