作业 4 ： 财务报表综合分析
所谓财务综合分析，就是将企业偿债能力、营运能力和 获利能力、发展能力等各专项或者专题方面的分析纳入到一个 有机的分析系统之中，系统、综合、全面的对企业财务状况， 经营状况进行解剖、分析和评价，从而对企业整体财务状况 和经济效益做出较为准确、客观的评价与判断。财务报表综 合分析方法有不少，主要有杜邦分析法、综合系数分析法、 雷达图分析法等，我们采用杜邦分析法对格力电器进行财务 报表综合分析。
一、杜邦分析法的核心比率
杜邦分析法,又称杜邦财务分析体系,简称杜邦体系, 是利用各主要财务比率指标间的内在联系,对企业财务状况 及经济利益进行综合系统分析评价的方法。该体系以净资产 收益率为龙头,以资产净利率和权益乘数为核心,重点揭示企 业获利能力,资产投资收益能力及权益乘数对净资产收益率 的影响,以及各相关指标间的相互影响作用关系。
杜邦分析法中涉及的几种主要财务指标关系为 ： 净资产收益率＝总资产收益率*平均权益乘数
因为 ：总资产收益率＝销售净利率*总资产周转率
所以 ：净资产收益率＝销售净利率*总资产周转率*平均权益 乘数＝ (净利润/营业收入)*(营业收入/平均总资产)*(平 均总资产/平均净资产 )
从公式可以看出， 销售净利率是利润表的概括 ，净利润
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与营业收入两者相除是企业全部经营成果的概括，权益乘数 是资产负债表的概括。总资产周转率把利润表和资产负债表 联系起来，是净资产收益率可以综合整个企业经营活动和财 务活动业绩。
二、杜邦分析法的基本框架
利用杜邦分析法进行综合分析时，我们可以把各项财务 指 标 之 间 的 关 系 绘 制 成 杜 邦 分 析 图 ，编 制 格 力 电 器 2022-2022 年度的基本框架如下：
2022 年度格力电器杜邦分析图
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2022 年度格力电器杜邦分析图
2022 年度格力电器杜邦分析图
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以上杜邦分析图通过几种主要财务比率之间的相互关 系，全面系统直观的对格力电器 2022-2022 年三年来的财 务状况进行了直观的反映。综合分析，格力电器近三年来净
资产收益率及其他驱动因素的变化趋势如下：
运用杜邦分析法能够全面、系统、直观的反映出企业的 整体财务状况，大大提升了财务报表分析者的分析效率和效 果。正因为如此，运用杜邦分析法进行综合分析时，应着重 注意以下几点：
1、净资产收益率是一个综合性很强的与公司财务管理 目标相关性最大的指标,是杜邦分析系统的核心。 财务管理及 会计核算的目标之一是使股东财富最大化，净资产收益率反 映企业所有者投入资本的获利能力， 说明企业筹资、 投资、 资产营运等各项财务及管理活动的效率， 不断提高净资产收 益率是使所有者权益最大化的基本保证。所以， 这一财务分 析指标是企业所有者、 经营者都十分关心的。 决定净资产收 益率高低的因素主要有三个方面， 即销售净利率、 总资产周 转率和权益乘数。 这样分解之后 ，就可以将净资产收益率这 一综合指标发生升降变化的原因具体化，比只用一项综合性 指标更能说明问题。从上面数据可以看出格力电器的净资产
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收益率较高,尽管 2022 年较前一年有所下降，但是 2022 年 又有所回升，仍稳定处于行业较为率先的水平。
2、销售净利率反映企业净利润与营业收入的关系，它 的高低取决于企业销售收入与成本总额的高低。其计算公式 为:销售净利率＝(净利润/销售收入)*100% ，其中，净利润(税 后利润)＝利润总额-所得税费用＝主营业务收入+其他业务 收入-主营业务成本-其他业务成本-营业税金及附加-期间费 用(销售费用+管理费用+财务费用)-资产减值损失+公允价 值变动收益(亏损为负)+投资收益(亏损为负)-所得税费用。 要想提高销售净利率，一是要扩大销售收入，二是要降低成 本费用。扩大销售收入具有重要意义，它既有利于提高销售 净利率，又可以提高总资产周转率。降低成本费用是提高销 售净利率的一个重要手段。根据格力电器公司 2022-2022 年的年度报告数据，可以计算出近三年的销售净利率分别为 10.35%、12.91%、14.33% ，该企业三年的销售毛利率在同 行业中处于中上水平， 远远要高于同行业的四家企业平均值。 销售毛利水平的高低主要取决于企业的成本和成本管理水 平的高低， 通过销售毛利率可以看出该企业的成本管理还是 不错的。
