学生姓名 丘丽芳  0801030535

         赖惠华  0801030538  

         李惠玲  0801030506 

专业班级 08财务管理（5）班  

                课    程     证券投资学      

                成    绩                     

2011年6月15日

一、宏观分析

     美的电器于1992年经过股份制改造后，于 1993年在深交所上市，为我国第一家经中国批准的乡镇企业改制而来的上市公司。自成立以来，美的电器在激烈的市场竞争中脱颖而出，迅速成长为我国白色大家电行业的龙头企业之一，是美的集团旗下的白色家电上市公司旗舰。《经济蓝皮书》指出，2010年我国经济呈现增长趋稳、就业增加、结构改善的特征。2011年尽管经济发展中的不确定因素仍然较多，但我国经济发展长期向好的趋势没有改变。2011年，考虑到应对通货膨胀的效应，预计经济增速将有所回落，但宏观经济运行总体上仍将保持增长较快、通胀可控的态势。预计2011年我国GDP增长速度为9.6%左右，增速比上年回落0.7个百分点。

    自2010年5月以后，我国的物价总水平在一路走高，全年达到3.3%；PPI也逐季走高，上升的压力越来越大。2011年1月，CPI达到4.9%，2月的CPI与1月持平；2011年6月14日上午，国家统计局公布的经济数据显示，5月份CPI同比上涨5.5%，创34个月来新高；PPI同比上涨6.8%，与上个月持平。CPI同比上涨5.5%反映出了通货膨胀的严重性，而且造成通胀压力增加的诸多因素也没有减少，有些因素的作用还在加强。导致了通货膨胀的越加严重，而各国为了抑制通货膨胀而采取的货币和财政通常会导致高失业率和GDP的低增长。而美的电器的密集出台，让美的电器的某些产业成为持续下跌的“重灾区”。现在多数投资者不清楚未来是否有更严厉的出台，使得对美的电器的短期恐慌氛围进一步加剧。

众所周知，国民经济的发展决定着股市的发展， 股市是反映国民经济状况的一个窗口，股市的兴衰反过来也影响着国民经济发展的好坏与快慢。在股票市场，各种信息出现的随机性和不可预期性是股票价格随机波动的根源，所有影响价格的因素都反映在价格波动上。今年一季度宏观经济数据和上市公司报表显示，中国经济增长率领先全球，上市公司业绩增幅领先全球。但是中国股市无论上证指数还是深证综指却屡创全球跌幅之最，近期，沪深股市深幅震荡，短短数个交易日，上证指数从3159点跌至2870点以下。宏观经济基本面向好，而中国股市却成为的反向指标或反向“晴雨表”。 

综合种种，从股市的短期运行来看，美的电器的牛市与熊市的转换将会不断进行，“牛”来“熊”往是一种正常的状态，无论美的电器还是加息预期增强，出发点都是防止出现资产泡沫和恶性通货膨胀。即使这种调整会打压某些板块的股价，这也是一种正常回调。

二、行业分析

美的电器旗下业务主要包括空调、冰箱、洗衣机等白色大家电及空调压缩机、冰箱压缩机等家电核心部件产品。公司拥有家用空调产能2，200万台/年，空调压缩机产能近1，800万台/年，冰箱产能730万台/年，洗衣机产能900万台/年。2010年度美的电器旗下压缩机业务国内市场占有率列行业第一，家用空调位居行业第二，空调国内品牌第一，通过并购新进入的冰洗业务，近年来获得了高速增长，市场占有率、产能规模和认同感迅速提高，成为美的电器新的利润增长点。

首先，清晰品牌定位，增添发展后劲。在过去几年间，公司一直积极布局的洗衣机和冰箱行业，无论是整合进度还是投资都在 2009年到2010年达到一个高峰。在合肥各生产基地，可以看到公司在配套技术中心、检测中心、中试基地、、上游压缩机以及电机配套等都已经基本完成投资。通过近期对公司的深度调研和对行业趋势的判断，可以认为：公司正重归成长快车道。尤其下半年在家电行业景气提升的情况下，随着大规模的产能扩张基本完成，旗下品牌定位的明确，洗衣机市场份额企稳回升，股市趋于平稳，未来公司的规模优势将逐步发挥，盈利能力将有很大提升空间。

任何公司的发展水平和发展的速度与其所处行业密切相关。一般来说，任何行业都有其自身的产生、发展和衰落的生命周期。通常人们在选择个股时，要考虑到行业因素的影响，尽量选择高成长行业的个股，而避免选择夕阳行业的个股品牌，美的电器在经历了十多年的的高速成长期，目前已进入成熟期，它的股价，会在经历一定牛市后稳定下来。

