作者：吴健鹏

来源：《金融经济·学术版》2012年第09期

        摘要：金融发展与经济增长之间保持怎样的辩证关系才能保持经济、金融持续、稳定、良性发展，是国、内外理论和实务界一直探讨的话题。本文主要将国内外学者从金融体系与金融服务的发展两个方面研究金融发展与经济增长影响关系研究系统地进行综述，并给出相应的评价。

        关键词：金融发展

        经济增长

        综述

        1、前言

        自银行产生以来，人们就一直在思考金融在经济增长中的作用。Alexander Hamilton (1781)指出:“就刺激经济增长而言，银行是已被发明的最令人愉快的引擎。”而每次的经济危机出现之后，人们都会思考一个问题——金融发展与经济增长之间应该保持怎样的辩证关系才能保持经济、金融持续、稳定、良性发展?

        综合前辈们在此方面的研究，我们发现金融的发展研究包括金融体系的发展与金融服务的发展研究。前者着重于理论研究，而后者着重于实证研究。不管出于哪一方面的研究，金融发展与经济增长的关系问题都是一个复杂的问题，关键在于两者之间并非是一一对应的关系。国内外学者都试图从这两个方面论证金融发展与经济增长之间的联系，但都存在证实与证伪的困难。

        近年来， 虽有不少国内学者也做过金融发展与经济增长关系的理论综述， 如张晓晶（2001）、孔凡保（2003）、谢亚轩（2003）、周立（2003）、谈儒勇（2004）、朱闰龙（2004）、张旭军（2007）等， 但归纳得并不全面。近年来该领域发生了不小的变化， 因而对这一领域的文献进行系统的归纳、综合就显得很有必要了。本文主要将国内外学者从金融服务的发展与金融体系的发展两个方面研究金融发展与经济增长关系问题的文献分别系统地进行综述，并给出相应的评价。

        2、金融体系发展对经济增长的影响

        金融体系与经济增长是否相关？对于这一问题的回答基本上是肯定的，如R.Levine(1997)、Demir-guc-Kunt&Levine(1999)是肯定金融体系有促进经济增长的功能。但在西方学者中，否定金融体系对经济增长有促进作用的学者也大有人在。如Lucas(1988)认为经济学家们夸大了金融因素在经济增长中的作用。他认为经济发展会创造对金融服务的需求， 这种需求导致金融部门的发展， 因此是经济增长带动金融发展而不是金融发展促进经济增长。显然，在金融体系是否促进及如何促进经济增长问题上存在分歧。目前的研究阶段集中于金融体系在影响经济增长的传导机制上的创新。特别是计量经济学的发展给这方面的研究提供了方上的支撑手段。

        2.1国外关于金融体系发展与经济增长的研究

        关于金融发展与经济增长之间关系的研究观点大致可以分为以下两类：

        2.1.1. 金融发展与经济增长之间没有相关关系

        对于货币与实体经济之间的关系，西方古典经济学家根据萨伊定律提出了货币中性和信用媒介论，该理论认为货币供给量的变化不影响产出、就业等实际的经济变量。货币学派的代表人物弗里德曼认为货币至关重要，只是就短期而言，在长期中货币供给的变化只会引起物价水平的变动，而不会影响实际产出。新古典学派同样认为金融发展与经济增长之间没有什么关系。如Lucas根据理性预期学派的分析，认为经济学家过分强调了金融因素在经济增长中的作用，货币供给量的变化不会对产出和就业产生影响，所以Phillips曲线即使在短期内也是垂直的。

        2.1.2. 金融发展与经济增长之间存在一定的因果和互动关系

        20世纪70年代， 麦金农以发展中国家的金融问题为研究对象， 认为在发展中国家存在着严重的金融约束和金融压抑现象。他认为， 发展中国家之所以资金短缺， 并不是因为缺乏能用于积累的资金， 而是因为金融抑制造成了融资渠道堵塞和资金成本的扭曲。在金融深化的条件下， 发展中国家经济建设资金不足问题可以缓解。

        金融体系的存在是由于在现实经济生活当中存在信意搜寻成本和交易成本。金融体系的差异与一个国家所处的经济发展阶段有着密切的关系。

        2.2国内关于金融体系发展与经济增长的研究

        国内理论研究起步较晚， 相对不足， 但通过借鉴学习国外既有相关理论研究成果也进行了一定的定性研究和定量研究。

        如袁志刚等( 1999)、谈儒勇等（1999），金融发展与经济增长关系的分析方法开始突破传统的跨部门、界的平均分析，并转向单个国家的时间序列分析。

        现在对这一领域的研究仍处在发展之中，国内外成熟的研究结果表明：金融发展可以通过高比例储蓄转换为投资、提高资本配置效率、影响储蓄率等方面促进经济增长；反过来， 经济增长也会引致和促进金融发展，金融发展与经济增长之间存在一种相互促进的关系。大量发展中国家、发达国家以及单个国家所进行的实证分析也证实了上述看法。但是上述研究都是从某个或某些国家这一大的宏观层面上来研究的，得出的结论也是宏观性的，这样的研究结果就不一定适用于一个国家的某个地区。

