摘要：

我国经济的飞速发展，使得人们消费水平不断提升，对物质生活的需求也不断上涨，饮食结构也有了相应的调整，对健康也有了更强的重视。随着乳制品行业的发展，人们对乳制品的消费也呈现出持续的上升趋势。虽然由于三聚氰胺和汞等食品安全问题导致消费者对乳制品需求的增长放缓，乳制品行业的发展不景气。但是从长远来看，中国人口众多，特别是在“单独二孩”的实施下，我国人口数量将继续增加，对乳制品的需求也将扩大。

伊利集团有限公司，即伊利公司，它是中国最大的乳制品公司，拥有最先进的作业线。近年来公司一直处于良好的状态，在行业中处于领先地位,发展潜力巨大,赚取利润的能力也很强。

本文依据伊利集团近三年财务报表的数据，从公司的财务报告结构角度、反映企业综合能力的角度，对全文分析的结果汇总，合理对伊利公司进行总体评价，并在对相关数据的分析下客观地认识伊利集团的具体情况。

关键词：财务分析  财务报告  现金流量表  利润表 

1  引言

1．1  研究背景与研究意义

我国经济的飞速发展，使得人们消费水平不断提升，对物质生活的需求也不断上涨，人们的饮食结构有了相应的调整，对健康也有了更强的重视。伴随这一现状而出现的情况是乳制品行业的迅猛发展，以及全国各个年龄段的消费者对乳制产品的青睐。几年前曾出现过的三聚氰胺、汞超标等食品安全问题，使得人们对乳制品的消费需求增长速度有下降的趋势，乳制品行业陷入了低谷，从 2015 年年初开始，乳制品行业不景气，其具体体现在行业内不断下调价格的举动。但不可忽视的是中国在人口基数上占有极大的市场，潜在消费者不断增多，近年推动‘单独二孩’的实行，乳制品行业在未来有一个光明的前景。对伊利股份的财务分析正是基于此社会背景。

乳业是一个集合型的产业，与周边产业有紧密的联系，可以说乳业的兴起可以帮助农业种植业、养殖业等相关产业协同发展，推进农业建设的现代化进程以及优化当前资源分配的结构，同时乳制品行业的发展能够缓解我国紧张的就业压力，带动农民牧民的收入的提高。从社会角度来说，更少的失业人口可以有效的减少社会混乱的问题，维护社会的平稳和安定。从个人的角度来看，乳业的发展直接影响了国民的健康水平，促使人们更加科学合理地进行饮食搭配。从产业联动的角度，乳业能够有效的连接上下游企业，对产业的规模化建设提供了积极意义。我国的乳制品行业从产生、发展到今天，可以说是具有非常光明的前景。总的来看，伊利股份是乳制品行业的模范企业，对其的研究可以为整个行业的发展提供一个指导。

1．2  研究内容和研究目的

本篇文章从下列几个方面进行分析：第一章绪论，简要说明了对伊利公司财务分析的社会环境及该研究对企业未来发展方向提供的指导，分析的主要内容，研究过程及研究过程中使用的分析体系，以及文献综述。第二章，按顺序对财务分析的起源与现状，财务分析的框架和内涵,主要的方法以及对采用财务分析难以克服的不足进行阐述，为之后对企业进行财务报表进行分析提供了理论依据。第三章的主要内容是简单介绍伊利股份有限公司的基本情况，首先简要介绍该公司，然后分析伊利自身的竞争策略，对比行业来分析。第四章，主要是对伊利公司的财务报告从结构角度分析。第五章是对第四章的深入分析，计算出反映企业效率的指标然后综合分析。第六章是全文的最后一章。主要对全文分析的结果汇总，合理对伊利公司进行总体评价。

之所以分析伊利公司的财务报表，在企业的立场上分析其原因，可以帮助企业经营管理者及时了解企业的发展情况及发展过程中的问题，为其经营管理决策和未来的发展方向和前景规划提供有效的依据，同时科学的财务分析可以起到一定程度的监督作用，为伊利企业的产品质量提供了保障，从而更好的保证人们的身体健康；以企业投资者的利益来考虑，伊利股份的财务分析提供了更多合理的指标，使分析结论更具有说服力，同时满足投资者获得更多收益的目标，规避决策失衡带来的巨额损失；从银行及债权人的立场分析，银行等企业债权人制定正确的信用正是基于财务报告的分析数据；从国家行政管理部门的角度来看，财务分析的目标主要是监督行业的安全以及推行新的国家的现状等，更加科学地管控各管理部门。 

1．3  研究过程和研究方法

本文的研究过程主要为：首先简要说明对伊利公司财务分析的社会环境及研究对企业未来发展方向的借鉴意义；然后分析伊利自身的竞争策略，同时结合行业其他公司战略来加深对本公司情况的理解，进一步从本公司的财务报告结构角度、反映企业经营效率的角度等方面归纳出目前实际情况；最后对全文分析的结果汇总，合理对伊利公司进行总体评价。

在研究的过程中查阅了大量文献，整理了相关数据资料，从总体角度汇总各种数据，然后对其进行分析进而得出结论。其中主要运用到方法有：一：个案研究法。本文以伊利股份有限公司为一个例子，进而得出整个乳制品行业的总体发展情况。二：文献研究法。对于伊利股份的财务分析，查阅了大量的期刊文献资料，以三大报表为基础在结构、效率等方面评价伊利集团的发展前景。三：信息研究方法。利用各种途径获得的信息，对本文的主要内容提供数据和理论基础，书籍、期刊、硕博论文以及其他网络上分享的资料是主要的信息来源。四：水平分析法、垂直分析法分析、比率分析法是对伊利公司结构分析采用的几种主要方法，客观地反映了企业的经营成果及效率等，并在相关数据的指导下客观地认识伊利公司的具体情况。

