《高级财务管理学》课程试题答案（B卷）

适用类别  普教 层次 本科 专业  高级财务管理  年级  2009级 试卷代码:   030602      

注意事项：

1、本卷采用了分卷制，已将试题纸与答题纸分开。请考生将答案按原题号顺序，写在答题纸上。在试题纸上书写答案，一律无效。交卷时，应分别交验试题纸、答题纸和草稿纸。

2、请在答题纸规定的位置书写姓名、座号、学号等信息。

3、请自觉遵守考场纪律。

一、名词解释（本题共4小题，每小题5分，共20分）

1.管理层收购

答：管理层收购是指目标公司的管理层利用外部融资购买本公司的股份，从而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司的目的并获得预期收益的一种收购行为。管理层收购是杠杆收购的一种特殊形式，当杠杆收购中的主并方是目标企业内部管理人员时，杠杆收购也就是管理层收购。

2.事业部制结构

    答：事业部制结构是在集团母公司下面设立若干个自主营运的业务部门—事业部，这些事业部可以按产品、地区、服务甚至生产程序来划分，每一事业部包含了若干个子公司或其他集团成员。事业部结构的基本关系是公司的决策分两个层次，即战略决策层和运作决策层，总部负责战略层次，事业部主要负责运作层次。    

3.资本经营

    答：资本经营是指可以于生产经营存在的，以价值化、证券化了的资本或可以按照价值化、证券化操作的物质资本为基础，通过收购、兼并、分立、剥离、拍卖、改制、上市、托管、清算等手段及其组合，对企业的股权、实物资产或无形资产的知识产权等优化配置来提高资本运营效率、谋求竞争优势的经济行为。

4.股权自由现金流量

    答：股权自由现金流量是企业向债权人支付利息、偿还本金、向国家纳税、向优先股股东支付股利，、偿还本金、向国家纳税、向优先股股东支付股利，以及满足其自身发展需要后的剩余现金流量，体现了股权投资者对企业现金流量的剩余要求全。

二、简答题（本大题共2小题，每小题10分，共20分）

1.简答企业集团财务管理的特点。

答：（1）集团财务管理的主体复杂化，呈现为主体复杂化，呈现为一元中心下的多层复合结构特征。（2）集团财务管理的基础是控制，企业集团是企业的联合体，是一个通过以资金为主的多种联接纽带联合的多法人的集合，核心层对集团其他层次的控制成为管理的基础，各种控制手段中以财务控制为最基本控制。（3）企业集团母子公司之间往往以资本为联接纽带，根据母公司在子公司资本中的投入比例不同，子公司可分为全资子公司、控股子公司、参股子公司、关联子公司。（4）集团财务管理更加突出战略性，企业集团的形成本身就是战略选择的结果，企业集团的日常经营和管理也必须以战略为指导。

2.简答预测并购资金需要量时主要考虑哪些因素？

答：（1）并购支付的对价，支付的对价与目标企业权益价值大小、控股比率和支付溢价率相关，MAC=EAP(1+R)

（2）承担目标企业表外负债和或有负债的支持

（3）并购交易费用，包括并购直接费用和并购管理费用

（4）整合与运营成本，为了保证并购后企业的健康持续发展必须要支付长期的运营成本，包括整合改制成本和注入资金的成本。

三、论述题（本大题共2小题，每小题15分，共30分）

1.根据财务管理假设的构成回答下列问题：

（1）明确了财务管理工作的时间范围的是哪一理财基本假设？

答：持续经营假设是指理财的主体是持续存在的并且能执行其预计的经济活动，这一假设明确了财务管理工作的时间范围。（2分）

（2）“理财主体一定是法律实体，但法律实体并不一定是理财主体”这一表述是否正确，请举例说明。

答：这一表述是正确的，例如某企业的一个在会计上核算的生产车间，其不是法律主体，不拥有的财权，故不能成为理财主体；再如，某集团中的一个子公司，其具有的法人地位，是法律主体，但如果该子公司不具有的财权，其财权集中于集团母公司，则该子公司不是理财主体（3分）

（3）根据有效市场假设理论，结合我国理财环境和企业特点来看，有效市场应具备哪些特点？

答：在我国，有效市场应具备以下特点：①当企业需要资金时，能够以合理的价格在资金市场上筹集到资金；②当企业有闲置资金时，能在市场场上找到合理的投资方式；③企业理财上的任何成功及失误，都能在资金市场上得到反映。（3条，每条2分）

（4）投资于股票的风险远大于投资国库券，根据理财假设说明为什么还会有很多投资主体买股票而不买国库券？

答：资金增值假设的派生假设是风险与报酬同增假设，此项假设是指风险越高，获得的报酬也越高，所以，虽然股票的风险大于投资国债的风险，但是根据这一假设投资于股票的收益一般比国库券收益高，所以还会有很多投资者投资于股票（2分）

（5）财务管理中的资金时间价值原理是建立在哪一理财假设基础之上的？

答：资金时间价值原理是建立在资金再投资假设基础之上的（2分）

2.2006年7月25日，国美电器有限公司与永乐（中国）电器销售有限公司联合发布的《国美、永乐合并背景及公告内容》，双方多轮博弈后达成的“股权＋现金”收购方案是：永乐1股换0.3247股国美股份加0.1736港元现金补偿。按照此价格，永乐股份相当于以2.2354港元价格被收购，较7月17日永乐停牌价溢价9%。而国美在换股后，需向永乐再支付4.09亿港元现金。至此，国美为收购永乐付出的“总代价”为52.68亿港元，约合55.97亿元人民币。同年，美国电器连锁巨头百思买挺进中国，斥资控股五星电器。

要求：

（1）简述国美并购永乐的动因

答：通过并购，提高竞争力，获得规模经济优势，保持行业领导者地位；防御性战略，应对美国电器连锁巨头百思买这一竞争对手（3分）

（2）从并购双方行业相关性和并购的形式划分指出上述并购分别属于哪种类型?

