杨锦霞

（江苏广播电视大学张家港学院，江苏张家港２１５６００）

摘要：从我国目前的情况来看，上市公司股权再融资行为中存在许多不合理的现象如：过于偏好股权再融资，再融资方式选择迎合要求。从股权再融资方式的演变入手，主要从层面分析演变原因。

关键词：上市公司；股权再融资；演变；原因

融资是企业的企业资金运动的起点，是企业内盈利；而０６年５月８日之前的要求是“经注册少，符合严厉的要求。２００１年以前，上市公司生存和发展的必要前提。上市公司首发后，为了使会计师核验，公司最近３个会计年度加权平均净通过发行可转债筹资的非常少，原因是：一方面获企业保持高速持久的发展，必须再融资以解决企资产收益率平均不低于６％；扣除非经常性损益后得证券管理部门批准发行可转债的公司相对较业发展的资金问题。伴随着我国证券市场的产生的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加少，影响了申请发行可转债公司的积极性；另一方和发展，股权再融资越来越成为上市公司筹集资权平均净产收益率的计算依据；设立不满３个会面，发行可转债的要求比配股和增发要高。２００１年金的重要手段之一。计年度的．按设立后的会计年度计算”。ｃ．发行可转４月２８日，中国颁布了《上市公司发行可转１股权再融资结构的演变与现状换债券的要求为“最近三个会计年度加权平均净换公司债券实施办法》，对上市公司发行可转债的从２０世纪９０年代初期成立证交所以来，中资产收益率平均不低于６％，扣除非经常性损益后性质发行条件等事项作出了详细规定。新的国证券市场的大规模发展，为中国上市公司进行的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加出台，上市公司和发行审批机关都要进行准备，因再融资创造了极其重要的途径和场所。截止２００６权平均净资产收益率的计算依据”。２．１．２对分红派而２００１年没有可转债的发行。２００１年１２月２５年１２月３１日。我国上市公司通过首次发行筹资息的要求。发行可转换债券对公司现金和偿债能日，中国又发布了《关于做好上市公司可转１３８２４４７亿人民币；配股筹资２３１１亿人民币；增力保障方面比比噌发、配股要严格。三种再融资方换公司债券发行工作的通知》，进一步明确了上市发筹资２０５２．７亿人民币；可转换债券筹资５２２．１７式都密切关注公司的现金分红状况，强调上市公公司发行可转债的具体条件。上述两项文件亿元。司要重视对股东的回报，但仍有区别。增发和配股的出台，大大激发了上市公司发行可转债进行直由图ｌ可知，根据再融资方式的不同，我国均要求公司近三年有分红。如果公司最近３年未接融资的热隋，也为上市公司发行可转债在上市公司的再融资历程可以分为三个阶段。有现金分红，公司董事会对不分配的理由能够做上铺平了道路，导致２００２年可转债的发行成为证１．１配股唯一阶段（１９９３年一１９９８年），不涉及出合理的解释，还是可以发行新股的。发行可转换券市场的一大亮点。

新老股东利益平衡问题，定价低于现有二级市场债券对现金分红的要求比发行新股的要严得多，２００３年由于股票市场持续低迷，证券管理部价格，技术要求不高。１２配股为主，增发为辅阶段如果最近三年特别是最近一年没有现金分红，就门进一步提高配股、增发的门槛配股、增发的难度（１９９８年～２００１年），为了改变单一再融资格局，我不允许发行可转换债券。另外还规定，发行人最近加大了，上市公司发行可转债成为主要的股权再国于１９９９年开始了增发试点工作。增发定价过程三年平均可分配利润应足以支付可转换债券一年融资方式。我国２００６年公布了《再融资管理办中市场化趋势明显，从确定增发额度到确定增发的年息；发行人应有足够的现金偿还到期债务的法》，对于原有的再融资发行规定有较大的修改，募集资金数量、从对老股东的配售到对其的优先计划安排。２．１．３距前次发行的时间间隔和发行对财务硬陛条款有较大程度的放松，而对公司经营认购权、从竞价到询价，这些方式都实现了与国际象。增发要求时间间隔为１２个月，对象是原有股方面的软性条款要求趋严，在《管理办法》中，无论惯例接轨。１３配股、增发、可转债并重阶段（２００ｌ东和新增投资者；配股要求间隔为一个完整会计是配股、增发还是可转债融资，有关的财务指标门年～至今），目前，上市公司再融资方式已经从以前年度，对象是原有股东；而发行可转换债券则没有槛都大大降低。如配股不再设定具体的财务指标配股唯一的格局转变到配股、增发、可转债并重的时间间隔的具体规定，对象包括原有股东或新增门槛，增发的条件设定为近三个会计年度加权平多元化格局。投资者。２．１４发行价格。增发的发行市盈率均净资产收益率不低于６％。据估计，以２００年半２股权再融资结构的形成的原因内部控制为２０倍；配股的价格高于每股净资产而年报的情况来看，有４００多家上市公司符合该条目前，国内上市公司普遍使用的股权再融资低于二级市场价格，原则上不低于二级市场价格件，而原有的ｌｏ％门槛只有１００多家；可转债融资方式主要是配股、增发和发行可转换公司债三种．的７０％，并与主承销商协商确定；发行呵转换债券方面不再规定因行业和公司类型而异的财务指标这三种方式占股权再融资总额的比例构成了股权的价格以公布募集说明书前３０个交易日公司股门槛，而是统一要求最近三个会计年度加权平均再融资结构。票的平均收盘价格为基础，上浮一定幅度。２．１５发净资产收益率不低于６％。这次新规定还增加了定２１的对比分析。２．１．１对盈利能力的要行数量。增发的数量根据募集资金数额和发行价向发行、附认股权公司债券等方式。除了定向发行求。在《上市公司证券发行管理办法》实施之前，三格调整；配股的数量不超过原有股本的３０％，在发的门槛比较低外，配股因取消了财务指标的，种再融资方式在收益水平方面的要求有明显差起人现金足额认购的睛况下，可超过３０％的上限，也将成为不少上市公司乐意选择的融资模式。而异，尽管《上市公司证券发行管理办法》对上市公但不得超过１（）０％；而发行可转换债券的数量应在配股中附加权证（上市公司配股，应当向控股股东司再融资的门槛降低，但是三种再融资方式在收亿元以上，且不得超过发行人净资产的４０％或公以外的原股东无偿派送与拟配售股份数额相同的益水平上仍有差异，增发新股的要求最高，配股的司资产总额的７０％，两者取低值。２．１．６发行后的盈配股权证）更是增加了此融资方式的魅力。