1．4  文献综述

财务分析理论是伴随着经济社会的不断前进以及大量信息者的出现而不断发展完善起来的。财务分析不仅仅局限于分析静态的会计报表的数据，更是通过财务分析方法将本期数值与之前会计期间的项目，本期项目数据和相关项目数值联系起来进行综合评价与分析。它是作为企业分析财务会计报表的客观工具，在分析的各个环节中发挥着不可替代的作用。对此，国内外有很多的学术研究者对此发表了自己的理解。

1.国外的研究现状

国外对于财务报表的研究最早大概在十九世纪末到二十世纪初的这段时间里。在最开始，对企业的资产负债表进行研究就是其主要内容，进而对消费者的信用指数和偿债能力进行衡量，到二十世纪中叶左右，西方发达国家的财务报告已经逐步定型由资产负债表和损益表组合而成的量表体系。

国外对报表的分析兴起的时间较早，因而内容也更加丰富。1928年亚历山大·沃尔形成比率分析体系、指数法与标准比率法，同时将一些财务比率综合起来，对企业的信用水平进行分析。另外吉尔曼与修马兹提出了经营分析理论，水平分析法，静态分析，动态分析等。1919年石油美国杜邦公司的唐纳森·布朗提出的净资产效益率最大化是公司的普遍目标，杜邦模型的核心也是如此。其主要内容是将反映企业综合能力的指标联系起来，构建财务分析的框架，从而更深入地了解该企业的真实状况。

2.国内的研究现状

我国当前的财务分析的理论体系大致有三种主流的意见：第一种是从研究内涵方面来进行，以资金的流转为起点，包含研究客体、作用、主体、内外部环境等要素；第二种主要是从逻辑方面来进行阐释的，使财务分析中的研究客体、特征及规律等形成完整的结构。第三种是希望能够将我国的财务分析与国际理论联系起来，希望能够达到规范研究方法和实证研究方法的目标。

张先治提倡财务分析专门化，根据市场的变化要求去进行新门课的设立和细分。葛家树，刘峰将该理论具体解释为将客观的工具与研究方法运用到报表的数据研究中，达到对项目及其产生的原因深入了解的目的。同时一部分研究者认为应在目前的体系中增加一些反映自由现金流量与经济价值增量的指标，使得体系更为科学。樊行健希望能够将财务评价的结果与财务分析的过程综合起来从而形成一个整体的联系。通过综合分析对企业的经营活动和财务活动之间的联系增强了解，从整体的全面的角度找出企业所存在的问题。

3.伊利集团近年的财务分析

在对比研究乳业行业的情况中，周玉涛曾在《关于伊利和蒙牛的财务比较分析》一文中将伊利公司与蒙牛公司的发展情况进行对比分析，从性质与数量两个方面评价与估计企业的公司价值。《伊利与光明乳业股份财务报表分析》中，茅文根据两家企业的报表中的数据计算出财务效率指标的数值，科学分析投资预测、销售预测、成本预测及利润预测，指导企业的进一步发展。《伊利、维维财务报表》中，付娜从行业状况、企业盈利能力、企业整体能力对两个企业进行财务报表的分析，也对两个企业的发展提出了一些意见。

在对伊利公司及行业财务情况研究的框架形成及应用方面，《光明乳业财务报告分析》一文中，张司琦在结构研究、竞争战略和发展现状分析三个方面，利用水平分析法、垂直分析法和企业财务效率指标的分析，对伊利股份的兄弟企业光明乳业进行了综合评价，这种框架同样适用于伊利集团。《BIAS指标在报表分析中的应用研究》中，梁勇表示可以用改良的乖离率在财务报表中进行辅助分析，并指出伊利集团在“三聚氰胺”的乖离率指标的变化，对伊利的盈余管理有一定的参考意义，同时也提出了一些建议。

在对伊利公司分析结果进行评价方面，赵明在《伊利财务报表分析》中，选择了从2009年至2013年5年的报表，从归还欠款能力、经营能力、获利能力、支付所有者权益能力、发展能力几个部分进行分析，最后得出结论认为伊利集团的盈利能力总体上呈上升趋势，公司的发展状况较好。王彩霞在《内蒙古伊利实业集团财务集中管理效果研究》中，分析了伊利的可持续增长能力，货币资金的管理效果，成本管理获得效益等，同时也指出了伊利集团采用财务集中模式过程中所出现的一些问题。

2  财务分析理论

2．1  财务分析的产生与完善

经济飞速进步的过程中信息使用者对财务信息需要量不断增加是财务分析理论进步的驱动因素。具体来讲，记账方式的进步与三大报表结构的优化推动着财务分析理论的不断完善。目前，会计技术已经发展起来，许多有效的企业管理信息是基于对财务报表的解读。科学的财务分析方法的不断调整帮助企业获得更真实、更准确的分析结论。用来指导企业经营者了解企业真实的生产经营状况，并对未来的企业发展目标做出科学完善的指导，同时帮助其他信息使用者更好地了解企业情况，可以做出正确的投资决策和商业判断。

2．2  财务分析体系与内容

作为一门的学科，财务分析主要包括中心思想、要义、分析内容、途径、评价结果等部分。财务分析体系的分类是多种多样的，通常情况下根据各种的立场和效果要求，可以分为许多的财务分析框架。其中最常见的分类结果为：概论、使用的工具、结论应用。

