文章编号:1004-115X(2010)06-0045-04
国有高科技企业并购风险分析及评价体系研究
李晓红1,2
(1 北京科技大学经济管理学院,北京 100083;2 中国恒天集团有限公司,北京 100020)
摘要:面对国内外日益复杂的经济环境,国有高科技企业如何识别并购机遇并评价并购过程中的风险成为管理者必须关注的重要问题。结合国有高科技企业特点分析了企业在实施并购过程中的主要风险因素,建立了一套综合评价指标,在此基础上基于模糊层次分析法设计了一套风险评估体系。该评估体系易于操作,适用于风险评价指标无法具体量化、指标权重不易判断的多层次指标综合评价问题,对国有高科技企业在并购过程中的风险识别和防范具有一定借鉴意义。
关键词:并购风险;评价体系;模糊层次分析法;国有高科技企业
中图分类号:F270 7 文献标识码:A D OI:10 3969/J I SSN 1004-115X 2010 06 010
Research on Analysis and Evaluation S ystem of the Merger
and Acqu isition Risk in State-own ed High-tech Enterprises
LI Xiao-hong1,2
(1 School of Economics and Management,University of Science and Technology Beijing,
Beijing100083,China;2 China Hengtian Group C o ,LTD Beijing100020,C hina) Abstract:Facing with the mo re and mor e co mplicated economic cir cumstances,how to recog nize the mer ger and acquisitio n(M&A)o ppo rtunity and evaluate r isk in M&A act ivities o f state-ow ned high-tech enter pr ises has been an impo rtance issue needing the administr ator s concern T her efore,this paper combines t he features of the stat e-o wned high-tech enter pr ises to analy ze main r isk facto rs during the running o f M&A and constructs a set o f co mpr ehensive ev aluation index,and based on this desig n a set of risk evaluat ion sy stem by utilizing fuzzy analytical hierarchy pr ocess Because this evaluat ion system is easy to be o per ated and is the same wit h so lv ing such multi-level index ev aluating pro blems as incapable quant izat ion of r isk evaluating index and difficult judgment to index weig ht,w hich has the referential sig nificance to t he M&A r isk recog nitio n and prev ention in state-ow ned hig h-tech enterprises
Key words:M&A risk;ev aluatio n sy st em;fuzzy analy tical hierar chy pr ocess;state-ow ned hig h-tech enter pr i ses
1 引言
国有高科技企业作为国家经济运行的重要力量,在引导社会投资、促进经济结构调整、提高国有经济控制力和国有资产保值增值等方面发挥着不可替代的作用 1。随着我国经济的持续增长,国有高科技企业的发展也进入了一个新的阶段。尤其在当前国际经济危机尚未完全出现转机、全球并购
收稿日期:2010!08!22
基金项目:国家自然科学基金项目(70872010)
作者简介:李晓红(1966!),男,河北人,北京科技大学经济管理学院博士研究生,中国恒天集团有限公司高级经济师,主要研究方向:公司治理,集团管理。
投资急剧减少的情况下,国有高科技企业的并购却逐渐增加。然而,国有企业规模往往较为庞大,而且具有追求经济目标、政治目标和社会目标的多目标特性等国有企业的特殊性,这就使得国有高科技企业并购过程中隐藏着的风险逐渐凸显出来,影响着国有企业的稳步发展 2。因此,建立国有高科技企业的并购风险评价体系,加强风险管理和控制力,对建立现代企业制度、完善法人治理结构具有重要意义。
