周
颖
!中国石化经济技术研究院"北京!"""#$#
12!杜邦分析法是对企业财务报表的一种综合分析$通过分析权益报酬率%净利润%权益乘数%总资产
周转率%总资产报酬率%销售利润率等指标以及指标间的相互关系"可衡量企业的运营能力%盈利能力以及偿债能力$
345%杜邦分析法&财务报表&综合分析67!!""&’#()*"#""+#")’""!$’")
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在公司财务分析中"仅观察财务报表无法洞察财务状况的全貌"仅观察单一的财务比率也难以了解公司财务状况的全面情况$为此"需要把各种财务比率结合起来$杜邦财务分析体系就是一种综合分析法"它利用若干相互关联的指标对营运能力%偿债能力及盈利能力等进行综合性的分析和评价$这种分析法在美国杜邦公司首先使用"故称杜邦分析法$这种方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标’’’权益报酬率出发"层层分解至企业最基本生产要素的使用%成本与费用的构成和企业风险"从而满足经营者通过财务分析进行绩效评价需要"在经营目标发生异动时能及时查明原因并加以修正0为改善企业内部经营管理提供有益的分析框架$
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(!#权益报酬率是一个综合性最强的财务分析指标"是杜邦分析系统的核心$
(##总资产报酬率是影响权益报酬率的最重要的指标"总资产报酬率又取决于销售利润率和总资产周转率的高低$总资产周转率是反映总资产的周转速度$对资产周转率的分析"需要对影响资产周转的各因素进行分析"以判明影响公司资产周转的主要问题&销售利润率反映销售收入的收益水平$扩大销售收入"降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径"而扩大销售"同时也是提高资产周转率的必要条件和途径$
()#权益乘数表示企业的负债程度"反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度$资产负债率高"权益乘数大"说明公司负债程度高"公司有较多的杠杆利益"但风险也高&反之"资产负债率低"权益乘数小"说明公司负债程度低"公司有较少的杠杆利益"但相应所承担的风险也低$
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杜邦分析法是采用)杜邦图*将有关分析指标按内在联系排列的"主要体现了以下一些关
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(!#权益报酬率
权益报酬率!净利润"所有者权益
!(净利润"资产总额##(资产总额"所有者权益#!总资产报酬率#权益乘数
(##总资产报酬率
总资产报酬率!(净利润"销售收入##
(销售收入"资产总额#
1销售利润率#总资产周转率
()#权益乘数
权益乘数!资产总额"所有者权益
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(+#权益报酬率
权益报酬率1销售利润率%总资产周转率#
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OPBC !周颖(!$2#’#"女"北京市人"经济师"从事石油化工项目技术经济分析及价格研究$
化工技术经济
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第##卷第)期#""+年)月
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!"#$%&’()#&"*+,-&+*+$%&.!""#年第!!卷
/0102!"#$%&’()*+%,-./01 !$"销售利润率的分解
税后净利润!销售收入"成本总额
成本总额!销售成本#期间成本#税金#其它支出其中#税金!销售税金#所得税
其他支出!营业外收支净额"投资收益"其它业务利润
!!"总资产周转率的分解
总资产!流动资产#长期资产
其中#流动资产!货币资金#有价证券#应收及预付款#存货%其它流动资产!待摊费用$待处理流动资产损失$一年内到期的长期投资等"
长期资产!长期投资#固定资产#无形资产#递延及其它资产
可以看出%决定权益报酬率的因素有&个#销售利润率$总资产周转率和资产负债率&将以上指标进行分解表示为如下’杜邦分析(图%可直观地看出企业财务状况和经营成果的总体面貌&
203023456,7:
20302;<=>%
它是杜邦分析图中的核心内容%是一个综合性最强的财务比率&它代表了投资者投入资金的获利能力%反映企业筹资$投资$资产运营等活的效率%提高权益报酬率是所有者财富最大化的基本保证&净资产的不断增值是财务管理的最终目的%它体现了企业经营活动的最终成果&从图中可以看出%这一比率不仅取决于总资产报酬率%而且取决于股东权益的结构比重&因此%它是企业资产使用效率与企业融资状况的综合体现& 20301’()=>%