2．3  财务分析的方法

财务分析方法是对会计报表中的数据来源和性质进行比较分析时使用的客观工具，财务分析方法的选择恰当与否以及运用是否有效是能否合理得出客观结论的关键。因此分析方法至关重要，它可以使企业内部信息使用者获得更真实、更准确的分析结论，帮助企业管理者进一步了解企业当前的商业状况，并对未来的企业发展提出一些建议，同时给社会提供更多辅助信息，更好地了解企业情况，做出正确的判断。其中主要有以下几种类型。

1.水平分析法

水平分析法是分析当前时点与上年或几年间某会计项目的增加降低变动情况，并根据其情况分析导致其产生的因素。该方法计算相对直接简明，通常可以用绝对数变动额和相对值变动率来表示。

变动额=

变动率=

该方法可以使信息使用者直观地看出企业某项目发生改变的趋势，以及变化的程度。在分析数据时，时常同时利用这两个计算出的数额，结合当年该企业年度报告所做的解释以及其它指标的变化综合来看，得出当前数额发生改变的原因。

2.垂直分析法

垂直分析法的原理是分析某项目在相对应的总体中享有的份额。该份额可以作为选择某些会计科目进行重点分析评价的依据，因为计算出的数值越大，则说明该会计项目发生变化产生的影响是非常重大的，可能会使得对整个企业的评价结论都发生变化，应给予高度的重视。其计算的公式为：

某科目的比重=*100%

3.比率分析法

比率分析法是指利用企业会计报表内一些项目数值，通过相关联的会计数据之间的比率计算得出相对应的指标，用来衡量企业各方面的效率和效果，在评价公司总体的经营成果、投资效率、现金流量情况各个方面，该指标都起到关键的作用。因此比率分析法是财务报表分析中经常使用到的一种方法。

其具体作用主要有满足各种信息使用者的需求，为正确地分析企业的真实情况得出结论提供了客观依据。例如，企业管理者衡量经济活动评价发展成果，主要依据企业创造利润能力相关的会计指标。银行等金融机构更注重观察企业可随时支配资产和一年内到期的债务情况数据。社会上的一些投资者与其相关联的企业也通过相关数值间的比对，评价该企业能否最大效益地利用资源，以及是否在很长时间内有较强发展的潜力。

2．4  财务分析方法的局限

下列几个部分是该方法面临的难以避免的风险。

一是会计指标数值来源的可靠性和准确性。财务分析主要是指对三张报表的分析，而三张报表中的数据来源和性质本身即有不可预知的因素，例如不同的会计与会计处理方法可能导致数据比较间无法得出客观的结论。会计估计本身的随意性如无形资产摊销年限、摊销率等可能使得财务报表与企业实际情况有较大的差别。从事工作的人员对知识的掌握程度以及其对自身职业的认知与内在品质同样在编制报表的过程中起到了重要的作用。核算中使用的数据是基于历史成本法，无法及时有效的反应企业现阶段的真实交易事项与经济资源。

二是财务分析理论的不足。从主观不足来看，分析者能力水平直接影响分析结论，甚至一些分析者违背职业道德恶意操纵财务指标引导消费者和投资者做出错误的判断。从客观不足来看，财务分析有不同的分析体系和方法，不同的分析方法可能得出不同的结论，无法保证分析结果的准确性和可参考性。财务指标数据自身反映的信息有限，比如短期偿债指标只能表明企业一年内的偿还的能力，如需得出准确的结论还需更多的数据指标辅助证明。

3  伊利股份有限公司的财务现状

3．1  伊利集团简介

伊利股份有限公司，即伊利公司，是中国最大的乳制品公司，拥有最先进的作业线。其主要业务有液态奶、冷饮系列、奶粉及乳制品、混合饲料等。到目前为止，伊利相关的生产产品大概1000多种，位列全球乳品公司前8名。这些数据都体现了伊利公司在持续发展的过程中，具有良好的发展潜力，获得了社会的广泛认可，状态十分良好，占据着行业领先地位，值得其他企业借鉴与学习。

3．2  伊利股份有限公司现状分析

3.2.1  自身竞争策略分析

表3-1  各项费用及净利润

图3-1  各项费用及净利润

资料来源：伊利集团2016-2018年年报

图3-2  净利润

资料来源：伊利集团2016-2018年年报

表3-2  2010-2018年毛利率

图3-3 毛利率

资料来源：伊利集团2010-2018年年报

通过对相关数据的研究能够发现：伊利集团采用的为产品差异化与低成本结合的竞争战略。

（1）差异化战略：通过2016-2018年3年的财务数据可以看出，伊利公司的销售收入呈现显著上升的趋势，上升的速度也较快。从较长一段时间来看，2010-2018年9年的毛利数值也相应的有了较多的增长，毛利率有波动但从趋势上看也是不断增长的态势。同时，相比同行业其他企业来看，伊利公司的毛利数值较高，说明伊利集团发展态势是良好的，有很强的盈利能力。

在费用中，销售费用占有较大的金额，其增长速度也是最快的。可以看出伊利集团十分注重产品的销售，在广告推广和产品形象建设方面，可能会花费更多的资金。2018年，财务支出为负数，这是由当期借款减少、利息支出减少和银行存款利息收入增加造成的。这表明伊利公司资金稳定，现金流充足，支持了日常公司的经营，公司发展趋势良好。

同时伊利集团的存货总额数值很大而且不断提高，说明伊利不断扩大产品规模，提高品牌的创造力，开拓更多的产品。同时，伊利的周转率在这几年中相差不大，与同行业的水平基本相同。流动资产周转率较前几年有所下降，说明伊利可能更加有针对性注重提供差异产品和服务。

