作者：张小玉 国慧

来源：《商情》2012年第21期

        摘要 不同股权结构下，由于委托人对代理人行为承担的风险和获取的收益不同，对代理人的监控能力和积极性也就不同。因此，只有股权结构合理，才能完善公司治理结构，进而才能保证公司取得良好的经营绩效。

        关键词 股权结构 公司业绩

        一、引言

        随着市场经济的发展，我国很多企业的股份制改造并不彻底，其中由于股权结构的不合理从而导致上市公司治理效率低下、公司绩效不佳等问题，所以，近年来，股权结构与公司治理问题受到了极大地关注，并寻求解决的办法，以提高公司绩效从而达到股东价值最大化。股权结构对公司治理、公司行为有着不可忽视的作用，进而影响到企业的经营成果。本文从股权结构出发分析了我国上市公司股权结构的现状及其对公司经营业绩的影响，以进一步推动我国上市公司规范化发展和公司股权结构的完善。

        二、相关理论

        （一）股权结构

        1.股权属性：持股股东的经济类型就代表了其持有股份的股权属性，股权属性有三种类型：国有股、法人股和社会公众股。

        2.股权集中度：指全部股东持股比例的不同所表现出的股权集中或是分散的数量化指标。一般的上市公司股权集中度分为三种：第一是股权高度集中，第二是股权相对集中，第三是股权相对分散。

        （二）大股东理论之利益侵占效应

        公司控股股东的利益与中小股东的利益在大部分情况下是不一致的，存在着很多冲突。

        三、股权结构与公司绩效的关系

        现代经济下，股东价值最大化就是公司利润最大化，股权结构是决定公司治理有效性最重要的因素，从而也使影响公司绩效好坏的根本。一个公司的股权结构决定了其委托代理关系的性质，现在我国上市公司大多是控股股东一股独大，其直接干预公司管理，有些治理措施无法真正发挥左右，因此完善股权结构对公司治理具有决定性的作用。以下从几个方面分析了股权结构域公司绩效的相关性：

        控股股东股份性质与公司绩效

        法人股东的存在与公司的绩效存在着正相关的关系；而国有性质的控股股东与公司绩效存在着负相关的关系。

        控股股东持股比例与公司绩效

        当控股股东持股比例较高时，由于其公司利益与自身利益强烈的相关性，控股股东有比较强的动力去好好经营好公司，从而提高公司绩效，但是随着控股股东控股比例的下降，其现金流权益和控制权出现分离，利益侵权效应开始显现，再加上我国目前相关防护措施并不完善，很有可能出现大股东携款潜逃的情况。

        四、股权结构对公司绩效的影响

        （一）、股权属性对公司绩效的影响

        1、国家股对公司绩效的影响

        国家股是指以国有资产向有限公司投资形成的股权。国家股股权，也包含国有企业向股份有限公司形式改制变更时，现有国有资产折成的股份。由此可见，国家股是全国人民委托进行管理，而又委托，经过好几层的委托代理才到真正的经营者。由此可见，国家股存在所有者“缺位”的问题，冗长的委托代理链使监督成本大大上升。国家通过行政手段来干预公司治理，政企不分家，大大减弱了市场的作用，从而导致公司的内部控制相当薄弱，为了追求自身利益最大化，控股股东侵害小股东利益的现象比较比较严重，综上，国有股对公司绩效的影响应该是负面的。

        2、法人股对公司绩效的影响

        一方面，法人股不存在像国家股“所有者缺位”的现象，另一方面，股东是通过分红而不是获取股票差价来获取投资收益，所以，法人股的股东更看重的公远利益，注重公司发展，积极地扮演着“监督者”的角色，对公司经营管理有推动作用，有利于公司发展。

        3、流通股对公司绩效的影响

        由于我国特殊的证券市场结构，我国的流通股所占比例较小，而且价格并不是反映公司绩效的唯一指标，很多投资者看中的是股票的涨跌而不是高低，所以，流通股对公司绩效的影响并不怎么大。

        （二）股权集中度对公司绩效的影响

        1、股权高度集中的影响

        股权高度集中时，控股股东通过决定董事会人选来干预公司经营管理，所有者与经营权是一致的，有效地避免了经营者的“道德风险”问题，但是股权过度集中，有可能导致控股股东为了追求自身利益最大化而不顾小股东的权益，有悖实现公司价值最大化。

        2、股权相对集中的影响

        既不是一股独大，也没有出现股权分散的现象，公司中几个大股东的存在会形成一种相互制衡的效应，虽然经理人还是相对控股股东所选，但是其他几个大股东不会像其他小股东一般搭便车，而是更有动力去监督公司的治理，从而制约公司像实现公司价值最大化的方向发展。

        3、股权过度分散的影响

        没有任何一个股东对公司拥有控制权，由于“搭便车”现象的存在，大部分的中小股东缺乏动力来监督管理公司，再加上信息不对称的问题，可能会出现“内部控制”的现象，所以，股权过度分散并不利益公司的发展。

        除此以外，股权结构还对公司决策行为、交易行为、投资行为和分配行为产生影响，从而影响公司绩效。

        五、基于上述分析如何优化公司股权结构

        基于上述出现的问题，我们可以从以下几个方面入手来优化公司的股权结构：减持国家股；大力发展机构投资者，从而可以大大减免股权过度分散的现象；内部人持股，激励管理人员对公司的经营；加大公司监督措施，如实现相关职权分离。

        六、小结

        股权结构是公司治理结构的重要组成部分，合理的股权结构是上市公司提高治理效率并取得优良业绩的重要保证。公司所在行业不同，规模不同，股权集中度的不同，对公司绩效产生的效应不同，我国正处于社会处于初级阶段，法制体系不健全，资本市场不成熟，只有适度的股权集中度才能有效改善公司的绩效。

        参考文献：

        ［1］刘志彪.上市公司资本结构与业绩评价［M］.北京：中国财政经济出版社，2004.下载本文