3、 影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额。资 产总额由流动资产与非流动资产组成，它们的结构合理与否 将直接影响资产的周转速度。普通来说 ，流动资产直接体现 企业的偿债能力和变现能力， 而非流动资产则体现企业的经 营规模 ，发展潜力。 两者之间有一个合理的比率关系。 如果
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发现某项资产比重过大，影响资产周转，就应深入分析其原 因。企业持有的货币资金超过业务需要，就会影响企业的获 利能力:如果企业占有过多的存货和应收账款，则会影响企业 的偿债能力。根据格力电器公司 2022-2022 年的资产周转 率分别为 0.966、0.633、0. ，可以看出该公司总资产周转 率从 15 年总资产周转率比 14 年下降了 0.333,2022 年基本 和 15 年持平， 15 年和 16 年的总资产周转率较低,说明格力 电器在这段时期利用全部资产进行经营的效率有所降低,虽 自身的总资产周转速度在放慢，但该公司总资产周转率在同 行业中的速度还是较快的。说明企业销售能力在增强，总资 产运用效率在转好，其结果将使企业的偿债能力和盈利能力 逐步增强。
4、权益乘数产要受资产负债率指标的影响。负债比率 越大，权益乘数就越高 ，说明企业的负债程度比较高 ，在给 企业带来了较多的财务杠杆利益的同时， 也带来了较多的风 险。根据格力电器公司 2022-2022 年的平均权益乘数分别 为 3.68、 3.47、 3.39 ，虽然三年来略有降低,但数值仍然较 大,企业资产对负债的依赖程度较高,企业承担的风险也较大。 对权益乘数的分析要联系销售收入分析企业的资产使用是 否合理 ，在资产总额不变的条件下， 适当开展负债经营，可 以减少所有者权益所占的份额 ，从而达到提高所有者权益净 利率的目的 ；在权益总额及资本结构相对稳定的情况下， 加 速资产周转也可以提高企业的偿债能力和盈利能力。
5、销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系,
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从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关 键所在。格力电器 2022-2022 年的销售净利率分别是从数 据来看，格力电器 2022 年-2022 年三年来的销售净利率分 别是 10.35%、 12.91%、 14.33% ，三年来呈现向来上升的 状态，说明格力电器的经营管理较为合理，获利能力逐年提 升。
三、杜邦分析法对各指标分析
1、从短期偿债能力角度看，格力电器有着很强的营运 资本，流动比率和速动比率及现金比率较好，说明格力电器 把大部份资金都用于企业的运营和发展，企业的短期偿债能 力很强。从长期偿债能力的几个数据指标看，有可能会得出 企业财务风险有所提高，有可能存在不能偿还到期债务的风 险。但是格力电器的利息偿付倍数很高，说明格力电器的负 债经营赚取的利润远远大于负债的资金成本，偿还需支付的 利息的能力很强。所以综合起来看，格力电器还是有很强的 长期偿债能力。综合来看，格力电器有着很强的营运资本， 短期偿债能力和速动比率及现金比率较好，说明格力电器把 大部份资金都用于企业的运营和发展，且他的利息偿付倍数 远远大于同行业。 因为企业营业收入稳定可靠 ，获利有保障 ， 即使企业负债筹资数额较大， 也会因企业资金周转顺畅、获 利稳定而能支付到期本息，财务风险较小。