（2）低成本战略：伊利在采取差异化战略的同时，也在不断探索降低企业成本的途径，力求降低生产成本。具体表现为 “织网计划”的实施，织网计划的具体内容是将销售，生产，消费需求统一起来。同时对消费需求进行更细致的分类，将伊利公司全国性战略布局下的多个销售区联系起来，每个区域根据实际销售的需求进行生产，以销定产，可以有效规避供给与需求不匹配造成的风险，同时可以提高公司的生产效率，减少企业不必要的消耗和资源的浪费。其最终的目的是在满足市场需求的情况下，不断降低成本，实行低成本战略。

3.2.2  同行业企业特征分析

现今已经形成了成熟的乳制品品牌，随着消费需求的不断升高，一些网红产品也相继出现在各大商场，因其特别的外观和实惠的价格加之营销策略的推广也十分受欢迎。许多年轻人的选择也更加多样化，因此乳制品行业的竞争十分激烈，但是通过同行业间数据的对比分析可以看出，伊利公司在业务种类、主营业务收入、利润总数、净利率等各种指标方面，都占据明显的优势地位。通过收集乳制品行业代表企业的数据进行横向与纵向的对比，进一步分析伊利股份企业采用的发展战略和经营现状等信息。

（1）与光明乳业对比分析

图3-4  与光明乳业销售费用对比

资料来源：伊利光明2012-2016年年报

图3-5  与光明乳业净利润对比

资料来源：伊利光明2012-2016年年报

图3-6  与光明乳业毛利率对比

资料来源：伊利光明2012-2016年年报

根据2012-2016年销售费用、净利润、毛利率分析，光明和伊利都是采用差异化的竞争战略，但是伊利公司的销售费用投入和净利润明显高于光明乳业，说明伊利公司发展更为成熟，拥有更多的资金资源，收入也较高。两家公司的毛利率相差不多，说明伊利和光明创造利润的能力都很强，有很好的发展潜力。从总体来看，伊利公司有明显的优势。

（2）与蒙牛战略对比分析

作为乳制品行业的代表企业——伊利乳业与蒙牛乳业，其发展的过程也各有不同。这两家公司的发展与整个乳制品行业的发展有密切的联系。对两家企业同时比较分析，可以使我们更加系统全面地了解两家企业的特色，其最终的目的都是使各种类型的消费者的需求得到实现。同时，更重要是促进乳业全行业的发展以及保证国民的身体健康。根据分析不难发现两家企业都采用的是差异化的竞争策略，但是观其理念和战略有很大的区别，具体分为以下几个方面来分析：

1.基本产品与发展阶段差异性：

伊利集团的标志性产品主要有：金典、安慕希、谷粒多、味可滋、冰工厂、优酸乳等。可以看出伊利公司的产品涵盖了各个年龄段的人群的需要，满足了不同年龄消费者的营养需求。蒙牛公司的代表产品主要有：特仑苏、高钙奶、酸酸乳、新养道、低温鲜奶及高端奶。伊利由于其成功的发展道路吸引了其他乳制品企业的模仿，蒙牛乳业就是其中之一，正是因为不断追随模仿作为行业代表的伊利集团并在其基础上进行创新才发展起来自己的品牌。近年来，不断缩小了与伊利企业的差距，丰富了国内乳制品的市场。

2.品牌宣传策略的差异化：

品牌宣传差异化主要是指针对消费者消费需求，对反映品牌独特性和标志性的产品进行推广的方式不同。

伊利公司的销售策略围绕的是 “心灵的天然牧场”这一主题。2008年奥运会，伊利借此机会迎合奥运的主题，进一步宣传自己的品牌，在人们心中树立了良好的形象，更加受到人们的欢迎。伊利优酸乳的广告代言人与当时主流环境紧密相关，充分满足了广大青年人的时尚选择和消费偏好。伊利的高端产品金典，曾通过媒体宣传“好的牛奶给最爱的人”的主题，简洁清楚地体现了其“爱”的主题，在更大的范围内传播自己的品牌，并给消费者留下了深刻的印象，使伊利这个品牌真正走进大众心中。

蒙牛公司的宣传策略是通过公益活动塑造自己的产品品牌，给人们留下深刻的印象。蒙牛公司曾冠名超女，其产品品牌形象提升得益于其宣传策略的选择，开创了受年轻一代人青睐的好品牌。“金牌牛奶、特仑苏人生”作为蒙牛顶级产品成功地扩大了高端产品的市场，倡导一些注重品质的高端需求者选择特仑苏。两家企业在品牌宣传上存在不同的方向，也为消费者提供了更多样化的选择。

3.经营模式的差异化

伊利集团采用的副品牌经营，与其母产品紧密相关，同时关注到各个产品的独特性，使其能够共同支撑其伊利公司的发展，也大大降低了品牌宣传推广上的难度。而子品牌的经营模式更适合蒙牛的高端品牌，例如特仑苏，已经逐渐脱离了蒙牛的母品牌，形成了自己的品牌。

4  伊利股份有限公司结构分析

4．1  资产负债表分析

4.1.1  财务状况表水平分析

财务状况表是三大报表的核心，水平分析能够直观的反应相关会计科目在三年中的增加降低变动情况，并分析导致其产生的因素。

表4-1  资产负债表水平分析

（1）货币资金：2016-2017年货币资金呈现出较多数额的增多，且速度也较快，对总资产的影响较大，影响率近20%。而2017-2018年货币资金大量减少，变动率接近-50%，伊利公司虽发展态势良好，在2018年更加注重投资其他相关项目，为了企业的长远发展。