        2.3一些创新手段

        20世纪90年代以来，一些学者把内生增长和内生金融中介体，内生金融市场等并入到金融发展模型之中，对金融中介体和金融市场的形成以及金融发展和经济增长的相互关系做出了逻辑严密的数学模型解释，并进行了实证检验，形成了所谓的“内生金融发展理论” ( Pagano ( 1993)、Maxwell( 1994)、Levine ( 1997)、Lewis ( 1995) )。按照内生增长理论，现有的研究认为金融发展对经济增长的传导机制主要有以下两种：一是增加储蓄率及储蓄转化为投资的效率，二是资本积累及全要素生产率的提高。根据国外的理论，南京大学的沈坤荣和张成把金融发展纳入内生增长模型， 并就来自中国各省各年的数据进行实证分析， 他们认为内生金融发展转化为经济增长动力的机制尚存在障碍，金融机构的低效率成为金融发展促进经济增长的绊脚石。

        3、金融服务的发展对经济增长的影响

        鉴于在金融体系与经济增长关系问题上的分歧难以产生新的、为大家都能接受的结论，一些学者独辟蹊径，直接就金融体系所提供的服务与经济增长的关系进行分析，或者从法律与金融体系关系的角度来解释各国金融体系的差异。

        3.1国外关于金融服务的发展与经济增长的研究

        金融服务从宏观到微观包括国家、产业及企业三个层次。国外学者们也主要从国家、产业及企业三个层次来研究金融服务的发展对经济增长的影响，但尚未得出一致结论，主要有三种观点：

        3.1.1.金融发展促进经济增长

        关于金融发展对一国经济发展有正效应的实证文章很多。理论上讲，金融发展与经济增长的关系很直观：在非完美的经济中，金融发展提供了一些有用的服务，如：动员储蓄，分散风险，将储蓄转化为投资，监督经理人等。通过发挥这些功能，金融发展对经济增长有促进作用。

        近期的文献如Choong和Lim(2009)运用内生增长模型分析了金融发展和FDI在提高马来西亚经济增长中所起的作用。他们采用协整的框架研究了马来西亚1970-2001年期间的时间序列数据，结果表明FDI、劳务、投资和开支在促进当地经济活动繁荣中发挥了至关重要的作用。FDI和金融发展之间的相互作用对马来西亚的经济增长具有积极和重要的的影响。

        3.1.2.金融发展阻碍经济增长

        Beck，Levine（2004）指出：银行通过配置资源来提高储蓄回报率，但银行的发展可能会降低储蓄率。如果在储蓄和投资之间有足够大的外部性，那么银行的发展可能会减缓经济 长期增长。Levine（2002）指出银行发展阻碍经济增长的三个原因：首先，银行可能会与影响力较大的公司有关，这种影响可能为负；其次，银行偏好谨慎的特性可能会阻碍企业创新；第三，银行的能力与企业的管治高度相关。不仅银行机构发展对经济增长有负效应，股票市场发展也阻碍经济增长。

        3.1.3.金融发展对经济增长不起任何作用

        Khan and Senhadji (2003) 研究表明某些银行的发展指标对经济增长起着微不足道的作用。他们对这一结论提出三种可能解释：第一，银行发展与经济增长的关系非线性；第二，银行发展的变化缓慢，但经济增长的波动却很大；第三，银行发展的三个衡量指标可能不能准确反应金融市场结构的变化。Bell，Rousseau（2001）表明：金融结构、经济、经济发展水平及所处阶段制度等都会影响金融发展对经济增长的作用；加之选取的样本数据及研究方法的差异，因此有关金融发展对经济增长影响的研究有不同的观点。

        3.2国内关于金融服务的发展与经济增长的研究

        我国市场经济处于发展初期，金融结构由单一的银行资产向市场化、多元化方向过渡，因而，国内这方面的研究起步较晚。加上数据的收集积累需要时间跨度，实证研究难度较大。随着计量技术的进步与数据的更新积累，近年来的成果较多，但由于上述原因和所用计量方法的局限性，得到的结论值得进一步检验。