其次，“优化”发展战略　注重能力“提升”。美的电器白色家电相关的多元化战略稳步有序推进， 配合优秀的管理团队和严格的以绩效为引导的激励体系。2008年是公司为多元化付出最多投入成本的一年，经过一个阶段的磨合后，收获阶段越来越接近。通过坚持以白色大家电及产业链配套为核心的相关多元化发展战略，公司在采购生产体系、销售体系等各方面达到了资源利用的效率最大化，形成突破供过于求症结的利器，最终实现稳健的持续性成长。在公司冰箱、空调等产品产销规模不断突破的情况下，公司加强了研发的驱动投入，提升多元化整体协调运营能力，未来的发展战略将着重于“优化”“深耕”“提升”。

市场经济的规律是优胜劣汰，无竞争优势的企业，注定要随着时间的推移逐渐萎缩及至消亡，只有确立了竞争优势，并且不断地通过技术更新、开发新产品等各 种措施来保持这种优势，公司才能长期存在，公司的股票才具有长期投资价值。美的电器在经历了多年残酷的市场竞争后，能毅然挺立不倒，无论其技术水平还是管理水平都是能够经受考验的。因此公司的未来发展前景依旧不可限量，对该公司的股票增长有利。另外该公司不存在产品经营难以维持、诉讼案件或其他重大损失等不利于美的电器发展的潜在问题，可能会导致美的电器股市的小小波动，但是综合考虑美的电器公司所在板块、股本大小、公司发展前景等因素。可以归纳于成长性良好的企业，即使市盈率高些也还是可以介入，其股票价格必将稳步攀升。

三、公司分析

3.1 公司绩效分析

（一）总体财务绩效水平

 根据美的电器及证券交易所公开发布的数据，并对他进行综合分析，我们认为美的电器本期财务状况在行业内处于优秀水平，个股72.56高于市场均值41.79。 同时也高于标准行业和ICB行业。

(二) 公司分项绩效水平

从以上两个表可以看出，美的电器整体态势良好，相对于同行业来说有明显优势，各项财务能力都处于前列水平。

3.2 美的电器基本财务状况分析 

企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。企业偿债能力良好，说明公司偿债能力较上年同期大幅提高，本期公司在流动资产与流动负债以及资本结构的管理水平方面都取得了极大的成绩。企业资产变现能力在本期大幅提高，为将来公司持续健康的发展，降低公司债务风险打下了坚实的基础。从行业内部看，公司偿债能力极强，在行业中处于低债务风险水平，债权益与所有者权益承担的风险都非常小。在偿债能力中，现金流入负债比和有形净值债务率的变动，是引起偿债能力变化的主要指标。

1．美的电器偿债能力财务评估：

    从各项比率占总资产比重看，企业的流动比率为1.18倍，速动比率为0.96倍。说明企业资金结构位于正常的水平。企业负债和所有者权益的变化中，现金负债有所增加，资产负债也有所增加，股东权益有所减少。 流动负债的上升幅度为0.07，是由于营业环节的流动负债的变化引起流动负债的下降，主要是应付帐款的降低引起营业环节的流动负债的降低。

本期和上期的长期负债占结构性负债的比率分别为1.18、1.11，该项数据比去年有所上升，说明企业的长期负债结构比例有所增加。总体上，企业长期和短期的融资活动比去年有所减弱。企业是以所有者权益资金为主来开展经营性活动，资金成本相对比较低。

2. 美的电器盈利能力财务评估

企业的经营盈利能力主要反映企业经营业务创造利润的能力。公司本期盈利能力综合分数为95.01，较上年同期有所提高，说明公司盈利能力处于高速发展阶段，本期公司在优化产品结构和控制公司成本与费用方面都取得了极大的进步，公司盈利能力在本期获得极大提高，提请分析者予以高度重视，因为盈利能力的极大提高为公司将来迅速发展壮大，创造更好的经济效益打下了坚实的基础。从行业内部看，公司盈利能力远远高于行业平均水平，公司提供的产品与服务在市场上非常有竞争力，未来在行业中应尽可能保持这种优势。在盈利能力中，成本费用利润率和总资产报酬率的变动，是引起盈利能力变化的主要指标

主要财务数据和指标如下：

本期公司公司实现的净资产收益率为4.1%。相对于去年同期减少了2.13%。总资产收益率为1.17%，相对于去年同期有所增长。主营业务利润率也有所减少，而成本费用利润率减低幅度较大，主要由于成本增加的原因造成。但是每股未分配利润增加，相对于上报告期和去年同期水平，都有所上升。

3. 美的电器市场表现财务评估

2011，美的公司的市净率保持一般水平，根据第一季度的数据，我们可以看到，市净率为5.45倍，与前两年相比有所增加。

根据上表得出：2010年的年度市盈率相对于上年有所降低，但基本保持稳定水平。

根据最新数据，美的电器最新的每股净资产为5.12元，相对于往年数据有多增加。

从上表可以了解到，相对于整个行业状况，美的电器的市场份额还是比较大的，也在行业中占据主要地位，并且逐年增长。由此可知，美的电器的发展前景是比较好的，相对于整个市场和同行业水平，美的保持相对稳定的发展水平。