它是企业销售利润率与总资产周转率的综合表现&销售利润率反映了销售收入与其利润的关系%要提高总资产周转率%则一方面要增加销售收入)另一方面应提高资产周转速度&总资产周转率也是一个重要的财务比率%是企业销售利润率与资产利润率的综合表现&销售利润率反映了销售收入与其利润的关系%要提高销售利润率%不仅要增加销售收入%而且应努力降低各项成本&要提高总资产周转率%则一方面要增加销售收入%另一方面应降低资金的占用&由此可见%总资产报酬率是销售成果与资产管理的综合体现& 20303!"?@%
反映了企业税后净利润与企业销售收入的关系%就此意义而言%提高销售利润率是提高企业盈利能力的关键所在&销售利润的高低取决于销售收入与成本总额的高低&而降低各项成本开支是企业财务管理的一项重要内容&通过各项成本开支的列示%有利于进行成本$费用的结构分析%加强成本控制&为了详细了解企业成本费用的发生情况%在具体列示成本总额时%还可根据重要性原则%将那些影响较大的费用单独列示’如利息费用等(%以便为寻求降低成本的途径提供依据&
20304AB()&CDB()EF
在资产营运方面%要联系销售收入分析企业的资产的使用是否合理%资产总额由流动资产与长期资产组成%流动资产与非流动资产的比例安排是否恰当直接影响到资金的周转速度&一般而言%流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力&长期资产直接体现了企业的经营规模$发展潜力&影响资产周转率的一个重要因素是资产总额&两者之间应该有一个合理的比率关系&如果某一项资产比重过大%就应深入分析原因&例如%存货应分析是否有积压现象)货币资金应分析有否闲置)应收账款应分析客户的付款能力%有无坏账可能)对于长期资产%应重点分析固定资产$在建工程%分析企业固定资产是否得到充分的利用&
20305; & *!"* 第!期 !"#$%&’()*+,-.)/01*2*"34"5$6)1!*72)8)9280 :;8;(5();*<1=>?");@(;A"B !"#$%&’( "#$%&%’($)*+,-,.%/’,&01,),23$45&)0(060,%7859:;#<=>,(?(&@ABBBCD=<4(&2E .<*;%69;C 50()F,.(,-,G 0420’,2)63(&@2)),0)20@3%))F%%H -2.6,3,’%-,)04,(&$,&0(-,0%2-%(G (&-,)0(&@(&&,I 2)),0)JK4()’,04%G ()7%$6)%&1:5JK43%6@404,2&2.L)()%71:5!95"&,0(&$%’,E !2)),0063&%-,3!,M6(0L ’6.0(/.(,3!1:#"3,063&%&,M6(0LE !1:N "3,063&%&2)),0E !1:8"3,063&%&)2.,E !)2.,!0%!2)),0320(%&!,0$!2&G 04,.(&H2@,%704,),(&G,O !04()’,04%G $2&@(-,2@,&,32.2&2.L)()%7%&,$%’/2&L !)7(&2&$(2.)020,’,&0)!2&G 0,)0(0)%/,320(&@2F(.(0L !/3%7(02F(.(0L 2&G G,F0!/2L(&@2F(.(0LJK4()230($.,@(-,2&(&03%G6$0(%&0%04()’,04%G !2&G 23,2.$2),6)(&@04()’,04%GJ D(1E"%B*C +6;%&02&2.L)()’,04%G "7(&2&$(2.)020,’,&0)"$%’/3,4,&)(-,2&2.L)() F !"#$ 企业N 和企业>的炼油能力分别为P!B 万0"2和 QQB 万0"2!乙烯生产能力分别为R!万0"2和RD 万0"2#两家企业规模大体相当!现以两企业CBBC 年财 务报表数据为例进行分析# 从上述数据可以看出$ 第一!由于>企业的资产总额过高!该企业虽然销售收入和税后净利润优于N 企业!但由于总资产周转率过低!造成总资产报酬率和权益报酬率的低下#>企业资产总额比N 企业高A AB!QRAJPQ 万元!其中流动资产部分比N 企业要高出ADS CACJAP 万元!长期资产部分比N 企业要高出DBD !QDJSD 万元!长期资产部分中固定资产又高出N 企业 QDB BACJT!万元!占到总体的Q!JSP ##由此可见! 占用资产过大!固定资产在生产经营中的利用效 率过低是导致>企业权益报酬率低于N 企业的主要原因#因此该企业在今后的生产经营中必须将重点放在提高资产运作效率上# 第二!>企业的权益乘数也低于N 企业!说明 >企业的负债程度要高于N 企业!在获得较大的杠 杆收益的同时也承担了较高的财务风险# G %&’()*+, 从企业绩效评价的角度来看!杜邦分析法只包括财务方面的信息!不能全面反映企业的实力!有很大的局限性!主要表现在如下方面# 对短期财务结果过分重视!有可能助长公司管理层的短期行为!忽略企业长期的价值创造# 财务指标反映的是企业过去的经营业绩!衡量工业时代的企业能够满足要求#但在目前的信息时代!顾客%供应商%雇员%技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大!而杜邦分析法在这些方面是为力的# 在目前的市场环境中!企业的无形知识资产 对提高企业长期竞争力至关重要!杜邦分析法不能解决无形资产的估值问题# -F ./.0%&’( 单位$万元 -H ./I 0%&’( 单位$万元 周颖$ 运用杜邦分析法对企业财务报表综合分析 &CA &下载本文