要求最低。ａ增发新股的要求为“经注册会计师核利要求。增发的盈利要求为发行完成当年加权平参考文献

验，公司最近３个会计年度加权平均净资产收益均净资产收益率不低于前一年的水平；配股的要［１Ⅸａｎｇ，Ｊ．ｋ，ｓｔｕｌｚ，ＲＭ．ＨｏｗｄｉｆｆｅｒｅｎｔｉｓＪａｐａｎｅｓｅ率平均不低于６％，扣除非经常性损益后的净利润求完成当年加权平均净资产收益率不低于银行同ｃｏｒｐｏｒａｔｅｆｉｎａｎｃｅ？Ａｎｉｎｖｅｓｔｉｇａｔｉｏｎｏｆｔｈｅｉｎｆｏｒ－与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净期存款利率；而发行可转换债券则要求发行完成ｍａｔｉｏｎｏｆｓｅｃｕｒｉｔｙｉｓｓｕｅｓ．Ｒｅｖｉｅｗｏｆ资产收益率的计算依据”。ｂ眉Ｂ股取消了净资产收当年足以支付债券利息。Ｆｉｎａｎｃｉａｌｓｔｕｄｉｅｓ，１９９６，１０９＿１３９．

益率方面的要求，只是要求上市公司在最近三年２．２股权再融资结构的形成原因。从图１中可【２】王增业，企业股权融资：偏好与成本研究嗍．北Array以看出，从２０００年到２００１年，实施增发新股的公京：中国财政经济出版社，２００４．

司有所增加，原因在于２０００年和２００１年【３】管征，范从采信息不对称与上市公司股权再融

均放宽了增发新股的条件，增发新股从管理层控资偏堋金融理论与实践，２００６（４）．

制的“稀缺资源”向绝大多数上市公司开放；２００２【４１李贺敏，上市公司股权融资偏好及其绩效分析

年６月２４日证监１４会严格了增发新股的条件，ｍ财经论坛，２００６，９．

而增发新股的公司却有所增加，一方面在于该政作者简介：杨锦霞，江苏张家港人，９９年毕业

策是２００２年中期颁布的，另一方面在于上市公司于江西财经大学，会计师，讲师，主要从事会计、财

图１的“圈钱”行为，２００３年增发则比２００１年有所减务管理、税收等课程的教学。责任编辑：李光旭

一１１ｌ一

　万方数据

上市公司股权再融资方式演变的原因探讨

作者：杨锦霞

作者单位：江苏广播电视大学张家港学院,江苏,张家港,215600

刊名：

黑龙江科技信息

英文刊名：HEILONGJIANG SCIENCE AND TECHNOLOGY INFORMATION

年，卷(期)：2009(31)

1.Kang J K;Stulz R M How different is Japanese corporate finance?An investigation of the information content of new security issues 1996

2.李贺敏上市公司股权融资偏好及其绩效分析 2006(09)

3.管征;范从来信息不对称与上市公司股权再融资偏好[期刊论文]-金融理论与实践 2006(04)

4.王增业企业股权融资:偏好与成本研究 2004

本文链接：http://d.g.wanfangdata.com.cn/Periodical_hljkjxx200931111.aspx下载本文