摘要：在现代企业制度下，伴随企业经营的不断完善与壮大，为了实现企业价值最大化，两权分离已不可避免，与此同时企业利益相关者之间的利益冲突增多、目标不一致、投资风险偏好不同等原因，导致股东、经营者和债权人三者之间为了各自的根本利益而爆发冲突。本文从以上三者之间的博弈来分析利益冲突深层次的原因。

关键词：利益相关者冲突博弈分析现代企业制度下，两权分离已成为公司治理之常态。现代企业的治理结构本质上就是股东与经营者的权责界定以及与他们有着相关利益的关系人间的激励与约束制度安排。由于我国大部分上市公司是原国有企业改制过来的，股权结构不合理、内部人控制严重等问题诱发了企业利益相关者之间的利益冲突的出现。

一、 企业利益相关者之间的相关关系

1、企业利益相关者的概念

利益相关者是指组织有一定利益关系的个人或其他群体，他们能够被其他一个群体组织影响，同事也能对群体组织产生影响。

2、 股东与经营者之间的关系

企业是股东即股东的企业，财务管理的目标是指股东的目标。公司规模的扩大以及业务日益复杂使得公司的股东股东，无法直接参与到公司的日常经营过程中。使得股东委托经营者管理企业，要求为实现股东财富最大化的目标而努力，他们之间属委托代理关系。如果公司经营者以公司的利益最大化为其努力目标，经营者向股东索取自己应得的报酬，公司的经营者和股东共同分享公司的经营成果。

3、股东与债权人的关系

企业的资本来自于股东和债权人。股东向公司投入资金，公司却向债权人借入本金，从而形成一种代理关系。债权人希望本金能安全收回，同时能得到一定的利息。股东则希望扩大经营，增加公司的利益，同时获取更多的投资收益，从而实现企业价值最大化。

4、经营者与债权人的关系

经营者向债权人借款来进行扩大再生产，债权人把钱借给经营者经营，通过一定的利息来获取回报，由于双方的信息不对称，经营者可能为了得到贷款，会刻意隐瞒一些不良的信息，同时债权人因为所获取的信息不全面、充分，导致错误的放贷，很可能给其自身带来一定的风险性。因此经营者与债权人之间的关系就是一种博弈的关系，双方为了获取最大的收益而进行的一场博弈。

二、股东、经营者和债权人三者之间的博弈分析

1、股东与经营者之间的博弈分析

第一，参与人：由股东和经营者双方组成。并且股东是有很多人组成的，因此他们的利益冲突时刻存在，通过这个博弈，我们可以实现双方的价值最大化。

第二，收益函数：收益函数是通过公司获得收益来清算企业的价值。股东有权选择经营者，同时有权解雇他，那么经营者只有选择为股东实现价值最大化，如果经营者不尽责任进行逆向选择借此提高自身利益，增加单位效用，此时股东的单位效用就相对减少。所以，股东一般都会采用几种方式协调与经营者之间的冲突，来激励经营者，监督成本增加，必须进行权衡，运用最佳的方式进行协调。

2、 经营者与债权人之间的博弈分析

第一，参与人：包括经营者和债权人双方。代表公司与所有者两者之间的利益。在博弈中，双方利益一致，就可以同时实现价值最大化，如有一方处于劣势，依据收益——风险对等原则，同时也是风险规避者。

第二，收益函数：如果贷款债权人不选择的话，经营者可能因财务杠杠运用不完全。守约与否其收益都为零。虽然不通过银行贷款获得报酬，但可以进行无风险的投资。根据博弈我们可以得出，债权人和经营者双方形成了唯一的纳什均衡。经营者追求自身利益最大化，不一定追求股东财富最大化，两者目标不完全符合双方的利益和目标。

三、股东，经营者和债权人三者之间关系的协调对策

1、激励机制

把业绩与奖励结合起来，通过对经营者的经营业绩来衡量进行量化其报酬，根据业绩的多少来奖励利润体现现金报酬。或者可以通过股票期权激励，让经营者和股东的利益绑定在一起，达到一荣俱荣、一损俱损的目的，逼迫经营者为了实现其自身价值最大化来实现股东财富最大化。

2、解聘机制

企业为了实现其价值最大化，引人一些竞争机制，同时建立人才市场的健全解决了企业引入管理的后顾之忧，为企业随时解雇管理者提供了机会。如果经营者不按股东的意愿行事，股东有权随时解雇对方，给其造成一定的压力，为了不被解雇而尽心尽力。如果企业价值被低估就有可能造成竞争对手的恶意收购的可能，那么高层管理者的社会地位名誉都会受损，同时其职业操守也会受到怀疑。在这个压力下，高级管理人才必须努力提供企业的业绩。

3、股东直接参与管理

股东拥有企业的实际控制权，其中大部分股东为个人股东。今年来，机构股东呈上升趋势，包括投资银行、基金组织、私募基金等等，这些机构不仅仅满足于投票权，更甚者追求实际控股权，他们拥有较多的股票，因此在证券市场上影响较大。企业只有把股票价格和经营业绩绑定在一起，才能满足于机构股东的利益。反之，机构股东会争取控制权，改变管理决策，从而产生对其有利的生产决策。

4、建立多层次的监督保障机制

首先，建立企业股东会、董事会、监事会，三者分权而治，达到一种掣肘，从而更好发挥公司法中实行重要业务必须公开，使企业的投资决策更加透明化，更加合理化，更加满足广大中小股东的要求。对于企业的规章、重要事项、职业经理人收入职工福利等等方面进行定期透明地公布，向职工代表大会报告，同时接受其监督。建立完善的屋子招标采购机制，特派员委派制度和财务总监制度。

总之，只有企业更方面利害关系的利益得到合理的满足和有效的保护，才能实现企业价值最大化，才能完成企业既定的目标，才能使团队决策更能有效执行，才能使股东的财富不断持续增加而不会枯竭。企业价值最大化反过来能保证各方的利益都有所增加。（作者单位：甘肃学院）

参考文献

[1]傅元略，财务管理[m]。厦门人学出版社，2003

[2]张维迎，博弈论与信息经济学[m]上海：上海人民出版社，1996

[3]袁振兴，财务目标：最大化还是均衡——基于利益相关者财务框架[j]会计研究，2004（11）下载本文