答：上述国美电器和永乐电器都属于家电销售企业，它们之间的并购属于同一行业的企业所进行的并购，故属于横向并购。（2分）

（3）简述横向并购的优点

答：可以迅速扩大生产规模，节约共同费用，便于提高通用设备的使用效率;便于在更大范围内实现专业分工协作;便于统一技术标准，加强技术管理和进行技术改造;便于统一销售产品和采购原材料等（5分）

（4）简述纵向并购的优点

答：纵向并购可以加强公司对销售和采购的控制，可以将原来的市场交易关系转变为企业内部的行政调拨关系，从而大大的降低交易成本，并可带来生产过程的节约。（5分）

四、计算分析题（本题共1小题，每小题30分，共30分）

一家总部设在A国的公司将在B国进行投资。项目小组收集到如下资料：

（1）B国子公司是A国集团总部的全资子公司，生产B国急需的电子产品；该项目的固定资产需投资10000万B元，另需垫支营运资金3000万B元；采用直线法计算折旧，项目预计使用寿命为5年，五年后无残值；未来5年中每年销售收入为9000万B元，付现成本第一年为3000万B元，以后随着设备陈旧，将逐年增加修理费500万B元。

（2）B国企业所得税率为30%，A国企业所得税率为35%,B国子公司把税后利润会回A国母公司，则在B国缴纳的所得税可以抵减A国企业所得税，但折旧不能会回A国母公司。

（3）A国母公司和B国子公司的资金成本均为10%。

（4）投资项目在第5年年度时出售给当地继续经营，估计售价为8000万B元（此项不及所得税的影响）。

（5）假设在项目投资及投产经营期间汇率均为800B元：1A元。

要求：根据以上资料以A国母公司为主体评价投资方案是否可行。

答：

第一步：计算汇回母公司税前股利的现金流量

①第一年股利税前现金流量=（9000-3000-2000）×（1-30%）÷800=3.50（万A元）（1分）

②第二年股利税前现金流量=（9000-3000-2000-500）×（1-30%）÷800=3.06（万A元）（1分）

③第三年股利税前现金流量=（9000-3000-2000-1000）×（1-30%）÷800=2.63（万A元）（1分）

④第四年股利税前现金流量=（9000-3000-2000-1500）×（1-30%）÷800=2.19（万A元）（1分）

⑤第五年股利税前现金流量=（9000-3000-2000-2000）×（1-30%）÷800=1.75（万元）（1分）

第二步：计算在母公司补交的企业所得税

①第一年在母公司补交的企业所得税=（9000-3000-2000）÷800×35%-（9000-3000-2000）×30%÷800=0.25（万A元）（1分）

②第二年在母公司补交的企业所得税=（9000-3000-2000-500）÷800×35%-（9000-3000-2000-500）×30%÷800=0.22（万A元）（1分）

③第三年在母公司补交的企业所得税=（9000-3000-2000-1000）÷800×35%-（9000-3000-2000-1000）×30%÷800=0.18（万A元）（1分）

④第四年在母公司补交的企业所得税=（9000-3000-2000-1500）÷800×35%-（9000-3000-2000-1500）×30%÷800=0.15（万A元）（1分）

⑤第五年在母公司补交的企业所得税=（9000-3000-2000-2000）÷800×35%-（9000-3000-2000-2000）×30%÷800=0.13（万A元）（1分）

第三步：计算汇回母公司税后股利的现金流量

①第一年股利税后现金流量=3.50-0.25=3.25（万A元）（1分）

②第二年股利税前现金流量=3.06-0.22=2.84（万A元）（1分）

③第三年股利税前现金流量=2.63-0.18=2.45（万A元）（1分）

④第四年股利税前现金流量=2.19-0.15=2.04（万A元）（1分）

⑤第五年股利税前现金流量=1.75-0.13=1.62（万A元）（1分）

第四步：计算各年汇回母公司净现金流量的现值之和（注：P10%,1=0.9091  P10%,2=0.8246  P10%,3=0.7513  P10%,4=0.6830 P10%,5=0.6209）

现值之和=3.25×0.9091+2.84×0.8246+2.45×0.7513+2.04×0.6830+1.62×0.6209=2.95+2.35+1.84+1.39+1.01=9.54（万A元）（5分）

第五步：计算净现值

①将投资额折算为A国币种金额=10000÷800=12.5（万A元）（2分）

②终结现金流量现值=8000÷800×0.6209=6.21（万A元）（3分）

③项目净现值=9.54+6.21-12.50=3.25（万A元）（3分）

第六步：对项目可行性做出评价

因项目净现值为3.25，大于0，故项目可行。（2分）下载本文