收稿日期:2001-09-03

股票收益与经营业绩关系初探

徐文莉

(上海电力学院信息与计算科学系,上海 200090)

摘 要:每年公布的中报、年报都会引发一轮业绩浪,而每股收益作为衡量股票业绩的重要指标,历来就是投资者选股的重要依据.利用沪深股市70种指标股(包括上证30指数股、深市40种成份股)2000年的中报数据对其收益特点进行统计分析,并建立了每股收益的成长性、换手率与股票收益率相关的数学模型及多元回归模型.

关键词:股票收益;经营业绩;收益率;散点图;回归分析中图分类号:F014.35 文献标识码:A

1 2000年业绩特点概述

与1999年中报相比,2000年中期上市公司(包括股票基金共1130家)每股收益略有下降.

1999年中报(包括股票基金共1045家)显示,每股收益的简单平均水平为0.0955元,而2000年的简单平均水平为0.0922元,较1999年同期下降了约3.46%.2000年中报每股收益极差为3.281元;而1999年中报每股收益极差为3.692元.上市公司每股收益的标准差,2000年为0.145,而1999年为0.188,这表明2000年各上市公司每股收益的差距较1999年有所缩短.为了排除平均值下降对标准差减小趋势的影响,可采用变异系数进一步检验分化程度.2000年每股收

益的变异系数为157.65,而1999年该统计变量为197.75,这表明2000年上市公司的每股收益总体水平较1999年有显著提高,都向平均值靠拢.从A 股的角度分析,可得到类似的结论.2000年A 股(996家)每股收益的简单平均水平为0.097元,较1999年(919家)的0.099元略有下降.2000年A 股中80.83%的上市公司每股收益在0~0.25元之间,而1999年仅为77.34%.从70种指标股简单平均的每股收益分析,2000年该数值只有0.1809元,而1999年为0.2119元,下降了近14.63%,下降幅度十分明显,其中42家指标股业绩下降.见图1和图2所示.

2000年A 股每股收益虽然都向平均值靠拢,但是亏损股比例增加,绩优股比例下降

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图1 上市公司(包括股票基金)每股收益比较

第18卷第1期

2002年3月

上海电力学院学报

Journal of Shanghai University of Electric Power

Vol.18No.1 Mar.2002

图2 2000年A股每股收益比例

2000年亏损的有114家,占11.44%.1999年亏损的有91家,占9.9%.每股收益超过0.25元(包括0.25元)的2000年只有77家,占7.73%,而1999年有117家,占12.73%.2000年指标股的标准差小于1999年,但是变异系数[1]却大于1999年.可见,2000年并非所有指标股的每股收益都共同提高,相反,有8家指标股每股收益下降到0.25元以下.

以上从纵向和横向分析了2000年股票业绩的一些特点,而股票的业绩会影响股价的走势和市场人气指数如换手率[2]的变化等,下面就每股收益的变化和股票的人气指数对股价的影响作进一步的研究分析.2 指标股模型分析

本文选取70家指标股作统计样本,因为无论从实际意义上还是从统计学上看,70家指标股均为各行业的龙头股,具有一定的代表性.

在全国性综合指数、股指期货市场[2]即将推出之时,加强指标股模型研究对把握我国证券市场的发展动态具有重要的现实意义.

2.1 股票收益率与每股收益的模型分析

股票收益率和换手率作为指标股模型研究的重要变量,分别反映股价的变化程度和市场的人气指标.

变量说明:

ZF0表示公布中报前后各一个交易周共11天(若遇周末则10天)股价的涨跌幅,%;

HSL0Z表示公布中报前后各一个交易周共11天(若遇周末则10天)总的换手率,%;

ZF6表示6月30日前后各一个交易周共11天股价的涨跌幅,%;

HSL6Z表示6月30日前后各一个交易周共11天总的换手率,%;

ZBC表示2000年中报每股收益的成长性(相对1999年中报每股收益),%.

图3为2000年每股收益与涨跌幅的散点图

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图3 2000年每股收益与涨跌幅的散点图

72上 海 电 力 学 院 学 报 2002年

由图3可知,2000年每股收益与涨跌幅有一定的正相关关系.也就是说每股收益越高的股票其涨跌幅也越大,每股收益越低的股票其涨跌幅也越小.但通过计算,得到两者的相关系数均小于0.15,说明涨跌幅与每股收益间存在一种较弱的线性相关关系.2000年每股收益的成长性与涨跌幅,两者之间也分别存在一种较弱的正线性相关关系,[1]

但是进一步研究发现,每股收益的成长性与公布之日的涨跌幅也存在多项式回归关系[1].