2、从短期资产营运能力分析，可以看出格力电器 2022 年应收账款周转率、存货周转率和流动资产周转率较 2022 年有所下降 ，比 2022 年略有上涨。表明企业的营运资金过
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多地滞留在应收账款上、存货上，影响资金的周转，流动资 产变现力减弱，资金的机会成本变大。长期资产营运能力分 析，可以看出该企业固定值产周转率从 14 年的 9.4 降到 了 16 年的 6.651 ，固定资产周转天数由 37 天上升到了 54 天，公司固定资产利用效率有所降低。长期投资还要进一步 改善，争取为企业带来更多的收益。企业总资产周转率基本 维持在一个较平稳的状态，表明企业总资产运用效率较好， 进而可以保证企业的盈利能力。
3、格力电器 2022 年的营业利润率、 销售净利率均比前 两年有所增长，说明了企业主营业务的获利能力增强;该企业 2022 年的总资产收益率比 2022 年要低，表明该公司资产管 理的效果、企财务管理水平也低于 2022 年，企业的获利能 力也就低于 2022 年。格力电器 2022 年的净资产收益率指 标相比前两年有了明显的上升， 这说明该企业的管理者加强 了企业的销售环节 ，提高了企业的管理水平降低了企业的成 本费用， 使得企业的净利润浮现了较大增长，从而带动了净 资产收益率的增长。 2022 年每股收益比 2022 年下降了，影 响每股收益的因素除净利润外 ，还跟普通股股数有着密切的 关系 ，从前面指标中可以看出公司的净利润比前两年都有明 显增加 ，那末有可能是 2022 年有增发新股等增加普通股股 数的因素存在， 才导致每股收益下降，要综合看待企业的获 利能力。 通过上述分析可以总体看出格力电器 2022 年在家 电行业整体行业不是太乐观的情况下 ，虽然跟 2022 年相比 获利能力有所下降， 但是跟同行业相比公司的盈利水平还是
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保持在一个较高的水平。
综合以上各种因素，总体看来，格力电器 2022 年在家 电行业整体不是太乐观的情况下，虽然公司的偿债能力、营 运能力、获利能力虽比 2022 年略有下降，但跟同行业相比 还是处于优势的。要综合看待企业的获利能力。格力电器面 对家电行业生存环境日益复杂，行业竞争愈发激烈，单纯依 靠价格竞争与营销投放的粗放型经营模式被实践证明是不 可持续的背景下，公司持续推进商业模式转型、加大产品与 技术创新力度、实施引领发展战略、深化多品牌运作、整合 集团家电上游资产、推动商业流通业务快速发展、推进长期 激励机制建设 ，积极应对外部环境带来的不利影响 ，不断提 升公司综合竞争力，实现了业绩持续稳步增长。 2022 年， 公司总体经营业绩优良 ，保证了有质量的增长。公司在成长 性、股东回报、公司管理、持续创新等多方面的努力得到市 场认可。可见 ，格力电器是具有竞争力和盈利能力的家电行 业率先企业。
四、建议
1、在充分考虑公司的信用情况下，加强公司应收 账款的管理力度， 尽可能减少收账费用和坏账损失 ，加快资 金的回笼。
2、加强公司存货的管理分析 ，加快存货的销售速度， 及时回笼资金。
3、 长期投资还要进一步改善 ，争取为企业带来更多的
收益。
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4、追求高能效产品销售占比的提升和消费升级需求的 满足。加强产品的研发和创新，充分利用品牌、渠道优势推 进业务快速发展，技术创新能力能否快速提升，以满足市场 竞争和消费结构变化的需求，将是其未来制胜的关键。
5、家电行业竞争激烈，公司必须加大销售的力度，开 拓市场，抢占市场份额，增加企业的销售收入，加强控制公 司的各项成本，尽可能的降低成本，提高公司利润。
6、公司的管理重点应集中在总资产周转率的提高方面， 提高企业资产综合利用效果。
7、合理利用财务杠杆作用，企业的经营者应审时度势， 全面考虑，在制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利 润和增加的风险 ，在两者之间权衡 ，从而作出正确决策。下载本文