        刘红忠（2006）首先通过构造衡量金融结构的不同指标，运用金融结构与经济增长的动态面板数据模型，并用广义矩枯计法进行估计，得出了在人均GDP高的国家，股票市场比重也高的结论；为验证其显著性，文章把东亚国家分成银行主导型和市场主导型两组分别回归，结论是股票市场比重的提高与人均G D P有显著的关系，得出结论东亚国家应积极发展股票市场，提高银行体系和股票市场的效率。这间接验证了金融的发展有利于经济增长的结论。

        袁云峰等(2007)利用随机边界模型以及中国1978～2004年的跨省份面板数据研究了我国金融发展与经济增长效率之间的关系。研究发现，我国金融发展与经济增长效率的关系具有明显的时空特征，金融发展只是通过资本积累促进了经济增长，但是并未促进我国技术效率的全面提升。

        郑玉（2012）用时间序列数据构建联立方程，运用两阶段最小二乘法实证分析产业结构优化升级与河南经济增长之间的内生性。当用第三产业产值比重来衡量产业结构水平时，产业结构优化与经济增长之间相互阻碍；当用第二产业产值比重衡量产业结构水平时，两者相互促进。此外，消费需求和经济集聚对河南经济增长具有显著促进作用，技术水平未对经济增长产生显著促进，固定资产投资对第三产业发展有阻碍，而对第二产业发展有显著促进作用。

        李杰等（2012）采用单位根检验、协整检验和Granger因果关系检验等动态计量方法对海南省金融发展与经济增长之间的关系进行实证研究。研究结果表明，海南省金融相关比率与人均地区生产总值之间存在长期均衡关系，金融发展在一定程度上影响和促进了经济增长；另一方面，海南经济增长对金融发展的影响作用不是很显著。

        李斌红（2012）本文利用广东省1995-2009年的经济发展数据，运用主成分分析法，构建了两个衡量广东金融结构的因子，并将它们与经济增长指标置于同一模型进行回归分析实证结果表明，注重金融效率、发展非银行类资本市场，优化投资渠道以及实现“供给引导”向“需求跟随”金融与经济增长模式的转变将有助于广东省经济增长。

        我们可以发现，不同的区域经济，市场经济发展深度在一定程度上反映出不同的结论。参考早期的研究结果，近年来的研究结果有很大不同。相信随着近年来我国市场经济的深入发展，数据的完善以及研究手段的进步，对国内这方面的实证研究有很重要的补充。

        4、评论

        本文从两个方面综述了国内外金融发展对经济增长影响的研究成果，从以上综述可见， 目前为止关于金融发展与经济增长的研究仍然处于发展之中，存在的主要问题有：

        4.1.随着经济和金融创新的不断发展，金融总是处于变化发展当中。因此，关于金融发展和经济增长的关键影响因素不好确定。

        4.2. 研究方法、技术手段的局限性。目前研究金融发展对经济增长的模型大部分是线性的，但是各变量之间的关系可能是非线性。计量经济学诞生到现在为止取得了长足的发展， 在科研领域也做出了巨大的贡献，但它仍然还是一门发展中的学科，得到的结果不一致，给予理论的支撑力度不够。

        本文认为，随着计量经济学的发展，引入内生增长理论，GMM广义矩估计研究金融发展与经济增长关系是将来一段时期内的重要手段。然而，GMM广义矩估计需要收集范围更广、质量更高的金融发展与和经济增长的数据，这无疑给我们的研究带来一定的难度。参考文献：[1] Franklin Allen1.Financial Structure and Financial Cr-isis[R]. ADB Institute Working Paper SeriesNo110,June 2000.[2] Alexandra Lai. Modelling Financial Instability: A Survey of theLiterature [R]. Monetary and Financial Analysis Department Bank of Canada. Working Paper, Sept. 2002.张晓晶. 金融结构与经济增长: 一个文献综述[ J]. 世界经济, 2001 (2)[3] 孔凡宝. 金融体系与经济增长关系研究综述. 经济学动态. 2003（10）[4] 谈儒勇. 金融发展与经济增长: 文献综述及对中国的启示[ J]. 当代财经, 2004 ( 12)[5] 杨德权,梁艳. 金融发展与经济增长: 国外研究综述. 财经问题研究. 2005（3）[6]王满仓等.西部金融体系发展与经济增长:以陕西省为例的实证分析[ J].管理世界, 2005 (7)[7]蒋茂玲,蒋晓洪. 金融发展对经济增长的影响：国外研究综述. 中国经贸导刊. 2009(16)[8]杨柳勇,莫申生,彭美红.浙江省金融结构与经济增长关系的实证研究.浙江金融,2011,(2)[9]李杰等. 海南金融发展与经济增长关系研究. 当代经济. 2012(3).下载本文