作者：冯祖森
来源：《现代企业》2018年第08期
自21世纪以来，我国物流行业取得了长足的发展，随着中国经济的迅速增长，中国的运输、储存、分销网络所承受的压力日益增加，物流需求快速增加。互联网的快速发展为物流行业注入新的动力，经济的快速发展加速物流行业分工，物流企业分工更为细致。现代物流按照物流服务的提供者分为由供应商提供物流服务的第一方物流、由买方提供物流的第二方物流以及由与企业生产经营无直接联系的提供专业物流服务的第三方物流。因此物流公司亦可分为自有物流部门（公司）和第三方物流公司。第三方物流公司为物流服务需求方提供专业的全部或部分的个性化物流服务。现今物流行业正处于蓬勃发展的阶段，但第三方物流企业的日子却远不如预期，第三方物流企业因其只能提供单一的物流服务，以及受大型电商企业自建物流的冲击，第三方物流企业整体的利润增速呈下降趋势，企业的盈利能力较弱。
一、中储发展股份有限公司简介
中储发展股份有限公司（简称中储股份）前身为中国物资储运总公司。2017年完成公司制改制，是具有中外合资性质、国有控股的A股上市公司。公司成立于1996年，并于1997年1月21日在上海证券交易所挂牌交易。从成立至今，公司顺应市场化要求，理顺产权关系，明确市场定位，构架新型管理模式，充分利用资本市场通道，进行了一系列配股、收购、兼并母公司资产等资产重组和资本运作，现已发展成为实体网络覆盖全国主要城市和全球主要经济区域，业务涵盖期现货交割物流、大宗商品供应链、互联网+物流、工程物流、消费品物流、金融物流等领域，资产规模达217亿元，净资产达106亿元，年均利润10亿以上的国际知名、国内最大仓储物流商。公司海内外物流作业网点500余家，拥有土地面积近600万平米，年吞吐能力6000 万吨。拥有60余条专用线，累计长度近60公里。同时中储股份拥有精细化、专业化、信息化管理流程和管理方法以及相当数量、素质较高的人才队伍，能够向客户提供个性化的供应链解决方案。
二、杜邦分析法的概述
1.杜邦分析法简介。杜邦分析法最早由美国杜邦公司使用，该方法最显著的特点是将股东权益收益率作为分析的核心指标，将股东财富最大化作为公司的理财目标。杜邦分析法是将若干用于评价企业经营效率和财务状况的比率按照各自的内在特点有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率将其反映出来。整个分析方法涵盖了对企业的盈利能力、偿债能力、运营能力和成长能力的综合分析，使得报表的使用者能全面而又详尽地了解企业经营和盈利状况，便于后期决策者做出正确的决策。
2.主要的财务指标关系。在杜邦分析法中，为显现企业以股东财富最大化这一主要目标，故将投入资金的盈利能力的股东权益报酬率作为整个杜邦分析法的起点和核心，其值的大小与投入的净资产的盈利能力成正相关关系。股东权益报酬率同时受资产净利率和权益乘数的影响，其公式具体为：股东权益报酬率（净资产收益率）=资产净利率×权益乘数
资产净利率指标反映公司运用全部资产所获得的利润水平，资产净利率由销售净利率和资产周转率共同决定，其公式为：资产净利率=销售净利率×资产周转率
权益乘数又称为股本乘数，用于衡量企业的财务风险，其值表明企业的负债程度，值越大企业的负债程度越高，风险越大，其公式为：权益乘数=1/（1-资产负债率）
销售净利率用以衡量企业在一定时期内的销售收入获取的能力，表示销售收入的收益水平，其公式为：销售净利率=净利润÷销售收入
资产周转率反应企业全部资产管理质量及利用效率，资产周转率=销售收入÷资产总额
三、中储股份杜邦财务分析
1.财务指标数据来源。以中储股份2012年—2016年财务经营数据为基础，采用杜邦分析方法进行整理分析，得到中储物流近年来的财务指标状况。
