财务杠杆和资本结构

CHAPTER

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附　　录

附录B各章习题及部分习题答案125

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附　　录

a.忽略税，假设EBIT是39 000美元，比较这两个计划和全部权益计划。全部权益下将有11 000股流通在外。这三个计划中哪一个的EPS最高？哪一个最低？

b.在a中，和全部权益计划相比的每一个计划下EBIT的临界水平是多少？其中一个是不是比另一个高？为什么？

c.忽略税，什么时候计划I和计划II的EPS会完全一样？

d.假设公司税率是40%，重做a、b和c。临界EBIT是否和前面不一样？为什么？

7. 杠杆和股票价值如果在第6题中忽略税，那么计划I和计划II下的每股权益价格分别是多少？你的答案说明了什么原则。

8. 自制杠杆一家耐用消费品公司Seether公司正在争论是否应该将它的全部权益资本结构转换为包括35%的债务。该公司目前流通在外的股票有8 000股，每股价格是55美元。预计EBIT永远维持在每年32 000美元的水平上，新债务的利率是8%，没有税。

a.公司的股东之一，Allison拥有100股股票。假设公司实行100%的股利派发率，在现行资本结构下，她的现金流量是多少？

b.在公司拟议的资本结构下，Allison的现金流量是多少？假设她将保持她的100股。

c. 假设Seether公司真的进行转换，但是Allison偏好现行的全部权益资本结构。证明她可以如何将她的股份解杠，以重建原始的资本结构。

d.用c的答案解释为什么Seether公司的资本结构选择是无关的。

9. 自制杠杆和WACC除了资本结构之外，ABC公司和XYZ公司是各方面都完全一样的公司。ABC公司是以600 000美元股票筹资的全部权益公司，XYZ公司则兼具股票和永续债券，它的股票价值是300 000美元，债务的利率是8%。两家公司都预期EBIT是80 000美元。忽略税。

a.Rico拥有价值30 000美元的XYZ公司股票。她的预期报酬率是多少？

b.证明Rico可以如何通过投资ABC公司和自制财务杠杆来创造完全相同的现金流量和报酬率。

c.ABC公司的权益成本是多少？XYZ公司呢？

d.ABC公司的WACC是多少？XYZ公司呢？这说明了什么原则？

10. MM定理Wood公司没有债务。加权平均资本成本是9%。如果权益的现行市场价值是2 300万美元，而且没有税，EBIT是多少？

11. MM定理和税在第10题中，假设公司税税率是35%，那么EBIT是多少？WACC是多少？请解释。

12. 计算WACC Maxwell产业公司的债务权益率是1.5，WACC是10%，债务成本是7%，公司税税率是35%。

a.Maxwell公司的权益资本成本是多少？

b. Maxwell公司不利用杠杆的资本成本是多少？

c. 如果债务权益率是2，权益成本是多少？如果债务权益率是1.0呢？是0呢？

13. 计算WACC Empress公司没有债务，但是可以以8.2%的利率借款。公司目前的WACC是11%，税率是35%。

a. Empress公司的权益成本是多少？

b.如果公司转换成25%的债务，权益成本是多少？

c.如果公司转换成50%的债务，权益成本是多少？

d.Empress公司的WACC在b中是多少？在c中呢？

14. MM定理和税Frederick公司预期它的EBIT永远是每年92 000美元。公司可以以9%的利率借款。Frederick公司目前没有债务，它的权益成本是15%。如果税率为35%，公司的价值是多少？如果Frederick公司借入60 000美元，并用所得来回购股票，公司的价值是多少？

15. MM定理和税在第14题中，资本重组后的权益成本是多少？WACC是多少？公司资本结构决策有何隐含意义？

16. MM定理Tool制造公司的预期EBIT是永续的 000美元，税率是35%。公司有95 000美元的债务以8.5%的利率附录B各章习题及部分习题答案127

70%的权益和30%负债构成的资本结构是最优的。如果公司负债比例超过30%，那么债券的信用评级就会下降，票面利率就需要提高，因为此时公司发生财务危机的可能性就会增加，相关的成本也会直线上升。斯蒂芬森房地产公司的所得税税率为40%(包括联邦所得税和州所得税)。

问题

1. 如果斯蒂芬森希望实现公司市场总价值最大化，那么你会建议该公司采用债务融资来购买土地吗？为什么？

2. 给出宣布购买土地前斯蒂芬森房地产公司的市场价值资产负债表。

3. 假设斯蒂芬森房地产公司决定通过发行股票来为购买土地融资。

（1）该项目的净现值为多少？

（2）给出宣布通过权益融资购买土地前斯蒂芬森房地产公司的市场价值资产负债表。此时，公司股票的每股价格变为多少？为给购买土地融资，公司该发行多少股票？

（3）给出发行股票后但在实际购买土地前斯蒂芬森房地产公司的市场价值资产负债表。此时，斯蒂芬森房地产公司发行在外的普通股是多少？此时，公司股票的每股价格变为多少？

（4）给出购买土地后斯蒂芬森房地产公司的市场价值资产负债表。

4. 假设斯蒂芬森房地产公司决定通过发行债券来为购买土地融资。

（1）如果采用发行债券来为购买土地融资，那么斯蒂芬森房地产公司的市场价值为多少呢？

（2）给出发行债券并实际购买土地后斯蒂芬森房地产公司的市场价值资产负债表。

5. 哪种融资方式能使斯蒂芬森房地产公司每股股票价格最大化？附　　录128下载本文