风险管理作为企业的一种管理活动,起源于20世纪50年代的美国。当时美国一些大公司发生了重大损失使公司高层决策者开始认识到风险管理的重要性。从此,风险管理在各个领域开始萌芽并取得了不同的进展 3。2006年,国资委正式印发∀企业全面风险管理指引#(以下简称∀指引#),代表我国国有企业正式进入风险管理时代 4。∀指引#指出,企业风险管理是一项十分重要的工作,关系到国有资产保值增值和企业持续、健康、稳定发展。企业开展风险管理工作能够进一步提高企业管理水平、增强企业竞争力、促进企业稳步发展。∀指引#对企业风险及风险管理的进行了解读,明确了企业实施风险管理的方向及重点。而在此之前,企业风险管理对许多国有企业来说是一个全新的管理理念 5。目前,∀指引#距发布已经有3年多的时间,在这期间企业风险管理制度的建立和实施已经成为我国国有企业管理制度建设的重要课题和长期工程。为了进一步加强国有高科技企业的风险防范能力,避免在并购过程中可能出现的问题,本文将对国有高科技企业的并购风险评价方法进行研究。首先对国有高科技企业的并购风险进行分析,在此基础上总结和归纳了一套面向国有高科技企业的并购风险评价指标。最后,基于模糊层次分析法对风险评价体系进行研究。综上所述,本文的研究目的在于构建一套适用于国有高科技企业的并购风险管理与评价体系,加强其在并购风险管理方面的能力,进一步巩固其在国民经济中的重要地位。
2 国有高科技企业面临的并购风险分析
2 1 国有高科技企业在并购风险管理方面存在的不足
目前,从实际情况可以看出,虽然国有高科技企业已经开始引入风险管理的概念,国资委和监管机构也逐渐重视风险防范工作,但是我国国有高科技企业针对并购风险的管理仍然处于一个比较低的水平,主要表现为:
2 1 1 企业普遍缺乏风险意识 长期以来由于经济的原因,许多企业对风险管理比较陌生和缺少重视。
2 1 2 企业没有将并购风险管理纳入企业总体战略和管理框架中 企业战略目标和风险管理之间常常出现失衡现象,造成一些企业领导人的短视行为,在任期内片面追求规模扩张或利润最大化而忽视了并购带来的风险积累。
2 1
3 缺乏有效的风险管理手段 许多已在国际上广泛使用的风险管理工具在我国尚未得到使用。
2 1 4 缺乏系统性的并购风险评估方法,对公司并购风险进行综合评估的能力还不够 通过上述分析可以看出,国有高科技企业在并购风险管理方面还存在很多的不足。因此,本文首先在相关文献的基础上对国有高科技企业普遍存在的并购风险因素进行总结和归纳。然而,给国有高科技企业并购造成风险的因素是多方面的,这使得风险评价工作变得非常复杂,在进行评价时必须全面衡量各种因素。
2 2 建立评价指标体系应遵循的原则
本文认为要建立一套通用的、可扩充的评价指标体系应遵循以下原则:∃全面性。评价指标体系应全面反映评价对象所涉及的因素;%简洁性。评价指标体系的大小必须适中,指标粗细适宜;&实效性。评价指标体系应突出重点、易于操作、切实可行;∋灵活性。评价指标体系能根据实际情况的变化进行调整。
2 3 国有高科技企业的并购风险分析
根据以上原则并在综合考虑国有企业特点的情况下,本文认为国有高科技企业的并购风险主要包括:
2 3 1 风险 风险主要是指并购对象所在地的政治环境、连续性等发生变化,从而造成投资环境的变化,给投资者在经营上遭受经济损失的风险。是决定、制约和影响企业并购的极其重要因素。风险具有不可预见性和可控性差等特点,一旦发生往往无法挽救,常常使投资者血本无归,后果严重。
2 3 2 财务风险 财务风险是指企业由于并购而涉及的各项财务活动引起的企业财务状况的恶化或财务损失的不确定性,主要是由于并购融资或因兼并背负债务,引起的财务状况恶化或财务成本损失,
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而使企业发生财务危机的可能性。
2 3 3 协同风险 并购之后,并购方企业和目标方企业将面临一段整合期,协调双方之间的各种矛盾,实现经营管理以及文化等诸多方面的协同,这个阶段的工作更复杂、更艰巨,更具风险性。此外,并购面临因文化的巨大差异而造成更大的风险,文化整合显得更加困难,因此,对企业文化差异的整合也是并购能否实现预期目标的关键一环。
2 3 4 知识产权风险 知识产权不同于不动产及其他有形资产,知识产权是无形资产,而无形性对其价值的评估也没有十分明确的标准。有的知识产权的权属关系比较复杂、加之现代科技发展很容易使某一项技术、软件被淘汰,这也给知识产权价值的评估带来很多不确定因素和风险。所以,在并购一家以知识产权为主要资产的企业且标的比较大的时候,把知识产权从其他法律关系分离出来,作为一项的法律关系进行调查就显得尤为重要。2 3 5 技术整合风险 企业并购后的技术整合问题也越来越引起人们的重视,对于目标企业是高科技企业时更是如此。技术的获得不仅仅是实物资产和技术信息的转移,而且更是能力、价值的转移。由于高科技企业技术能力的因果关系中所存在的模糊性和缄默性,致使技术能力的转移难度很大,而许多并购活动正是因为忽视了并购后的技术整合而遭受失败。
2 3 6 信息风险 是指企业在收购兼并的过程中对收购方的了解与目标公司的管理层相比可能存在严重的信息不对称行为。信息披露不充分、失真,造成了并购双方在并购过程中信息地位不对称,这会直接影响到并购价格的合理性,使并购后的企业面
临潜在的风险。
图1 影响国有高科技企业并购的风险因素
3 并购风险管理评价体系的构建
并购风险的管理主要包括以下几项工作:∃收集相关风险管理的初始信息;%进行风险评估;&制定风险管理策略;∋提出和实施风险管理解决方案;(风险管理的监督与改进。
本文在对国有高科技企业所涉及的并购风险因素进行了总结和分析的基础上,利用三角模糊数的方法对国有高科技企业并购过程中存在的、法律、财务等风险进行评价,并对评价的相关技术进行研究。在实施评价前,应首先确定评价指标的评价值集合,这里用三角模糊数来表示 6
,采用的语言评
价值如表1所示。