（2）流动资产：在2016-2018年三年中，该资产的数额先上升后下降，上升的幅度较大，增加额为9,686,843,157.66元，增加率为48.05%；之后一年该资产大量减少，变动额为-5,390,435,078.65元，变动率为-18.06%。企业留存的现金与利息应收额的大量减缩导致了伊利公司在2018年流动资产大幅度减少，其中应收利息的减少是由于伊利集团的子公司在本期向银行和银行间基金收回了存款利息。

（3）固定资产：在2016-2018年的时间里，企业所拥有的该资产的增多的数额分别为 118,928,255.97元与1,431,372,194.62元；增长率分别为 0.91% 与 10.80%。可见伊利公司的固定资产是在逐年增长的，增长幅度较为稳定，说明伊利公司的总体实力较强。

（4）在建工程：2016-2018年的增加额分别544,260,523.56元与 784,0,228.75元，两年的增长率都近40%,保持着较大幅度的增长，其根本原因是伊利公司在液态奶、奶粉、冷饮等项目占用了大量的资金。

（5）负债：从2016到2017年，增加额为8,034,152,803.69元，增加率为50.13%，

从2017到2018年，减少额为4,491,555,272.93元，下降率为18.67%。2018年债务大幅减少主要是由于一年内应偿还的借款、应付雇员薪金、应付税款和其他应付利息的减少。企业偿还了今年到期的银行贷款，当期贷款的缩减也减少了应计利息的数额，使得短期贷款减少。

（6）所有者权益：2016-2018年增加额分别为2,003,929,628.71元与2,797,404,415.22元；变动率分别为 8.26% 与 11.08%。伊利公司的资产偿还债务后的净额是不断增加的，且其增速没有太大起伏。

4.1.2  财务状况表垂直分析

表4-2  资产负债表垂直分析

从近三年数据分析来讲，2017年以前，伊利公司的流动资产数值是逐年提高的，反映了企业流动能力较强，企业发展有大额的资金流作为保障，而2018年流动资产所占比重有所降低，可能导致企业承受更大的财务风险与压力，伊利公司应侧重管理流动资产的比重以维持企业的稳定运行，避免出现无法保证企业正常生产等问题。

4．2  利润表分析

4.2.1  损益表水平分析

表4-3  2017-2018水平分析

2017-2018年利润表的纵向变动趋势表明，伊利企业的营业利润、利润总额和净利润都是不断增加的，增加额分别为574,917,7.65元、503,659,032.3元和449,181,133.16元，增长率为8.08%、7.12%和8.11%，其中利润总额与净利润的上升的幅度都远远超过2017年的增长速度。同时可以明显看出一些变化较大的项目，例如财务费用减少了173,756,511.62元，增减率为-153.11%， 其主要的原因是2018年一年内到期的借款数量减少使得当期需偿还的利息费用减少，以及存入金融机构的资金获得的收益上涨。这些数据都说明伊利公司具有良好的盈利能力获得了大量的利润，有足够的资金可以及时返还欠款。根据图中数据还可以看出，资产可收回金额低于账面价值产生损失的数值增加了 25,032,400.99元，同比上期提升了49.45%，是赊销收入的增多以及预收账款的减少造成的计提不可收回款项损失增加的缘故。营业外收入的数值下降了50,778,851.72元 ，增减率为-59.32%，下降的幅度较大，应及时关注其原因。

表4-4  2016-2017  利润表水平分析

2016-2017年利润表的纵向变动趋势表明，伊利企业的营业利润、利润总额和净利润都是不断增加的，增加额分别为1,591,782,355.95元、441,901,341.90元和333,779,738.24元，增长率为28.82%、6.66%和5.%。这些数据都说明伊利公司具有良好的盈利能力，获得了大量的利润，经营状态良好。在表中我们还可以看出一些变化较大的项目，例如投资收益减少了2,581,749.91元，增减率为-66.27%，这是因为出售中国辉山乳业股份有限公司和内蒙古优然牧业有限公司的股权都在2017年期间。营业外收入的数值下降了1,077,593,033.90元，增减率为-92.%，下降的幅度较大，是由于在该会计期间内，适用了关于给予企业相关补助的新规定：一些用于企业日常活动的资金将从“营业外收入”列为“其他收入”的缘故。

4.2.2  利润表垂直分析

表4-5  利润表垂直分析

2016-2018年，营业利润比营业收入的数值是先上升后降低的，增减率分别为1.00%、1.35%与-0.79%，2016-2017年伊利公司的营业利润占营业收入的比重是逐渐上升的，2017-2018年该指标数值有所下降，但总体来看，伊利公司的营业利润占营业收入的比重维持在10%左右，说明伊利公司创造利润的能力相对较为稳定，有很强的获得利润的能力。

2016-2018年，净利润比营业收入的数值分别是9.35%、8.82%、8.11%，增减率分别为1.%、-0.53%与-0.71%，2015-2016年伊利公司的净利润与营业收入的比值的数值是逐渐升高的，2016-2018年该指标数值有所降低，综合近三年的数据可以发现，伊利公司商品生产形成盈利的能力变化不大。 

4．3  现金流量表分析

4.3.1  现金流量表水平分析

表4-6  2017-2018水平分析

2018年的现金总的流入与流出的差额为-7,191,049,299.08元，变动率为-195.31%。其主要的原因是筹集资金产生了较多的现金流出，增减率为-365.22%，主要是使用大量现金来偿还负债的原因。投资过程中产生的现金流量比上年减少了2,257,172,722.56元，是由于出售子公司及相关业务带来了数额较多的现金都发生在上一个会计期间，而2018年没有发生类似的业务，所以在本年没有现金流入。