2.财务指标分析。净资产收益率、资产净利率和销售净利率是反映企业盈利能力的重要指标，从其数据可以看出2013年—2016年三个指标总体呈先上升后下降的趋势。可以知道2016年相比2015年净资产收益率下降了0.41%、资产净利率下降了0.31%，主要是因为由于城市规划调整、交通管制、铁路专用线拆除、仓储功能退城进郊等多种因素，中储股份旗下多家仓库因城市规划调整，对其进行了迁建、升级改造或整体开发，从而2016年相比2015年资产总额增加了30.98%，而净利润仅增加了17.47%，2016年销售净利率却比2015年上升了1.35%，主要是因为中储股份加强其金融物流业务的监管使得2016年的营业收入相比2015年下降了13.85%，受各大企业自建物流的冲击，该公司2014年—2016年的营业收入都有所减少，虽然中储股份适应时代发展积极拓展商贸物流一体化的供应链模式，继续强化金融物流业务管控措施，继续推进物流地产与物流基地建设项目的有序进行，但是综上数据说明该公司的盈利能力仍比较弱。
总资产周转率是指企业一定时期销售收入净额同平均资产总额的比率，从资产流动性角度考虑资产周转速度。可以看出前四年中储股份的资产周转率都处于较高水平，说明该公司的营运能力比较强，但我们变动分析可以发现2013年—2016年总资产周转率总体呈下降趋势，而且下降幅度还比较大，说明该公司的营运能力在逐年减弱。
权益乘数表示股东权益支撑着多大规模的投资，可以看出该指标呈先下降后上升的趋势，2016年相比2015年上升了3.81%，说明公司对负债经营的利用越充足，财务风险也比较大。2016年相比2015年所有者权益增加了9.99%，而资产总额增加了30.98%，资产的增加幅度明显大于所有者权益增加的幅度，从而2016年该指标有所回升。
资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要指标。从2012年—2016年中储股份主要财务指标数据可以看出该指标都比较高，总体呈上升趋势，虽然2016年有所下降，但还是处于较高值，可以看出该公司的偿债能力比较弱，财务风险较大。
四、第三方物流上市公司存在的问题
1.盈利模式单一，盈利能力弱。中储股份作为我国特大型全国性仓储物流企业，以综合物流、物流贸易为主，同时兼顾物流金融与物流地产。单纯依靠仓储这一版块以无法维持企业的正常经营，传统的增长方式难以为继，中储股份将其注意力转移至金融与地产，物流金融与物流地产逐步成为了企业盈利的主要方式，虽能暂时维持企业经营，但脱离了企业的主营业务不利于企业的长远发展，不能改变企业主营业务盈利能力较弱的现状。
2.负债较重，财务风险高。资产负债率能直观的体现企业的负债水平，对于企业而言，资产负债率在0.4～0.6之间为适宜水平，但是我们可以看到近四年，中储股份资产负债率均超出适宜水平，说明中储股份的资金中，来源于债务的资金远多于来源于所有者的资金。企业的负债程度越高，也就意味着企业的偿债能力越弱，所面临的财务风险也就越高。
五、解决第三方物流公司问题的措施
1.提供多种服务。目前帮助第三方物流企业走出困境的最有效的思路是依附于主营业务增强其盈利途径。第三方物流企业在一次销售中最好能够提供多种服务，通过这些综合服务提高客户与第三方物流公司的黏性，与此同时增加了企业从其他途径增加收入的机会。这就需要第三方物流企业对客户需求进行深入的分析，找出客户需求的关键点，整合物流资源，为其制定个性化专业地物流服务如代办进出关手续、多式联运、货运保险等，免除客户后顾之忧让客户能更专注于自身业务。
2.加快企业信息系统建设。现代物流的发展要求第三方物流企业必须拥有强大的物流信息系统。第三方物流企业作为专业的物流服务提供者，迅速掌握市场中的物流需求信息的能力决定着企业的未来发展。 第三方物流企业应加大信息技术的投入，成立智能运营平台搭建智慧运营系统及时获得物流需求信息，同时立足于顾客需求，为物流需求者提供货车智能匹配、运单管理与监控、运费在线结算、语音呼叫等服务让顾客时刻监控托运物资动向。
3.借势“一带一路”拓宽经营范围。物流产业作为国民经济的动脉系统，它连接经济的各个部门并使之成为一个有机的整体，其发展程度成为衡量一个国家现代化程度和综合国力的重要标志之一。近年来，我国物流行业总体运行态势趋稳提质，越来越多的产品通过“一带一路”走出国门，第三方物流需求随之增大。与中储股份同等级别的大型第三方物流企业可搭乘“一带一路”顺风车，积极地响应号召为国家战略提供服务，顺势将营业覆盖面积拓宽至中亚、东南亚等二十多个“一带一路”沿线国家和地区，以及部分欧美国家，为企业的发展增添更多的机遇。
（作者单位：石河子大学MBA教育中心）下载本文