4. 美的电器成长性财务分析

 企业为了生存和竞争需要不断的发展，通过对企业的成长性分析我们可以预测企业未来的经营状况的趋势。公司本期成长能力综合分数为63.38，较上年同期提高92.81%，说明公司成长能力处于高速发展阶段，本期公司在扩大市场需求、提高经济效益以及增加公司资产方面都取得了极大的进步，公司表现出非常优秀的成长性。提请分析者予以高度重视，未来公司继续维持目前增长态势的概率很大。从行业内部看，公司成长能力在行业中处于一般水平，本期公司在扩大市场、提高经济效益以及增加公司资产方面都略好于行业平均水平，未来在行业中应尽全力扩大这种优势。在成长能力中，净利润增长率和可持续增长率的变动，是引起增长率变化的主要指标。

3.3 美的电器发展趋势预测 

(一) 市场份额预测 ：空调市场格力、 美的、 海尔寡头垄断的局面很难改变， 国产品牌市场的优势会逐渐扩大。 美的押宝变频空调将扩大自己在市场上的关注度份额，2011年将会继续追赶并缩小与格力 的差距，但很难马上超越格力。海尔必须在价格上做出让步，并加强宣传推广力度才能止 住关注度持续下跌的势头。洗衣机的领域，小天鹅已经很好的止住下滑势头，通过整合预计 将缩小与海尔的差距，逐渐挑战海尔的老大地位。冰箱领域，由于美的电器的几个品牌都不 强，加上产品一般，因此，可能保持目前市场份额。

 (二) 产品发展趋势预测：挂式冷暖型空调将长期占据市场关注主流。 美的等空调厂商对变频空调的大力度研发推 广，能够在一定程度上促进变频空调的销售，但是变频空调在 2010 年的市场份额还不会很 大。 

（三）业绩预测：鉴于 2010 年下半年经济国内外持续回升，2010年完成公司业绩预告中的每股 0.86 的收益应该没有问题。鉴于 2010 年上半年经济形势的严峻状况，2011年上半年应该大大好 于 2010年同期。加上预计 2011 年小天鹅业绩大幅上升的因素，预计 20101年美的电器利 润仍可快速增长，净利润增长预计可以达到 20%以上，每股收益 1.05 元。 

四、技术分析

最近美的电器股价有下跌趋势，经各方了解，并综合判断，股价调整属补跌性质，公司基本面并无实质性变化，各项业务发展良好。股价调整恰是中长期布局良机。从更长时间看，公司一方面作为空调龙头会受益于行业良性发展，同时在冰洗上市场份额的扩大将不断超预期，股价会逐渐上升。而规模超2000亿，利润超百亿只是时间的问题。

1、规模继续保持高增长态势。2011年第一季度收入305亿，同比增96%，空调、冰箱收入均呈翻番增长。进入二季度尽管收入增速有所放缓，但仍保持远高于行业的 增长水平，对于市场有所担心的冰箱行业，公司外销二季度仍然维持50%以上的快速增长势头，内销也有20%以上量的增长。

2、产品结构优化大大促进了公司的产品平均单价。空调领域变频空调出货占比进一步提高，全年占比有望突破50%.高端冰箱、滚筒洗衣机比例也大幅提升。量价齐升背景下，全年实现千亿目标十分轻松。

3、第一季度的盈利将是全年低点。第一季度公司净利率仅为2.7%。是毛利率下滑、管理及财务费用率上升综合形成的。2010年第四季度以来主要原材料价格大增对公司毛利影响较大，但是最困难的时光已经过去。四月以来，大宗商品价格回落将促进公司毛利率水平逐步回升。

4、短期影响小。节能补贴5月底到期后对公司实际盈利影响小，首先按照10年6月实施的节能新政，单品补贴额大幅降低，同时补贴机型已大幅减少，加上 变频上量，公司10年下半年以来平均的补贴已不多，另外我们认为这部分补贴取消后，公司有能力逐步提价。只是扰动因素，不会根本改变家电龙头的盈利水平。

5、盈利预测与估值。预计公司11，12年EPS分别为1.30元，1.70元，按11年20倍PE估值，公司6~12个月目标价为26.00元，维持“买入”评级。

6、风险提示。存在个别月份需求低于预期的可能性。

五、结论

在最终评价时，由于该公司综合得分为60.59，比行业平均得分和市场平均得分都高，但偏离程度一般，有可能存在不良的财务状况，但有些结构是合理的。说明其财务状况为良好。其中经营能力评价得到最高分，可以看出美的电器的持续经营能力，从长期来看，美的电器的股价会上升，给以公司买进评级。下载本文