表4-7  2016-2017现金流量表水平分析

2017年现金净流量为7,544,574,724.65元，比上一个会计期间多了6,549,8,880.77元，增减率为658.49%。其主要的原因是筹集资金产生了较多的现金流入，募资活动的增减率为145.98%，主要是银行等金融机构为企业注入了大量的现金。根据表中数据，还可以看出经营活动带来的现金比上年缩减了，这一情况的是由于2017年支付给商品和服务的现金以及存入银行和其他机构的资金数额增加的原因。

4.3.2  现金流量表垂直分析

表4-8  2018年现金流量表垂直分析

现金流量表中商业活动净额为正值,投资活动净额为负值,融资活动净额为负值，说明该企业经营销售业绩良好，经营活动产生的现金净流量占有重要地位，能偿还前期银行等金融机构提供的资金并继续再生产。本期现金净流量合计为负值，说明本期的投资和偿还债务的资金花费较多。在流入结构中销售产品等活动、扩大生产获取收益等活动、募集资金的活动的份额分别为93.26%、1.%、5.10%，表明伊利的现金流入主要是日常经营创造的资金。在对支出垂直分析中商业活动、扩大生产获取收益等活动、募集资金活动的比重分别为78.47%、6.62%、14.92%，主要是经营环节消费了大部分资金，募集资金活动的比重也相对较多，其中向股东支付股利或向银行等金融机构及其他非金融机构归还借款占得份额较多。

表4-9  2017年现金流量表垂直分析

现金流量表中商业活动净额大于0,投资活动净额小于0,融资活动净额大于0，说明伊利集团销售情况十分良好，销售收入带来了大额的现金，占有十分重要地位，满足了本期采购、运营等生产环节的需要。本期现金净流量合计为负值，主要是由于投资花费了大量的资金。在流入结构中三项活动的所占的份额分别为.%、0.32%、10.04%，说明伊利现金流入是通过销售带来的主营收入实现的。同时投资获得的资金较少，应及时调整投资的策略。在流出结构中经营活动、投资活动、募资活动的比重分别为.79%、4.32%、5.%，可以看出企业现金流出主要是生产、采购等经营过程中消费了大量资金。

表4-10  2016年现金流量表垂直分析

现金流量表中商业活动、投资活动、募资活动的净现金流量分别为正值、负值与负值，表明伊利集团销售商品、提供劳务的环节带来了许多资金，运营活动产生的现金净流量占有重要地位，是企业良好运转的根本保障，而且本期现金净流量合计为正，说明经营积累较多，在满足下一期采购、生产、销售费用支出的基础上还可以继续追加投资。

5  伊利股份有限公司的综合能力分析

5．1  企业盈利能力分析

对一个公司创造利润的效果进行科学系统地检验与评价，就是公司盈利能力的分析。创造利润的能力反映了企业最终的业绩成果，关系了公司的存亡。其作用主要有满足多方信息使用者的需求，为正确地分析企业的真实情况提供理论支持。例如，企业管理者衡量经济活动评价发展成果，主要依据企业创造利润能力相关的会计指标，随时监督经营管理过程中的疏漏。银行等金融机构不仅注重观察企业可随时支配资产和一年内到期的债务情况，同时也对企业创造利润的能力格外留意，因为盈利能力的强弱，决定了偿债能力水平，是企业发展的根本物质基础。社会投资者、上下游企业也尤其看重企业的利润水平高低，通过相关数值间的比对评价该企业能否最大效益地利用资源，以满足其对资本成本的最低要求。因此不难发现，获利能力的客观情况对于各类信息用户的决策至关重要。通过对伊利公司2016 - 2018年3年利润指数数据的分析，我们可以了解到伊利公司真实的利润水平、收益情况。

净资产报酬率在公司盈利的效果越好时创造的利润越高，相应计算出的数值越大。该比率是指企业实现的净利润与企业投资者的平均所有者权益总额之比，是企业所有者投入单位资金所带来的净利润的客观反映，是一项正指标。

该指标具体来说是企业内所有的资产能够带来利润的水平。企业内资产得到了更加科学合理的利用时，总资产报酬率的数值也相应地更高，也同时表明了企业盈利能力很强。

营业收入利润率是表示商品经营盈利能力的指标，这个数值是营业利润比销售收入计算出来的。销售产品带来的利润额越多，则计算出的数值也更高，也反映了企业近期的业绩成果良好。

结合近三年数据来分析。

表5-1  2016-2018年数据对比

在三年的时间里，伊利的净资产收益率呈现出持续减少的趋势，但减少的程度不大；总资产报酬率在2017年降低至29.81%，在2018年恢复到2016年的水平；营业收入利润率总体维持在10%左右，没有太大的变化。虽然伊利公司的营业收入水平持续上升，但是企业所有者投入单位资金所带来的净利润没有相应得增长，说明伊利公司应该更加合理地配置资源，合理利用手中的资本创造更多的利润。与同行业的情况综合分析来看，伊利公司的指标同行业公司中相对较高，说明伊利股份的盈利能力显示出更强大的竞争力。

5．2  企业营运能力分析

一个企业的营运能力在一定程度上比创造利润的能力要更有说明意义。简单来说，预期企业产生的利润越高，说明资产的灵活运用性越强即企业经营各个环节的配合能力越好，营运能力就是通过灵活可支配性表现出来的。同时营运能力可以用来检验企业的资源是否充分运转，例如，一个企业占用了较少的资源，加快了周转的速度，却生产出数量更多的产品，即说明该企业具有良好的运营能力。另一方面，通过分析企业的营运能力促使企业积极采取措施，提高资源的利用效率的同时创造出更大的效益。通过对伊利公司2016-2018年三年的反映营运能力指标数据的分析，进一步了解企业真实的财务状况。以下几个指标作为主要的衡量依据。