表1 语言评价值及其对应的三角模糊数
语言评价值三角模糊数很差/很低(0,0,0 25)差/低(0,0 25,0 5)一般(0 25,0 5,0 75)好/高(0 5,0 75,1)很好/很高
(0 75,1,1)
权重判定函数可根据实际问题进行构造,这里
采用函数f ij =
0 s(i) ,其中s(i)和s(j )分别表示两个评价指标的重要程度。完成上述过程后,本文将首先采用自然语言对被评价对象性能进行单因素模糊评价并转化为三角模糊数,其次对多层次评价指标的权重采用模糊层次分析法进行判断 7 ,最后对评价结果矩阵和权重矩阵进行模糊运算得出评价结果。步骤如下: 步骤1 对每个一级指标A i 的二级指标A im 进 行单因素评价,得到相应的模糊评价矩阵。 步骤2 利用模糊层次分析法确定二级指标A im 的重要程度,即获得A i 的二级指标权重矩阵并转化为模糊一致矩阵。 步骤3 对指标A i 的评价结果矩阵和权重矩阵进行模糊运算,得出评价结果。 步骤4 重复步骤1~3,计算所有一级指标的 评价结果。 47 第6期国有高科技企业并购风险分析及评价体系研究 步骤6 将一级指标评价矩阵和权重矩阵进行模糊运算,得出综合评价结果并进行去模糊化。 4 案例分析 本文以某国有高科技企业为例,选取其所在行业的3个并购目标(企业1、企业2、企业3)进行实例分析,由3名专家分别对3个样本企业进行风险 评价。首先对一级指标A i的二级指标{A i1,A i2, ,A im}分别进行单因素评价,评价结果转化成三角模糊数矩阵。其次确定二级指标的权重矩阵。先将二级指标两两比较,利用权重判定函数构造模糊矩阵,然后进行一致性转换得到模糊一致矩阵。将上述一致性模糊矩阵进行归一化处理后得到专家给出的二级指标权重。在得出二级指标权重后,即可针对二级指标的评价结果矩阵和权重矩阵进行模糊运算,得出一级指标的评价结果。得到一级指标的评价结果后,利用步骤2中给出的方法确定一级指标的权重,将一级指标评价结果矩阵和一级指标权重矩阵进行模糊运算,得出综合评价结果。最后利用步骤6中的计算方法对综合评价结果去模糊值得Z=[0 6352,0 7472,0 5734](具体运算过程略去)。由此可以看出三个样本企业的风险管理水平排序为:企业2>企业1>企业3。这表明企业2的并购风险水平要低于其他成员。而企业1和企业3的并购风险水平较高,需要结合专家的评价情况对相关因素进行改进,以避免风险的发生。 然而,在根据以上方法识别和评价了企业的并购风险后,还需要建立有效的风险防范措施。一要树立正确的风险观念,加强企业的风险防范意识。二要提高企业对外部环境变化的适应和应变能力。国有高科技企业要认真分析研究不断变化的环境,把握其变化趋势及规律,制定多种应变措施,降低因、社会等外部环境变化给企业带来的风险。三要加强并购投资规模的控制,要和自己的资源能力相匹配,不能进行盲目的多元化并购。四要控制负债比例,合理安排资本结构。企业要充分利用资本市场和金融市场,改变单一的贷款融资方式,合理选择发行股票、银行贷款、发行债券及商业信用等方式,降低融资成本,减少财务风险。五要加强审计监督和内部控制。通过健全的法人治理结构、设立审计和风险委员会、财务总监派出制和建立内部审计和责任追究制度等,通过多种制度安排加强内部控制,防范经营和内控风险。 5 结束语 有效评价国有高科技企业面临的并购风险对合理制定战略规划、提高国有高科技企业运营水平具有重要作用。本文采用模糊层次分析法对国有高科技企业的并购风险进行评价,较好地解决了这个问题,通过实例验证了可行性和有效性。本文中该方法主要解决的是一个二级指标评价问题,在实际操作中对于多级指标评价问题同样有效。然而在方法运用过程中笔者发现,由于对指标权重采用模糊标定方法,虽然方便专家评判但同时也造成信息损失过多。此外,还缺乏一个行业内的标杆值与评估结果进行对比,使得评价结果只能进行相对比较,降低了该方法的实际操作性。因此,笔者下一步将主要对这两方面的问题进行研究,力争使本文所提出的评价方法更贴近实际、评价结果更具有参考价值。同时,根据评价结果更好地防范风险发生。 参考文献: 1李荣融 关于国有企业改革的几个问题 J 宏观经济研究,2007,(7):3-10 2贾晋平,郑宇婴 浅谈国有企业全面风险管理体系的组织结构设计 J 国有资产管理2008,(6):44-45 3K enneth A,D av id S,Jeremy C R isk M anag ement:Coo r dinating Cor po rate Inv estment and Financing P olicies J T he Jo ur nal of F inance,1993,48(5):1629-1658 4国有资产监督管理委员会 企业全面风险管理指引 EB/O L,http://w w w sasac g ov cn/g zjg/ qyg g/200606200105 htm,2010-01-27 5周放生 ∀企业全面风险管理指引#解读 J 国有资产管理,2006,(11):26-29 6张吉军 模糊层次分析法 J 模糊系统与数学,2000,14 (2):80-88 7F acchisettt i G,Ghiselli R A character izat ion of a gener al class of r anking functio ns o n triang ular fuzzy number s J Fuzzy Sets and Systems,2004,146(2):247-255 48科 学 管 理 研 究 第28卷下载本文