ZF 0=0.7633+0.0327Z BC -1.8 10-7

ZBC 3

(1)

经方差分析及偏回归系数的显著性检验[1]

(检验水平为0.05,下同),该模型成立.Z F 6与ZBC 之间不存在多项式回归关系.这说明公布中报的确对行情有一定的影响,具体影响水平可按式(1)预测.一般来说,每股收益变化越大的股票其涨跌幅也越大.

2.2 股票收益率与换手率的模型分析

事实上,股票的收益率是受众多因素影响的结果.而换手率对股票收益率的影响较大,这是因

为换手率的大小往往意味着各股交易的活跃程度,换手率越大,越易使股价急剧拉升或快速下降.图4和图5是换手率与涨跌幅的散点图.

公布日前后一周总的换手率与涨跌幅之间分别存在一种较弱的正线性相关关系.而6月30日前后一周总的换手率与涨跌幅存在较强的正线性相关关系,经统计学显著性检验,结论成立,且显著性水平很高.这也从理论上说明换手率与股价之间存在很密切的关系,因而是选股的一个重要指标.

ZF 0=-4.1147+0.2839HSL 0Z -4.5862

10-5HSL 0Z 3

(2)ZF 6=-4.2162+0.241HSL 6Z

(3)

经方差分析及偏回归系数的显著性检验(检验水平为0.05,下同),两模型成立,即换手率对股票收益率有回归贡献.

指标股中换手率最高的是华北制药(600812),[3]

该股中报公布前后一周总的换手率高达81.78%,并在中报公布前曾有一波行情.而换手率最低的是四川长虹(600839),[3]只有4.49%,交易不畅

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图4 换手率与涨跌幅ZF 0的散

点图

图5 换手率与涨跌幅ZF 6的散点图

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徐文莉:股票收益与经营业绩关系初探

ZF0=-2.4596+0.0259 ZBC-1.51

10-7ZBC3+0.2102 HSL0Z-

3.7126 10-5HSL0Z3 (4)

若同时考虑ZBC和HSL6Z对ZF6的影响,可发现回归模型的复相关系数减小,Z BC的偏回归系数检验不显著.进一步诊断还发现,Z BC与HSL6Z之间存在共线性关系,这说明HSL6Z包含ZBC的变化.如果不考虑ZBC变量,会使HSL6Z 对涨跌幅的影响作用增强.因此,此时仅研究HSL6Z对涨跌幅的影响效果会更好.

3 结束语

笔者根据2000年中报数据,选取70家指标股,[3]首次尝试对影响股票收益率的有关指标:每股收益的成长性及各种市场因素的综合指标换手率进行多元回归分析,从中得到4个相关模型,这对股民的投资活动有一定的指导意义,一般投资者可根据实际情况选择使用.

笔者主要根据中报数据,对影响股价变动的因素进行了分析,但影响股价变动的因素十分复杂,如股本数的变化、导向等,且样本量非常庞大,并具有一定的时段性,因此,如何选取分析指标、分析时段有待进一步研究与探讨.

参考文献:

[1] 茆诗松等.回归分析与试验设计[M].上海:华东师范大学

出版社,1986.

[2] 徐国祥著.证券投资分析[M].上海:上海三联出版社,1997.

[3] 2000年上海证券交易所统计年鉴[M].上海:上海人民出版

社,2001.

Elementary Analysis of Relationship between

Stock Profit and Business Achievements

XU Wen li

(De p a rtment of In formation and Computin g Science,Shanghai University o f Electric Power,Shanghai 200090,China)

Abstract:As is well known,the issued interim report and annual report of listed companies can cause hot investmeent wave changing w ith the stock profit.As a very important index in evaluating business achievements of a listed company.Earnings per share always plays an important role in investors decision making in selec ting stocks.Therefore,this paper does comprehensive study for characteristics of the profit issued in the2000interim reports,and completes statistical analysis on data of2000interim reports based on the70index stocks(incuding30index stocks in Shanghai Stock Exchange Market and40index stocks in Shenzhen Stock Exchange Market),and establishes mul.tivariate regression models among earnings per share,conversion ratio and stock profit.

Key words:stock profit;business achievements;conversion ratio;scatter plot;regression analysis

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