一段时间内企业的销售收入比当期期初与期末总资产之间平均值计算出来的数值等于总资产的周转率，是总资产是否合理运用到企业经营活动的标准之一。消耗流动资产所用的时间越少，表明其利用的程度越高，同时会增加总资产的周转速度；流动资产占总量的份额越高，变现消耗的时间越短。其数额越大说明企业充分利用现有资源，较少地出现资源浪费。

流动资产的周转率具体是指一年内可以灵活使用的资产的收回时间的长短，其与公司的生产效率是同向变动的关系，企业的营运效果越好则周转的次数越多。  

表明存货变现的快慢与产品销售效果的指标就是存货周转率，同时该指标能够评价企业生产能力和销售水平是否符合企业的真实情况。在一般情况下库存商品成功销售的速度越快，该指标的数值越大，企业的资源利用效率较高，资源浪费的情况越少，企业的营运效果越好。相反如果该企业的库存商品难以卖出，则说明产品库存过多，没有正确的生产和销售计划，或者企业经营者故意操纵的结果使得产品滞销破坏市场。

应收账款周转率一般是用来评价销售商品形成的应收账款收回时间长短的标准。企业变现速度和经营效果的好坏主要是通过应收账款周转率这一指标来体现的。一般情况下，周转率数值越大说明企业收回赊销收入所耗的时间越短，资产的可支配性更强，企业资源利用得越充分。

结合伊利公司的近三年数据来看。

表5-2  2016-2018年数据对比

对表格中数值的分析，表明伊利公司的总资产周转率的数值在三年内是不断上升的趋势，说明企业的流动能力很好，资源利用合理没有出现不必要的占用。流动资产的周转率基本维持在3左右，伊利公司的流动资产周转速度较快所占的份额也较大。存货的周转率出现的下降的趋势，近年来各种各样的乳制品纷纷出现在市场，可能对伊利公司产品的销售情况产生了一些影响，但是伊利始终保持了较高的水平。应收账款的周转速度也出现了减慢的趋势，说明伊利公司赊销收入收回较困难，导致企业流动性有所下降，管理者应及时注意这个问题。

5．3  企业偿债能力分析

企业能够支付亏欠债务的能力，就是企业的偿债能力。一般包括偿还一年内到期债务的能力与偿还一年以上负债的能力。企业偿债能力的高低间接体现了企业获得利润的能力，长期持续性经营的能力。在多方信息使用者中，债权人尤其关注企业的偿债能力指标，以保证资金能够及时收回。本文通过对伊利公司近三年的相关财务指标进行分析，得出企业支付借款的能力的强弱。

流动比率=

一般情况下，该指标>1，说明企业内的流动资产数量较多，短时间内支付能力较强，在短期内，企业承担的财务风险越小，企业的经营更有资金保证。

速动比率=

公司一年内支付给银行等金融机构及非金融机构借款费用的能力更准确地反映在速动比率的数值上，因为存货的变现有时间的，预收账款和应收账款同样不能在短时间内变为可支配的资产，影响企业的支付借款的能力。扣除这些因素的影响，得出的结论能更加精确。

分析企业直接偿还支付债务的能力，就是企业的现金比率指标的内涵。该指标的数额大，说明企业筹备了现金及现金等价物来支付债务的数量越多，企业更能及时地支付银行借款及利息。

结合近三年的数据。

表5-3  2016-2018年数据对比

表中数值显示流动比率总体没有太大的波动，基本维持在1.3左右，流动比率>1，说明企业流动资产的数量较多，确保企业有能力支付银行等金融机构及非金融机构的借款。但就一般企业，正常的流动比率数值应在2左右，伊利公司没有达到。速动比率有所下降，到了2018年速动比率降低至<1；企业的现金比率也大幅度的下降，由92.96%下降到57.65%，其原因是2018年伊利公司的货币资金大额下降，由2,182,307万元下降至1,105,100万元，总体来看，伊利公司的偿债能力有所下降，也是其不断扩大发展，投资新项目，符合市场的发展和人们群众的消费转变的过程的原因。

5．4  企业发展能力分析

企业的发展能力是指通过计算反映企业增长程度的指标，加以分析得出企业在未来发展过程中潜能，评价企业的生产、销售的成果，推动企业进一步成长。一个有发展潜力的企业才能在未来的时间里创造更多的价值，实现更多的利润。

股东权益增长率

所有者拥有的资本的增加额计算得出的数额如果为正数，说明企业股东权益是升高的，企业成长的潜在能力越强。如果是负值，则说明企业在积累资本的能力方面是降低的。

净利润增长率

企业经营创造的利润能够体现企业所有者权益的增多的程度和企业的经营管理能力。净利润增长率为正指标，计算出的结果数值越大表明企业创造的利润较多，企业的预期的未来经营效果越好，进一步扩大生产的可能性越高。反之，如果该指标为负，说明企业发展能力下降，不具有十分良好的发展前景。

营业利润增长率====

营业利润的增长率显示了销售创造的利润的增减情况，该数值为正数，说明企业的主营业务创造的经济价值越多，企业的财务情况良好。如果是负值，则说明企业在创造利润的能力方面有所降低。

收入增长率

企业销售状况决定了企业的营业利润的情况，该指标如果为正数，说明企业的销售量达到标准，创造了较多的利润，计算的结果越高，说明企业销售的数量以更高的速度扩大，未来的发展能力良好。该指标如果为负数，则表明企业生产销售情况不太理想，价格较低销量较少，没有合理利用得出更多收益。

资产增长率

资产的增长率用百分数表示，用来评价企业资产增多的水平。该指标数值为正值，说明企业投入资产的数量增加，该数值越大，资产增长速度越快，资产增长率为负值说明企业资产数量减少，发展过程中出现了停滞不前的问题。

表5-4  2016-2018年数据对比

根据近三年的数据，伊利公司的股东权益增长率在2017年下降至10%以下，2018年有所回升达到11%，但是总体来看伊利在持续为股东创造收益，发展能力良好，净利润增长率2016年计算出的数额很大，但是在2017年又出现大量下降的情况，主要是由于2017年企业的捐赠支出花费了较多的未分配利润，营业外支出增加，但不影响企业的营业水平，同时说明伊利企业注重企业形象的树立。2018年营业利润增长率相比前两年有所下降，是由于企业增加了产品推广、品牌树立与研究新产品的投入，注重企业的可持续发展能力，投资新技术符合时代潮流与市场需求的情况。伊利公司的收入增长率不断上升，说明伊利企业的销售额持续增加，有较少的库存与浪费。伊利公司2018与2016的资产增长率为负值，相比2017，伊利公司的货币资金的数量大额减少造成了负值的出现，而这两年有大额的捐赠支出，研发费用等，说明伊利公司更加注重企业的长远发展。

6  总结全文

本文通过财务分析理论结合伊利股份近三年的三大报表中的数据全面评价伊利公司的综合水平。第四章采用水平和垂直分析法对伊利公司2016-2018年资产负债表、利润表、现金流量表进行分析。第五章采用比率分析法对伊利公司四方面能力进行分析，评价企业的经营效率与效果。

在资产负债表的研究中，能够发现伊利集团的在2017年以前，流动资产比重是逐年提高的，反映了企业流动能力较强，有大量的资金以备企业发展的资金需要，而2018年该数额有所降低，主要是由于大规模的投资使得货币资金数值下降，对固定资产和在建工程是逐步加大投入的，同时不断投资不同领域的其他项目，保持发展的潜力。2018年负债大幅减少，其主要原因是短期借款，应付工资，应缴纳的各项税费及其他应付款项的应支付利息减少。同时资产减去负债所剩的权益一直以较稳定的速度增加。从总体来看，在未来的发展中，企业的财务压力可能会增加，管理者应及时采取措施，防止在未来发展的过程中出现难以处理的问题。

从利润表的分析中可以看出伊利公司的2016-2018年利润表的近三年的变动情况，伊利企业的营业利润、利润总额和净利润都是不断增加的，其中利润总额与净利润的上涨的幅度都大于2017年。这些数据都说明伊利公司具有良好的盈利能力，获得了大量的利润，经营状态十分良好。

从现金流量表的分析中，2016的现金运转情况说明该企业产品受到欢迎，运营活动产生的现金净流量占有重要地位，可以在满足本期偿还欠款、继续经营的需要后，有更多的资金余留以备日后的需要。2017年经营活动带来的现金流入虽然满足了本期生产环节的需要，但是由于对外投资花费了大量的资金，没有多余的资金来为未来年度的运营提供支持。2018年现金流量表商业活动净额为正值,投资活动净额为负值,融资活动净额为负值,且本期现金净流量合计为负，说明虽然该企业销售量和销售情况都呈现十分良好的态势，但投资和募集都花费的大量的资金，可能加重企业的财务风险，管理者应注意这一情况。

根据对伊利公司财务比率指标的分析，可以看出伊利公司的销售收入是逐年上升的，但其带来利润的能力却没有同步上升，甚至在2017年个别指标数值下降较多。伊利虽然盈利能力较强，但要注重保持稳定的获利水平，才更加有利于公远的发展。在企业营运能力方面，大部分资产的周转速度维持在一个稳定的水平，说明伊利是一个相对成熟的企业，能够充分利用自己的资源提高效率，但其应收账款与存货的周转率有了小幅度的减少，可能使公司的流动性有所降低并造成资金的损失。在偿还借款方面，伊利公司的偿债能力有小幅度的下降，但我们要客观理解这一情况。以流动比率与速动比率为例，伊利集团的流动、速动比率相对稳定且基本大于1，说明其有稳定的偿还能力，过多的资金占用反而会浪费企业的资源，无法充分利用。但我们可以明显看出在2018年现金比率的大幅度下降，说明伊利扩大发展利用大量资金，管理者在发展的过程中要保持稳健，避免发生无法偿债或者持续经营的窘况。伊利的发展能力方面，可以看出更加注重企业的声誉和影响力，不仅仅只关注盈利方面，而是从长远发展的角度，树立良好的企业形象，满足市场的需求，是企业拥有较强的发展能力的体现。

结  论

本篇文章以伊利集团近三年的财务报表情况为依据，阐述了该企业近年来的财务情况, 对伊利股份有限公司三大报表采用了水平和垂直分析的方法，同时通过计算反映企业创造利润的能力、生产运营的能力、支付银行等金融机构以及非金融机构借款的能力、未来发展潜力能力的财务数据指标说明伊利股份有限公司的财务效率，综合各方面数据客观合理有效地评价伊利公司的财务状况。伊利公司在2016-2018年保持了稳定的经营管理能力，创造了较多的收益，但是伊利公司在2018年调整了发展的战略，投资了更多的项目并注重新产品新技术的研究，促进了企业的长远可持续发展，实现持续的稳健的生产经营模式。

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